長高集團：二次創業，巧布局、發力新能源汽車

類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：劉波 日期：2014-11-12

長高集團具備突出的傳統電網高壓電氣零部件核心競爭力。公司通過戰略并購和戰略聯盟方式，巧布局、快發展進入新能源汽車電氣零部件領域，公司已經快速成為了國內新能源汽車車載充電機和DC/DC市場占有率第一的企業。通過與國內互聯網汽車企業時空汽車建立戰略合作關系，我們認為公司在新能源汽車車載核心電氣零部件研發和制造、充電網絡基礎設施建設和運營、整車租賃運營等領域將有一番大的作為。對公司首次評級為買入，目標價格20.00元。

支撐評級的要點。

傳統業務高壓電網電氣零部件核心供應商，在隔離開關產品領域長期位居前三。精細管理和市場運作核心競爭能力突出，未來該業務將持續受益于特高壓交直流以及國際化的拉動。

巧布局、快發展進入新能源汽車電氣零部件領域，未來在相關領域并購持續值得期待。本次收購的富特科技是國內乘用車車載充電機市場占有率第一的企業，國內充換電站整流模塊、均衡控制器和OEM主力供應商，另一款產品車載DC/DC裝置也有望占據市場第一。

有望成為非車載新能源汽車充電基礎設施建設和運營新的龍頭企業之一。公司整合富特科技在整流器、DC/DC、均衡裝置等電力電子核心模塊，利用自身在電氣系統的工程、集成、市場優勢，大力進軍非車載充電網絡基礎設施，直接服務于時空汽車、眾泰汽車等租賃汽車充電網絡市場。

與時空汽車戰略合作意義重大，未來在新能源汽車業務拓展方面值得期待。時空汽車董事長陳峰參與長高集團本次定向增發，使長高集團與時空建立戰略聯盟關系。時空是國內最優秀的互聯網汽車之一，通過互聯網思維和技術大幅降低純電動汽車的制造和使用成本，其與東風合作的御風A08微客、與眾泰合作的E20微轎等在B2B、B2C租賃領域市場有極大發展空間，與時空在純電動汽車領域的合作值得期待。

評級面臨的主要風險。

國內新能源汽車產業的發展低于預期。

估值。

我們預計上市公司2014~2016年凈利潤為0.9億元、1.6億元和3.0億元，對應2014~2016年市盈率為52.4倍、30.0倍和15.7倍。基于2015年38.5倍市盈率，目標價20.00元，給予買入的首次評級。