◎每經(jing)記者 張威 施娜發自北京、杭州(zhou)

財政部(bu)終于明確了萬億(yi)地方(fang)政府(fu)債(zhai)券(quan)置(zhi)換(huan)存(cun)量債(zhai)務的諸(zhu)多細(xi)節。

3月(yue)11日(ri)，一條“3萬億地方(fang)債(zhai)務置(zhi)(zhi)換(huan)”的(de)消息迅速(su)竄(cuan)紅，成為包括資本市場在(zai)內的(de)關(guan)注熱點。當日(ri)，全國政(zheng)(zheng)協委員、財政(zheng)(zheng)部副部長朱(zhu)光(guang)耀(yao)澄(cheng)清了上(shang)述傳聞，表示有關(guan)置(zhi)(zhi)換(huan)3萬億地方(fang)債(zhai)的(de)傳聞是空穴來風，國務院明確(que)批準置(zhi)(zhi)換(huan)的(de)規模(mo)是1萬億元(yuan)，財政(zheng)(zheng)部馬(ma)上(shang)會公布相(xiang)關(guan)具(ju)體計(ji)劃。

昨(zuo)日(ri)（3月12日(ri)），財政(zheng)部(bu)有(you)關負責人就上述問題(ti)表(biao)示，1萬億元(yuan)的總債(zhai)券額度(du)占2015年(nian)到期(qi)政(zheng)府債(zhai)務的53.8%，置換債(zhai)券由地方政(zheng)府自發(fa)自還，并且必須用(yong)于今年(nian)到期(qi)的債(zhai)務。

1萬億元地方(fang)(fang)債務置換消(xiao)息的(de)落實，無疑是對(dui)(dui)銀(yin)行(xing)業(ye)的(de)重大(da)利好。《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記者發現(xian)，在一些地方(fang)(fang)，銀(yin)行(xing)貸款在地方(fang)(fang)債務的(de)占比超過(guo)(guo)了50%。對(dui)(dui)此，業(ye)內人士認(ren)為，1萬億元的(de)地方(fang)(fang)債務置換額(e)度(du)通(tong)過(guo)(guo)借新(xin)還(huan)舊的(de)方(fang)(fang)式置換高息貸款，能有效降低銀(yin)行(xing)的(de)壞賬率，通(tong)過(guo)(guo)“以時(shi)間(jian)換空間(jian)”的(de)方(fang)(fang)式，減(jian)輕地方(fang)(fang)債務的(de)償債壓力。

誰來埋單？

地方“自發自還”

為什么要(yao)發行地方政府(fu)債(zhai)券置換存量(liang)債(zhai)務？

財政部有(you)關負責人昨日在回答上(shang)述問(wen)題時表示，地方政府(fu)(fu)存量(liang)債(zhai)(zhai)(zhai)務是(shi)新預(yu)算(suan)(suan)法(fa)實施(shi)之前形成的，以一(yi)定規模的政府(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券置換部分債(zhai)(zhai)(zhai)務，是(shi)規范預(yu)算(suan)(suan)管理的有(you)效途徑，有(you)利(li)于保障在建項目融資和資金鏈不(bu)斷裂，處理好化解債(zhai)(zhai)(zhai)務與穩增長(chang)的關系，還有(you)利(li)于優化債(zhai)(zhai)(zhai)務結構，降低利(li)息負擔，緩(huan)解部分地方支(zhi)(zhi)出壓力(li)，也為地方騰出一(yi)部分資金用于加大其他支(zhi)(zhi)出創造條件(jian)。

當前，地方(fang)(fang)債已進(jin)入償還高峰期，地方(fang)(fang)政府(fu)面臨較大的(de)償債壓力。

財政部有關負責(ze)人(ren)表示，財政部向地(di)方下達的(de)1萬億(yi)元置換額度，其置換范圍是(shi)2013年(nian)政府(fu)性債務審計確定截(jie)至2013年(nian)6月30日的(de)地(di)方政府(fu)負有償還責(ze)任的(de)存(cun)量債務中、2015年(nian)到期需(xu)要償還的(de)部分。

據審計(ji)，截(jie)至2013年6月(yue)30日地(di)(di)方政(zheng)府負(fu)(fu)有償(chang)還責任的存量債(zhai)務(wu)(wu)中，2015年到(dao)期(qi)需償(chang)還18578億元(yuan)。1萬(wan)億元(yuan)的總債(zhai)券額(e)度占2015年到(dao)期(qi)政(zheng)府負(fu)(fu)有償(chang)還責任的債(zhai)務(wu)(wu)的53.8%。分(fen)地(di)(di)區的債(zhai)券額(e)度按照各地(di)(di)2015年到(dao)期(qi)債(zhai)務(wu)(wu)和全國統一比例(li)（53.8%）測(ce)算分(fen)配(pei)。

此前市場有(you)預期認為置(zhi)換債(zhai)(zhai)務會被優先用于(yu)(yu)質量最差的(de)(de)債(zhai)(zhai)務。不(bu)過《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者注意(yi)到，財政(zheng)(zheng)部強調，置(zhi)換債(zhai)(zhai)務必(bi)須用于(yu)(yu)償(chang)還(huan)(huan)審計(ji)確定的(de)(de)截至2013年6月30日地方政(zheng)(zheng)府負(fu)有(you)償(chang)還(huan)(huan)責(ze)任的(de)(de)債(zhai)(zhai)務中2015年到期的(de)(de)債(zhai)(zhai)務本金，只有(you)在地方政(zheng)(zheng)府已經(jing)安排其(qi)他(ta)資金償(chang)還(huan)(huan)的(de)(de)，才可以用于(yu)(yu)償(chang)還(huan)(huan)審計(ji)確定的(de)(de)政(zheng)(zheng)府負(fu)有(you)償(chang)還(huan)(huan)責(ze)任的(de)(de)其(qi)他(ta)債(zhai)(zhai)務本金；同時，置(zhi)換債(zhai)(zhai)務不(bu)得用于(yu)(yu)償(chang)還(huan)(huan)由企事業單位等自身收益償(chang)還(huan)(huan)的(de)(de)債(zhai)(zhai)務，不(bu)得用于(yu)(yu)付息(xi)，不(bu)得用于(yu)(yu)經(jing)常性支出。

對(dui)于置換(huan)存量債(zhai)(zhai)務的(de)地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券如何(he)發(fa)(fa)行的(de)問題，財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)有(you)關(guan)負責人表(biao)示(shi)：根據新(xin)預算法精神，為進一步強(qiang)化地(di)方(fang)(fang)(fang)償債(zhai)(zhai)責任，置換(huan)債(zhai)(zhai)券由(you)各省區(qu)自發(fa)(fa)自還，發(fa)(fa)行和償還主體均為各省區(qu)政(zheng)(zheng)(zheng)府。地(di)方(fang)(fang)(fang)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)門(men)按照(zhao)市場化原則(ze)組織債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行工作(zuo)，開展(zhan)相關(guan)信(xin)息披(pi)露和信(xin)用評級，財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)將印(yin)發(fa)(fa)地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券有(you)關(guan)管理辦法，加大(da)對(dui)各地(di)的(de)指導力度，推動地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行工作(zuo)順利開展(zhan)。

同(tong)時(shi)，發行地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)置(zhi)換(huan)(huan)存量債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，只是(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)形式變化，不(bu)(bu)增加債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)余額，不(bu)(bu)增加今年(nian)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤(chi)字。《經(jing)濟(ji)參考報》援引全國人大代表、山東省財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)廳(ting)廳(ting)長于國安表述稱，置(zhi)換(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)和地方(fang)(fang)自發自還地方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)一樣都是(shi)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，只是(shi)用途(tu)不(bu)(bu)同(tong)。一般債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行用于彌補公(gong)共預(yu)算(suan)建設資(zi)金(jin)的不(bu)(bu)足，置(zhi)換(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)發行是(shi)為了(le)把(ba)原來(lai)到(dao)期(qi)的債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)置(zhi)換(huan)(huan)出來(lai)，一方(fang)(fang)面(mian)可以減(jian)輕財(cai)(cai)務(wu)(wu)成本，另一方(fang)(fang)面(mian)延緩債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)期(qi)限。

浙江樣本：

銀行貸款占比過半

在朱光(guang)耀確認(ren)債(zhai)務置換(huan)的消(xiao)息之(zhi)后，昨日資(zi)本市場已作(zuo)出反(fan)應，銀(yin)行股成為昨天盤面(mian)最大亮點(dian)，寧(ning)波銀(yin)行、興業銀(yin)行以及南京銀(yin)行一度漲(zhang)停，四大行漲(zhang)幅逾2%。

銀行(xing)貸款(kuan)在地方政府(fu)負(fu)債中究(jiu)竟占多(duo)大比例？

以浙(zhe)江省為例，2014年(nian)1月24日公布的(de)《浙(zhe)江省政府性債務審計結(jie)果(guo)》顯示，截至2013年(nian)6月底(di)，浙(zhe)江省各(ge)級政府負有償還責(ze)(ze)任的(de)債務5088.24億元(yuan)，負有擔保責(ze)(ze)任的(de)債務327.09億元(yuan)，可能承擔一定救助責(ze)(ze)任的(de)債務1513.04億元(yuan)。

從債(zhai)務資金來源看，銀行(xing)貸款、發行(xing)債(zhai)券和(he)(he)信(xin)托融(rong)資是政府負有償還責任債(zhai)務的(de)主要來源，分別為2832.90億元（占比(bi)55.68%）、790.41億元（占比(bi)15.53%）和(he)(he)780.74億元（占比(bi)15.34）。

浙江省某股(gu)份制銀(yin)行一(yi)位分行行長向《每日經濟新聞》記者表示，不(bu)(bu)(bu)同區(qu)域(yu)的(de)(de)地方債(zhai)利率是不(bu)(bu)(bu)同的(de)(de)，其所在(zai)的(de)(de)銀(yin)行，政府的(de)(de)負(fu)債(zhai)率不(bu)(bu)(bu)是很高，地方債(zhai)的(de)(de)利率一(yi)般也比較低，多為基準(zhun)利率，“不(bu)(bu)(bu)過，我(wo)們現在(zai)做地方平臺(tai)融資有(you)一(yi)定標準(zhun)，要(yao)有(you)對應項目(mu)和(he)現金(jin)流作(zuo)為參考(kao)因(yin)素。”

對(dui)于目前浙江省具體的地方(fang)債置換額度和(he)置換細節，暫時還沒(mei)有更進一步(bu)的消息。

“從(cong)操作情況來看(kan)，地(di)方(fang)債更有可能采取在債券(quan)(quan)市(shi)場上(shang)公開(kai)發(fa)行(xing)(xing)的形式(shi)，各(ge)類機構(gou)投資者都可以(yi)參與投資，從(cong)而將風(feng)險(xian)從(cong)銀(yin)行(xing)(xing)一(yi)家(jia)分散(san)到更多的主(zhu)體。”華夏銀(yin)行(xing)(xing)發(fa)展研究部(bu)(bu)戰略室負(fu)責(ze)人楊(yang)馳(chi)表示。“估計債務(wu)置換(huan)的債券(quan)(quan)方(fang)式(shi)是由財政部(bu)(bu)根據近期各(ge)地(di)債務(wu)上(shang)報(bao)情況分配給各(ge)地(di)債券(quan)(quan)額度，在債券(quan)(quan)市(shi)場公開(kai)發(fa)售，通過(guo)拉長債務(wu)期限以(yi)時間換(huan)空間。”楊(yang)馳(chi)說。

對于(yu)去(qu)年地(di)方債“自(zi)發(fa)自(zi)還(huan)”試點，某(mou)國有銀行(xing)(xing)(xing)投行(xing)(xing)(xing)部工作(zuo)人(ren)員進一(yi)(yi)步告(gao)訴(su)《每日經濟新聞》記者，去(qu)年其(qi)所在銀行(xing)(xing)(xing)包銷(xiao)的(de)(de)額度(du)為20億元左右，省里每年會(hui)有一(yi)(yi)份銀行(xing)(xing)(xing)名單，一(yi)(yi)般銀行(xing)(xing)(xing)都會(hui)爭取一(yi)(yi)下，因為包銷(xiao)會(hui)帶來一(yi)(yi)定額度(du)的(de)(de)財(cai)政存款(kuan)。其(qi)所在銀行(xing)(xing)(xing)對此持支(zhi)持態度(du)，同時(shi)會(hui)綜合考慮總行(xing)(xing)(xing)方面(mian)的(de)(de)意(yi)見、市場(chang)情況等。

銀行影響：

降低不良貸款率

浙(zhe)江大學(xue)金融(rong)學(xue)教授(shou)鄒小芃在接(jie)受《每日經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，置(zhi)(zhi)換(huan)債(zhai)券，是應對(dui)還債(zhai)高峰期來(lai)臨、不(bu)斷降低融(rong)資成本(ben)以(yi)及嚴格管理(li)地(di)方(fang)政府負債(zhai)風險的舉措(cuo)。地(di)方(fang)債(zhai)置(zhi)(zhi)換(huan)有(you)(you)利于促使地(di)方(fang)債(zhai)務(wu)從相對(dui)不(bu)透(tou)明過(guo)度(du)到相對(dui)透(tou)明，對(dui)嚴格控(kong)制存(cun)量(liang)債(zhai)務(wu)和新增債(zhai)務(wu)有(you)(you)好(hao)處，未來(lai)這樣的置(zhi)(zhi)換(huan)可能(neng)還會(hui)有(you)(you)。

國泰(tai)君安研報(bao)認為，這(zhe)對銀行的(de)影響(xiang)有利(li)(li)也有弊：有利(li)(li)的(de)一(yi)面是降低不良(liang)貸(dai)款率，不利(li)(li)的(de)一(yi)面是將減少銀行的(de)高收益資(zi)產，哪個(ge)影響(xiang)更(geng)大需要具體(ti)測算(suan)。

楊(yang)馳認(ren)為，地方債務置換對于(yu)銀行(xing)來(lai)說(shuo)是利(li)好(hao)消(xiao)息。短期限(xian)、高利(li)率的(de)貸款(kuan)換成長期限(xian)、低利(li)率的(de)債券，降低了債務人的(de)還(huan)款(kuan)壓力和違約風險(xian)。而且債券相對于(yu)貸款(kuan)來(lai)說(shuo)，信息透明(ming)度更(geng)高，約束力更(geng)強，有利(li)于(yu)銀行(xing)的(de)資產安全。

中行(xing)國際(ji)金(jin)融研究所副所長(chang)宗良接(jie)受記者采訪時表示，通過債(zhai)務(wu)置(zhi)換(huan)，可(ke)以將資(zi)產做一(yi)個調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)，降低政府融資(zi)成本。從(cong)銀行(xing)角(jiao)度來(lai)說，原來(lai)的(de)貸(dai)款也有不(bu)確定性(xing)，現(xian)在換(huan)成債(zhai)券減少不(bu)確定性(xing)，置(zhi)換(huan)之后(hou)可(ke)以從(cong)存量結構上做一(yi)個調(diao)(diao)整(zheng)(zheng)，將這一(yi)塊貸(dai)款按照國家的(de)規定有序處理；從(cong)市(shi)場角(jiao)度來(lai)看，也符合地方(fang)相關融資(zi)朝證券化方(fang)向發展(zhan)的(de)趨勢。