每經編輯｜葉檀(tan)    

◎每經評論員 葉檀

香港(gang)恒生(sheng)指數近日的瘋狂程度一點不(bu)比(bi)滬深兩(liang)市遜(xun)色。今年(nian)3月底以來港(gang)股這輪爆發式行情尤其(qi)令人關(guan)注。

港(gang)股(gu)(gu)市場突然“暴動”，是(shi)因為內地資金(jin)蜂擁南下(xia)。在4月(yue)8日(ri)(ri)，港(gang)股(gu)(gu)成(cheng)交(jiao)突破2500億(yi)港(gang)元(yuan)，次日(ri)(ri)飆升至2915億(yi)港(gang)元(yuan)，連續刷(shua)新歷史成(cheng)交(jiao)量。港(gang)交(jiao)所信息顯示，港(gang)股(gu)(gu)通(tong)在4月(yue)8日(ri)(ri)和9日(ri)(ri)連續出現單日(ri)(ri)用(yong)盡105億(yi)元(yuan)人(ren)民幣額度(du)的(de)盛況。滬港(gang)通(tong)兩市4月(yue)8日(ri)(ri)的(de)成(cheng)交(jiao)額共計299億(yi)元(yuan)人(ren)民幣，刷(shua)新了2014年11月(yue)7日(ri)(ri)開通(tong)首日(ri)(ri)139億(yi)元(yuan)人(ren)民幣的(de)紀錄。

各家基(ji)金(jin)公司的(de)(de)QDII也(ye)一改數年無人問津的(de)(de)慘狀(zhuang)，額(e)度紛紛告罄，趕超2008年QDII最初試(shi)水市場(chang)的(de)(de)火熱場(chang)景(jing)。根(gen)據《信息時報》的(de)(de)資料(liao)，由(you)于資金(jin)洶(xiong)涌，銀華H股基(ji)金(jin)4月8日出現巨(ju)額(e)申購(gou)(gou)，在(zai)當日晚間(jian)緊(jin)急公告對所(suo)有申購(gou)(gou)“全部予以拒絕”。所(suo)有基(ji)金(jin)申購(gou)(gou)份(fen)額(e)都被(bei)廢止，這在(zai)中國基(ji)金(jin)史上還是第一次。另有多(duo)家基(ji)金(jin)公司表示QDII額(e)度已經所(suo)剩不多(duo)。

港股(gu)熱是內地股(gu)票熱的延伸，不擁(yong)有獨立邏輯。滬港通剃頭(tou)挑(tiao)子一頭(tou)熱，北水南下十分明(ming)顯。

4月9日(ri)滬(hu)股通(tong)資(zi)金額(e)(e)度(du)剩余(yu)為138%，與前一日(ri)剩余(yu)126%相比，出現(xian)了(le)更大規模(mo)的凈流出，凈流出金額(e)(e)高(gao)達50.81億(yi)元(yuan)，再次刷新了(le)4月8日(ri)40億(yi)元(yuan)的紀錄。根據港(gang)交所公布的“滬(hu)股通(tong)”股票賣空數據，“滬(hu)股通(tong)”沽空交易全日(ri)繼(ji)續錄得無成交。

多(duo)重政策(ce)(ce)抬升了(le)港(gang)股(gu)。根據(ju)《公開募集(ji)證券投資(zi)基金(jin)參(can)與(yu)滬(hu)港(gang)通(tong)(tong)(tong)交(jiao)易指引》，公募基金(jin)不(bu)用(yong)QDII額度，也能(neng)通(tong)(tong)(tong)過(guo)滬(hu)港(gang)通(tong)(tong)(tong)投資(zi)于港(gang)股(gu)；《中國保(bao)監會關于調整(zheng)保(bao)險資(zi)金(jin)境(jing)外投資(zi)有關政策(ce)(ce)的通(tong)(tong)(tong)知(zhi)》拓寬保(bao)險機(ji)構(gou)境(jing)外投資(zi)范(fan)圍(wei)。港(gang)交(jiao)所行政總裁李小加先生(sheng)近日也表示，會考慮滬(hu)港(gang)通(tong)(tong)(tong)額度的擴容。這些政策(ce)(ce)呵(he)護，為內地資(zi)金(jin)提供(gong)了(le)充分(fen)的積極心理暗(an)示。

除了政(zheng)策(ce)推動(dong)，H股較A股的(de)折價(jia)——估值差也(ye)是讓內地投資者心動(dong)的(de)一個重要(yao)原(yuan)因。

資料顯示，H股指數目(mu)前(qian)市盈率(lv)僅(jin)8.2倍(bei)左(zuo)右(you)，市凈(jing)率(lv)僅(jin)1.1倍(bei)，比起(qi)內(nei)地(di)市場(chang)動輒(zhe)十幾倍(bei)的(de)市盈率(lv)，H股具(ju)有一(yi)(yi)定估值優勢，導致南下的(de)資金(jin)如水一(yi)(yi)般迅速(su)填平洼地(di)。

Wind數(shu)據顯(xian)示，長期低于100的恒生AH股(gu)溢價(jia)指數(shu)在(zai)3月底飆升至(zhi)(zhi)136.52的3年(nian)半高位，意味著H股(gu)相對A股(gu)折(zhe)價(jia)30%以上。在(zai)港股(gu)連續(xu)大漲后，目前AH股(gu)溢價(jia)指數(shu)回落至(zhi)(zhi)123.7。但股(gu)價(jia)溢價(jia)空間仍然存(cun)在(zai)，投(tou)資者趁著A股(gu)瘋狂上漲，趕在(zai)AH股(gu)溢價(jia)收窄(zhai)前賺上一筆。

總體而言(yan)，這是內地(di)投資(zi)者(zhe)轉換資(zi)產配(pei)置的(de)結果，也是四處尋找熟(shu)悉股(gu)票(piao)進行(xing)配(pei)置的(de)結果。股(gu)票(piao)再次成(cheng)為暴(bao)發財富的(de)象征，所(suo)有(you)與內地(di)市(shi)場沾邊的(de)資(zi)金開始向外突圍，尋找熟(shu)悉的(de)標的(de)。4月10日上午(wu)B股(gu)指數暴(bao)漲9%，說明內地(di)投資(zi)者(zhe)對投資(zi)歐美等不熟(shu)悉市(shi)場存在心理障礙，又想增加美元、港幣等投資(zi)，于是B股(gu)也成(cheng)為一時之選。

這是一次內(nei)地投資者向外(wai)涌動(dong)的(de)嘗(chang)試，目(mu)標主(zhu)要是境外(wai)中資股(gu)。實際(ji)上，港股(gu)通需要承(cheng)擔匯率與市場的(de)雙重風(feng)險，但投資者似乎著眼于(yu)港股(gu)通的(de)融資低息，而不是特(te)別(bie)在乎風(feng)險。

港股市(shi)場的中資股板(ban)塊(kuai)表現毫不遜色(se)，成為領漲主(zhu)力(li)，這并不讓人(ren)意外。4月8日、9日兩(liang)天，恒生國企指(zhi)數(shu)分(fen)別大漲5.8%和(he)2.6%。中資板(ban)塊(kuai)不僅托起了恒生指(zhi)數(shu)，更托起了國有企業的高估值(zhi)之(zhi)腰(yao)。