每(mei)經編輯｜每(mei)經記者(zhe) 張威 發自北京(jing)    

◎每經記者 張威(wei) 發自北京

最新統計(ji)(ji)顯示，2014年(nian)，中(zhong)國信貸(dai)資產證券化產品發行量達2800億(yi)(yi)(yi)左右(you)，而2013年(nian)僅為160億(yi)(yi)(yi)元。穆迪公司董事總經理、中(zhong)誠信國際(ji)總裁馬力(li)預計(ji)(ji)，2015年(nian)，這一數據保守估計(ji)(ji)可達5000億(yi)(yi)(yi)元。

隨著信(xin)貸資(zi)產證券化從(cong)試點(dian)發(fa)行(xing)轉為常態，參(can)與主(zhu)(zhu)體逐漸多元(yuan)化，該領域相關法(fa)律法(fa)規完善問題也引發(fa)業內(nei)(nei)關注。《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)昨日（3月4日）從(cong)北京銀(yin)行(xing)獲悉，全國政協委員、北京銀(yin)行(xing)董事長閆冰竹此(ci)次全國“兩會”提(ti)交了包括“關于促(cu)進(jin)我國信(xin)貸資(zi)產證券化市(shi)場發(fa)展”在內(nei)(nei)的多項提(ti)案。他認(ren)為，信(xin)貸資(zi)產證券化產品主(zhu)(zhu)要在銀(yin)行(xing)間債券市(shi)場發(fa)行(xing)與交易(yi)，因發(fa)行(xing)規模較(jiao)小，產品數量與種類較(jiao)少，導致(zhi)二級市(shi)場交易(yi)并不(bu)活(huo)躍。

閆冰(bing)竹認為，信(xin)貸資產(chan)證券(quan)化業(ye)務主體之間法(fa)律關系復雜，我國相關基礎法(fa)律制度的建(jian)設相對(dui)落后。

基(ji)礎法(fa)律制度相對(dui)落后(hou)

我(wo)國(guo)的信貸資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)試點始于2005年(nian)(nian)。此后，隨著2008年(nian)(nian)全球(qiu)金融危機爆發，我(wo)國(guo)信貸資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)陷入停滯，直(zhi)到2012年(nian)(nian)9月(yue)，新(xin)(xin)一輪(lun)信貸資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)試點才得以重(zhong)啟。2013年(nian)(nian)之(zhi)后，監管(guan)政策重(zhong)新(xin)(xin)放(fang)寬，2014年(nian)(nian)11月(yue)，信貸資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券化(hua)業務由(you)審批(pi)制(zhi)改為備案制(zhi)。

閆冰竹認為，信貸資產證券(quan)(quan)化(hua)業務(wu)(wu)主體(ti)之間法律(lv)關(guan)(guan)系復雜，我國(guo)相關(guan)(guan)基(ji)礎(chu)法律(lv)制度的建設相對(dui)落后(hou)，有(you)(you)效(xiao)的破產隔(ge)離(li)和(he)外部(bu)評(ping)級等機(ji)制仍(reng)有(you)(you)待(dai)完善。目前，我國(guo)信貸資產證券(quan)(quan)化(hua)業務(wu)(wu)適用的規則的多為部(bu)門(men)規章和(he)部(bu)門(men)規范(fan)性(xing)(xing)文件，缺少能夠覆蓋該業務(wu)(wu)的全(quan)面性(xing)(xing)、系統(tong)性(xing)(xing)基(ji)礎(chu)法律(lv)體(ti)系。

中國(guo)社(she)科院金融(rong)研究所(suo)銀行研究室主(zhu)任(ren)曾剛向(xiang)《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)表示，信(xin)貸資產證(zheng)券化有一個統(tong)一的法律(lv)會好一點，現在適用(yong)的規則確實都是部(bu)門的規章(zhang)制度，銀行間市(shi)場和(he)交易(yi)所(suo)市(shi)場又有兩(liang)個不同的監管主(zhu)體，因此，有統(tong)一的法律(lv)是有好處。

農(nong)行(xing)首席經濟學家向(xiang)松祚(zuo)向(xiang)《每日經濟新聞》記者表示(shi)，現(xian)在(zai)很多機(ji)構(gou)都在(zai)嘗試信貸資產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)，值得大規模發展(zhan)，至于是否(fou)需要(yao)建立(li)統(tong)一的法(fa)律個人持保留意見(jian)，資產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)作(zuo)為一個業務，只要(yao)不阻止其發展(zhan)就好，信貸資產(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)鼓勵商業銀行(xing)參與(yu)進來。

目前產(chan)品數量及(ji)種(zhong)類太少

閆冰竹認為，信貸(dai)資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)主要在銀行間債券市(shi)(shi)場發行與交易(yi)，發行規模較(jiao)(jiao)小，產(chan)(chan)(chan)品(pin)數量(liang)與種類較(jiao)(jiao)少致(zhi)二級市(shi)(shi)場交易(yi)并不活躍(yue)。此外，目前信貸(dai)資產(chan)(chan)(chan)證(zheng)券化(hua)產(chan)(chan)(chan)品(pin)主要由各(ge)銀行互持(chi)，投資者(zhe)大多選擇將其(qi)持(chi)有到期，導(dao)致(zhi)二級市(shi)(shi)場流動性較(jiao)(jiao)弱(ruo)。

同時，閆冰(bing)竹(zhu)認(ren)為，風(feng)險分(fen)散功能(neng)未能(neng)有效發(fa)揮(hui)。一是風(feng)險在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)與(yu)非銀(yin)(yin)行(xing)主體間的(de)重新配(pei)置效果有限。由于(yu)我國實行(xing)分(fen)業監管，一些金(jin)融機構如保險公司在(zai)投(tou)資(zi)信貸(dai)(dai)資(zi)產支持證券的(de)次級檔(dang)方(fang)面(mian)存在(zai)限制(zhi)，類似規定(ding)限制(zhi)了(le)金(jin)融機構投(tou)資(zi)者。二是基礎(chu)資(zi)產選擇(ze)范圍(wei)狹窄(zhai)。目(mu)前，監管機構對基礎(chu)資(zi)產選擇(ze)存在(zai)限制(zhi)，資(zi)產池中多為優(you)良資(zi)產，一方(fang)面(mian)導致證券化產品(pin)收益率偏低，對投(tou)資(zi)者吸(xi)引(yin)力有限；另一方(fang)面(mian)，不利于(yu)銀(yin)(yin)行(xing)進行(xing)信貸(dai)(dai)資(zi)產結構調整。

曾剛表示(shi)，目前，二級(ji)市(shi)(shi)場流動性不足的(de)原因包(bao)括：監管對信貸(dai)資產(chan)(chan)(chan)證券化的(de)基礎資產(chan)(chan)(chan)要(yao)求為特別優(you)良的(de)資產(chan)(chan)(chan)，而(er)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)并不太愿意(yi)把優(you)質資產(chan)(chan)(chan)賣出。另(ling)(ling)外，對市(shi)(shi)場投資人來(lai)說(shuo)，優(you)質資產(chan)(chan)(chan)的(de)收益(yi)率(lv)也(ye)(ye)不高(gao)(gao)，吸引力較小(xiao)。而(er)且，雙(shuang)擔保等環節設置比較復雜，成(cheng)本(ben)(ben)也(ye)(ye)較高(gao)(gao)，所(suo)以，一些細節性的(de)操(cao)作問(wen)題，可能對市(shi)(shi)場初期會(hui)有影(ying)響，但整個市(shi)(shi)場的(de)前景(jing)很(hen)大，需要(yao)把資產(chan)(chan)(chan)范圍逐步(bu)擴大，在(zai)業務(wu)流程(cheng)中進行(xing)(xing)(xing)一些簡化，以降(jiang)低交(jiao)易過程(cheng)中的(de)成(cheng)本(ben)(ben)，這是(shi)操(cao)作層(ceng)面的(de)問(wen)題。“如果基礎資產(chan)(chan)(chan)要(yao)求較高(gao)(gao)，銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)只能把好資產(chan)(chan)(chan)賣出，風(feng)險很(hen)難分散；另(ling)(ling)一方(fang)面，信貸(dai)資產(chan)(chan)(chan)證券化如果在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)間(jian)市(shi)(shi)場發行(xing)(xing)(xing)，風(feng)險仍然停留在(zai)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)體系(xi)，并沒有被(bei)分散。但是(shi)，如果在(zai)交(jiao)易所(suo)市(shi)(shi)場發行(xing)(xing)(xing)，交(jiao)易對手(shou)都是(shi)非銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)金融(rong)(rong)機構或者(zhe)其他非金融(rong)(rong)投資者(zhe)，相對來(lai)講就不存在(zai)風(feng)險很(hen)難分散的(de)問(wen)題。”曾剛說(shuo)。