每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 董來孝(xiao)康(kang) 發自北京    

◎每經記者 董來孝康(kang) 發自北京

4月10日，停牌八個月之(zhi)久(jiu)的(de)(de)*ST新(xin)都(dou)對外公布(bu)了重大資產重組預案。最(zui)惹人關注的(de)(de)是，*ST新(xin)都(dou)擬以4.09元/股的(de)(de)價格，向(xiang)易定宏(hong)等(deng)華圖教育全(quan)部股東，定向(xiang)發(fa)行(xing)6.48億股，交易標的(de)(de)預估值26.5億元，并向(xiang)易定宏(hong)、上海勻優(you)和華澤宏(hong)陽募集配(pei)套資金不超過6億元。

這意味著，交易完成(cheng)(cheng)后(hou)，已登(deng)陸新(xin)三(san)板的華圖(tu)(tu)教(jiao)育(yu)將“再跳一級”，實(shi)現“借殼上市(shi)”的目標。屆時，華圖(tu)(tu)教(jiao)育(yu)董事長、控股(gu)股(gu)東易定(ding)宏與其(qi)妻子(zi)伍景(jing)玉(yu)將合(he)計持有交易后(hou)上市(shi)公司30.06%股(gu)權，成(cheng)(cheng)為實(shi)際控制人。根據公告，華圖(tu)(tu)教(jiao)育(yu)股(gu)東初(chu)步承諾2015~2018年的利潤分別不低(di)于1.8億元(yuan)、2.3億元(yuan)、3.1億元(yuan)及(ji)3.4億元(yuan)。

但《每日經濟新聞》記者(zhe)注(zhu)意到(dao)，近年來公務(wu)員(yuan)考試人數退(tui)潮，公務(wu)員(yuan)考培(pei)市(shi)場又(you)有新的(de)競爭者(zhe)殺入，借殼后的(de)高(gao)額業績承諾如何兌現，擺在了華(hua)圖教(jiao)育(yu)面前。

公務員考試退潮

申銀萬國在研報中指出(chu)，華圖教育(yu)和中公教育(yu)是公務員考培市場中的兩大巨(ju)頭。但在面授和網絡端，華圖教育(yu)市場占有(you)率(lv)在70%左右，行業第一的地位(wei)穩固。

不過(guo)，2014年(nian)11月底落幕的(de)“國考”，近90萬(wan)人(ren)(ren)參加考試，比前年(nian)下滑10萬(wan)人(ren)(ren)左右，140.9萬(wan)的(de)報(bao)名人(ren)(ren)數更是創(chuang)下最近五年(nian)最低。

2012年到(dao)2013年，華圖(tu)(tu)教(jiao)(jiao)育歸屬(shu)于(yu)母公司所有(you)者的凈(jing)(jing)利潤分別(bie)為(wei)4945萬(wan)元和1.2億(yi)(yi)元，但2014年未經(jing)審計(ji)的凈(jing)(jing)利潤為(wei)1.11億(yi)(yi)元，一(yi)改上漲(zhang)勢頭(tou)(tou)，掉(diao)頭(tou)(tou)向下(xia)。然而，根據*ST新都與141名華圖(tu)(tu)教(jiao)(jiao)育自然人股東簽署的《業(ye)績補償協(xie)議》，華圖(tu)(tu)教(jiao)(jiao)育初步(bu)承(cheng)諾2015~2018年的利潤分別(bie)不低于(yu)1.8億(yi)(yi)元、2.3億(yi)(yi)元、3.1億(yi)(yi)元及3.4億(yi)(yi)元。

公(gong)務員考(kao)(kao)試大(da)(da)軍數量正(zheng)在(zai)減少，加(jia)之培(pei)(pei)訓市場競爭(zheng)者愈來(lai)愈多(duo)，華(hua)(hua)圖(tu)教育能否完(wan)成高(gao)額(e)業績承諾(nuo)，具有很大(da)(da)的不確(que)定性。申銀(yin)萬(wan)國也在(zai)研報中指出，公(gong)務員考(kao)(kao)試培(pei)(pei)訓市場逐漸(jian)飽和，且面(mian)臨政策風險。《每(mei)日(ri)經濟新聞》記者試圖(tu)聯系華(hua)(hua)圖(tu)教育，但華(hua)(hua)圖(tu)教育回復稱，內(nei)部經過考(kao)(kao)慮之后，認為此時不便接受采訪，待時機合適再與媒體進行(xing)溝通。

嘗試擴大產品線

記者了解到(dao)，華圖教(jiao)育(yu)正在嘗試擴大(da)產品線，目前已覆蓋國家及地方公務員、事(shi)業(ye)單(dan)位、大(da)學生村(cun)官、選(xuan)調生、教(jiao)師(shi)、政法干(gan)警等多類人才(cai)招錄業(ye)務，近幾年也在加(jia)大(da)對(dui)資格認證類考試培訓和咨詢業(ye)務的投入。

據華圖教育(yu)(yu)高(gao)層人士(shi)透露，2015年(nian)上半年(nian)教師和(he)事業(ye)單(dan)位招錄培訓兩項(xiang)業(ye)務(wu)收入在華圖教育(yu)(yu)總收入中(zhong)的占比快速提高(gao)。同時他(ta)也表示(shi)，華圖教育(yu)(yu)主業(ye)仍(reng)是公務(wu)員考試培訓。

申銀萬國在研報中分析稱，教師和事業單位員工(gong)總量上均超(chao)過公(gong)務(wu)(wu)員，招聘、后續培訓等(deng)均為(wei)剛(gang)需，考試類型與公(gong)務(wu)(wu)員考試類似，切入(ru)難(nan)度較低，新增(zeng)業務(wu)(wu)將(jiang)支撐公(gong)司主業持續增(zeng)長(chang)。

無獨有偶，中公教育(yu)(yu)(yu)也在謀求多(duo)元(yuan)化。成(cheng)立(li)于1999年的中公教育(yu)(yu)(yu)，在2001年殺入(ru)公務(wu)員(yuan)考(kao)試培(pei)訓市場，與華圖教育(yu)(yu)(yu)并稱“雙雄”。在中公教育(yu)(yu)(yu)創始人、CEO李永新看來(lai)，教育(yu)(yu)(yu)培(pei)訓業已(yi)進入(ru)一個多(duo)元(yuan)化時(shi)代，擴展(zhan)是一種趨勢。“一旦(dan)將來(lai)公務(wu)員(yuan)考(kao)試政策發生變化，企業會(hui)面臨(lin)很(hen)多(duo)風險，所以(yi)必(bi)須對它做一些橫向拓展(zhan)，把雞蛋(dan)放到不同的籃子里。”

華(hua)圖(tu)教(jiao)育(yu)還投資于(yu)電影、手(shou)游、互聯網(wang)、互聯網(wang)產品(pin)、在(zai)線教(jiao)育(yu)，甚至大健康等領域。業(ye)內普遍認為(wei)，除了多元化戰略考量，華(hua)圖(tu)教(jiao)育(yu)也急于(yu)做大業(ye)務規模(mo)，進(jin)而沖刺資本市場。

在線教育盈利有難度

*ST新都(dou)在(zai)(zai)此次(ci)重大資(zi)產(chan)重組中，擬募集配套資(zi)金不超過(guo)6億(yi)元，用于華圖教(jiao)育在(zai)(zai)線(xian)教(jiao)育培訓平臺建設及內訓體系建設。2014年底，易定宏在(zai)(zai)接(jie)受《每日經濟新聞》記者采訪時透露，華圖教(jiao)育正在(zai)(zai)洽(qia)談數億(yi)元級(ji)別的(de)在(zai)(zai)線(xian)教(jiao)育項(xiang)目(mu)，預計(ji)2015年中下旬見分(fen)曉。

整個在線(xian)教育(yu)行(xing)業在2014年(nian)呈現出(chu)(chu)大熱之勢，眾多公司紛紛布局，二級市(shi)場也情緒高漲。以考(kao)研培(pei)訓(xun)為主的(de)萬學(xue)考(kao)研，推出(chu)(chu)了(le)基于智能(neng)學(xue)習(xi)系統的(de)萬學(xue)計劃(hua)，自稱到(dao)2015年(nian)底將產品(pin)線(xian)擴至(zhi)20個。

艾媒咨詢發布的數據顯示(shi)，到(dao)2015年(nian)中國(guo)移動教(jiao)(jiao)育(yu)市場規模將超過(guo)13億元，年(nian)均復合增長率(lv)為(wei)52%。資本也(ye)早已瞧見了在線教(jiao)(jiao)育(yu)的“黃金(jin)屋”。據不完全統計(ji)，2014年(nian)在線教(jiao)(jiao)育(yu)領域的投融資總額超過(guo)了44億元。

然而(er)，前景(jing)誘人的(de)在線教育何時能夠盈利是擺在各家機構面(mian)前的(de)難題。成立(li)于2001年(nian)的(de)尚德(de)從2003年(nian)起開始(shi)向(xiang)在線教育轉型，但一直(zhi)到(dao)去年(nian)6月才全面(mian)轉攻線上業(ye)務。據尚德(de)官方透露，轉型最危急時利潤(run)下滑(hua)了30%左右(you)。

尚德創(chuang)始人歐蓬在接受記者采(cai)訪(fang)時曾(ceng)指出，“互聯網(wang)思維(wei)”成(cheng)功運作(zuo)的前提是(shi)(shi)擁(yong)有海(hai)量(liang)用戶以及高用戶日活躍度(du)，而這對(dui)在線(xian)教(jiao)(jiao)育(yu)行業較難成(cheng)立。原(yuan)因在于，整個教(jiao)(jiao)育(yu)市(shi)場(chang)固然龐大，但外(wai)語、職業教(jiao)(jiao)育(yu)等細(xi)分類項目(mu)各有壁(bi)壘。換(huan)言(yan)之(zhi)，任何(he)垂(chui)直(zhi)細(xi)分的教(jiao)(jiao)育(yu)場(chang)景(jing)，其實都是(shi)(shi)一個相對(dui)小眾的市(shi)場(chang)。