佳訊飛鴻：傳統業務快速增長，新興業務未來可期

1、 傳統行業保持穩定增長。

公司涉足的傳統行業包括鐵路、能源、國防等領域增長速度保持穩定，報告期內，公司在指揮調度通信領域中開拓了新的市場應用空間，業務拓展順利，在手訂單 269 個，未執行訂單 4.45 億元。2013 年公司中標北京市地鐵運營有限公司線路分公司委托北京國際貿易公司組織的“鋼軌銑磨車招標采購項目”，中標金額為 98,970,006.00 元，目前該合同按計劃正常執行。總體看傳統行業未來 3 年將保持在 20%增長率。

2、 迅速切入到海關信息化建設領域。

公司今年 6 月并購航通智能加強了海關領域的布局，航通智能致力于為海關、交通等政府部門和行業企業提供基于物聯網信息技術的監管智能應用系統及全面解決方案，有望獲得高速成長。 航通智能承諾 2014 年-2016年合并報表口徑下擬實現的凈利潤分別不低于為 1603.81 萬元、2007.02萬元、2495.59 萬元。

2013 年，我國進出口貿易額超過 4 萬億美元，同時，各自貿區的設立都將為海關監管信息化提供巨大的、深度的發展機遇。 海關信息化建設目前剛剛開始，2014 年 8 月公司中標武漢海關監控指揮系統，為海關系統首個調度指揮信息化項目。公司判斷此行業未來 3-5 年空間將達到 20億元以上。

3、 參股臻迪智能，用無人機技術完善傳統產品。

公司 2014 年 9 月初以 3800 萬元參股臻迪智能科技有限公司，獲取公司 10%的股權。 臻迪智能是一家專業提供智能無人系統、大數據挖掘分析與可視化系統、虛擬仿真系統等技術的公司。

公司初步規劃將首先利用其在電力行業可視化系統和大數據挖掘優勢介入到電力行業調度領域，然后通過進一步增持臻迪智能股份，并將其技術引入主業相關的行業，實行協同效應。

4、 投資建議

根據測算，不包括未來并購預期， 2014-2016 年 EPS 分別為 0.27、 0.33和 0.41 元，對應 PE 分別為 94、76 和 60 倍，在計算機行業明顯偏高，給予“中性”評級。

風險提示

國家經濟下行風險加大

行業信息化速度低于預期

(方正證券)