每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者 王瑞 發自北京     

◎每經記者 王瑞 發自北京

近年來(lai)隨著證券市場不(bu)斷發展(zhan)，金融衍(yan)生產品(pin)層出不(bu)窮，做空工具不(bu)斷豐(feng)富，投資(zi)的復雜程度也日益(yi)(yi)提高，其中以(yi)追求(qiu)絕對收益(yi)(yi)為目標的量(liang)化對沖投資(zi)策略以(yi)其風險低(di)、收益(yi)(yi)穩定的特性，成為機(ji)構投資(zi)者的主要投資(zi)策略之一。

目前，中金所僅上市(shi)(shi)了(le)滬(hu)深(shen)300股(gu)指期(qi)(qi)(qi)貨和5年期(qi)(qi)(qi)國債期(qi)(qi)(qi)貨兩個品種，其(qi)中，投(tou)(tou)資(zi)者普遍用滬(hu)深(shen)300股(gu)指期(qi)(qi)(qi)貨進行(xing)風險對(dui)沖。隨(sui)著上證50和中證500股(gu)指期(qi)(qi)(qi)貨將于4月(yue)16日上市(shi)(shi)交易(yi)，以公募(mu)基金為代表(biao)的機構投(tou)(tou)資(zi)者其(qi)實早已經(jing)在進行(xing)充分備戰，相關(guan)創新產品的推出，顯然贏得了(le)不(bu)少投(tou)(tou)資(zi)者的認可。

量化對沖產品獲認可

光大“烏龍指”讓量(liang)化對沖基金在國內(nei)一(yi)下子“出(chu)名”了，隨(sui)后，被證監會定性(xing)為“內(nei)幕(mu)(mu)交易(yi)”。不過(guo)這個事(shi)(shi)件比(bi)較(jiao)特殊，相對于(yu)傳統基金經常會出(chu)現“老鼠倉”等內(nei)幕(mu)(mu)交易(yi)事(shi)(shi)件，一(yi)般情況下，量(liang)化對沖很(hen)難(nan)出(chu)現此類(lei)事(shi)(shi)故。

量化對(dui)沖基(ji)金管(guan)理(li)(li)人的(de)(de)(de)日常工(gong)作聽起來(lai)似乎很乏味。“我(wo)(wo)們(men)從來(lai)不(bu)出去調研(yan)個股，從不(bu)請董秘吃飯，無(wu)非自己家里(li)做做模型，寫(xie)寫(xie)策略”，一位私募(mu)量化對(dui)沖基(ji)金經(jing)理(li)(li)告訴記(ji)者。“或許(xu)這也是一方面的(de)(de)(de)原因，傳(chuan)統基(ji)金的(de)(de)(de)內幕交易屢見不(bu)鮮，而(er)量化對(dui)沖基(ji)金較難(nan)出現，據我(wo)(wo)的(de)(de)(de)接(jie)觸，監(jian)管(guan)層非常支持量化對(dui)沖產品的(de)(de)(de)創新以及推出。”上述基(ji)金經(jing)理(li)(li)表示。

喜(xi)迎兩對沖(chong)“利器”

隨(sui)著(zhu)(zhu)監管層對創新的支持(chi)，以(yi)及對衍生品(pin)市場的逐步放開，我(wo)國現階段(duan)的金融衍生品(pin)工具(ju)處在(zai)豐富種(zhong)類的過程中(zhong)。目(mu)前國內(nei)(nei)對沖基金種(zhong)類以(yi)股(gu)票中(zhong)性（即alpha基金）和套利為主。“2010年以(yi)前陽光(guang)私募(mu)只(zhi)有股(gu)票多(duo)(duo)頭(tou)一種(zhong)策(ce)略(lve)，滬(hu)深300股(gu)指(zhi)期(qi)貨推出之后(hou)，量化(hua)對沖多(duo)(duo)種(zhong)策(ce)略(lve)快速發(fa)展(zhan)，隨(sui)著(zhu)(zhu)新的衍生品(pin)工具(ju)的出現，未來(lai)國內(nei)(nei)也會有三十(shi)到四十(shi)種(zhong)對沖基金策(ce)略(lve)”，業內(nei)(nei)人(ren)士樂觀預(yu)期(qi)。

據私(si)(si)募排排網(wang)估算，截至去年底，大概(gai)有(you)300只左右的(de)量化(hua)投(tou)資產品(pin)(pin)，而2013年只有(you)100只左右。目前國內從事量化(hua)交易(yi)的(de)資金量大概(gai)在500億～1000億元，幾乎所有(you)的(de)公(gong)私(si)(si)募、大型券商(shang)、期貨公(gong)司、信(xin)托公(gong)司、銀行等都開始發行量化(hua)對沖產品(pin)(pin)。

隨著理財市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)大(da)規(gui)模擴張，越來越多(duo)的(de)(de)(de)高凈值(zhi)客戶追求保值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)(de)理財產品(pin)。由于量(liang)化(hua)(hua)產品(pin)低風(feng)險、收(shou)益可(ke)觀的(de)(de)(de)特性，從而收(shou)到(dao)大(da)量(liang)此(ci)類(lei)投(tou)資(zi)(zi)者青睞。但不(bu)(bu)可(ke)忽視(shi)的(de)(de)(de)是量(liang)化(hua)(hua)投(tou)資(zi)(zi)也(ye)面(mian)臨著交易費用(yong)高、對沖工具(ju)較為單一、規(gui)模等瓶(ping)頸(jing)制約。“量(liang)化(hua)(hua)投(tou)資(zi)(zi)并非建(jian)立好(hao)模型就找到(dao)了賺錢的(de)(de)(de)‘法寶(bao)’，它需要不(bu)(bu)斷開(kai)發新的(de)(de)(de)策略和適(shi)應(ying)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)變化(hua)(hua)，期待市(shi)場(chang)(chang)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)衍(yan)生品(pin)類(lei)出(chu)來，市(shi)場(chang)(chang)空間將不(bu)(bu)可(ke)估量(liang)。”東航金控首席策略師丁鵬表示，量(liang)化(hua)(hua)對沖就像15年前的(de)(de)(de)互聯網一樣，剛剛起(qi)步，問(wen)題很多(duo)，機(ji)會很多(duo)。

關(guan)于兩只期(qi)(qi)指(zhi)(zhi)推出(chu)之前(qian)的(de)準備情況，丁鵬稱，準備工作很簡(jian)單，把(ba)上(shang)證(zheng)(zheng)50和中證(zheng)(zheng)500股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨當做另外的(de)滬深300股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨玩(wan)，只不過是把(ba)數(shu)據換一下，將相(xiang)關(guan)策略安裝在新的(de)股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨上(shang)而已。股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨只是衍生(sheng)品工具，量化投(tou)資者需(xu)要(yao)重點(dian)準備的(de)是著力研究這兩個(ge)指(zhi)(zhi)數(shu)。其中上(shang)證(zheng)(zheng)50的(de)分紅(hong)比例(li)高，投(tou)資者要(yao)賺取(qu)的(de)是分紅(hong)的(de)收(shou)益，賺取(qu)中證(zheng)(zheng)500的(de)阿(a)爾法收(shou)益。

機構“磨刀霍(huo)霍(huo)”

公募方(fang)面也開(kai)始積極備(bei)戰兩只期(qi)指(zhi)(zhi)新(xin)品(pin)。近期(qi)，易方(fang)達(da)搶(qiang)先發售(shou)易方(fang)達(da)上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數分級(ji)，因認購(gou)火爆提前結束募集，該分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)結合50ETF期(qi)權、上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50期(qi)貨和上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50ETF可實現多(duo)樣化投資策略。根據證(zheng)(zheng)監會披露(lu)的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)募集申購(gou)數據顯示(shi)，針對兩只股指(zhi)(zhi)期(qi)貨新(xin)品(pin)的(de)(de)(de)推出(chu)，不(bu)少公司正(zheng)在申報(bao)類似產品(pin)，例(li)如安信基(ji)金(jin)(jin)申報(bao)的(de)(de)(de)穩健(jian)阿爾法定期(qi)開(kai)放混合型發起式，國(guo)金(jin)(jin)通用的(de)(de)(de)上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)，華(hua)安的(de)(de)(de)上(shang)(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數分級(ji)基(ji)金(jin)(jin)。

此外，公募基金(jin)專戶先(xian)行(xing)(xing)(xing)在(zai)量化對(dui)沖的(de)(de)道路上。上海(hai)某公募人士稱，未來(lai)可能這類產品還會(hui)有政策性的(de)(de)影響(xiang)，保險公司從去年允許投資期貨類的(de)(de)專戶，他(ta)們(men)會(hui)越來(lai)越多地通過基金(jin)專戶進(jin)行(xing)(xing)(xing)投資，該公募人士所在(zai)的(de)(de)公司也進(jin)行(xing)(xing)(xing)了(le)充分(fen)準備。