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每經記者 王硯丹

1萬億地方債置換意味(wei)著中國特色QE即將開(kai)啟(qi)。這一消息在A股市(shi)場上(shang)，無異是平地春(chun)雷(lei)，引發昨日（3月12日）銀行(xing)板塊全面暴漲(zhang)。興業銀行(xing)（601166，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)15.97元）接(jie)近漲(zhang)停，寧波銀行(xing)（002142，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)17.40元）上(shang)漲(zhang)8.75%，漲(zhang)幅最小的(de)工商銀行(xing)（601398，收盤(pan)(pan)價(jia)(jia)4.57元）也(ye)上(shang)漲(zhang)2.47%。

                分析師：地方債置換利好銀行股估值筑底

這已經(jing)是(shi)本周(zhou)銀行板塊(kuai)第(di)二(er)次全面大漲(zhang)。本周(zhou)一，受上(shang)周(zhou)末證監會“正在(zai)研究給銀行放開券商牌照”的(de)表(biao)態影響，銀行板塊(kuai)也(ye)是(shi)在(zai)興業銀行帶(dai)動下高舉(ju)高打(da)，帶(dai)來滬指重回(hui)3300點大關。

事實上，過去幾(ji)個交易日，有關3萬億(yi)地方債務置換的(de)消息已經在A股市(shi)場流(liu)傳(chuan)。海通證券、申萬宏源等知(zhi)名券商還專門對此發布(bu)了報告(gao)。最終的(de)1萬億(yi)版(ban)本(ben)雖(sui)然較3萬億(yi)有明顯縮水(shui)，但仍(reng)然不(bu)能阻止業內人士對銀行板塊看(kan)好的(de)步伐。

廣發證券銀行(xing)業(ye)分析師(shi)沐華對《每日經濟新聞》記者表示，存量地方(fang)債(zhai)務置換開啟(qi)，顯示出中央政府兜(dou)底(di)繼續存在，平臺債(zhai)風(feng)險緩釋，利好銀行(xing)股估值筑底(di)和回升(sheng)。

同花(hua)順iFinD統計(ji)數據顯示，截至3月(yue)12日(ri)收盤，銀行(xing)(xing)板(ban)塊對應(ying)的預計(ji)2015年市(shi)盈率為6.06倍(bei)，市(shi)凈率為1.03倍(bei)。這一(yi)數據仍然遠低于2008年10月(yue)底的8.74倍(bei)——眾(zhong)所(suo)周知，當時正(zheng)是(shi)次貸危機導致滬(hu)指(zhi)跌至1664點之時。目前滬(hu)指(zhi)已經較當時上漲近一(yi)倍(bei)，而銀行(xing)(xing)股的估值卻低于當時。

招商證券(quan)則(ze)指出，存量債務若置換將使得銀行(xing)的(de)表內(nei)貸款(kuan)被政府(fu)發行(xing)的(de)債券(quan)所替代(dai)，債務主體由融資平臺公司變為政府(fu)，則(ze)極大提高了增加了償債主體的(de)信用。經(jing)(jing)濟(ji)(ji)下行(xing)和資產質(zhi)量惡化已經(jing)(jing)為市(shi)場充(chong)分預期，1倍PB即(ji)對應著15%的(de)不良率(lv)悲觀預期，若二季(ji)度經(jing)(jing)濟(ji)(ji)觸(chu)底回升，不良貸款(kuan)生成趨勢將明顯(xian)好轉。

中信建(jian)投(tou)行(xing)業(ye)(ye)分析(xi)師楊榮更是認為(wei)，無(wu)論是資產證券化，還是平臺貸(dai)款被置換為(wei)地方債(zhai)，都將提高(gao)銀(yin)(yin)行(xing)的不(bu)良貸(dai)款率。“按(an)照‘爛(lan)蘋果’原理，不(bu)良貸(dai)款率越(yue)高(gao)，銀(yin)(yin)行(xing)股越(yue)漲——2013年年底之前，銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)的不(bu)良率在(zai)持(chi)續下降；而2014年，銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)的不(bu)良率穩步提高(gao)，四個季

度的不良率分(fen)別為1.04%、1.08%、1.16%和1.26%。而2014年銀行股的趨(qu)勢是(shi)持續上漲。我(wo)們預(yu)計2015 年銀行不良率將繼續提高，股價上也(ye)將有不錯表(biao)現。”

             人氣聚集 本周前三日板塊融資凈流入超70億

值得(de)一(yi)提的是，從融資(zi)融券(quan)數(shu)據來看，投資(zi)者對銀行板塊的態度(du)也開始發生變化。

3月9日(ri)~11日(ri)，申(shen)萬(wan)一級行(xing)業分類(lei)下(xia)的28個行(xing)業中，銀行(xing)板塊重(zhong)奪融(rong)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金凈(jing)流入(ru)首位，僅三(san)個交易日(ri)就發生融(rong)資(zi)(zi)買入(ru)300.65億(yi)元，融(rong)資(zi)(zi)償(chang)還229.91億(yi)元，融(rong)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金凈(jing)流入(ru)70.75億(yi)元。截至(zhi)11日(ri)收(shou)盤，銀行(xing)板塊融(rong)資(zi)(zi)余(yu)額為1029.79億(yi)元。

其中(zhong)，興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)、浦發銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)和農(nong)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)最受(shou)“寵愛”。上述三(san)個交易日內(nei)，興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)發生(sheng)融資買(mai)入59.89億元(yuan)(yuan)(yuan)，融資償(chang)還43.58億元(yuan)(yuan)(yuan)，凈買(mai)入額(e)16.32億元(yuan)(yuan)(yuan)位(wei)(wei)居兩(liang)融標的首位(wei)(wei)。浦發和農(nong)行(xing)(xing)(xing)則分別(bie)發生(sheng)融資凈買(mai)入10.15億元(yuan)(yuan)(yuan)和7.29億元(yuan)(yuan)(yuan)。

招(zhao)商證券(quan)指出，進(jin)入3月(yue)(yue)份以來，融資買入額開始回升(sheng)，人(ren)氣重(zhong)新(xin)開始聚集，銀(yin)行股的洼地效應是非常好(hao)的資金去向(xiang)，增量(liang)邏輯(ji)或重(zhong)現。“銀(yin)行股人(ren)氣將(jiang)在二(er)季度重(zhong)新(xin)聚集，寧波、南京(jing)、北京(jing)銀(yin)行距(ju)1月(yue)(yue)的高點僅一步之(zhi)遙，其他(ta)股份銀(yin)行亦將(jiang)向(xiang)前期高點發(fa)起沖擊，三(san)家城商行之(zhi)外，重(zhong)點推(tui)薦興業、招(zhao)商、平安、浦發(fa)。”