4月16日，對于期(qi)(qi)指市場(chang)乃至A股投(tou)資者來說，注定是值得關注的(de)日子(zi)，因為(wei)上(shang)證50和(he)中證500股指期(qi)(qi)貨(huo)將(jiang)在這一日上(shang)市交易。兩(liang)期(qi)(qi)指新(xin)品的(de)上(shang)市將(jiang)對市場(chang)產生怎(zen)樣的(de)影(ying)響？作為(wei)量化(hua)對沖的(de)新(xin)“利(li)器”，機構們會對此(ci)如何布局，量化(hua)對沖投(tou)資領(ling)域(yu)由(you)此(ci)會形成何種(zhong)格(ge)局？記者將(jiang)為(wei)您詳解以上(shang)各(ge)個疑問。

此(ci)外，投資者若想挖掘期指新(xin)品(pin)上市(shi)帶來的(de)量(liang)化對沖產品(pin)投資機會，可關(guan)注《每日(ri)經(jing)濟新(xin)聞》理(li)財部(bu)微信公眾賬號“火(huo)山財富”：huoshan5188，詳細了(le)解。

《《《

機構動態

公募提(ti)前布(bu)局兩期指 新產(chan)品成搶手貨

◎每經記(ji)者 王(wang)瑞 發自北京

近年(nian)來隨著證券市(shi)場(chang)不斷(duan)(duan)發展，金融(rong)衍(yan)生產品層(ceng)出不窮，做(zuo)空工具不斷(duan)(duan)豐富，投(tou)資(zi)(zi)的復(fu)雜程度也日益(yi)提高，其中以追求絕對(dui)收益(yi)為目標的量化對(dui)沖(chong)投(tou)資(zi)(zi)策(ce)(ce)略(lve)以其風險低、收益(yi)穩定的特(te)性，成為機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者的主要投(tou)資(zi)(zi)策(ce)(ce)略(lve)之一(yi)。

目前(qian)，中金所僅上市了(le)滬深(shen)300股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)和5年期(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)兩個品種(zhong)，其中，投(tou)資(zi)者(zhe)普(pu)遍用滬深(shen)300股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)進行風險對沖。隨著(zhu)上證50和中證500股指期(qi)(qi)貨(huo)(huo)(huo)將于4月16日上市交易，以公募基(ji)金為代表(biao)的(de)機構投(tou)資(zi)者(zhe)其實(shi)早已(yi)經在進行充分備戰，相關創新產品的(de)推出(chu)，顯(xian)然贏得(de)了(le)不少投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)認可。

量化對沖產品獲認可

光大“烏龍指(zhi)”讓量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)基(ji)金(jin)(jin)在國內一下子(zi)“出名”了，隨后(hou)，被證(zheng)監(jian)會定性為“內幕(mu)交易”。不過這個事(shi)件(jian)(jian)比較特殊，相對于傳統基(ji)金(jin)(jin)經常會出現“老鼠倉(cang)”等內幕(mu)交易事(shi)件(jian)(jian)，一般情況下，量(liang)化(hua)對沖(chong)(chong)很(hen)難出現此(ci)類事(shi)故。

量化(hua)對沖(chong)基(ji)金(jin)(jin)管理人的日常(chang)工作聽(ting)起來似乎很乏(fa)味。“我們從(cong)來不(bu)出(chu)去調研個股，從(cong)不(bu)請董秘吃飯，無非(fei)(fei)自己家里做(zuo)做(zuo)模型，寫寫策略”，一位私募量化(hua)對沖(chong)基(ji)金(jin)(jin)經理告訴記者。“或(huo)許這也是(shi)一方面的原因，傳統基(ji)金(jin)(jin)的內幕交易屢見不(bu)鮮，而量化(hua)對沖(chong)基(ji)金(jin)(jin)較難出(chu)現，據我的接觸(chu)，監管層(ceng)非(fei)(fei)常(chang)支持(chi)量化(hua)對沖(chong)產品(pin)的創新以(yi)及推出(chu)。”上(shang)述基(ji)金(jin)(jin)經理表示。

喜迎兩對沖“利(li)器”

隨著(zhu)監管層對(dui)創新的(de)(de)(de)(de)支持，以及對(dui)衍生(sheng)品(pin)(pin)市場的(de)(de)(de)(de)逐步(bu)放(fang)開，我國(guo)現階段的(de)(de)(de)(de)金融衍生(sheng)品(pin)(pin)工(gong)具(ju)處在(zai)豐富(fu)種(zhong)類(lei)的(de)(de)(de)(de)過程中。目前國(guo)內(nei)對(dui)沖基(ji)(ji)金種(zhong)類(lei)以股(gu)(gu)票中性（即alpha基(ji)(ji)金）和套利為主。“2010年以前陽光(guang)私募只(zhi)有股(gu)(gu)票多(duo)頭一種(zhong)策(ce)(ce)略，滬(hu)深300股(gu)(gu)指期(qi)(qi)貨推出之后，量化對(dui)沖多(duo)種(zhong)策(ce)(ce)略快速發展(zhan)，隨著(zhu)新的(de)(de)(de)(de)衍生(sheng)品(pin)(pin)工(gong)具(ju)的(de)(de)(de)(de)出現，未(wei)來(lai)國(guo)內(nei)也會有三十(shi)到四十(shi)種(zhong)對(dui)沖基(ji)(ji)金策(ce)(ce)略”，業內(nei)人士(shi)樂觀預期(qi)(qi)。

據私(si)募(mu)排(pai)排(pai)網(wang)估算，截(jie)至(zhi)去年底，大概(gai)有(you)300只左(zuo)右的(de)量(liang)化投資(zi)產品，而(er)2013年只有(you)100只左(zuo)右。目前國內從事量(liang)化交(jiao)易的(de)資(zi)金量(liang)大概(gai)在(zai)500億～1000億元，幾乎(hu)所有(you)的(de)公私(si)募(mu)、大型券商(shang)、期貨公司(si)、信托公司(si)、銀行(xing)等(deng)都開(kai)始發行(xing)量(liang)化對沖產品。

隨著(zhu)理財市場(chang)的(de)(de)(de)大(da)規(gui)模擴張(zhang)，越來越多(duo)的(de)(de)(de)高凈值客戶追求保值增值的(de)(de)(de)理財產(chan)品(pin)(pin)。由于量(liang)化(hua)(hua)產(chan)品(pin)(pin)低風險、收益可觀的(de)(de)(de)特性，從(cong)而收到大(da)量(liang)此類(lei)投資者(zhe)青睞(lai)。但不可忽視(shi)的(de)(de)(de)是量(liang)化(hua)(hua)投資也面臨著(zhu)交(jiao)易(yi)費用高、對(dui)(dui)沖工具(ju)較為單一(yi)、規(gui)模等(deng)瓶頸制(zhi)約。“量(liang)化(hua)(hua)投資并非建立好模型就(jiu)找到了賺(zhuan)錢(qian)的(de)(de)(de)‘法寶’，它需要不斷(duan)開發新的(de)(de)(de)策略(lve)(lve)和適(shi)應市場(chang)的(de)(de)(de)變化(hua)(hua)，期待(dai)市場(chang)更多(duo)的(de)(de)(de)衍生(sheng)品(pin)(pin)類(lei)出(chu)來，市場(chang)空(kong)間將不可估量(liang)。”東航金控(kong)首席策略(lve)(lve)師丁(ding)鵬表示，量(liang)化(hua)(hua)對(dui)(dui)沖就(jiu)像15年前的(de)(de)(de)互聯(lian)網一(yi)樣，剛剛起步，問(wen)題很多(duo)，機(ji)會很多(duo)。

關于兩只(zhi)期指(zhi)推出之(zhi)前的(de)(de)(de)準(zhun)備(bei)情況(kuang)，丁鵬稱(cheng)，準(zhun)備(bei)工作很簡(jian)單，把(ba)上(shang)證(zheng)50和中(zhong)證(zheng)500股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)當做另外(wai)的(de)(de)(de)滬深(shen)300股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)玩，只(zhi)不過(guo)是(shi)(shi)把(ba)數據換一下，將相關策(ce)略安(an)裝在新的(de)(de)(de)股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)上(shang)而已。股(gu)指(zhi)期貨(huo)(huo)只(zhi)是(shi)(shi)衍生品工具(ju)，量化投資者需(xu)要(yao)重點準(zhun)備(bei)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)著力研究這兩個(ge)指(zhi)數。其(qi)中(zhong)上(shang)證(zheng)50的(de)(de)(de)分(fen)(fen)紅(hong)比(bi)例高，投資者要(yao)賺(zhuan)取(qu)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)分(fen)(fen)紅(hong)的(de)(de)(de)收(shou)益，賺(zhuan)取(qu)中(zhong)證(zheng)500的(de)(de)(de)阿爾法收(shou)益。

機構“磨(mo)刀霍(huo)霍(huo)”

公(gong)募方面也開始積(ji)極備戰兩只(zhi)期(qi)指新品(pin)。近(jin)期(qi)，易方達搶先發(fa)售(shou)易方達上(shang)證50指數(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)級，因認購火(huo)爆提前結(jie)束募集，該分(fen)(fen)級基(ji)(ji)金(jin)結(jie)合50ETF期(qi)權、上(shang)證50期(qi)貨和上(shang)證50ETF可(ke)實現多樣化投資策略。根據(ju)(ju)證監會披露的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)募集申購數(shu)(shu)(shu)據(ju)(ju)顯示，針對兩只(zhi)股指期(qi)貨新品(pin)的(de)(de)推出，不少公(gong)司正在(zai)申報類似產品(pin)，例如安(an)信基(ji)(ji)金(jin)申報的(de)(de)穩健(jian)阿爾法定(ding)期(qi)開放混合型發(fa)起(qi)式，國金(jin)通(tong)用的(de)(de)上(shang)證50指數(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)級基(ji)(ji)金(jin)，華安(an)的(de)(de)上(shang)證50指數(shu)(shu)(shu)分(fen)(fen)級基(ji)(ji)金(jin)。

此外，公募基金(jin)專(zhuan)戶(hu)先(xian)行在量化對沖的道路上(shang)。上(shang)海某公募人士稱(cheng)，未來可能這類產(chan)品(pin)還會(hui)有政(zheng)策性(xing)的影響，保險公司(si)從去年允(yun)許投(tou)資期貨類的專(zhuan)戶(hu)，他們(men)會(hui)越來越多(duo)地(di)通過基金(jin)專(zhuan)戶(hu)進(jin)行投(tou)資，該公募人士所(suo)在的公司(si)也進(jin)行了(le)充分準(zhun)備。

《《《

相關鏈接

何為“量(liang)化對沖”

◎每經記者 王(wang)瑞 發自北(bei)京

“量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)對(dui)沖(chong)”是(shi)(shi)“量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)”和(he)(he)“對(dui)沖(chong)”兩個(ge)概念的(de)(de)結(jie)合。“量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)”指借(jie)助統計方法、數(shu)(shu)學模型來指導投(tou)(tou)(tou)資，其本質是(shi)(shi)定(ding)性(xing)投(tou)(tou)(tou)資的(de)(de)數(shu)(shu)量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)實踐。所謂量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)選股(gu)，就是(shi)(shi)通(tong)過(guo)客(ke)觀的(de)(de)數(shu)(shu)據、信息和(he)(he)方法評(ping)價出好(hao)(hao)的(de)(de)股(gu)票和(he)(he)不好(hao)(hao)的(de)(de)股(gu)票。它(ta)有兩個(ge)顯(xian)而易(yi)見的(de)(de)優(you)點：效(xiao)(xiao)率和(he)(he)紀(ji)律。首先，量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)模型可(ke)高(gao)效(xiao)(xiao)開展數(shu)(shu)據采集和(he)(he)分析(xi)；其次(ci)，量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)選股(gu)保證(zheng)了選股(gu)過(guo)程的(de)(de)客(ke)觀，避(bi)免人性(xing)中(zhong)的(de)(de)隨意性(xing)。“對(dui)沖(chong)”意為(wei)“風(feng)(feng)險(xian)對(dui)沖(chong)過(guo)的(de)(de)基(ji)金”，也稱避(bi)險(xian)基(ji)金，并非公眾理(li)解的(de)(de)高(gao)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資，是(shi)(shi)指通(tong)過(guo)管理(li)并降低組合系(xi)統風(feng)(feng)險(xian)以應對(dui)金融(rong)市場變化(hua)(hua)(hua)，獲(huo)取(qu)相(xiang)對(dui)穩定(ding)的(de)(de)收(shou)益。量(liang)(liang)(liang)化(hua)(hua)(hua)對(dui)沖(chong)產(chan)品是(shi)(shi)風(feng)(feng)險(xian)較低、收(shou)益較為(wei)穩定(ding)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資品，它(ta)是(shi)(shi)通(tong)過(guo)反向交易(yi)實現多空對(dui)沖(chong)，對(dui)沖(chong)系(xi)統性(xing)風(feng)(feng)險(xian)，強調股(gu)票組合收(shou)益。

A股投(tou)資(zi)者對量(liang)(liang)化(hua)投(tou)資(zi)的(de)了解多(duo)開(kai)始于光大(da)“烏(wu)龍指”事件。一位做量(liang)(liang)化(hua)對沖的(de)基(ji)金經(jing)理(li)詼諧地(di)稱，感謝(xie)光大(da)“烏(wu)龍指”，讓不少人都開(kai)始接觸量(liang)(liang)化(hua)對沖基(ji)金，“現在(zai)不少追求穩定收益的(de)富人，開(kai)始越(yue)來越(yue)多(duo)地(di)把資(zi)金交給我(wo)們，我(wo)們現在(zai)的(de)規模已經(jing)有20多(duo)億(yi)元(yuan)了。”

對沖(chong)基金(jin)在市場上(shang)大量(liang)利用期貨、期權等金(jin)融衍(yan)生品以(yi)及相關(guan)聯(lian)的股票和債券(quan)等現代金(jin)融工具買多賣空(kong)，才能達到對沖(chong)風險、套期保(bao)值的目的。

在(zai)A股市(shi)場(chang)，2010年(nian)4月(yue)，股指期(qi)貨的(de)出臺讓對(dui)沖有了(le)第一個(ge)做空(kong)工(gong)具，并且是(shi)目前A股市(shi)場(chang)上對(dui)沖基(ji)金(jin)最為倚重的(de)做空(kong)工(gong)具。理論上來說，融資(zi)融券也可(ke)以(yi)用(yong)于對(dui)沖，但是(shi)實際操作上應該(gai)沒有機(ji)構用(yong)它做空(kong)，原因是(shi)券源太少而(er)成本(ben)太高，A股市(shi)場(chang)融資(zi)融券的(de)成本(ben)是(shi)9%，而(er)在(zai)成熟市(shi)場(chang)比如港股市(shi)場(chang)只有2%～3%。另外(wai)，在(zai)海(hai)外(wai)對(dui)沖行(xing)業使用(yong)非(fei)常(chang)多的(de)期(qi)權(quan)，A股市(shi)場(chang)于今年(nian)2月(yue)份首次推出。

《《《

市場影響

期指擴容刺(ci)激市場(chang)交投 三類機構“逐鹿”量化(hua)對沖(chong)

◎每經記(ji)者 王瑞 發自(zi)北(bei)京(jing)

上證50和中證500這兩個(ge)股指(zhi)期貨新(xin)品(pin)(pin)將于(yu)4月(yue)16日推出，市場是否(fou)會重現2010年滬深300股指(zhi)期貨推出后的深度調整？對此，有(you)業內專業人士認為(wei)市場環境已大(da)變(bian)，期指(zhi)新(xin)品(pin)(pin)推出與市場走(zou)熊沒有(you)必然聯(lian)系，不過(guo)兩期指(zhi)新(xin)品(pin)(pin)推出必然增加期指(zhi)市場交易量，同時增加對沖(chong)(chong)套利(li)(li)的工具和方式(shi)，對量化對沖(chong)(chong)投資(zi)形成(cheng)利(li)(li)好(hao)。在此背景(jing)下，私募(mu)、券商、公募(mu)三大(da)類機構(gou)均在積極備(bei)戰量化對沖(chong)(chong)領域(yu)，大(da)有(you)形成(cheng)三足(zu)鼎立的態勢。

新期指利好量化(hua)對沖(chong)投(tou)資

首(shou)先，投資者需了解一下(xia)上證(zheng)(zheng)50和中(zhong)證(zheng)(zheng)500。上證(zheng)(zheng)50成分股主要集中(zhong)在金融、地產、能源等支(zhi)柱(zhu)性行(xing)業，是反(fan)映大盤(pan)藍籌(chou)股股價(jia)表現的重要指數，流(liu)通市值(zhi)(zhi)超過10萬億元，占滬深A股總流(liu)通市值(zhi)(zhi)的比(bi)重約(yue)為1/3。中(zhong)證(zheng)(zheng)500是滬深兩市剔除前300市值(zhi)(zhi)的500家(jia)公(gong)司，跟中(zhong)小(xiao)板(ban)、創業板(ban)重合度很高。

在此之(zhi)前(qian)的(de)2月9日，上證(zheng)50ETF期權正式(shi)登(deng)陸上證(zheng)所(suo)。不(bu)過，ETF期權的(de)推(tui)出并沒(mei)有吸引投資者的(de)熱情。“它(ta)的(de)交(jiao)易量很低，買一(yi)兩千萬某一(yi)品種，價格就飛起來了；其次限(xian)制還是比較(jiao)大，開戶難，還要考試(shi)”，一(yi)位私募量化對沖人士告(gao)訴記者。

基礎(chu)證券交易量很大(da)的(de)上證50、中(zhong)證500股(gu)指期貨(huo)的(de)推(tui)出，使(shi)得市場(chang)的(de)熱情高漲。無論是期權還是期貨(huo)，現階(jie)段能玩(wan)轉(zhuan)此類工具的(de)多為機構投資者。

東航金控首席策(ce)略(lve)(lve)師丁鵬表示(shi)，“以前(qian)市(shi)(shi)場(chang)上能大規模對(dui)(dui)沖(chong)(chong)的(de)只(zhi)有滬(hu)深(shen)300股(gu)指期(qi)貨，現(xian)在(zai)推(tui)(tui)出的(de)這兩只(zhi)品種基礎證(zheng)券交易量很大，對(dui)(dui)應(ying)股(gu)指期(qi)貨交易量會很大，中證(zheng)500的(de)股(gu)票行(xing)業非(fei)常(chang)分散(san)，里面(mian)最大的(de)行(xing)業權重(zhong)才1.35%，一旦中證(zheng)500股(gu)指期(qi)貨推(tui)(tui)出，就(jiu)可(ke)以不(bu)再單用滬(hu)深(shen)300做對(dui)(dui)沖(chong)(chong)。市(shi)(shi)場(chang)中性策(ce)略(lve)(lve)的(de)收益也會相應(ying)的(de)變高。同時(shi)，也會由此產生多種不(bu)同的(de)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)方式，甚(shen)至可(ke)對(dui)(dui)上證(zheng)50和滬(hu)深(shen)300之(zhi)間進行(xing)統計套利(li)，工具變多了，利(li)好量化(hua)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)投資(zi)。”

中小盤股或受沖擊

對于A股(gu)市場而(er)言，上證(zheng)(zheng)50和中證(zheng)(zheng)500期指(zhi)推出后會(hui)對相(xiang)關板塊(kuai)及整個市場帶(dai)來(lai)哪(na)些影響？創業板PE高企，市場已經(jing)開始(shi)劇烈(lie)震蕩，中證(zheng)(zheng)500期指(zhi)的推出，會(hui)否刺破創業板的估值“泡沫”？

此(ci)前，有(you)(you)不少(shao)觀點認為滬深300股指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)的推出(chu)是(shi)導致A股此(ci)后(hou)“熊(xiong)三年”的重(zhong)要(yao)因素。對此(ci)，《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者采訪多位(wei)專業人士(shi)，大家(jia)的觀點迥異(yi)。“沒(mei)有(you)(you)很大的必然性”，一位(wei)研究(jiu)量(liang)化對沖多年的專業人士(shi)表示，2010年的A股市(shi)(shi)(shi)場是(shi)存(cun)量(liang)行情(qing)，滬深300股指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)推出(chu)之后(hou)，相當于是(shi)另設(she)了(le)一個市(shi)(shi)(shi)場，股指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)成交(jiao)量(liang)放大，原來(lai)市(shi)(shi)(shi)場的資金變少(shao)，在(zai)一定程度上(shang)導致滬指(zhi)隨(sui)后(hou)持續走(zou)熊(xiong)。但是(shi)，目前的市(shi)(shi)(shi)場是(shi)增(zeng)量(liang)資金大規模入市(shi)(shi)(shi)，而(er)且市(shi)(shi)(shi)場情(qing)緒(xu)表現得尤為亢奮，市(shi)(shi)(shi)場環(huan)境(jing)早(zao)已不可同日而(er)語(yu)。

另一方面，對于(yu)(yu)一些公募基金來說，為(wei)(wei)了進行套期(qi)(qi)保值，會大量買入相關成(cheng)分(fen)(fen)股(gu)，短期(qi)(qi)內對相關指(zhi)數(shu)是利好(hao)，國金證券資(zi)管部投資(zi)總(zong)監石兵(bing)告訴《每日經(jing)濟新聞》記者，“上證50的(de)(de)成(cheng)分(fen)(fen)股(gu)估值較低(di)，且(qie)在2月份的(de)(de)時候(hou)已經(jing)推出(chu)上證50ETF期(qi)(qi)權，有(you)利于(yu)(yu)上證50指(zhi)數(shu)成(cheng)分(fen)(fen)股(gu)成(cheng)為(wei)(wei)市(shi)場追(zhui)捧的(de)(de)對象，大概率推動上證50指(zhi)數(shu)上漲”。

丁鵬告訴記者，“（兩期指新品）推(tui)出之后(hou)，要(yao)看大(da)盤點位，現在推(tui)出可能會出現利空，很有可能會重復滬深(shen)300剛出來的情況，股市到這個階段有回調的壓(ya)力。”

有業(ye)(ye)內人(ren)士認為(wei)，此(ci)前(qian)(qian)滬深300期(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)推出后(hou)，對(dui)大(da)盤(pan)(pan)股(gu)(gu)的估(gu)值是一種(zhong)壓制，因為(wei)這是流(liu)動性最好的指(zhi)(zhi)(zhi)數做空(kong)工具。目前(qian)(qian)而言，由于過(guo)往市場沒有做空(kong)創業(ye)(ye)板(ban)的工具，因此(ci)中(zhong)證500期(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)的推出，可能(neng)會減緩(huan)中(zhong)小板(ban)、創業(ye)(ye)板(ban)的上(shang)漲動力。對(dui)于中(zhong)小盤(pan)(pan)股(gu)(gu)來說(shuo)，中(zhong)證500期(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)推出，無(wu)論是否為(wei)中(zhong)證500指(zhi)(zhi)(zhi)數成分股(gu)(gu)，都屬于利空(kong)，加(jia)上(shang)估(gu)值風險(xian)需要(yao)釋放(fang)，二(er)季度主要(yao)看大(da)盤(pan)(pan)股(gu)(gu)的機會，風格將會有所(suo)切換。

國內量化對沖起步

目前市(shi)場上(shang)發(fa)行量化對(dui)沖產品的(de)機構主要以私募、券商、公(gong)募以及專戶為主，均處于(yu)起(qi)步(bu)階段。這(zhe)三大類機構的(de)量化對(dui)沖業績(ji)如何(he)，相互之間又有何(he)不同？

“整個(ge)對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)的(de)規模(mo)才1千多億，只占美國(guo)對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)規模(mo)的(de)1%，未來對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)發展(zhan)規模(mo)可能有進一(yi)步的(de)增(zeng)大”，石(shi)兵(bing)表示。

某專業人士告訴記者(zhe)，A股市場實(shi)施的(de)是(shi)T+1交易(yi)，限制(zhi)了高頻交易(yi)的(de)發展(zhan)。此外，包(bao)括金(jin)融數(shu)據及(ji)其(qi)準(zhun)確性的(de)缺(que)(que)乏、高端(duan)人才的(de)缺(que)(que)乏、金(jin)融衍生品工具(ju)的(de)缺(que)(que)失(shi)、風險控制(zhi)的(de)缺(que)(que)失(shi)，以及(ji)優秀的(de)量化策略的(de)改進，都是(shi)制(zhi)約(yue)整個量化投資在中國發展(zhan)的(de)一些主要因素。

2013年(nian)以來，隨著新基(ji)金法及(ji)相關配套政策陸續出(chu)臺，公募(mu)也開(kai)始嘗試將股指期貨(huo)、融券等(deng)工(gong)具引入(ru)到公募(mu)基(ji)金操作中，運用對沖手段實現絕對收(shou)益(yi)(yi)，來規避和(he)化解(jie)投資(zi)風險。據了解(jie)，市場(chang)中性、固(gu)定收(shou)益(yi)(yi)套利等(deng)多類(lei)對沖基(ji)金已經在部分券商(shang)、私募(mu)產品中得到運用。

據不(bu)完全統計，公募(mu)量(liang)化(hua)(hua)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)產品(pin)(pin)(pin)的(de)發(fa)行規模與私募(mu)相(xiang)當。公募(mu)于2013年(nian)12月份開始發(fa)行量(liang)化(hua)(hua)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)金(jin)(jin)，其中(zhong)嘉實絕對(dui)(dui)收益啖得(de)“頭湯”。2010年(nian)9月，國投瑞銀在“一對(dui)(dui)多”專戶產品(pin)(pin)(pin)中(zhong)加進股指期貨(huo)投資，拉開了基(ji)金(jin)(jin)產品(pin)(pin)(pin)介入股指期貨(huo)市場的(de)序幕，基(ji)金(jin)(jin)中(zhong)的(de)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)金(jin)(jin)由(you)此亮相(xiang)。隨后，不(bu)少公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)公司(si)紛紛上報量(liang)化(hua)(hua)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)產品(pin)(pin)(pin)，量(liang)化(hua)(hua)對(dui)(dui)沖(chong)(chong)基(ji)金(jin)(jin)的(de)規模也得(de)以迅速增加。

量化(hua)對沖(chong)市場三(san)足鼎(ding)立？

普通(tong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)由于投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)范圍受(shou)限，參與(yu)(yu)衍(yan)生品(pin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)比例(li)較低(di)。自2013年(nian)11月16日首批(pi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司子公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司獲批(pi)以后，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶(hu)(hu)為私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)提供了新的(de)(de)(de)通(tong)道選擇(ze)，且在(zai)(zai)(zai)股指期貨(huo)運用上(shang)頭寸(cun)更加靈活(huo)，成了私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)轉型對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)最好的(de)(de)(de)選擇(ze)。私(si)募(mu)(mu)借(jie)道公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶(hu)(hu)可以實現(xian)多(duo)(duo)類(lei)金(jin)(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)(de)全(quan)方(fang)位對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，不僅可以在(zai)(zai)(zai)現(xian)金(jin)(jin)、銀行存款、股票(piao)、債券(quan)、證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)、央行票(piao)據、短期融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)券(quan)、資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)支持證券(quan)、金(jin)(jin)融(rong)衍(yan)生品(pin)、商(shang)品(pin)期貨(huo)等(deng)各(ge)類(lei)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)間靈活(huo)配置，而且沒有投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)比例(li)上(shang)的(de)(de)(de)限制，極大地提高(gao)了投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)靈活(huo)性。“未來(lai)(lai)可能(neng)這類(lei)產(chan)品(pin)還會有政策性的(de)(de)(de)影響(xiang)，保險(xian)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司從去年(nian)開始被允許投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)期貨(huo)類(lei)的(de)(de)(de)專戶(hu)(hu)，他(ta)們會越(yue)來(lai)(lai)越(yue)多(duo)(duo)通(tong)過基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)專戶(hu)(hu)進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，我們公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司已(yi)經(jing)拿到這個單(dan)。”一(yi)位公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)設計人士(shi)告訴記者(zhe)。“量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)以追(zhui)求絕對(dui)(dui)(dui)(dui)收益為主，與(yu)(yu)追(zhui)求相對(dui)(dui)(dui)(dui)收益的(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)存在(zai)(zai)(zai)些許隔閡(he)，現(xian)在(zai)(zai)(zai)市場上(shang)發(fa)行的(de)(de)(de)一(yi)些量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)收取(qu)管理(li)費的(de)(de)(de)模式正與(yu)(yu)私(si)募(mu)(mu)趨同(tong)。在(zai)(zai)(zai)美國，量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)以私(si)募(mu)(mu)的(de)(de)(de)形(xing)式發(fa)行。此(ci)外，國內券(quan)商(shang)的(de)(de)(de)量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)類(lei)的(de)(de)(de)券(quan)商(shang)集合(he)理(li)財(cai)也(ye)(ye)在(zai)(zai)(zai)穩(wen)步推進中，公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)有了專戶(hu)(hu)，在(zai)(zai)(zai)發(fa)展量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)領域可與(yu)(yu)私(si)募(mu)(mu)匹敵，未來(lai)(lai)或許能(neng)出(chu)現(xian)三足鼎立(li)的(de)(de)(de)局(ju)面”，一(yi)位量(liang)(liang)化(hua)領域人士(shi)告訴記者(zhe)。“現(xian)在(zai)(zai)(zai)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司已(yi)發(fa)行了量(liang)(liang)化(hua)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)產(chan)品(pin)，各(ge)家表現(xian)也(ye)(ye)差不多(duo)(duo)，但都遇到了一(yi)些問題，例(li)如，由于滬深300基(ji)(ji)(ji)(ji)差拉大，做對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)的(de)(de)(de)時候，做空一(yi)方(fang)會有浮動(dong)虧損，不少公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)因(yin)此(ci)回(hui)撤很(hen)大”，一(yi)位公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)產(chan)品(pin)部人士(shi)告訴記者(zhe)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人最在(zai)(zai)(zai)意的(de)(de)(de)是這類(lei)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)穩(wen)定以及(ji)凈(jing)值的(de)(de)(de)回(hui)撤。在(zai)(zai)(zai)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)手(shou)段的(de)(de)(de)使用上(shang)，如何使用股指期貨(huo)等(deng)對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)(chong)(chong)工(gong)具(ju)結合(he)趨勢判斷平滑量(liang)(liang)化(hua)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)收益曲線,使之與(yu)(yu)大盤走勢相對(dui)(dui)(dui)(dui)獨立(li),或許將成為未來(lai)(lai)幾年(nian)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)募(mu)(mu)量(liang)(liang)化(hua)產(chan)品(pin)發(fa)展的(de)(de)(de)重(zhong)點。