◎張茉楠

據(ju)彭博社消息(xi)，近期，泰國成(cheng)為今年以(yi)來第(di)21個(ge)下調基準利率的國家(jia)。事實上，2014年以(yi)來，“全(quan)球(qiu)貨幣戰”愈演愈烈，除(chu)巴西(xi)為抵御通脹(zhang)逆勢加(jia)息(xi)之外(wai)，土耳其、丹麥(mai)、瑞(rui)士、印(yin)度(du)、埃及、加(jia)拿大央行紛紛降(jiang)低基準利率或實施寬松(song)政(zheng)策，降(jiang)息(xi)潮已席卷全(quan)球(qiu)24家(jia)央行。越(yue)來越(yue)多(duo)的央行重新(xin)推(tui)行擴(kuo)張(zhang)性(xing)貨幣政(zheng)策，全(quan)球(qiu)競爭性(xing)貨幣貶(bian)值(zhi)潮正拉開新(xin)一輪序(xu)幕，但中國并不會加(jia)入“全(quan)球(qiu)貨幣戰爭”。

2008年國(guo)際(ji)(ji)金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)雖然(ran)已經(jing)(jing)過去6年多(duo)時(shi)間，然(ran)而，全(quan)球經(jing)(jing)濟復蘇的步伐(fa)依(yi)然(ran)慢于預期。國(guo)際(ji)(ji)貨幣(bi)基金(jin)組織（IMF）在(zai)4月7日公(gong)布的《世(shi)界經(jing)(jing)濟展望報告》中(zhong)指出，在(zai)2007~2009年金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)過后，全(quan)球經(jing)(jing)濟的增(zeng)長潛(qian)力遭遇了(le)重創，預計在(zai)未來多(duo)年時(shi)間里都(dou)很可能呈現(xian)出緩(huan)慢增(zeng)長的狀態。

事實上，2008年(nian)金融危機(ji)爆發后，全球(qiu)主要央行無(wu)一(yi)例(li)外(wai)開啟大(da)規模寬松政策，全球(qiu)利率水平(ping)(ping)正(zheng)處(chu)于第二次(ci)世界(jie)大(da)戰以來的(de)最低水平(ping)(ping)。

數據顯(xian)示，在IMF追(zhui)蹤的(de)(de)1929年以來的(de)(de)14輪經濟(ji)周期中，本(ben)輪全(quan)(quan)球經濟(ji)復蘇是最緩慢的(de)(de)，但信貸反彈(dan)卻是最快(kuai)的(de)(de)。目(mu)前(qian)全(quan)(quan)球央(yang)行的(de)(de)資產規(gui)模(mo)約(yue)為18萬(wan)億美元(yuan)，占全(quan)(quan)球GDP的(de)(de)30%，是10年前(qian)的(de)(de)兩倍(bei)。過(guo)去6年，美聯(lian)儲與英國央(yang)行擴張(zhang)了約(yue)4倍(bei)，日本(ben)央(yang)行擴張(zhang)2倍(bei)，歐洲央(yang)行擴張(zhang)1.7倍(bei)。

隨(sui)著歐洲央(yang)(yang)行(xing)和(he)日本央(yang)(yang)行(xing)量寬繼續加碼(ma)，歐元和(he)日元紛(fen)紛(fen)出現(xian)大(da)幅(fu)貶值(zhi)。

人(ren)民幣(bi)(bi)一直(zhi)沒(mei)有采取貶(bian)值刺激(ji)經(jing)濟(ji)(ji)的(de)政策(ce)。根據國(guo)際(ji)清算銀行(xing)（BIS）的(de)數(shu)據，人(ren)民幣(bi)(bi)的(de)實(shi)(shi)際(ji)有效(xiao)(xiao)(xiao)匯率(lv)在(zai)過(guo)去(qu)4年(nian)間上(shang)(shang)漲了26%。在(zai)國(guo)際(ji)清算銀行(xing)追蹤(zong)的(de)60國(guo)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)中(zhong)，人(ren)民幣(bi)(bi)的(de)升值幅度(du)排(pai)名第一。相比之(zhi)下(xia)(xia)(xia)，強勁(jing)的(de)美(mei)元同期僅(jin)上(shang)(shang)漲12%。與此(ci)同時，其他(ta)新(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體大(da)都經(jing)歷了大(da)幅貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)貶(bian)值。巴西的(de)實(shi)(shi)際(ji)有效(xiao)(xiao)(xiao)匯率(lv)下(xia)(xia)(xia)降16%，俄羅(luo)斯盧(lu)布下(xia)(xia)(xia)降了32%，而印度(du)盧(lu)比下(xia)(xia)(xia)降了12%。去(qu)年(nian)以來，主要(yao)發(fa)達(da)經(jing)濟(ji)(ji)體競相推動本幣(bi)(bi)貶(bian)值，可(ke)能在(zai)市場(chang)上(shang)(shang)形成(cheng)“以鄰為壑”的(de)政策(ce)預(yu)期。過(guo)去(qu)3個月，衡量多個新(xin)興經(jing)濟(ji)(ji)體和發(fa)展中(zhong)國(guo)家貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)兌美(mei)元匯率(lv)強弱程度(du)的(de)摩根大(da)通新(xin)興市場(chang)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)指數(shu)(JPMorganEMCI)下(xia)(xia)(xia)跌8%。競爭(zheng)性貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)貶(bian)值從來都沒(mei)有贏家。從匯率(lv)變動效(xiao)(xiao)(xiao)果看，如果各(ge)國(guo)都實(shi)(shi)施(shi)競爭(zheng)性貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)貶(bian)值，貶(bian)值效(xiao)(xiao)(xiao)應將相互(hu)抵消，對刺激(ji)出口的(de)效(xiao)(xiao)(xiao)果有限。

從中(zhong)國(guo)央行貨幣政策立場上(shang)看，兼顧市場供求(qiu)、籃子貨幣匯率(lv)，引導市場預期維持人(ren)民幣匯率(lv)穩(wen)定是(shi)主要目標，中(zhong)國(guo)不會加(jia)入“全球貨幣戰”，也(ye)不會任(ren)由貨幣大(da)幅貶值。

盡(jin)管目前人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)(lv)波(bo)動性上升，但中(zhong)國仍在維(wei)持(chi)人(ren)(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)元(yuan)匯率(lv)(lv)區間波(bo)動。目前，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)元(yuan)匯率(lv)(lv)貶(bian)值幅度(du)為0.9%，遠不及同期(qi)韓元(yuan)兌美(mei)元(yuan)3.3%，以及新元(yuan)兌美(mei)元(yuan)4.2%的(de)貶(bian)值幅度(du)。而人(ren)(ren)民(min)幣(bi)兌非美(mei)貨幣(bi)依然呈現強勢，并(bing)沒有(you)加(jia)入貨幣(bi)貶(bian)值。人(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)(lv)保持(chi)基本穩(wen)(wen)定，甚至(zhi)是小幅向下(xia)波(bo)動對于維(wei)持(chi)金(jin)融資產穩(wen)(wen)定，防(fang)范(fan)大規(gui)模資本外流風(feng)險，控制海外負債(zhai)風(feng)險，降低債(zhai)務(wu)負擔(dan)，以及穩(wen)(wen)定經濟增長預(yu)期(qi)都是有(you)利的(de)，符合當(dang)前中(zhong)國的(de)經濟利益。

然(ran)而(er)，樹欲靜而(er)風(feng)不止，美(mei)(mei)國(guo)貨幣(bi)政策的走向仍將主導(dao)全(quan)球(qiu)。根據環球(qiu)銀行金(jin)融電信協會(SWIFT)發布的數(shu)據，過(guo)去1年，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)在全(quan)球(qiu)金(jin)融交易(yi)中(zhong)占據的份(fen)額從不到(dao)39%增加到(dao)超過(guo)43%，美(mei)(mei)國(guo)作為全(quan)球(qiu)中(zhong)心國(guo)家，其貨幣(bi)、信用的擴張(zhang)與收縮(suo)，將通(tong)過(guo)金(jin)融、貿易(yi)與資本流動渠(qu)道(dao)向全(quan)球(qiu)傳導(dao)。美(mei)(mei)聯儲在今年加息是(shi)大(da)概率事件，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)強(qiang)勢周期(qi)已經確立(li)。

據IMF最(zui)新(xin)預測，2014~2017年(nian)，美國(guo)經濟增長將會(hui)比歐(ou)元(yuan)區和日本高出1.5個百分點，進(jin)一步(bu)推動(dong)美元(yuan)上升動(dong)力(li)，在此大(da)背景下，其(qi)他非美貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)兌(dui)美元(yuan)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)波動(dong)性勢必由(you)此增強，許多外圍(wei)國(guo)家不得不面(mian)對(dui)“不可能三角悖論(lun)”（也即貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政策獨立性、匯(hui)率(lv)穩定和資本流動(dong)不可能同時兼(jian)顧），面(mian)臨著新(xin)的(de)(de)政策困境。由(you)此可見，從全(quan)球(qiu)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)競相(xiang)貶(bian)值和“貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)戰”深(shen)層(ceng)次來看，也凸(tu)顯出全(quan)球(qiu)金融貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)治(zhi)理(li)機(ji)制的(de)(de)重(zhong)大(da)缺失(shi)，建立新(xin)的(de)(de)全(quan)球(qiu)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)治(zhi)理(li)機(ji)制，以及更加穩定的(de)(de)全(quan)球(qiu)匯(hui)率(lv)架構(gou)，就變得愈發迫(po)切和重(zhong)要。

（作者為中(zhong)國(guo)國(guo)際經濟交流(liu)中(zhong)心副研(yan)究員）