◎周子勛

上周四，國(guo)家外管局通過國(guo)新辦新聞發布(bu)會透露，今年(nian)(nian)1月(yue)(yue)份我國(guo)銀(yin)行結(jie)售(shou)匯(hui)逆差82億(yi)美元(yuan)，2月(yue)(yue)擴大至(zhi)(zhi)172億(yi)美元(yuan)，3月(yue)(yue)份進一步增至(zhi)(zhi)660億(yi)美元(yuan)。目前(qian)，銀(yin)行結(jie)售(shou)匯(hui)已(yi)連續8個月(yue)(yue)出現逆差，而3月(yue)(yue)當月(yue)(yue)逆差規模也創2010年(nian)(nian)有記錄以(yi)來(lai)的最(zui)高水平。

與此同時，央行(xing)最新發布的(de)金融機構外(wai)匯占款(kuan)數(shu)據也顯示，3月份外(wai)匯占款(kuan)增速放緩的(de)態勢延(yan)續(xu)，減少1564.76億元人民幣，創下自2007年12月以來的(de)最大降幅。

3月外匯占(zhan)款降(jiang)幅(fu)創新(xin)高(gao)，這或許從一(yi)個(ge)側面印證了當前(qian)經(jing)濟下行壓力加大的態(tai)勢(shi)。4月23日最新(xin)公布的中(zhong)國4月匯豐制造業采(cai)購經(jing)理人指數（PMI）初值為49.2，低于(yu)前(qian)值49.6，創12個(ge)月新(xin)低。

由(you)于市場擔心中國經(jing)濟增速進一(yi)步放緩，導致(zhi)人(ren)民幣匯率(lv)承壓(ya)。最(zui)近(jin)一(yi)個月(yue)以來(lai)，人(ren)民幣對美元匯率(lv)中間價主要(yao)(yao)跟隨(sui)上日(ri)美元指數小幅(fu)調整，總體呈現(xian)偏強運行格局。但人(ren)民幣貶值壓(ya)力增大，或許(xu)也是3月(yue)銀行代客結售匯逆差創下新高的重(zhong)要(yao)(yao)理由(you)。

對于資金對中國經濟存(cun)在著(zhu)看空的(de)(de)趨勢，值(zhi)得高(gao)度警(jing)惕(ti)，否則如果任由(you)信(xin)心流(liu)失、資金流(liu)出(chu)、人民(min)幣貶值(zhi)，將有可能與(yu)經濟繼續(xu)下(xia)行演化成(cheng)一個相(xiang)互強化的(de)(de)負面循環(huan)，并由(you)此對市(shi)場的(de)(de)信(xin)心造成(cheng)更大(da)的(de)(de)打擊。

國家外管(guan)局國際(ji)收(shou)支司司長管(guan)濤也指出(chu)，人民幣匯率雙(shuang)向波動(dong)加(jia)強，跨境資(zi)金(jin)流(liu)(liu)動(dong)震蕩(dang)加(jia)劇(ju)，資(zi)金(jin)呈(cheng)現(xian)流(liu)(liu)出(chu)壓力(li)。未來跨境資(zi)本流(liu)(liu)動(dong)仍將呈(cheng)震蕩(dang)走勢，不排(pai)除部分企業債務負擔過重，存(cun)在貨幣錯(cuo)配，但外管(guan)局暫時不會采取新的控(kong)制資(zi)金(jin)流(liu)(liu)出(chu)的措(cuo)施。

在這(zhe)種(zhong)背景下，人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率政策的(de)操作變得異常(chang)敏感。國內(nei)市場(chang)對(dui)人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率走勢(shi)有(you)兩種(zhong)相反的(de)看法：一種(zhong)認(ren)為中(zhong)國應該讓人(ren)民(min)幣(bi)貶值，這(zhe)樣有(you)助于推動(dong)中(zhong)國的(de)出(chu)口(kou)；另一種(zhong)則認(ren)為，人(ren)民(min)幣(bi)貶值趨勢(shi)會(hui)加劇(ju)資本外(wai)流，降低外(wai)資投(tou)資中(zhong)國市場(chang)的(de)愿望(wang)，因此應該保住人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率。

不(bu)過，中國(guo)政(zheng)府顯然不(bu)希望(wang)人(ren)民(min)幣匯率出現(xian)貶值(zhi)趨勢。不(bu)久前在接(jie)受(shou)英(ying)國(guo)《金(jin)融(rong)時報》總(zong)編(bian)巴伯的專(zhuan)訪時，李克強總(zong)理(li)強調(diao)，中國(guo)一直在推進人(ren)民(min)幣匯率形成機制(zhi)改革，要擴(kuo)大人(ren)民(min)幣雙向浮動區(qu)間，完善以市場(chang)供求關(guan)系為基礎、有管(guan)理(li)的匯率制(zhi)度。“我不(bu)希望(wang)看(kan)到(dao)人(ren)民(min)幣繼續(xu)貶值(zhi)，因為我們不(bu)能靠(kao)貶值(zhi)來刺(ci)激出口(kou)，不(bu)注重擴(kuo)大內(nei)需，否則(ze)中國(guo)的經濟(ji)結構很(hen)難得到(dao)調(diao)整。”

梳理近(jin)段時期影響人民(min)幣匯率走勢的(de)主要驅動力，除了中國經濟的(de)表(biao)現(xian)以(yi)外，人民(min)幣加(jia)入SDR（特別提款權）的(de)預期以(yi)及“一帶一路”規劃的(de)付諸實(shi)踐(jian)也是重(zhong)要原因。

總體來看(kan)，在(zai)中國經濟轉型升(sheng)級(ji)、人民幣加入SDR預期及“一帶(dai)一路”戰略等諸(zhu)多因素(su)影響下，人民幣匯(hui)率年內應(ying)能夠保持穩定，不會大幅貶值。

在維持匯率穩定的(de)(de)同時，預計中國政府將(jiang)(jiang)(jiang)加(jia)(jia)快改革，推(tui)動(dong)人民(min)幣(bi)匯率市場化及資本項目(mu)可兌(dui)換。在此(ci)背景下(xia)，市場將(jiang)(jiang)(jiang)直面人民(min)幣(bi)匯率雙(shuang)向波動(dong)帶來的(de)(de)風險，需加(jia)(jia)強外匯管理，靈活運(yun)用(yong)外匯衍生(sheng)品進(jin)行套期保值(zhi)，鎖定風險敞口。而(er)在資本流(liu)出與(yu)人民(min)幣(bi)貶(bian)值(zhi)壓力(li)下(xia)，基礎貨幣(bi)投放(fang)也(ye)將(jiang)(jiang)(jiang)更(geng)依(yi)賴于央(yang)行，貨幣(bi)政策獨(du)立(li)性將(jiang)(jiang)(jiang)因人民(min)幣(bi)趨于均(jun)衡而(er)進(jin)一步增強，央(yang)行也(ye)會有更(geng)多(duo)主動(dong)權，去營造中性適度的(de)(de)貨幣(bi)金融環境。