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◎每經記者 杜冉樂

短期無外債壓力，合肥(fei)城(cheng)建（002208，SZ）卻強拉“金主(zhu)”入伙，意欲何為？

昨日（4月14日），合(he)(he)肥(fei)城建發(fa)公告稱，公司(si)全(quan)資(zi)子公司(si)合(he)(he)肥(fei)城建東(dong)廬置(zhi)業，為開發(fa)肥(fei)東(dong)縣(xian)撮鎮路附近3幅地塊的后續(xu)開發(fa)，擬通過增資(zi)擴股(gu)，引入合(he)(he)肥(fei)興(xing)泰新型城鎮化發(fa)展基(ji)金合(he)(he)伙(huo)企(qi)業（有限合(he)(he)伙(huo)）（以(yi)下簡稱興(xing)泰基(ji)金），新增資(zi)本約(yue)5385萬(wan)元，該基(ji)金參股(gu)35%。

在一(yi)些合(he)肥(fei)當地的(de)(de)(de)業內(nei)人士看來(lai)，當前樓市(shi)風險加(jia)劇，合(he)肥(fei)城建(jian)其實(shi)是想(xiang)試水輕資產(chan)模式，在不增加(jia)債務(wu)的(de)(de)(de)情況下(xia)，提高資本收益率(lv)。《每日經濟新聞》記者注意(yi)到，在興泰基金背后，實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人就是號(hao)稱(cheng)安(an)徽當地金融巨頭的(de)(de)(de)興泰控(kong)(kong)股(gu)。按照合(he)肥(fei)市(shi)國(guo)資委安(an)排，興泰控(kong)(kong)股(gu)將接(jie)替合(he)肥(fei)國(guo)控(kong)(kong)，掌舵合(he)肥(fei)城建(jian)的(de)(de)(de)控(kong)(kong)股(gu)權，目前仍需走相關(guan)程序。

學萬(wan)科(ke)借外力撬動項(xiang)目開發

去年底，合(he)肥城建通(tong)過公(gong)開(kai)出(chu)讓方式集中拿(na)下了肥東縣三(san)幅地塊。拿(na)地后不久，合(he)肥城建即成立了子公(gong)司東廬置業，資本金1億元，作為開(kai)發(fa)上述三(san)幅地塊的項(xiang)目(mu)公(gong)司。

安徽(hui)建筑大學房地產研究中心常務副主(zhu)任(ren)盧(lu)光松向(xiang)記者表示，“（上述肥東縣三幅地塊(kuai)）所處位置比較(jiao)偏，估計合肥城建拿地成(cheng)本應也較(jiao)低。”

記(ji)者(zhe)了(le)解到，合肥(fei)(fei)城建一直(zhi)號稱是安徽省首家具有國資背景的(de)上(shang)市(shi)房企，2008年通過IPO形式實(shi)現(xian)A股上(shang)市(shi)，其業務(wu)主要集中在安徽的(de)合肥(fei)(fei)、巢湖、蚌埠以(yi)及(ji)海(hai)南三亞(ya)等區域。“合肥(fei)(fei)城建上(shang)市(shi)較早(zao)，但沒有抓住前(qian)幾年的(de)‘黃金’機會，進一步擴大市(shi)場規模。”合肥(fei)(fei)學院房地產研究所所長朱德開向記(ji)者(zhe)表示。

合肥城建(jian)2014年年報顯示，公(gong)司認為(wei)2015年樓市分化加(jia)劇，因此公(gong)司拋出了“產業轉型，模式創新”等(deng)戰略思路。

如今，合(he)肥(fei)城建(jian)引入(ru)了(le)興泰基金(jin)，備(bei)受業(ye)內高度(du)關(guan)注。按照合(he)作模式(shi)，興泰基金(jin)以增(zeng)資(zi)形式(shi)參股東(dong)廬置業(ye)，獲得(de)35%的(de)(de)股權，出資(zi)了(le)近5400萬元。在東(dong)廬置業(ye)的(de)(de)董事(shi)(shi)會，雙方各派駐2名董事(shi)(shi)，其董事(shi)(shi)長由合(he)肥(fei)城建(jian)委派。

實際上，上述(shu)基金模(mo)(mo)式類似萬科的小(xiao)股(gu)操盤(pan)模(mo)(mo)式，借(jie)多(duo)方力(li)量撬動(dong)項(xiang)目開發，進一步擴張規模(mo)(mo)和擴大投(tou)資回報率(lv)。

對于(yu)基金回報率及退出方式、何時退出等(deng)，合肥(fei)城(cheng)(cheng)建并(bing)未(wei)詳(xiang)細披露。昨(zuo)日(ri)，《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)致電合肥(fei)城(cheng)(cheng)建董秘田峰，但公司(si)董秘辦工作人(ren)員(yuan)表示，“田總在外，須等(deng)次日(ri)答(da)復。”

輕資產運作初露端倪

合(he)肥城(cheng)建2014年(nian)報顯示，去年(nian)，公司實現(xian)營收(shou)17.6億(yi)；利潤率9.7%；現(xian)金7.96億(yi)元；短期借款(kuan)無；預收(shou)賬款(kuan)16.5億(yi)元；一年(nian)內到(dao)期非流動性(xing)負債10.6億(yi)元。

對此，一(yi)位(wei)不愿具(ju)名的(de)資(zi)本地產界人士(shi)向《每日經(jing)(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者(zhe)表示，這是典型的(de)國(guo)企(qi)，經(jing)(jing)營四平八(ba)穩(wen)，現(xian)金流充(chong)裕，業績平穩(wen)。

引入興泰基金，引來外(wai)界(jie)猜測不(bu)斷。按(an)照合肥城建(jian)的(de)公開(kai)表述，這一動作的(de)初衷是雙(shuang)方資源(yuan)共享，優勢互補(bu)，使(shi)產品經營與資本經營相結合，快速做大做強主營業務。同時，在短期內優化上市公司財務結構等。

值得注意的(de)是，興(xing)(xing)(xing)泰(tai)基(ji)(ji)金來(lai)頭也不小。記者調(diao)查(cha)發現(xian)，該基(ji)(ji)金背后(hou)正是號稱當地“金融巨無(wu)霸”的(de)興(xing)(xing)(xing)泰(tai)控股，而負責運作興(xing)(xing)(xing)泰(tai)基(ji)(ji)金的(de)是興(xing)(xing)(xing)泰(tai)控股旗(qi)下的(de)PE機構“興(xing)(xing)(xing)泰(tai)投資”。

2013年，合肥城(cheng)建為(wei)開發海南三亞(ya)豐樂項(xiang)目(mu)，曾引入了(le)興泰投資(zi)旗下(xia)一(yi)家基金子公司參與(yu)此(ci)項(xiang)目(mu)投資(zi)。

記者還發(fa)現，10天前，興泰投(tou)資(zi)已發(fa)起(qi)設(she)立(li)了興泰基金(jin)，總規模20億元，投(tou)資(zi)定位是合(he)肥市(shi)及各縣區新型城(cheng)鎮(zhen)化建設(she)項目。在投(tou)資(zi)模式上，該基金(jin)以(yi)股權投(tou)資(zi)為主，亦可采(cai)取債權投(tou)資(zi)或(huo)夾層投(tou)資(zi)。

按照今(jin)年(nian)3月公告表(biao)述，根據合肥(fei)(fei)市國資委安排，合肥(fei)(fei)國控持有合肥(fei)(fei)城建的控股(gu)權，將(jiang)無償劃轉至興泰(tai)控股(gu)旗(qi)下。另據《21世紀經濟報道》援引一(yi)位消(xiao)息人士(shi)稱，“不出意外(wai)，合肥(fei)(fei)城建將(jiang)成為興泰(tai)控股(gu)打造的一(yi)個(ge)金(jin)融控股(gu)平臺。”

4月(yue)初，合肥城建多(duo)位高管在“深(shen)證(zheng)互動易”平臺(tai)上表示，上述劃轉事項沒(mei)有開展，并不(bu)清(qing)楚下一步行動。