◎周子勛

中國人(ren)民(min)銀行決定，自2015年4月20日(ri)起(qi)下調各類(lei)存款類(lei)金融機構人(ren)民(min)幣存款準備金率1個百分點。

央行(xing)此次降(jiang)準勢在必行(xing)，也是(shi)意料之中的事情。隨著上周一季度主(zhu)要宏觀數據(ju)的出爐(lu)，經(jing)濟下行(xing)壓(ya)力加(jia)大的跡象(xiang)愈發明顯。

在中國經濟(ji)增(zeng)速(su)(su)換擋(dang)的新常(chang)態下，2015年一季(ji)度GDP增(zeng)長7%的開局(ju)令人略感不(bu)安。這種不(bu)安來自對經濟(ji)增(zeng)速(su)(su)放緩背(bei)后所呈現的風險。

受(shou)實體產業(ye)下行壓力加大的(de)影響，一(yi)些(xie)地(di)方(fang)的(de)經濟活動已經開始出(chu)現收縮(suo)(suo)。可以看到，地(di)方(fang)政府(fu)債務(wu)、融資(zi)渠道受(shou)限、房地(di)產市場衰退、資(zi)源類產業(ye)萎縮(suo)(suo)、制造業(ye)表現不(bu)佳等，成為地(di)方(fang)政府(fu)最擔憂的(de)幾個方(fang)面(mian)。

值得一提的(de)是，中央政府層面對一季度經濟下行(xing)壓(ya)力加(jia)大高度重視。繼4月9日(ri)至10日(ri)李(li)克強總理赴(fu)東北(bei)三(san)省調研并召開東北(bei)三(san)省經濟工作座談會之后(hou)，他在上周又連續通過主持召開經濟形勢座談會、國務院常(chang)務會議以及赴(fu)國開行(xing)、工商(shang)銀(yin)行(xing)考察等一系列活動，再度聚焦經濟議題，“點題”穩(wen)增長政策(ce)。

李克(ke)強(qiang)總理強(qiang)調(diao)(diao)，當前國內經濟運行(xing)保持在(zai)(zai)合理區(qu)間(jian)，但(dan)下行(xing)壓(ya)力加(jia)大，金(jin)融(rong)調(diao)(diao)控要(yao)服從(cong)和(he)服務于(yu)經濟社(she)會發展大局，在(zai)(zai)經濟新常(chang)態下要(yao)有新舉措，穩健(jian)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)要(yao)靈活(huo)有效(xiao)，加(jia)大定向調(diao)(diao)控和(he)結(jie)構(gou)性改革力度，在(zai)(zai)搭配組(zu)合運用(yong)好現(xian)有貨(huo)幣政(zheng)策(ce)工具的同(tong)時，根據需要(yao)創新推出針對性強(qiang)的金(jin)融(rong)措施，與(yu)財政(zheng)政(zheng)策(ce)、產業(ye)政(zheng)策(ce)等相(xiang)互配合，為穩增(zeng)長、調(diao)(diao)結(jie)構(gou)提供(gong)支撐。

而在4月17~19日出席國際(ji)貨(huo)幣基金組織(zhi)（IMF）系列會議時(shi)，央行(xing)行(xing)長周小(xiao)川也(ye)指出，中國經濟(ji)正(zheng)步(bu)入新(xin)常態，增(zeng)(zeng)速雖有所放緩，但(dan)仍(reng)處于合理區間，就業增(zeng)(zeng)長保持(chi)穩定。中國將繼續執行(xing)穩健的貨(huo)幣政策，并根據經濟(ji)和通(tong)貨(huo)膨脹走勢進行(xing)適(shi)應性調整(zheng)。

由(you)此看(kan)來，政(zheng)(zheng)府(fu)高層(ceng)對經(jing)濟下(xia)行壓(ya)力的(de)(de)(de)(de)重視，但并沒有影響他們的(de)(de)(de)(de)判斷，更沒有引起(qi)慌亂。總結起(qi)來，透(tou)露(lu)了以下(xia)政(zheng)(zheng)策信號：一(yi)(yi)是(shi)強調(diao)經(jing)濟增(zeng)長必須保(bao)持一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)(de)速度，7%是(shi)一(yi)(yi)個必須完成的(de)(de)(de)(de)基本目標；二是(shi)改革仍是(shi)政(zheng)(zheng)府(fu)工作(zuo)的(de)(de)(de)(de)首要任(ren)務，市場化(hua)是(shi)改革的(de)(de)(de)(de)重點，而金(jin)融部門在資源(yuan)配(pei)置方面(mian)可(ke)能會(hui)遇到來自全社(she)會(hui)的(de)(de)(de)(de)批評和(he)壓(ya)力；三是(shi)李克強總理警惕的(de)(de)(de)(de)是(shi)經(jing)濟向(xiang)下(xia)突破底線(xian)的(de)(de)(de)(de)可(ke)能性，強調(diao)要“守(shou)住穩增(zeng)長保(bao)就業增(zeng)效益的(de)(de)(de)(de)基本盤”，一(yi)(yi)旦守(shou)住了“基本盤”，政(zheng)(zheng)策重點還是(shi)會(hui)回到調(diao)結構(gou)和(he)促轉型方面(mian)來。

有鑒于(yu)一季度(du)(du)經(jing)濟疲軟，部分數據弱(ruo)于(yu)預期，有理由相信，二季度(du)(du)穩增長的政(zheng)策(ce)(ce)力度(du)(du)將(jiang)會加大，并(bing)有可能主(zhu)要體現在短期見效的政(zheng)策(ce)(ce)上(shang)。

在貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策方面，盡(jin)管近期央行加大(da)(da)了公開市場操(cao)作，引導貨(huo)(huo)幣(bi)市場利率下行，但仍(reng)需(xu)進(jin)一(yi)步(bu)擴大(da)(da)降(jiang)準力(li)(li)度(du)，從根本上(shang)解決基礎貨(huo)(huo)幣(bi)投放(fang)問(wen)題。預計(ji)二季(ji)度(du)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策還將(jiang)繼續放(fang)寬(kuan)，加大(da)(da)力(li)(li)度(du)對沖經濟下行壓力(li)(li)。從政(zheng)策規(gui)律看(kan)，此(ci)次調降(jiang)存準率就是一(yi)個(ge)重要信號，二季(ji)度(du)還將(jiang)可能降(jiang)息(xi)，并進(jin)一(yi)步(bu)深化利率市場化改革。

不過，在(zai)(zai)股市(shi)上漲、IPO放(fang)量及地方債置換等背景下，市(shi)場對(dui)資(zi)(zi)金需求旺(wang)盛，貨幣(bi)(bi)寬松釋放(fang)出來的(de)流(liu)動性可(ke)能(neng)難進實體經(jing)濟，而是被資(zi)(zi)本市(shi)場吸(xi)收，導致政策效果打折(zhe)扣。因此，在(zai)(zai)放(fang)寬貨幣(bi)(bi)政策的(de)同(tong)時，也(ye)需進一步疏通貨幣(bi)(bi)政策傳導機制，尤其要著(zhu)力(li)解決財務軟(ruan)約(yue)束(shu)問(wen)題，并對(dui)資(zi)(zi)本市(shi)場的(de)內幕交(jiao)易和市(shi)場操縱(zong)行為予以嚴格(ge)治理。

在(zai)財政政策(ce)方(fang)面，將進(jin)一步促進(jin)投資(zi)。財政在(zai)公共(gong)產品和公共(gong)服(fu)務領域的支(zhi)出需要盡早(zao)安排，鐵路、水利等(deng)重大(da)基礎設施建(jian)(jian)設項目盡快開工建(jian)(jian)設。不過(guo)在(zai)當前背景下，刺激投資(zi)亟須(xu)解(jie)決錢從哪里來以(yi)及(ji)如何提高(gao)投資(zi)效(xiao)率(lv)等(deng)問題。

穩定應該成為(wei)當(dang)前經(jing)濟戰略的(de)核(he)心目標。應對一季度GDP下(xia)行風險，不僅要(yao)在政策(ce)(ce)上發力，還要(yao)進(jin)一步優化(hua)政策(ce)(ce)實(shi)施的(de)環境，將(jiang)經(jing)濟“穩增長”與改革、結(jie)構調(diao)整結(jie)合起來(lai)一同(tong)推進(jin)。

穩定解決的(de)是(shi)短期(qi)問題，要為中國經濟尋找長期(qi)動(dong)力(li)，還(huan)需(xu)解決產業(ye)發展問題。