當前，全(quan)(quan)球(qiu)經濟的不(bu)平衡性復蘇(su)加劇(ju)了(le)全(quan)(quan)球(qiu)貨幣政(zheng)策周期(qi)，全(quan)(quan)球(qiu)股市、債(zhai)市、匯市，以(yi)及貨幣格局的分化，美(mei)元(yuan)步入長(chang)期(qi)升值周期(qi)將引發全(quan)(quan)球(qiu)新(xin)一輪債(zhai)務和金融動蕩(dang)。

后危機時代

全球經濟分化

我們可以(yi)(yi)把2008年(nian)(nian)(nian)(nian)金融危機以(yi)(yi)來全球經(jing)濟(ji)的(de)調整大致可以(yi)(yi)分為兩(liang)個(ge)階段(duan)：第一階段(duan)是2009年(nian)(nian)(nian)(nian)至2011年(nian)(nian)(nian)(nian)中，其經(jing)濟(ji)特(te)征是以(yi)(yi)新(xin)興市場為主導的(de)再工(gong)業化過程，受益于(yu)擴(kuo)張性的(de)經(jing)濟(ji)政策(ce)，新(xin)興市場尤其是金磚(zhuan)國家上增長強勁；第二個(ge)階段(duan)是2011年(nian)(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian)(nian)至今，經(jing)濟(ji)的(de)主要表現是新(xin)興市場增長受制于(yu)通脹和資產價(jia)格泡沫的(de)壓(ya)力，經(jing)濟(ji)持(chi)續下行，而以(yi)(yi)美(mei)國為首的(de)發達市場則(ze)逐(zhu)(zhu)步(bu)完(wan)成了私人市場的(de)去債務(wu)化，經(jing)濟(ji)逐(zhu)(zhu)步(bu)走(zou)出(chu)底部(bu)，開始(shi)回(hui)暖復蘇。

從經(jing)合組織（OECD）綜合領先指標來看，當前全球經(jing)濟(ji)(ji)總體處(chu)于弱(ruo)復蘇(su)階段，但結(jie)構分化明顯。美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)2011年底(di)部之后開始上(shang)行，歐洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)2012年底(di)部之后回(hui)升，七國集(ji)團市(shi)場(chang)整(zheng)體上(shang)呈(cheng)現(xian)逐(zhu)步復蘇(su)的(de)趨勢。相(xiang)反，新(xin)興(xing)市(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)(ji)從2011年之后表現(xian)相(xiang)對(dui)低迷，特別是受到(dao)今年以(yi)來美(mei)聯儲(chu)退出量化寬松預期影(ying)響，普遍遭遇資本外(wai)流、貨幣(bi)貶(bian)值以(yi)及金融市(shi)場(chang)動蕩的(de)沖擊。

歐美日貨幣政策分化

美(mei)聯儲(chu)加息(xi)周期有(you)望在2015年展開(kai)。盡(jin)管當(dang)前美(mei)聯儲(chu)主觀(guan)上(shang)對加息(xi)依然很(hen)謹慎，但(dan)根(gen)據(ju)全(quan)球金(jin)融市場的(de)(de)多(duo)數(shu)機構預測(ce)，美(mei)聯儲(chu)在2015年9月啟動首次加息(xi)很(hen)可能成為(wei)大概率(lv)事件。2014年6月，美(mei)聯邦公開(kai)市場操作委員會（FOMC）會議紀要中細化了(le)美(mei)聯儲(chu)加息(xi)使用貨幣政策(ce)工具的(de)(de)種(zhong)類與(yu)方法，基本確定了(le)以超額準備金(jin)率(lv)IOER為(wei)中心，使用隔夜逆回購利(li)率(lv)RRP來構筑略低于IOER的(de)(de)“利(li)率(lv)下限”，從而形成有(you)效利(li)率(lv)區(qu)間的(de)(de)加息(xi)機制。聯邦基金(jin)利(li)率(lv)目(mu)標調整(zheng)幅(fu)度為(wei)25基點，即首次加息(xi)可能上(shang)調25或50基點。

而相比之下，主要(yao)發達經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)體貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策正在走向大分化，歐(ou)洲(zhou)央(yang)行(xing)(xing)未來除(chu)了新一輪(lun)長期(qi)再(zai)融(rong)(rong)(rong)資計劃(hua)（LTRO）、證券(quan)購(gou)(gou)買(mai)計劃(hua)（SMP）之外，還將(jiang)有更(geng)廣泛(fan)的長期(qi)資產購(gou)(gou)買(mai)計劃(hua)，會將(jiang)量(liang)化寬(kuan)松進行(xing)(xing)到底。日(ri)(ri)本方(fang)面，日(ri)(ri)本經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)依舊在衰(shuai)退邊緣徘徊，特別是鑒于(yu)日(ri)(ri)本通脹率增速緩慢(man)，日(ri)(ri)本央(yang)行(xing)(xing)決定在貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策方(fang)面為經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)提(ti)供更(geng)多支撐，以防止去年4月(yue)的消(xiao)費稅(shui)率增加(jia)(jia)導(dao)致經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)繼續下滑，并(bing)實現2%的通脹目標。日(ri)(ri)央(yang)行(xing)(xing)將(jiang)增購(gou)(gou)政(zheng)(zheng)府債券(quan)，并(bing)將(jiang)擴大從銀行(xing)(xing)及(ji)其他金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)構(gou)購(gou)(gou)買(mai)的金(jin)融(rong)(rong)(rong)資產，以刺激金(jin)融(rong)(rong)(rong)機(ji)構(gou)增加(jia)(jia)對(dui)企業放貸，同時(shi)為市場(chang)提(ti)供更(geng)多流(liu)動性。受此影響(xiang)，美元兌歐(ou)元、日(ri)(ri)元會繼續保(bao)持升值態勢。