差異一：“2.28”降息預期比以往更充分

自從(cong)2014年11月(yue)(yue)下旬降息(xi)(xi)(xi)以后，二次降息(xi)(xi)(xi)預期便就(jiu)在存在，當時(shi)降息(xi)(xi)(xi)就(jiu)已經(jing)確定了央行新(xin)一輪降息(xi)(xi)(xi)潮的來臨，隨著2015年1月(yue)(yue)經(jing)濟數據不樂觀(guan)，人民幣貶值，通縮危機(ji)加大，進入2015年2月(yue)(yue)，市場談論最多(duo)的便是(shi)降息(xi)(xi)(xi)何(he)時(shi)來臨，在2月(yue)(yue)初降準后，降息(xi)(xi)(xi)的預期可謂格(ge)外(wai)的強烈。

然(ran)而(er)相比(bi)較之(zhi)2014年(nian)11月降(jiang)(jiang)息以及(ji)2012年(nian)和(he)2008年(nian)的(de)連續降(jiang)(jiang)息，這三次降(jiang)(jiang)息都顯得預期之(zhi)中帶有更多的(de)突然(ran)性。

2008年，受(shou)全(quan)(quan)球(qiu)金融危機(ji)影響(xiang)，我國(guo)經濟也(ye)受(shou)到一(yi)定(ding)沖擊，特(te)別是一(yi)向只漲不跌、成交(jiao)旺盛的中國(guo)樓(lou)市(shi)出(chu)現了巨幅變化，樓(lou)市(shi)迎來前所(suo)未有寒冬。來自當年住房和城鄉建設部的數據表明，2008年1月(yue)至5月(yue)，全(quan)(quan)國(guo)40個重點城市(shi)新建商(shang)品房、二手房累(lei)計成交(jiao)面(mian)積同比分別下降24.9%、20.9%，而至年末，整體樓(lou)市(shi)更面(mian)臨深度危機(ji)。

2008年(nian)9月(yue)(yue)15日(ri)，中(zhong)國央(yang)行(xing)宣(xuan)布下調(diao)人民幣(bi)貸款基準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)和中(zhong)小金(jin)融機構(gou)人民幣(bi)存款準(zhun)(zhun)(zhun)備金(jin)率(lv)：從9月(yue)(yue)16日(ri)起(qi)，下調(diao)一(yi)年(nian)期(qi)(qi)人民幣(bi)貸款基準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)0.27個(ge)百分點，其(qi)他(ta)期(qi)(qi)限檔(dang)次貸款基準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)按照(zhao)短期(qi)(qi)多調(diao)、長期(qi)(qi)少調(diao)的原則作(zuo)相應調(diao)整；存款基準(zhun)(zhun)(zhun)利率(lv)保持不(bu)變(bian)。這是自2002年(nian)以來(lai)央(yang)行(xing)首度降(jiang)息，而在10月(yue)(yue)8日(ri)，央(yang)行(xing)再度降(jiang)息，國務(wu)院亦同布決定，對儲(chu)蓄存款利息所(suo)得暫免征收個(ge)人所(suo)得稅。一(yi)個(ge)月(yue)(yue)內二(er)次降(jiang)息，罕見“四策齊(qi)發，三率(lv)齊(qi)降(jiang)”，史無前例。

不過(guo)，此次降息是央行對(dui)整體(ti)經濟體(ti)的調整，在降息之前，雖有預(yu)期，但(dan)對(dui)降息程度以及次數都沒有一個(ge)底(di)，2008年的連續猛降息，最后出乎意(yi)料。

同樣，在(zai)2012年6月(yue)8日(ri)和7月(yue)7日(ri)，央行又一次在(zai)單月(yue)內(nei)兩度(du)降息，當(dang)(dang)時因6月(yue)資(zi)金(jin)面緊(jin)張，市場降準呼聲不斷(duan)，不過(guo)央行一直用逆回(hui)購延緩調(diao)整時間(jian)，銀行信貸方(fang)面也并未(wei)實(shi)行嚴格(ge)窗口指導，所以(yi)，當(dang)(dang)時的連續降準可(ke)能是央行受到較大的保增長壓力，意(yi)外(wai)推出。

而2014年11月(yue)降息，則也是一次預期之(zhi)中意料(liao)之(zhi)外突然(ran)“襲擊”，2014年政府一直使用定向(xiang)刺(ci)激與微刺(ci)激效(xiao)果(guo)對抗經濟面(mian)不理想，然(ran)而取得的效(xiao)果(guo)逐(zhu)漸遞(di)減，此時市場(chang)對央行何時降息都沒有(you)準確預計，因此當11月(yue)下(xia)旬(xun)降息后，市場(chang)反應顯得格外激烈。

差異二：“2.28”藍籌估值已經過修復

與(yu)之(zhi)前幾次降(jiang)息不同(tong)，此次降(jiang)息，滬指正(zheng)處于本(ben)輪反彈的高(gao)位，無論是藍籌股本(ben)身，還是主板市場(chang)整體估值都(dou)有不同(tong)程度(du)的上升。

根據(ju)上交(jiao)(jiao)所和(he)深交(jiao)(jiao)所最新數(shu)據(ju)顯示，截止2月(yue)27日，深市平(ping)均市盈(ying)率高達39.25倍(bei)，其中，深市主(zhu)板平(ping)均市盈(ying)率達到(dao)27.14倍(bei)；同樣，滬(hu)市平(ping)均市盈(ying)率也達到(dao)了16.57倍(bei)，并未(wei)處于一個歷(li)史(shi)底部(bu)。

另一(yi)方(fang)面(mian)，目前滬指(zhi)(zhi)處(chu)于3300點一(yi)帶(dai)，這是(shi)近6年(nian)期間滬指(zhi)(zhi)頂部高位，不少個(ge)股(gu)都存(cun)有較大套利空間，存(cun)有估值泡(pao)沫(mo)，而深成(cheng)指(zhi)(zhi)也(ye)處(chu)于11700點一(yi)帶(dai)，也(ye)是(shi)近年(nian)的(de)一(yi)個(ge)高位，值得(de)注意的(de)是(shi)，深圳綜指(zhi)(zhi)本周已經(jing)創了歷史新高1630.05點，股(gu)指(zhi)(zhi)處(chu)于絕對高位。

相比之(zhi)下(xia)(xia)，2014年11月下(xia)(xia)旬降息前，A股卻是(shi)另一番(fan)景(jing)象。

《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)統計數據發現，截止2014年11月(yue)21日，深(shen)市(shi)(shi)平(ping)(ping)均市(shi)(shi)盈率只(zhi)有32.34倍，其中，深(shen)市(shi)(shi)主板平(ping)(ping)均市(shi)(shi)盈率低至21.2倍；而滬市(shi)(shi)在11月(yue)當(dang)月(yue)平(ping)(ping)均市(shi)(shi)盈率也只(zhi)有13.14倍，再往前(qian)統計，滬市(shi)(shi)9月(yue)、10月(yue)平(ping)(ping)均市(shi)(shi)盈率均在11.5倍左右，處于歷史(shi)相對低位。

而股指表(biao)現(xian)上，2014年11月(yue)份，滬指還在2400點左右，深成指也在8600點上下，都處(chu)于歷史均值(zhi)中樞附近。

同樣(yang)，回到(dao)2008年(nian)的降(jiang)息潮(chao)前后，記(ji)者注意(yi)到(dao)，2008年(nian)9月(yue)、10期間，月(yue)深市(shi)平(ping)均(jun)市(shi)盈(ying)率(lv)僅為17倍左(zuo)右，滬市(shi)平(ping)均(jun)市(shi)盈(ying)率(lv)在16倍左(zuo)右，由于經歷了(le)史(shi)上(shang)最長牛(niu)市(shi)，當時滬市(shi)平(ping)均(jun)市(shi)盈(ying)率(lv)較(jiao)目前相當于，但較(jiao)2008年(nian)1月(yue)49.4倍的市(shi)盈(ying)率(lv)，已經大(da)幅(fu)縮(suo)水。

此(ci)外，2008年9月，滬(hu)指已經跌至2000點(dian)之下(xia)，深(shen)成指也只有(you)7000點(dian)，均在(zai)歷史低(di)位(wei)。

由此(ci)不難(nan)看出，央(yang)行此(ci)番再度降息，A股市(shi)場(chang)指數已經處于歷(li)史(shi)相對高位，而估(gu)值也(ye)在歷(li)史(shi)均(jun)值之上(shang)，存有一定的(de)估(gu)值泡沫。