海印股份(000861)：定增落地繼續推進國際展貿城項目

展貿城承接市區老市場轉型，打造現代商貿流通基地。廣州國際展貿城是廣州老城的專業市場、批發市場及4S汽車城的承接平臺，順應廣州城市發展轉型升級的需求。展貿城總計建筑面積576萬平米，總投資145億元，將分為三期建設：一期項目700畝已交付，主要定位進口原材料展貿市場；二期項目1500畝，現已部分交付，定位為布料、皮革的批發市場，三期1500畝將在2017年交付，將規劃汽車、機械行業；此外還擁有配套服務區1500畝。除汽車中心外，展貿城均為政府規劃承建，由政府部門授權公司進行運營。相比于市區專業市場，展貿城擁有租金低廉，配套設施齊全等優勢，未來發展空間較大。本次募投的汽車展覽中心是廣州國際展貿城的第三期項目，將由公司全資子公司海印國際商品展貿城有限公司承建，屬自有物業。項目定位于集汽車、二手車及汽車產品交易、汽車文化體驗園、休閑配套等服務功能于一體的專業化汽車商貿流通市場，投資總額約6.5億元，預計建設期為4年。據測算，汽車交易中心稅后回報率在9.14%左右，建成后預計每年增厚業績0.59億。

儲備項目豐富，未來業績持續性強，維持增持。公司運營模式為輕(商業物業運營、租賃)重(“又一城”、自有)資產結合，實現“商業+地產”協同發展。此外，公司還擁有國際展貿城、花城匯三區及大旺又一城等優質儲備項目，未來增長可期。公司13年地產銷售斷層，導致公司業績下滑，利潤基數較低；14年大旺又一城地產將部分確認，預計將推動公司14年業績增長。我們維持盈利預測，預計公司14-16年EPS為0.90、0.98、1.07元，當前股價對應PE為10倍、9倍、8倍，維持增持評級。申銀萬國