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◎每經評論員 葉檀

本輪股(gu)(gu)市瘋狂是內資(zi)重(zhong)新配(pei)置資(zi)產的象征——炒熱(re)A股(gu)(gu)；炒熱(re)港股(gu)(gu)市場(chang)內地(di)人比較熟(shu)悉(xi)、容(rong)易把握的中資(zi)股(gu)(gu)；還炒熱(re)了(le)B股(gu)(gu)。

B股(gu)(gu)最近的(de)表(biao)現(xian)堪稱“瘋狂”。4月10日收盤時，B股(gu)(gu)指數(shu)報346.87點(dian)，大漲(zhang)9.06%，刷新了(le)7年(nian)新高，86只未停牌的(de)個(ge)股(gu)(gu)全部漲(zhang)停；進(jin)入4月13日的(de)交(jiao)易日，B股(gu)(gu)指數(shu)一字漲(zhang)停；至(zhi)4月17日收盤，B股(gu)(gu)指數(shu)已從3月初的(de)295點(dian)附近上漲(zhang)約30%，至(zhi)392.71。

B股市(shi)(shi)(shi)場(chang)是個(ge)僵化萎縮、前途難明(ming)的(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)。1991年創立之初(chu)，更多地(di)背負起打通境內外資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)重(zhong)任(ren)，讓(rang)上市(shi)(shi)(shi)公司(si)得到更多的(de)美元、港幣。但隨著人民幣匯率上升，企業對融(rong)資獲得外幣興趣不大。

在人(ren)(ren)民幣上升階段，投資者面臨(lin)匯兌風(feng)險，投資獲得的美元、港幣拿到(dao)手里換(huan)成人(ren)(ren)民幣可能會縮水。

近(jin)年來境外資本(ben)市場(chang)的逐漸開(kai)放，更多(duo)的企業選擇去港股或美股這樣具(ju)有更完善、更成熟(shu)制度的股票市場(chang)進行上(shang)市融資，B股從2005年以后就不(bu)(bu)再有新股發行，市場(chang)規模停(ting)滯不(bu)(bu)前(qian)，加上(shang)上(shang)市公司老化(hua)、交(jiao)易(yi)量低，B股逐步被邊緣化(hua)。由于T+3交(jiao)易(yi)等諸(zhu)多(duo)的限制和過(guo)于僵(jiang)化(hua)的“游戲規則(ze)”，使B股逐漸走(zou)向沒落。

但如今B股不顧一切(qie)地(di)漲了起來。

估值洼地是(shi)個明顯(xian)優勢。大(da)同(tong)證(zheng)券投資(zi)(zi)顧問表示，本輪(lun)B股井噴行情的(de)主要推手就是(shi)投資(zi)(zi)者對B股市(shi)場的(de)改革(ge)預期和(he)AB股之間巨大(da)的(de)價差博弈。B股市(shi)場目前估值僅相當于A股市(shi)場的(de)一半。隨著(zhu)A股牛市(shi)大(da)風吹來，低(di)估值的(de)B股也成為資(zi)(zi)金關注風口(kou)。AB股目前折(zhe)價率(lv)數據顯(xian)示，滬B折(zhe)價較高，已超過50%；深(shen)市(shi)B股也到了30%以上(shang)。

B股公司(si)老舊，要想不成(cheng)為(wei)“雞肋”，必須隨著人民幣(bi)國際化的步(bu)伐(fa)來解決(jue)這一難題。

長城證券(quan)認為，隨著金(jin)融領(ling)域各項改革力(li)度不(bu)斷加大，預(yu)計(ji)B股將迎來一場自(zi)上(shang)而下的改革，相關公司也將迎來系(xi)統性的投(tou)資機(ji)會。

AB股(gu)合(he)并是(shi)解(jie)(jie)救B股(gu)投(tou)資者最(zui)大(da)的機會。2012年年末，中集集團B轉H，拉開了B股(gu)改革(ge)的大(da)幕(mu)，包括麗珠B、萬科B等(deng)“A+B”公司紛(fen)紛(fen)選擇B轉H方案來解(jie)(jie)決B股(gu)問題。

在滬市(shi)B股(gu)板塊中，大(da)多是老牌(pai)國有本地股(gu)，國企(qi)改革熱點(dian)必將炒熱這些板塊，且(qie)已經有多只股(gu)票宣布重(zhong)大(da)事(shi)項(xiang)停(ting)牌(pai)，相信B股(gu)高燒將持續(xu)一段時(shi)間。

不僅如此(ci)，由于美(mei)元走勢看(kan)漲，投資B股(gu)相當于擁(yong)有美(mei)元計價資產，可以獲得美(mei)元對人民(min)幣匯率上升的溢價。與2007年相同，投資者在A股(gu)和(he)H股(gu)已經(jing)漲至高位(wei)時，看(kan)到了(le)回(hui)調和(he)釋放泡(pao)沫的風險，開始尋(xun)求更(geng)安(an)全、估值更(geng)低的尚未被過度(du)開墾的良(liang)田，B股(gu)市(shi)場由此(ci)成為一方沃土。

一(yi)(yi)方面，AB股(gu)的(de)價差以及B股(gu)的(de)低估值讓一(yi)(yi)部分資(zi)金可以暫(zan)時找(zhao)到避險(xian)又可以盈利的(de)渠道(dao)；另一(yi)(yi)方面，由于美元指數(shu)的(de)長期看(kan)漲，B股(gu)外幣認購的(de)特點又可以讓投資(zi)者配(pei)置一(yi)(yi)些美元資(zi)產，可謂一(yi)(yi)舉兩得。

歷史上(shang)B股市(shi)(shi)場大幅(fu)上(shang)漲都是政策推動(dong)的產物：2001年(nian)B股向(xiang)境內(nei)投資者開放，2001年(nian)2月(yue)12日，滬市(shi)(shi)B股指數(shu)收(shou)盤77.62，同(tong)年(nian)6月(yue)1日最高(gao)達(da)到241.61，內(nei)地投資者站(zhan)在(zai)了高(gao)崗(gang)上(shang)；另外幾次(ci)(ci)大漲就是市(shi)(shi)場傳聞AB股合(he)并，這樣的傳言綿(mian)延幾年(nian)還未成真，這次(ci)(ci)如果不成真，B股還是會掉下來。

對上(shang)市公司來說(shuo)，B股市場(chang)象征意義大于實際(ji)意義，已(yi)經基本(ben)喪(sang)失了(le)股市融資的功能，B股市場(chang)的股票逐漸轉向(xiang)A股和H股市場(chang)是大勢所趨，它(ta)作(zuo)為資本(ben)項目國際(ji)化的敲門磚(zhuan)，已(yi)經完(wan)成了(le)歷(li)史任(ren)務。

正因為(wei)B股前途不明，因為(wei)不可能(neng)出(chu)現(xian)國際板(ban)進入B股成為(wei)新鮮血液，因為(wei)美元指數上升，投資者開(kai)始追(zhui)捧，希(xi)望(wang)收獲并軌溢價、匯率溢價。

不管B股市(shi)場還是H股市(shi)場，套(tao)利(li)(li)空間確(que)實存在(zai)，一(yi)切套(tao)利(li)(li)行(xing)為都會隨著價值(zhi)趨向統一(yi)而逐(zhu)漸消失(shi)，現在(zai)套(tao)利(li)(li)空間還在(zai)，但正在(zai)逐(zhu)漸收窄。