美元升值

將抬高全球債務負擔

如果再考慮到美元周期的問題，風險就更值得高度警惕。上世紀70年代以來，美元走勢呈現五個階段的貶值和升值周期。概括起來，表現出以下基本特點：第一，美元貶值和升值呈現明顯的周期性特征，而且每個周期升值或貶值幅度都相當大。第二，美元匯率走勢受美國債務規模和貨幣政策尤其是利率政策的影響較大。第三，美元匯率的重大調整往往與其他國家的債務危機或金融危機相生相伴。

美元升值進一步抬高全球債務負擔。根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2014年，發達經濟體的總債務為50.95萬億美元，規模同比上升2.32萬億美元；發達經濟體的負債率為108.32%，同比上升0.66個百分點，債務風險依舊困擾著發達經濟體。又有統計數據顯示，全球債務總負擔（包括私人部門債務和公共部門債務）占國民收入的比例從2001年的160%，升至金融危機爆發后2009年的近200%，到2013年更是達到215%。

當前，美元已經進入強勢周期，將會使許多以美元計價的新興經濟體海外債務面臨風險，并推升全球債務負擔和融資成本。據IMF統計，在2008年金融危機后，新興市場的非金融類企業的海外發債規模出現了急劇飆升，其本質大多是新興市場大企業利用離岸子公司通過在離岸市場所發行的債券、跨境外幣貸款來進行資金套利交易。根據國際金融協會測算，2014年至2018年，所有新興國家需要展期的企業債務將達到1.68萬億美元，其中約30%以美元計價。如果美元進入升值通道，新興經濟體債券展期成本將顯著上升，債務風險將隨之升溫。