安潔科技(002635)：蘋果潮再起，業績將回升

新品漸行漸近，蘋果有望再領創新大潮：蘋果今年下半年將發布iphone6、iphoneair、iwatch、升級的ipad、ipadmini等新產品。其中iphone6和air將首次配備大屏，配備更好的處理器，部分還有藍寶石蓋板。Iphone6的換機基礎龐大，且高端手機的主要競爭對手三星式微，新iphone大賣的可能性大。Iwatch將具備男女不同的兩款，與iphone等其他蘋果設備深度融合，將肯定成為當今最優秀的穿戴式設備。Ipad、ipadmini等常規的升級仍將繼續，全新的產品如ipadpro正在設計中。蘋果新品眾多，市場預期好，有望再次引領消費電子創新大潮。

公司蘋果關聯度高，iphone業務將成為今、明年主要看點：公司蘋果相關收入占比在50%以上，蘋果關聯度很高，蘋果產品大賣的時候，公司也將受益。傳統上公司是ipad概念股，今年ipad相關業務預計總體保持平穩，ipadpro等新品若發布公司將受益。預計公司將在iphone上取得突破，供貨價值將大幅提升。我們推算公司iphone相關業務總收入將比去年增加4-5倍，成為今年的主要增長點。由于今年只有半年備貨季，明年全年備貨，iphone相關收入將比今年增長60%以上。Iwatch的不確定性較大，若能進入供貨且銷量較佳的話，iwatch相關業務將帶來驚喜。

不斷進入新客戶、新產品是公司的長期成長邏輯：公司在蘋果產品供貨的產品種類、價值、份額不斷提升，三者的疊加加上蘋果產品總數的高增長的，成就了公司過去幾年業績的高增長，也證實了公司的長期成長邏輯。

公司正在不斷拓展新客戶，并往功能件周邊拓展，尋找進入新客戶、新產品的機會，以取得持續的增長。這些努力已經漸收成效。

投資建議。

公司下半年業績將重回增長，并有望延續到明年。股權激勵業績目標要求今年增長25%，顯示公司對業績增速回升把握大。蘋果新品預期好，但要證實或者證偽的時點尚遠，時間上將形成美好的預期占主導地位的博弈期和稍后迎來的驗證期。公司博弈期彈性高(估值回升)，驗證期得到證實的可能性大(業績回升)。我們預計公司2014-16年收入分別為8.53、11.76和15.39億元，凈利潤1.93、2.59和3.37億元，同比分別增長38.84%、34.34%和30.04%。EPS分別為1.065、1.430和1.860元，目前股價對PE分別為35.18、26.18和20.14倍，維持增持評級。國金證券