每經記者 趙笛

暫(zan)停一年半(ban)之(zhi)后，發審(shen)會(hui)(hui)將(jiang)于(yu)4月30日重(zhong)啟，當天(tian)有4家公司在兩個會(hui)(hui)議審(shen)核。此前，證監會(hui)(hui)對(dui)新股發行審(shen)核進(jin)行了一系列改革(ge)，本次發審(shen)會(hui)(hui)重(zhong)啟，類紅籌股能否(fou)上(shang)A股等三大(da)看點，將(jiang)成為檢驗改革(ge)成色的(de)試金石。

《每日經濟新聞》記者注(zhu)意到(dao)，日前，證(zheng)監(jian)會(hui)公布了新一屆(jie)發審(shen)委(wei)候(hou)選名單，買(mai)方機構代表的(de)(de)(de)(de)大量入圍，表明了證(zheng)監(jian)會(hui)改革的(de)(de)(de)(de)決(jue)心。但買(mai)方話語權的(de)(de)(de)(de)擴大是否會(hui)導致新的(de)(de)(de)(de)問(wen)題值得關注(zhu)。

針對IPO審(shen)核的問(wen)題，證監會新聞發言人(ren)張曉軍表示，在(zai)(zai)發審(shen)會前，證監會將(jiang)對保薦機構(gou)、律(lv)師事(shi)務所的工作底稿和盡職(zhi)情況進行抽查(cha)，這一(yi)工作今后將(jiang)常態化，力爭讓(rang)財務造假(jia)和欺詐充分暴露(lu)在(zai)(zai)陽光(guang)下。

會稽山等4公司將過會

4月(yue)(yue)25日，證(zheng)監會(hui)發布公(gong)告，主板發行審核委員(yuan)會(hui)定于2014年4月(yue)(yue)30日召開2014年第(di)57次(ci)、58次(ci)發行審核委員(yuan)會(hui)工作會(hui)議(yi)。會(hui)議(yi)將審核會(hui)稽山(shan)、康新(xin)股份、依(yi)頓電子、康尼(ni)機(ji)電四家(jia)公(gong)司的(de)上(shang)市(shi)申請，4家(jia)企業均擬上(shang)滬市(shi)主板。

此(ci)次發審會(hui)是IPO審核暫停一(yi)年半后(hou)的重啟，自然備受市(shi)(shi)場(chang)關注(zhu)。《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者注(zhu)意到，2012年底，IPO暫停的根源是一(yi)些擬上市(shi)(shi)公司造(zao)假(jia)，證監會(hui)因此(ci)暫停了IPO審核和發行，并對申報材料(liao)的擬上市(shi)(shi)企(qi)業進行了財務核查(cha)。在此(ci)期間，不少企(qi)業主(zhu)動(dong)退出了IPO。

據證監會(hui)數據顯示，僅今年以來(lai)就有32家企業(ye)終止審(shen)(shen)核(he)。截至4月(yue)25日，因申請(qing)文件不齊備等導(dao)致審(shen)(shen)核(he)程(cheng)序(xu)無法(fa)繼續的(de)(de)；發行人(ren)主體資格存疑(yi)或中(zhong)介機構執業(ye)行為(wei)受限導(dao)致審(shen)(shen)核(he)程(cheng)序(xu)無法(fa)繼續的(de)(de)；對(dui)發行人(ren)披露(lu)的(de)(de)信息存在質疑(yi)需要進(jin)一步核(he)查(cha)的(de)(de)；發行人(ren)主動(dong)要求中(zhong)止審(shen)(shen)查(cha)或者其他導(dao)致審(shen)(shen)核(he)工作無法(fa)正常開(kai)展的(de)(de)四(si)大原因而(er)中(zhong)止審(shen)(shen)核(he)的(de)(de)企業(ye)，上證所有11家，深市中(zhong)小板方面(mian)有15家，創業(ye)板方面(mian)有16家。可見，證監會(hui)明顯加(jia)強(qiang)了“過會(hui)”前階段的(de)(de)監管(guan)。

目(mu)(mu)前，IPO排隊企(qi)業(ye)(ye)正在(zai)進行密集預披(pi)(pi)露。證(zheng)監會(hui)25日(ri)晚發(fa)布第6批25家(jia)預披(pi)(pi)露企(qi)業(ye)(ye)名單(dan)，加上此前預披(pi)(pi)露97家(jia)企(qi)業(ye)(ye)，目(mu)(mu)前已有122家(jia)企(qi)業(ye)(ye)披(pi)(pi)露招股書(shu)。

看點一：類紅籌(chou)股能(neng)登陸A股？

資(zi)料(liao)顯(xian)示(shi)，上述4家(jia)公司中，依頓(dun)電子曾被取消過IPO審核(he)。2011年2月，證監會發(fa)布公告表(biao)示(shi)，依頓(dun)電子尚有相關(guan)事項需要進(jin)一步落實，決定取消第(di)34次(ci)發(fa)審委會議對該公司發(fa)行申請文件的審核(he)。

《每日經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到，依(yi)頓(dun)電子實際(ji)控制人為具有加拿大國籍、香港(gang)永久居住權(quan)的(de)(de)(de)李(li)永強等三(san)兄弟，3人各持有注(zhu)冊(ce)于(yu)英屬維(wei)爾京群島的(de)(de)(de)高樹有限三(san)分之(zhi)一的(de)(de)(de)股權(quan)，高樹有限全資持有的(de)(de)(de)注(zhu)冊(ce)于(yu)薩摩亞國的(de)(de)(de)依(yi)頓(dun)投資，又持有依(yi)頓(dun)電子98%的(de)(de)(de)股權(quan)。伊頓(dun)電子的(de)(de)(de)股權(quan)架構(gou)是一種類紅籌結構(gou)。

“紅籌結構(gou)一(yi)般(ban)是(shi)去香(xiang)港或海外(wai)(wai)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)處理方法。”有(you)主(zhu)(zhu)要(yao)負責企(qi)業去香(xiang)港融資的(de)(de)資管人士告訴記者，主(zhu)(zhu)營在內(nei)地的(de)(de)企(qi)業要(yao)想赴海外(wai)(wai)上(shang)(shang)市(shi)，需要(yao)將上(shang)(shang)市(shi)主(zhu)(zhu)體注(zhu)冊到海外(wai)(wai)成(cheng)立離岸公司。而依頓電(dian)子(zi)(zi)的(de)(de)保(bao)薦人招(zhao)商證(zheng)券也承認(ren)，依頓電(dian)子(zi)(zi)此前曾有(you)意(yi)海外(wai)(wai)上(shang)(shang)市(shi)。并舉例稱，2004年上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)東睦股(gu)份也是(shi)外(wai)(wai)資控股(gu)。

不過，東睦(mu)股(gu)份之后(hou)，類似這種類紅籌(chou)股(gu)A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)情況并未出現。若依(yi)頓(dun)電子成功IPO，是否會打開(kai)這類原本打算赴海外上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)，如今轉投A股(gu)企業的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)大(da)門呢？對于上(shang)(shang)交所(suo)而言，紅籌(chou)回歸、國際(ji)板(ban)的(de)(de)傳言并不少，滬港通的(de)(de)出現更(geng)加提(ti)升了(le)滬市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)吸(xi)引力，依(yi)頓(dun)電子上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)象征(zheng)意義(yi)顯然更(geng)強。

看(kan)點二：幾家能(neng)成功過會？

由于待(dai)審(shen)核企業都經過(guo)了時間的(de)洗禮以(yi)及IPO財務核查的(de)檢驗，剩下來的(de)企業理(li)應(ying)是較好的(de)。目(mu)前，市場比較關注的(de)是，未來一段時間，發審(shen)會過(guo)會率如何？

《每日(ri)經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者注(zhu)意到，目前(qian)市場對上述擬過會(hui)企業存在爭議。比如會(hui)稽山主營(ying)黃酒生產和(he)銷(xiao)售，有媒(mei)體對當(dang)前(qian)“禁酒令(ling)”下，會(hui)稽山募投項目“年產4萬千升中高檔優質(zhi)紹興(xing)黃酒”的可行(xing)性抱(bao)有懷(huai)疑(yi)。

主營(ying)(ying)印刷線路板的依頓電子，除了類(lei)紅籌股身份以外，曾經(jing)漏稅被處罰的問(wen)題也(ye)被媒體(ti)反復提及(ji)(ji)。主營(ying)(ying)軌道車輛(liang)門系統的康(kang)尼機電，有媒體(ti)曝(pu)出(chu)董(dong)(dong)事(shi)長(chang)親(qin)屬控制上下游公(gong)(gong)司(si)，康(kang)尼機電與之關聯(lian)交易以及(ji)(ji)公(gong)(gong)司(si)業績下滑等(deng)問(wen)題。主營(ying)(ying)室內(nei)(nei)設計和(he)施(shi)工的康(kang)新股份，招(zhao)股書顯示發行(xing)人多(duo)名董(dong)(dong)事(shi)和(he)核(he)心骨干(gan)成員存在(zai)大(da)量表外公(gong)(gong)司(si)，這些公(gong)(gong)司(si)大(da)多(duo)涉及(ji)(ji)室內(nei)(nei)裝飾、建材銷售等(deng)相(xiang)關行(xing)業的經(jing)營(ying)(ying)，與發行(xing)人明(ming)顯構成同(tong)業競爭或者上下游關系。

有投行(xing)人士認為，媒(mei)體的各項質疑，往往會成為發審(shen)會上發審(shen)委向企業提問(wen)的主(zhu)要內容之一。發審(shen)會重啟后的首批4家企業究竟會有幾家成功過會，或許決定了市場如何來看待IPO改革的力度。

看點(dian)三(san)：買(mai)方話語權增大

《每日經濟新聞》記者(zhe)注意到，本次IPO重啟還(huan)有一大看點，那就是(shi)新一屆(jie)發審委引入了不(bu)少買方機構的代表，這種改(gai)革會收到何種效果值得關注。

4月23日(ri)，證監會公示了第十六屆主板發審委(wei)委(wei)員候選人(ren)(ren)名單(dan)。其(qi)中市場買方代表(biao)有10人(ren)(ren)，分(fen)別是社保(bao)(bao)基(ji)(ji)金2人(ren)(ren)，4家(jia)保(bao)(bao)險公司人(ren)(ren)壽(shou)資(zi)管(guan)(guan)、泰康資(zi)管(guan)(guan)、人(ren)(ren)保(bao)(bao)資(zi)管(guan)(guan)和(he)光大永明資(zi)管(guan)(guan)各(ge)1人(ren)(ren)，4家(jia)公募基(ji)(ji)金工(gong)銀瑞信(xin)、建信(xin)基(ji)(ji)金、嘉實基(ji)(ji)金和(he)匯(hui)添富基(ji)(ji)金各(ge)1人(ren)(ren)。

一(yi)直以來(lai)，A股IPO的發審委委員多來(lai)自會計(ji)師(shi)事(shi)(shi)務所、律(lv)師(shi)事(shi)(shi)務所等中(zhong)介機(ji)構，這導(dao)致不少(shao)中(zhong)介機(ji)構借此身份(fen)招攬(lan)業務。如今，減少(shao)中(zhong)介機(ji)構代表顯然有利(li)于預防腐敗。但(dan)是，買(mai)方(fang)話語(yu)權過強(qiang)也(ye)會產生(sheng)一(yi)些(xie)利(li)益輸送(song)的可能。在(zai)此前的IPO改革中(zhong)引入了(le)買(mai)方(fang)詢價(jia)機(ji)制以及(ji)網下(xia)自主(zhu)配售機(ji)制，隨后便產生(sheng)了(le)買(mai)方(fang)哄抬發行價(jia)以及(ji)保薦方(fang)和承銷人向相關買(mai)方(fang)利(li)益輸送(song)的情(qing)況。由此可見，買(mai)方(fang)擁有很高的話語(yu)權是一(yi)把雙刃(ren)劍。

不(bu)過，相比此(ci)前的發審(shen)委，新一(yi)屆發審(shen)委委員的構成(cheng)更為廣(guang)泛(fan)。除了買(mai)方代表以外(wai)，中國神華董(dong)秘黃清和燕京啤酒董(dong)秘劉(liu)翔宇(yu)也得(de)以入選(xuan)，這(zhe)是(shi)發審(shen)委歷史上首次入選(xuan)董(dong)秘候選(xuan)人。此(ci)外(wai)，來自(zi)香港證監會和香港交易(yi)所的兩名候選(xuan)人也入圍，這(zhe)展現出A股IPO力圖與海外(wai)成(cheng)熟(shu)市(shi)場接(jie)軌的決心(xin)。