◎余豐慧

4月(yue)10日(ri)晚間，招(zhao)(zhao)商(shang)銀行發布公告稱，將(jiang)(jiang)向不(bu)超(chao)8500名員(yuan)(yuan)工(gong)推出員(yuan)(yuan)工(gong)持股計劃，定向募資(zi)不(bu)超(chao)過60億元。消息(xi)披露后，市場(chang)將(jiang)(jiang)其解讀為招(zhao)(zhao)行混合所有(you)制改革正式起步。

從國企混(hun)合所(suo)有制改革的(de)構成(cheng)來(lai)看(kan)，重點(dian)在于增加(jia)民(min)(min)(min)營資(zi)(zi)本股(gu)(gu)份以及(ji)員工私(si)有持股(gu)(gu)計劃。由此，招商銀行已經完成(cheng)了第一(yi)步(bu)，也就是(shi)向(xiang)民(min)(min)(min)營資(zi)(zi)本開放和吸引民(min)(min)(min)資(zi)(zi)的(de)階(jie)段(duan)。這(zhe)個時候(hou)推(tui)出員工持股(gu)(gu)計劃，從完善混(hun)合所(suo)有制層面(mian)講是(shi)順理成(cheng)章(zhang)的(de)。

筆(bi)者認為，招行模式對所(suo)有國(guo)有企業混改都(dou)有借(jie)鑒意義(yi)和(he)示(shi)范標(biao)桿作用。

招(zhao)行推出員工持股計劃對混(hun)改(gai)最難啃的(de)骨頭——國(guo)有金融企業特別是國(guo)有或者國(guo)有控股銀行具有引領(ling)作用。

此前，民(min)(min)生(sheng)銀行率(lv)先推(tui)出(chu)了員(yuan)工(gong)持股(gu)計劃(hua)，但是(shi)該計劃(hua)與招(zhao)商銀行的員(yuan)工(gong)持股(gu)計劃(hua)有著本質(zhi)不同。民(min)(min)生(sheng)銀行是(shi)完全(quan)民(min)(min)營資本性(xing)質(zhi)的，而招(zhao)行是(shi)國(guo)有控(kong)股(gu)銀行。國(guo)有或者(zhe)國(guo)有控(kong)股(gu)銀行至今沒有一家推(tui)出(chu)員(yuan)工(gong)持股(gu)計劃(hua)，從而使得混合所有制(zhi)改革推(tui)進較慢。這(zhe)次招(zhao)行在員(yuan)工(gong)持股(gu)計劃(hua)上(shang)破冰(bing)，可(ke)以為其他國(guo)有銀行的改革提供參照。

從招行員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)本身設計(ji)來看，根(gen)據招行公(gong)告(gao)，擬以(yi)13.80元/股(gu)(gu)(gu)(gu)非公(gong)開(kai)發行不超過43478.2608萬股(gu)(gu)(gu)(gu)。非公(gong)開(kai)定向增發后，員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)總額(e)占實際流通A股(gu)(gu)(gu)(gu)的比(bi)例為2.06%。首次員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)規模是穩妥的，也(ye)為以(yi)后繼續推進這項(xiang)改革預留了空間。正如公(gong)告(gao)所說，原則上未來兩年(nian)每年(nian)將推出一期(qi)員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)，分別為第二期(qi)員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)和第三期(qi)員(yuan)(yuan)工持(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)計(ji)劃(hua)。

本次非公開(kai)發行的(de)發行價(jia)格不低(di)于定(ding)價(jia)基準日前(qian)20個交易日公司A股(gu)股(gu)票交易均價(jia)的(de)90%（即13.7927元/股(gu)）。并(bing)且鎖定(ding)期(qi)為(wei)36個月(yue)。價(jia)格和鎖定(ding)期(qi)都是(shi)合理的(de)，招行停(ting)牌前(qian)最后一個交易日的(de)股(gu)價(jia)為(wei)15.66元。

從(cong)不超過(guo)8500人的(de)發(fa)行對(dui)象包含(han)公(gong)司(si)董事(shi)、監事(shi)、高級(ji)管理人員、中(zhong)層(ceng)干部、骨干員工，以(yi)及下屬(shu)全資子公(gong)司(si)的(de)高級(ji)管理人員等看(kan)，第一(yi)期員工持股計劃主要是中(zhong)高層(ceng)以(yi)及子公(gong)司(si)的(de)高層(ceng)為主。

招行推出員工持股(gu)計(ji)劃有一舉多(duo)得之效果。從國企改(gai)(gai)革高度看，給混改(gai)(gai)特別是(shi)最(zui)敏感(gan)最(zui)難啃的(de)國有銀行混改(gai)(gai)探了路子(zi)。

筆者相信，只要招行(xing)這次員工(gong)持股(gu)計劃是成功(gong)的(de)，得到了高(gao)層肯定，接(jie)下來建設銀行(xing)、中國銀行(xing)以及國有控股(gu)的(de)股(gu)份制銀行(xing)都有可能會很(hen)快啟(qi)動(dong)員工(gong)持股(gu)計劃改(gai)革。

從激(ji)發(fa)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)或者中高(gao)層管理(li)人員(yuan)(yuan)積極(ji)性來看(kan)，通過(guo)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)持股計劃達到連股連心(xin)的(de)目的(de)，提(ti)高(gao)員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)對(dui)公(gong)司的(de)忠誠度(du)和貼心(xin)黏度(du)，變過(guo)去(qu)打工(gong)(gong)者為(wei)真正的(de)公(gong)司主人，變為(wei)別人打工(gong)(gong)為(wei)替自己工(gong)(gong)作。這(zhe)種心(xin)理(li)變化(hua)才能(neng)把員(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)主觀能(neng)動性、積極(ji)性、創造(zao)性徹底(di)激(ji)發(fa)出來。

從(cong)招行(xing)資(zi)(zi)本(ben)實(shi)力看，本(ben)次非公開(kai)(kai)發行(xing)扣(kou)除(chu)發行(xing)費用后(hou)的(de)募集資(zi)(zi)金將全部用于(yu)補充(chong)公司核心(xin)(xin)一級(ji)資(zi)(zi)本(ben)，這既可以提高公司的(de)資(zi)(zi)本(ben)實(shi)力和市場競(jing)爭力，又(you)開(kai)(kai)拓了創(chuang)新的(de)資(zi)(zi)本(ben)金補充(chong)渠道。實(shi)際上，只要非公開(kai)(kai)發行(xing)的(de)股票價格定價合理，員工持(chi)股計劃(hua)也是補充(chong)核心(xin)(xin)資(zi)(zi)本(ben)的(de)有效途徑。

在充(chong)分肯定招行(xing)員工持股計劃(hua)的同時，筆(bi)者認為也(ye)有改進(jin)的空間。

從宏觀層面(mian)的(de)爭論(lun)看(kan)，國企(qi)是全民的(de)企(qi)業，若(ruo)以低(di)于(yu)市場的(de)價格(ge)將資本賣給內部(bu)員工，有內部(bu)少數(shu)人(ren)控制之嫌疑。

國企的全民股東(dong)所(suo)有性質(zhi)與員工持股以及管理層持股的矛盾，至今(jin)沒有看到有說服力(li)的答案。如(ru)何說服民眾(zhong)需(xu)要(yao)更(geng)深(shen)層次的理論探討。

從(cong)國(guo)企(qi)員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股的政策(ce)層面來(lai)說，財政部關于國(guo)有(you)控股金融企(qi)業員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股管理辦法尚未正(zheng)式出臺之前，招行(xing)就率先試水，這雖然(ran)有(you)極大的勇氣，但也可能(neng)給(gei)人(ren)留下(xia)沒有(you)政策(ce)標尺的話柄。因此市場有(you)觀(guan)點認為招行(xing)本次員(yuan)工(gong)(gong)持(chi)股計劃是(shi)打了個(ge)“擦(ca)邊球(qiu)”，這確有(you)一(yi)定道理。

從本次非公開內部發(fa)行(xing)(xing)(xing)對象(xiang)看，員(yuan)工(gong)(gong)持股計(ji)劃(hua)的主要對象(xiang)為(wei)董事、監事、高(gao)級(ji)管理(li)人員(yuan)等。員(yuan)工(gong)(gong)持股計(ji)劃(hua)到(dao)底應該先(xian)從高(gao)級(ji)管理(li)人員(yuan)等開始，還是先(xian)從一(yi)(yi)般員(yuan)工(gong)(gong)試水，需(xu)要商榷。名副其實的員(yuan)工(gong)(gong)持股計(ji)劃(hua)應該從一(yi)(yi)般員(yuan)工(gong)(gong)率先(xian)進行(xing)(xing)(xing)。由此，我們在(zai)肯定招行(xing)(xing)(xing)員(yuan)工(gong)(gong)持股計(ji)劃(hua)所(suo)具有的探路意義的同時，也(ye)希望能(neng)看到(dao)它得到(dao)進一(yi)(yi)步的完善。