三類新興市場國家

風險更大

全球三類新興市場國家尾部風險更大。隨著美國貨幣政策緊縮及美元升值，新興市場出現了資本流出，并導致該市場MSCI指數下降，部分新興市場貨幣貶值，波動性上升，以下三類國家更易沖到沖擊：

一是杠桿率高的國家。短期外債率高的國家更為脆弱。為克服金融危機的外部沖擊，新興經濟體大量舉債，致使負債率不斷上升。如印度、阿根廷。其中印度短期外債占全部外債的比例從2009年23%上升至2013年30%，超過25%的國際警戒線。

二是“雙赤字”國家。對于新興市場而言，經常賬戶是一個經濟體內外部平衡的聯結點，經常賬戶盈余意味著債務累計速度更慢，經濟體競爭能力更強。反之，經常賬戶惡化的經濟體意味著債務累計程度更高，面對外部沖擊時爆發危機的概率更大。2014年以來，新興市場代替了歐洲邊緣國家而吸收了國際經濟的不平衡，從而成為經常賬戶赤字的主要承擔國，尤其是印度、印尼、巴西、土耳其和南非，這些國家經濟減速最為嚴重，并且同時擁有龐大規模的經常賬戶赤字和財政赤字。

三是資源型出口國家。美聯儲退出第三輪量化寬松后，美元進入周期性上升通道，帶來大宗商品價格下跌，南非、巴西、印尼等資源生產國的經濟將面臨一次大調整。這些國家經常項目順差減少甚至出現逆差后，不得不靠資本項目凈流入維持資金周轉，這將進一步加重償債壓力，導致經濟脆弱性大幅上升。（作者系中國國際經濟交流中心副研究員）