水處理板塊7大概念股價值解析

碧水源：業績符合預期，看好長期發展

類別：公司 研究機構：安信證券股份有限公司 研究員：邵琳琳 日期：2014-10-29

業績基本符合預期：2014 年前三季度實現營業收入12.93 億元，同比增長2.59%，實現歸母凈利潤1.67 億元，同比增長25.94%，實現基本每股收益0.16 元；其中第三季度實現營業收入2.98 億元，同比下降31.7%，實現歸母凈利潤0.31 億元，同比增長2.24%，實現基本每股收益0.03 元。

全年業績增長可期：前三季度凈利潤增速快于營業收入增速，主要原因來自BT 投資業務產生的投資收益(凈利潤增長貢獻率達91%).

前三季度期間費用率達17%，同比增加7 個百分點，其中主要在于財務費用率上升較快，系銀行貸款增加導致貸款利息增加所致。考慮到公司項目收入確認主要集中在第四季度，仍然看好全年業績增長。

持續看好投資價值：1)膜技術領域領軍者：連續建成多個地下式MBR 再生水廠，未來有望占領更多市場份額，同時，公司生產的DF膜也完成示范工程建設，將帶來新的業績增長點。2)全國多地布局，延續PPP 模式：公司目前已經成功開拓北京、上海、天津、云南、江蘇、內蒙古、湖北、湖南、貴州、陜西、新疆、山東、廣東、山西、吉林等地區，并繼續延續混合所有制“PPP”模式，推動公司膜技術進入新的區域水務市場。3)“水十條”利好膜法水處理：“水十條”預計年內出臺，將提高污水排放標準，從而提升膜法水處理需求。

投資建議：暫不調整公司盈利預測，預計2014 年-2016 年EPS 分別為1.17 元、1.64 元和2.22 元，對應PE 為23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司為MBR 市場當之無愧的龍頭企業，在手訂單充足，看好MBR 行業發展，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價35 元。

風險提示：項目開拓進展低預期、應收賬款風險等