中信證券:新型環境下穩步轉型的行業龍頭

中信證券 600030

研究機構：長江證券 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-04-01

事件描述

3 月27 日晚公司發布2013 年報， 2013 年實現營業收入161.15 億元，歸屬凈利潤52.43 億元，歸屬凈資產876.88 億，分別同比增長37.8%、23.8%和1.4%。

事件評論

公司憑借雄厚資本實力實現信用融資業務規模和收入倍增。作為首批兩融業務、約定式回購交易等創新業務的試點，公司在信用業務大幅領先同類券商。2013 年末公司的兩融規模達到334 億元，同比增長2.78 倍，融資融券貢獻的利息收入19.99 億元，占經紀部門收入的30.4%;公司股票質押式回購業務規模103 億元，實現利息收入3.9 億元，同比增加1383.7%。

公司通過對沖策略、統計套利等量化手段實現自營投資收益率的穩步提升。公司主動優化自營投資結構，對股票的投資比例由39%下降至17%，債券投資比例上漲8 個百分點，并新增了對理財產品和基金的投資比例。

公司自營業務實現收入45.22 億，公司衍生金融工具的投資成為自營的一大亮點，2013 年金融資產投資收益合計51.10 億，其中衍生品交易實現投資收益達11.15 億，同比大幅增加497.2%。

公司投行業務多元化發展，其并購重組業務發展突出。公司十分重視并購重組業務市場，13 年并購咨詢服務凈收入達8.48 億元，占比42%，較2012 年增長10 個百分點。根據國務院發布的《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，公司將直接受益于國內并購重組業務規模的擴張，并購咨詢收入提升的同時，公司還可通過幫助目標公司發行公司債、優先股等融資工具，以獲得承銷收入。此外，除了關注國內并購市場，公司加深了與里昂證券以及其他境外公司的合作，積極開拓跨國并購重組業務，提升國際影響力。

公司通過負債融資補充創新業務資金，并利用信用融資、量化對沖交易等業務提升資金的使用效率，從而使公司保持業績的穩定增長。在行業創新業務空間不斷打開的環境下，公司將憑借項目經驗、資本實力和人才儲備等優勢率先發展重資本型創新業務，而加快國際投行和財富管理業務的拓展也將是公司未來一大看點，預計2014 和2015 年EPS 分別為0.54 和0.65，給予謹慎推薦!