每(mei)經編輯(ji)｜每(mei)經記者 王一(yi)鳴     

每經記者 王一鳴

在“紅淖鐵路(lu)項目”這一新疆首條(tiao)民營控股(gu)鐵路(lu)獲(huo)批兩個月后，廣(guang)匯能源（600256，收盤價7.99元）再次走到政(zheng)策前沿(yan)。

4月(yue)25日（上周五），廣匯能源成為滬深首(shou)家發布優先股預案的上市公司(si)，而(er)此前市場普(pu)遍預期優先股首(shou)單或將花落(luo)國有四大銀行以(yi)及央企之一。

預(yu)案顯示，廣匯能源本(ben)次優先股(gu)的發行數(shu)量(liang)不超過(guo)5000萬股(gu)，每股(gu)面值(zhi)為100元，募集資金(jin)總額不超過(guo)50億元，其中15億元用于紅淖鐵(tie)路項(xiang)目，剩(sheng)余35億元用于補充流動(dong)資金(jin)。

《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)注(zhu)意到，值得注(zhu)意的是，本次非(fei)公開發(fa)行優(you)先股(gu)（不(bu)向公司原股(gu)東配售）種類是浮動股(gu)息率、非(fei)累積、非(fei)參與(yu)、不(bu)設置贖回和回售條款、不(bu)可(ke)轉換的優(you)先股(gu)，其(qi)中的機遇與(yu)風險亦引起業內人(ren)士討論(lun)。

股息率可上下調節/

4月(yue)25日，廣匯能源發(fa)布的公告顯(xian)示，本次優先(xian)(xian)股(gu)發(fa)行的票面股(gu)息(xi)(xi)率(lv)(lv)(lv)不高(gao)于公司(si)最(zui)近兩個會計(ji)年度(du)的年均加(jia)權平均凈資產收(shou)益率(lv)(lv)(lv)，公司(si)將根據詢(xun)價結果(guo)由公司(si)與(yu)保薦(jian)人（主承(cheng)銷商(shang)）按照有關(guan)規定協商(shang)確(que)定優先(xian)(xian)股(gu)的初始(shi)票面股(gu)息(xi)(xi)率(lv)(lv)(lv)，同時以優先(xian)(xian)股(gu)發(fa)行時的初始(shi)票面股(gu)息(xi)(xi)率(lv)(lv)(lv)作為基準票面股(gu)息(xi)(xi)率(lv)(lv)(lv)。

股東大會有權根據分紅(hong)年度盈利情(qing)況(kuang)及市場(chang)利率(lv)情(qing)況(kuang)在基(ji)準票(piao)面(mian)股息(xi)(xi)率(lv)基(ji)礎上調整(zheng)分紅(hong)年度的優先股票(piao)面(mian)股息(xi)(xi)率(lv)。

若公(gong)司分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)歸(gui)屬于(yu)(yu)上(shang)(shang)市公(gong)司股(gu)東的凈利(li)潤較上(shang)(shang)年(nian)(nian)(nian)(nian)同期(qi)(qi)增加100%以上(shang)(shang)，股(gu)東大(da)會有(you)權根據(ju)五年(nian)(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)以上(shang)(shang)金(jin)融機構人(ren)民幣貸款基準利(li)率上(shang)(shang)浮(fu)趨勢，上(shang)(shang)調分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)的優先(xian)股(gu)票面股(gu)息(xi)(xi)率；若公(gong)司分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)虧損(sun)或公(gong)司分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)歸(gui)屬于(yu)(yu)上(shang)(shang)市公(gong)司股(gu)東的凈利(li)潤低于(yu)(yu)分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)按基準股(gu)息(xi)(xi)率計算的應付(fu)優先(xian)股(gu)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)股(gu)息(xi)(xi)總(zong)額(e)，股(gu)東大(da)會有(you)權下調分紅(hong)(hong)年(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)的優先(xian)股(gu)票面股(gu)息(xi)(xi)率。

上海(hai)一家(jia)券商高層(ceng)對《每日經濟新聞(wen)》記者表示，“這意味(wei)著，假(jia)如公司(si)未(wei)來盈利不理想的(de)話，就可以去下調(diao)優先股的(de)股息(xi)率。按照(zhao)方案(an)，在上述(shu)基(ji)準票面股息(xi)率基(ji)礎上，調(diao)整比例(li)(li)絕對值(zhi)在10%以內，由(you)股東大會以普通決議的(de)形式(shi)表決通過；對于下調(diao)比例(li)(li)超過10%的(de)話，由(you)股東大會以特別決議的(de)形式(shi)表決通過。”

廣(guang)匯能(neng)源優(you)先(xian)股發行預案披(pi)露，2012年(nian)、2013年(nian)公司(si)加權平均(jun)凈資(zi)產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率分別(bie)為12.96%、8.95%，最近(jin)兩個會計(ji)年(nian)度的年(nian)均(jun)加權平均(jun)凈資(zi)產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率為10.955%。

公司稱(cheng)，假設(she)2014年1月1日(ri)公司成功發行(xing)優先股，發行(xing)規(gui)模按照(zhao)50億元上限測(ce)算，如(ru)果2014年歸屬于(yu)普通股股東的凈利潤在2013年基(ji)礎(chu)上增幅(fu)為0～200%之間(jian)，優先股的票(piao)面股息率(lv)為7%～10%之間(jian)。

武漢科技大學金融證券研究(jiu)所所長董(dong)登新教授(shou)對記者表示(shi)，“根(gen)據預案(an)，此(ci)次(ci)優先股(gu)(gu)發行的(de)(de)(de)票面股(gu)(gu)息率不高于(yu)公司(si)最近兩個會計年度(du)的(de)(de)(de)年均(jun)加(jia)權平均(jun)凈資產收益率。股(gu)(gu)息支(zhi)付有(you)“不高于(yu)”的(de)(de)(de)規(gui)定，尚沒有(you)“不低于(yu)”的(de)(de)(de)約束，考慮到不累積支(zhi)付股(gu)(gu)息。由(you)此(ci)，對投資者而言，首(shou)單優先股(gu)(gu)優勢還(huan)不明顯(xian)。

不設限售期可轉讓/

廣(guang)匯能(neng)源財報(bao)顯示，截至2012年(nian)12月(yue)(yue)31日和2013年(nian)12月(yue)(yue)31日，公司資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)分別(bie)為62.29%、64.89%，股(gu)(gu)東權益比率(lv)(lv)分別(bie)為37.71%、35.11%，資產(chan)負(fu)債率(lv)(lv)水平較高，股(gu)(gu)東權益比率(lv)(lv)在降低。至2014年(nian)3月(yue)(yue)31日，兩項比率(lv)(lv)分別(bie)為66.68%、33.32%。公司加(jia)權凈資產(chan)收益率(lv)(lv)由2012年(nian)的(de)12.96%降至2013年(nian)的(de)8.95%。

廣(guang)匯能源稱，以(yi)2014年(nian)3月31日的(de)財(cai)務數(shu)據為基數(shu)，本(ben)次優先股發行完畢后，公司(si)資產(chan)負債率將由66.68%降低至58.37%。同時，公司(si)的(de)凈資產(chan)、營運資金規模將分別提高42.72%和49.44%。

證監會深(shen)圳監管專員辦事處(chu)顧問宋(song)清(qing)輝對 《每日經濟新聞》記者(zhe)表(biao)示，從企(qi)業角度來看，優先股息票利(li)率(lv)接近于債(zhai)(zhai)券，當企(qi)業無法按時付(fu)息時，卻不會像債(zhai)(zhai)券一樣重(zhong)組或(huo)清(qing)算(suan)；發行優先股可(ke)獲取資(zi)金的長期使用(yong)權，對降低企(qi)業資(zi)產負債(zhai)(zhai)率(lv)、優化(hua)財務數據功不可(ke)沒(mei)。

宋清輝認(ren)為(wei)，優先股風(feng)險介(jie)于(yu)(yu)普通債權和普通股兩(liang)(liang)者之(zhi)間，償(chang)付(fu)順序(xu)亦介(jie)于(yu)(yu)兩(liang)(liang)者之(zhi)間。對投資者來(lai)講，根據預案(an)，廣(guang)匯能源在每年(nian)盈利的(de)情況下(xia)方可支付(fu)股息，若企業盈利不佳或者虧(kui)損，便存在收不到(dao)股息的(de)風(feng)險。

廣匯能(neng)源在方案中稱，若按照公司(si)目前擬(ni)發行(xing)優先股(gu)(gu)的募集資金規模不超過50億(yi)元(yuan)(yuan)進行(xing)測(ce)算(suan)，優先股(gu)(gu)發行(xing)當年(nian)(nian)(nian)的年(nian)(nian)(nian)度(du)股(gu)(gu)息總(zong)額(e)不超過5.48億(yi)元(yuan)(yuan)，公司(si)最(zui)近(jin)三年(nian)(nian)(nian)（2011～2013年(nian)(nian)(nian)）年(nian)(nian)(nian)均可分配利潤為(wei)8.97億(yi)元(yuan)(yuan) （兩者(zhe)差3.49億(yi)元(yuan)(yuan)），高于公司(si)優先股(gu)(gu)的年(nian)(nian)(nian)度(du)股(gu)(gu)息支付總(zong)額(e)。

前述券商高管(guan)則(ze)認為，優先股(gu)(gu)回(hui)報(bao)穩定，基金、保險機(ji)構將成(cheng)為投資優先股(gu)(gu)的(de)主力軍；如(ru)果在方(fang)案中設置贖回(hui)和回(hui)售條款，或設置優先股(gu)(gu)轉普通股(gu)(gu)等條款，對投資者吸引力會相對增加。

董登新表示，從國外(wai)來(lai)看，優先股(gu)(gu)一般(ban)贖(shu)回期限在(zai)5～10年，永續優先股(gu)(gu)（沒有贖(shu)回）發行(xing)并(bing)不(bu)多見。就該(gai)案(an)例來(lai)看，7%以上的股(gu)(gu)息(xi)率應有保障(zhang)，而將來(lai)能(neng)獲得多少股(gu)(gu)息(xi)收益(yi)，需關(guan)注(zhu)未來(lai)企業經營(ying)情況。他還(huan)指出，需要注(zhu)意(yi)優先股(gu)(gu)同樣(yang)存在(zai)違約(yue)風(feng)險。

預案披露，合格投(tou)(tou)資(zi)者包(bao)括資(zi)產(chan)總額不(bu)低于(yu)500萬元的機構投(tou)(tou)資(zi)者和個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)者，不(bu)得不(bu)超過200人(ren)。如果獲批，廣匯(hui)能源將在(zai)六個月(yue)內(nei)(nei)實施首次發(fa)行(xing)，且發(fa)行(xing)總數量不(bu)少(shao)于(yu)總發(fa)行(xing)數量的50%，剩余數量在(zai)24個月(yue)內(nei)(nei)發(fa)行(xing)完(wan)畢。公司還(huan)稱(cheng)，本次發(fa)行(xing)的優先(xian)股可在(zai)上證所(suo)轉讓，不(bu)設限售期。