每(mei)經編輯｜葉檀(tan)     

◎每經評論員 葉檀

次貸危機之后，美國股市隨著量化寬(kuan)松而大漲，在沒有基本面支撐的前提下，毫無(wu)懸念地從2009年持續到2014年，最終以納斯達克重回(hui)5000點成為標志(zhi)。

隨(sui)著美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)經濟好(hao)轉得到證實，美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)加息預期升溫，美(mei)(mei)股(gu)開始出現波(bo)動。目前對美(mei)(mei)國股(gu)市的(de)看法針(zhen)鋒(feng)相對，認為估值過高的(de)人已經在減持或者(zhe)做空(kong)；當然，也有更多的(de)人繼(ji)續在唱多。

美(mei)國股市波動正在(zai)加劇(ju)，這反(fan)而說明美(mei)國經(jing)濟已經(jing)有(you)能力抵抗市場的(de)波動，證(zheng)據是就業復(fu)蘇，金融股擺脫危機狀態，新經(jing)濟受(shou)到(dao)青睞。

3月13日，標普(pu)道瓊斯指數(shu)公司的數(shu)據顯示，目(mu)前金融(rong)股派息(xi)(xi)(xi)(xi)占標準(zhun)普(pu)爾500指數(shu)股息(xi)(xi)(xi)(xi)的15.1%，超過科技公司的14.8%。大銀行通過壓力測試償還政(zheng)府救急資金，贖回自(zi)由身，可以大膽回購與(yu)派股息(xi)(xi)(xi)(xi)，未(wei)來(lai)派息(xi)(xi)(xi)(xi)可能(neng)進一(yi)步提升。

美國經濟(ji)好轉了，一(yi)味的(de)(de)貨幣政策(ce)扶持轉向，上(shang)市(shi)公司(si)轉而面對加息、稅收、大(da)宗商品價格下跌(die)等一(yi)系列不(bu)可預測的(de)(de)風險。好政策(ce)將要過去，現在不(bu)知道(dao)的(de)(de)是(shi)新(xin)政策(ce)的(de)(de)靴子(zi)什么時候落(luo)地(di)，但總會(hui)落(luo)地(di)。這就是(shi)預期決定的(de)(de)美股(gu)走(zou)勢。

那么A股市(shi)場走(zou)向如何？在震(zhen)蕩中走(zou)牛？以股市(shi)扶助中國經濟結(jie)構轉型？極有可能(neng)。

短期來看，資金是第(di)一(yi)(yi)(yi)位的(de)，雖然貨(huo)幣(bi)政(zheng)策仍然保(bao)持穩健(jian)，但所有的(de)人都在仰首等待(dai)下(xia)一(yi)(yi)(yi)只降(jiang)準靴子的(de)落地時間。無論如何，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策回到緊縮狀態(tai)是不可能的(de)，未來只會一(yi)(yi)(yi)步(bu)比(bi)(bi)一(yi)(yi)(yi)步(bu)更松(song)，而不會一(yi)(yi)(yi)步(bu)比(bi)(bi)一(yi)(yi)(yi)步(bu)緊，比(bi)(bi)較樂觀的(de)政(zheng)策預期是資金入(ru)市的(de)第(di)一(yi)(yi)(yi)步(bu)。

再加上江湖(hu)傳說的(de)養老金(jin)入(ru)(ru)市(shi)，也助長了(le)流動性的(de)聲(sheng)勢。目前養老金(jin)除了(le)現收現付之(zhi)外(wai)，養老保險(xian)基(ji)金(jin)累計結余3.06萬億(yi)(yi)(yi)元，這一(yi)部分資(zi)金(jin)有一(yi)定(ding)比(bi)例可(ke)以入(ru)(ru)市(shi)，雖然不確定(ding)到底有多少，但(dan)已經有媒體開(kai)始暢想“萬億(yi)(yi)(yi)養老金(jin)入(ru)(ru)市(shi)”，并將其想象成美(mei)(mei)國(guo)401K計劃實施后的(de)大牛市(shi)。較真(zhen)的(de)人可(ke)以大聲(sheng)疾(ji)呼，未必(bi)是萬億(yi)(yi)(yi)，中(zhong)國(guo)養老保險(xian)基(ji)金(jin)入(ru)(ru)市(shi)與美(mei)(mei)國(guo)401K計劃有本質(zhi)不同，但(dan)這樣的(de)聲(sheng)音很快被淹沒在一(yi)片狂歡(huan)聲(sheng)浪(lang)中(zhong)。

既然其他所有投(tou)資的(de)收益(yi)率都(dou)持平甚(shen)至下降，相比而言(yan)，股(gu)市(shi)可以成為價(jia)值洼地。投(tou)資者似乎不在(zai)乎股(gu)市(shi)某些板塊高高在(zai)上的(de)市(shi)盈率，而是看準中國國企(qi)改革并購重組的(de)紅利，看中中國制造業升級帶來的(de)創新企(qi)業估值，看中互聯網金融、環保的(de)巨大潛力。

并不奇怪，中小(xiao)企業(ye)仍然最受市場青睞(lai)，而后是擁有改(gai)(gai)革概念的大國企，至于改(gai)(gai)革前景如何(he)，企業(ye)盈利狀況又會任(ren)何(he)，所有這一切暫時不在(zai)考慮范圍之列(lie)。這就相當(dang)于盛宴剛倒滿酒，先喝了再(zai)(zai)說，其他的以后再(zai)(zai)談。

至于資金(jin)(jin)，我(wo)們不缺。由(you)于新(xin)股申(shen)購有(you)(you)確定的紅利，導致新(xin)股凍結資金(jin)(jin)成為一(yi)大壯麗景(jing)觀，截至3月(yue)13日有(you)(you)23只(zhi)新(xin)股集中(zhong)申(shen)購，凍結近2萬(wan)億的巨額資金(jin)(jin)，只(zhi)要有(you)(you)收益的預期，就會有(you)(you)資金(jin)(jin)。

隨著大數據的(de)(de)應(ying)用以(yi)及(ji)注冊制的(de)(de)推行(xing)，未(wei)來證監(jian)會捉(zhuo)老(lao)鼠的(de)(de)工具與動(dong)力(li)會更(geng)強，這(zhe)也是(shi)一大利好。以(yi)各種借口進行(xing)制度性的(de)(de)圈(quan)錢、融資，即便(bian)仍無(wu)法杜絕，但有望(wang)顯著減少。

政策(ce)正在(zai)啟動牛頭，是否能夠如(ru)愿走出(chu)慢牛，并如(ru)次貸危機(ji)之(zhi)后(hou)引(yin)領美國走出(chu)經(jing)濟(ji)泥潭(tan)的(de)美股一(yi)般，讓中(zhong)國經(jing)濟(ji)走出(chu)結構(gou)調整的(de)陣(zhen)痛(tong)期？答案當然是不會那么輕松。股市在(zai)上(shang)升(sheng)過程中(zhong)的(de)反復與震(zhen)蕩會讓很多人挨打(da)，但前景依(yi)然是值得投資者期待的(de)。