每經編輯(ji)｜每經記者 賈麗娟  ;  

◎每經記者 賈麗娟

剛剛過去的一(yi)(yi)周，各路資(zi)金(jin)蜂擁(yong)南(nan)下搶籌，港股通啟動以(yi)來“南(nan)冷北(bei)熱”的局面或就此(ci)終結。一(yi)(yi)組(zu)數據可以(yi)證明港股市場的火熱：恒生指數近5個交易日內漲幅達9.52%，創出(chu)七年新高(gao)；港股通資(zi)金(jin)熱情高(gao)昂，連續兩個交易日額度提前(qian)耗盡(jin)；AH股中的32只H股在(zai)三日內漲幅超過30%，還(huan)有若干(gan)H股股價已(yi)經翻(fan)番。

有(you)鑒于此，業內人士指出，遠低于A股(gu)市(shi)(shi)場的(de)估值水(shui)平(ping)和監管層不斷出臺的(de)刺激政策(ce)，或(huo)將為港股(gu)市(shi)(shi)場帶來趨勢(shi)性的(de)投資機(ji)會(hui)。

估值洼地優勢盡顯

眾所周知，港(gang)股(gu)市(shi)場的(de)(de)估值水平遠低(di)于A股(gu)，但是在(zai)過(guo)去市(shi)場清淡(dan)的(de)(de)情況下(xia)，港(gang)股(gu)被認為是“扶(fu)不(bu)起(qi)的(de)(de)阿斗”，已經“被邊(bian)緣化”。不(bu)過(guo)，上周港(gang)股(gu)的(de)(de)表現(xian)已經顛覆了這一看法。

那么問(wen)題來了：已經(jing)大漲了一波的(de)港股市場，是否仍(reng)然有投資價值呢？《每日經(jing)濟新聞》記者對此做了一個梳(shu)理(li)：

在行情尚未全(quan)面啟動的3月份，恒生指數(shu)股(gu)票的平均市盈(ying)(ying)率為(wei)10.61倍(bei)(bei)，這(zhe)正是近(jin)幾年的平均水平——10倍(bei)(bei)上(shang)下。而經過近(jin)三天的大漲后，這(zhe)一數(shu)字已變為(wei)11.62倍(bei)(bei)。同花順數(shu)據顯示，目前港股(gu)中市盈(ying)(ying)率在20倍(bei)(bei)以(yi)下的股(gu)票有(you)202只(zhi)，占比將(jiang)近(jin)七(qi)成(cheng)；市盈(ying)(ying)率在10倍(bei)(bei)以(yi)下的股(gu)票有(you)94只(zhi)，占比也超過三成(cheng)；市盈(ying)(ying)率5倍(bei)(bei)以(yi)下個股(gu)也有(you)不(bu)少。

與(yu)此同時，上(shang)證所4月9日(ri)公布(bu)的最(zui)新上(shang)證綜指平均(jun)(jun)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)(lv)為20.06倍，上(shang)證180指數(shu)的平均(jun)(jun)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)(lv)為15.53倍。深交所4月10日(ri)發布(bu)的深市(shi)(shi)主板平均(jun)(jun)市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)(lv)為33.8倍，中小板市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)(lv)為61.26倍，創業板市(shi)(shi)盈率(lv)(lv)(lv)更是高達95.66倍！

再來(lai)看AH股溢價(jia)指數（HZ5044）：該指數在3月27日(ri)達到了(le)歷史高點(dian)136.52點(dian)，隨后快速回(hui)落(luo)，但截至上(shang)周五(wu)仍為123.35點(dian)。也就(jiu)是說，A股較H股仍然有超(chao)過20%的溢價(jia)。

國(guo)信證券(quan)(香(xiang)港)經紀有(you)限公司副總裁(cai)謝開(kai)聰對(dui)記(ji)者表(biao)示，港股(gu)(gu)不僅估值低，分紅比(bi)(bi)例還高于(yu)內(nei)地：港股(gu)(gu)分紅比(bi)(bi)例約為3.5%，而(er)A股(gu)(gu)只約為2.5%。考慮到香(xiang)港的(de)銀行存款基本無利息，這一分紅差距更(geng)具吸引力。此外(wai)，匯率(lv)(lv)是投(tou)(tou)資的(de)系統性(xing)風(feng)(feng)險，對(dui)人民幣匯率(lv)(lv)貶值風(feng)(feng)險的(de)擔心會推(tui)動高凈值客戶(hu)到境外(wai)投(tou)(tou)資，而(er)港股(gu)(gu)市(shi)場仍然是一個較為理想的(de)場所。

政策(ce)落地(di)促流動性改善

“水往低處流”，在價值普(pu)遍(bian)被低估的情況下，港股(gu)的爆發可(ke)謂只欠東(dong)風。3月末四月初，“東(dong)風”來了。

2015年(nian)3月27日，港(gang)(gang)股市場休市，中國證監會公布《公開募集(ji)證券(quan)投(tou)資(zi)基(ji)金參與滬(hu)港(gang)(gang)通交(jiao)易指引(yin)》，允(yun)許公募基(ji)金通過港(gang)(gang)股通投(tou)資(zi)港(gang)(gang)股，而(er)無須借助合(he)格境內機構投(tou)資(zi)者(QDII)渠道。核心內容包括：基(ji)金管理人可(ke)以募集(ji)新基(ji)金，通過滬(hu)港(gang)(gang)通機制投(tou)資(zi)香港(gang)(gang)股票市場，不需(xu)具備QDII資(zi)格；《指引(yin)》實施前已注冊的(de)老基(ji)金，可(ke)根據基(ji)金合(he)同約定，采取不同的(de)程序參與滬(hu)港(gang)(gang)通。

4月1日，保監會(hui)發布(bu)《關(guan)于調整保險資(zi)金境外投(tou)資(zi)有關(guan)政策的通知》，將險資(zi)境外投(tou)資(zi)的市場范圍，由(you)香港擴展至45個境外市場。其中，增(zeng)加(jia)對香港創業板股票的投(tou)資(zi)是一大亮點(dian)。

此(ci)外(wai)，還(huan)有(you)一(yi)個預(yu)期利(li)好(hao)尚未兌現(xian)，即上半年(nian)有(you)望(wang)獲(huo)批、下半年(nian)有(you)望(wang)實(shi)施(shi)的深(shen)港(gang)通(tong)。據多家機構預(yu)測，深(shen)港(gang)通(tong)的實(shi)施(shi)范(fan)圍很可能擴展(zhan)到小盤(pan)股。更有(you)市(shi)場人士(shi)預(yu)期，人民幣進(jin)(jin)一(yi)步(bu)開(kai)放的政策(ce)有(you)望(wang)繼續推進(jin)(jin)。

上述(shu)利好消息，給(gei)市場注入(ru)了極大(da)的熱情(qing)。直白(bai)的解(jie)讀是，大(da)量(liang)流動性將注入(ru)港股(gu)市場。德意志銀行預計，僅(jin)內(nei)地(di)公募基金(jin)涉及資金(jin)就高達1.3萬(wan)億元。《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，港股(gu)休市期間（4月3日(ri)~7日(ri)），滬(hu)深ETF、LOF產品受到巨量(liang)資金(jin)追捧，華(hua)夏恒(heng)(heng)生ETF、華(hua)夏滬(hu)港通(tong)恒(heng)(heng)生ETF、嘉實恒(heng)(heng)生H股(gu)等(deng)7只基金(jin)漲停。而在(zai)節(jie)(jie)（復活節(jie)(jie)）后的前(qian)兩(liang)個交(jiao)易(yi)日(ri)，也就是4月8日(ri)及9日(ri)，港股(gu)市場成交(jiao)量(liang)節(jie)(jie)節(jie)(jie)攀升，接連創下(xia)新高，恒(heng)(heng)生指數(shu)兩(liang)日(ri)漲幅約7%，港股(gu)通(tong)交(jiao)投也出現罕(han)見活躍，額度均被提前(qian)用光。

中小市值股獲重視

事實上，在市(shi)場人士看(kan)來，港股(gu)上周(zhou)的(de)(de)火爆局面，還只是(shi)(shi)一波(bo)大行情的(de)(de)預演。不過，本輪上漲無(wu)疑是(shi)(shi)快速且任性的(de)(de)，不僅僅是(shi)(shi)“大象(xiang)”股(gu)的(de)(de)狂歡，也是(shi)(shi)中(zhong)小(xiao)盤股(gu)的(de)(de)盛宴(yan)。

政策的推(tui)動使得更(geng)多(duo)資(zi)源開(kai)始向港(gang)股集中，此(ci)前未被大(da)機構關注的小盤(pan)股，正好對了(le)內(nei)(nei)地資(zi)金的胃口(kou)。這從內(nei)(nei)地券商近期密集發(fa)布的港(gang)股報告(gao)便能(neng)看出，不少“風口(kou)”上的小盤(pan)股都得到(dao)了(le)內(nei)(nei)地券商的推(tui)薦。

謝開聰對(dui)《每日經濟新聞》記者表(biao)示，港股(gu)(gu)的(de)(de)(de)研究格局正在(zai)發生變化——以前由國際大行主導，因(yin)香港市場以往70%以上的(de)(de)(de)交易量是境外大機(ji)構(gou)產(chan)生的(de)(de)(de)，這些(xie)機(ji)構(gou)由于(yu)流動(dong)量、人(ren)工(gong)成本(ben)等因(yin)素，對(dui)港股(gu)(gu)的(de)(de)(de)研究往往重點只是針對(dui)大市值股(gu)(gu)票，而對(dui)一些(xie)高成長、中小市值的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票則沒(mei)有覆蓋(gai)研究。

同(tong)時，內(nei)資背(bei)景券(quan)商、港資券(quan)商之前對此的研究投入(ru)力度也不(bu)大(da)。由于信息不(bu)對稱，香(xiang)港有(you)不(bu)少股(gu)票(piao)純從基本面上看，是富有(you)投資價(jia)值(zhi)的。目前，香(xiang)港小盤股(gu)的平均動(dong)態市(shi)盈率(lv)約為12倍，與A股(gu)小盤股(gu)50倍左右的平均市(shi)盈率(lv)相(xiang)比，差別巨大(da)。

在謝(xie)開聰看來，未來內資(zi)(zi)(zi)(zi)機構在港(gang)股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)無疑將(jiang)發揮更大的(de)作用：一(yi)是(shi)(shi)不少內資(zi)(zi)(zi)(zi)背景(jing)的(de)券(quan)商(shang)已(yi)經(jing)加(jia)大了(le)對(dui)境(jing)外證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)研(yan)究(jiu)力度，而(er)(er)且這些內資(zi)(zi)(zi)(zi)券(quan)商(shang)往(wang)往(wang)在內地已(yi)經(jing)有了(le)很強大的(de)研(yan)究(jiu)實(shi)力，考慮到目前香港(gang)60%的(de)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)是(shi)(shi)內地背景(jing)公(gong)司(si)，行業、公(gong)司(si)信息不對(dui)稱的(de)情(qing)況正在迅速轉變；二是(shi)(shi)大量(liang)的(de)內地私募已(yi)經(jing)開始(shi)“潛(qian)伏(fu)”香港(gang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。香港(gang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)可以實(shi)現(xian)一(yi)個賬戶投資(zi)(zi)(zi)(zi)全球（1500只(zhi)(zhi)港(gang)股(gu)，10000只(zhi)(zhi)美股(gu)，500多只(zhi)(zhi)A股(gu)、B股(gu)），而(er)(er)且杠桿比例高、融資(zi)(zi)(zi)(zi)成本較低。而(er)(er)這些機構往(wang)往(wang)更希望有定價權，所以更加(jia)關注中小市(shi)(shi)值的(de)港(gang)股(gu)。