每經(jing)編輯｜張敬(jing)偉    

◎張敬偉

9月(yue)17日(ri)，美(mei)聯儲(chu)(chu)召開年(nian)內第6次(ci)FOMC（聯邦公開市場(chang)操作委員會(hui)）會(hui)議，QE（量化(hua)寬松）再次(ci)縮減(jian)100億美(mei)元，購債(zhai)速度降(jiang)至每月(yue)150億美(mei)元；維持利率0~0.25%不變。美(mei)聯儲(chu)(chu)即將(jiang)于10月(yue)份結束QE，幾(ji)乎沒有任(ren)何懸(xuan)念。年(nian)內還有兩次(ci)FOMC會(hui)議，美(mei)聯儲(chu)(chu)加息成(cheng)為焦點話題(ti)。

2008年開始的(de)華爾街金(jin)融風(feng)暴，掀起了全球(qiu)經(jing)濟危機的(de)滔天洪水(shui)(shui)。目前看，美(mei)國依然是承載全球(qiu)希(xi)望(wang)的(de)諾亞方舟(zhou)，美(mei)國經(jing)濟的(de)和平鴿銜著(zhu)(zhu)橄欖枝迎著(zhu)(zhu)朝陽而來，全球(qiu)危機的(de)洪水(shui)(shui)才算退(tui)潮(chao)。

今年開始(shi)，美聯儲(chu)開始(shi)縮減QE購債規模(mo)，美國經(jing)濟漸趨復(fu)蘇。雖然經(jing)歷第一(yi)季度(du)嚴苛的(de)惡(e)劣天氣影響，相比中歐(ou)日等主要經(jing)濟體(ti)，美國稱得上是優等生。QE減少購債的(de)節奏不變，預計QE3到(dao)(dao)10月份走到(dao)(dao)終點。

這(zhe)意味著(zhu)，美(mei)國經(jing)濟恢復了新常(chang)態。在此愿景下，美(mei)國貨幣(bi)政策是否也(ye)會迎(ying)來新常(chang)態呢？這(zhe)是一個令全球都不得正解的難題。因為美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)內部，也(ye)存在著(zhu)鷹派和鴿派之爭，來自堪薩斯(si)的聯(lian)儲(chu)(chu)主(zhu)席喬治(zhi)認為美(mei)國就業(ye)市場改善，加息時機來臨。但是美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)主(zhu)席耶倫認為，在QE退市以后，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)需要(yao)維(wei)持(chi)較(jiao)低利率來解決長期失業(ye)和就業(ye)參與(yu)率低下的問題。

不管鷹派(pai)還是(shi)(shi)鴿派(pai)，QE退市后(hou)必(bi)然(ran)面臨著利率正常化(hua)的(de)(de)討論。就邏輯而言，加息(xi)是(shi)(shi)兩(liang)派(pai)應(ying)有(you)的(de)(de)共識，他們只是(shi)(shi)存在著加息(xi)早與(yu)晚的(de)(de)分歧。基于耶輪擁有(you)更多的(de)(de)發言權，各大機構預測美聯儲(chu)加息(xi)的(de)(de)時間節(jie)點應(ying)該在明年(nian)年(nian)中(zhong)。

這是全(quan)(quan)球化語境(jing)下(xia)有趣的(de)(de)(de)(de)現象。全(quan)(quan)球危機深(shen)刻地改(gai)變了全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)版圖，但美國依然是全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)定(ding)盤星(xing)。QE的(de)(de)(de)(de)來(lai)與(yu)去，讓(rang)全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)波瀾起伏(fu)；美聯儲加(jia)息(xi)的(de)(de)(de)(de)討(tao)論(lun)，亦讓(rang)世界(jie)經(jing)濟(ji)凝神屏氣。畢竟，美國和美元，在全(quan)(quan)球市場具有傳(chuan)統的(de)(de)(de)(de)戰略優勢。美國經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)好與(yu)壞，貨(huo)幣(bi)政策的(de)(de)(de)(de)變與(yu)不變，都(dou)會(hui)引發(fa)全(quan)(quan)球市場的(de)(de)(de)(de)連鎖反(fan)應。從FOMC會(hui)議傳(chuan)來(lai)的(de)(de)(de)(de)信息(xi)是，目前美聯儲對于提(ti)前加(jia)息(xi)既無(wu)動力也無(wu)壓力。

就“動(dong)力(li)”而言(yan)，美(mei)國(guo)(guo)(guo)就業(ye)率雖(sui)然較為(wei)平穩(wen)，但低(di)于預(yu)期(qi)(qi)。據美(mei)國(guo)(guo)(guo)勞工(gong)部公布的(de)8月數據，美(mei)國(guo)(guo)(guo)新增(zeng)(zeng)非農就業(ye)人(ren)數為(wei)14.2萬(wan)人(ren)，遠低(di)于預(yu)期(qi)(qi)的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)23萬(wan)人(ren)，為(wei)本年度(du)最(zui)小(xiao)單(dan)月增(zeng)(zeng)幅。新增(zeng)(zeng)加的(de)14.2萬(wan)就業(ye)中，有近一(yi)半來自教育、休閑、護理以及(ji)臨時工(gong)等低(di)薪收入行(xing)業(ye)。金(jin)融、信(xin)息技(ji)術(shu)等高薪行(xing)業(ye)的(de)增(zeng)(zeng)長(chang)非常低(di)。8月份的(de)數據不足以說(shuo)明問題，但意味著美(mei)國(guo)(guo)(guo)就業(ye)數量(liang)仍處(chu)于調(diao)整期(qi)(qi)，就業(ye)質量(liang)也(ye)未達(da)預(yu)期(qi)(qi)。對(dui)美(mei)國(guo)(guo)(guo)而言(yan)，就業(ye)率和(he)(he)失業(ye)率是衡量(liang)執政(zheng)能力(li)、經(jing)濟(ji)發展(zhan)和(he)(he)民生體(ti)味的(de)最(zui)重(zhong)要(yao)指標(biao)。FOMC會(hui)議對(dui)今明兩年的(de)經(jing)濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)亦更(geng)加謹慎，2014和(he)(he)2015年的(de)GDP增(zeng)(zeng)速下限分(fen)別下調(diao)0.1和(he)(he)0.4個(ge)百(bai)分(fen)點。

就“壓力(li)”而言，美國不存在(zai)通脹風(feng)險。美國核心(xin)CPI連續3個月1.9%，從目前(qian)看也不存在(zai)遠期的通脹風(feng)險。

維持現有經(jing)濟穩步(bu)回(hui)升的(de)新常(chang)態，貨幣政策的(de)匯率(lv)正常(chang)化，待到(dao)來年再說吧。

美國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)平穩(wen)，中國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)在進行結構調(diao)整(zheng)(zheng)，以(yi)適應新(xin)(xin)的(de)(de)(de)增長方式下的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)新(xin)(xin)常態(tai)。日(ri)(ri)(ri)本(ben)和歐洲的(de)(de)(de)情況特殊，日(ri)(ri)(ri)本(ben)的(de)(de)(de)“安(an)倍經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)學”前期表(biao)(biao)現優良，但在射(she)出(chu)“第三箭(jian)”后(hou)效果不好(hao)。在剛剛發布的(de)(de)(de)日(ri)(ri)(ri)本(ben)9月經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)報告(gao)中，日(ri)(ri)(ri)本(ben)降(jiang)低了對(dui)整(zheng)(zheng)體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)評估，這(zhe)是(shi)5個(ge)月以(yi)來首次。安(an)倍經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)學4月份上調(diao)消費稅帶來的(de)(de)(de)負(fu)面(mian)影響正在顯現。日(ri)(ri)(ri)版量化寬(kuan)松(song)的(de)(de)(de)非常態(tai)只(zhi)要處于進行時(shi)，日(ri)(ri)(ri)本(ben)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)和貨幣(bi)政策就不能(neng)進入新(xin)(xin)常態(tai)，在此趨勢下的(de)(de)(de)日(ri)(ri)(ri)本(ben)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)表(biao)(biao)現，只(zhi)能(neng)說是(shi)刺(ci)激或催化下的(de)(de)(de) “異象(xiang)”——無論(lun)好(hao)與壞。歐元區(qu)在學習日(ri)(ri)(ri)本(ben)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)驗(yan)，雖然還不是(shi)完全的(de)(de)(de)量化寬(kuan)松(song)。但歐元區(qu)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)表(biao)(biao)現如何(he)，還應以(yi)更(geng)長的(de)(de)(de)時(shi)間去觀察。

嚴(yan)苛的(de)危機考驗尚未過去，包括(kuo)美(mei)(mei)國(guo)在內的(de)全球(qiu)主(zhu)要(yao)經濟(ji)體(ti)都(dou)面臨著脫胎(tai)換骨的(de)變(bian)化。美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)依然(ran)強勢，而且彰(zhang)顯了最早走出危機泥潭的(de)強大表現力。中(zhong)國(guo)則迎(ying)來深度改革(ge)調結構的(de)新拐點(dian)，中(zhong)國(guo)經濟(ji)的(de)新常態(tai)，或許會和美(mei)(mei)國(guo)形成全球(qiu)經濟(ji)新的(de)“雙引擎(qing)”。歐日兩個經濟(ji)體(ti)，依然(ran)處于通過非常態(tai)的(de)貨幣刺(ci)激(ji)手段去擺(bai)脫后危機尾巴(ba)的(de)掣肘(zhou)。

（作(zuo)者為察(cha)哈爾學會研究員）