每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者(zhe) 張斯 發自北京    

每(mei)經記(ji)者 張(zhang)斯 發自北京

收購(gou)IBMX86服務器(qi)業務和(he)摩托(tuo)羅拉移動業務，聯想集團（以下簡稱聯想）在(zai)轉型道路(lu)上明顯加快了腳(jiao)步。這得益(yi)于(yu)在(zai)其(qi)背后，有一支資本力量的“護航(hang)”。

用聯想(xiang)(xiang)云服務集團戰(zhan)略(lve)投(tou)資和樂基金(jin)總經理宋春雨的(de)話來講，如(ru)果聯想(xiang)(xiang)是(shi)一(yi)艘大船，那(nei)么因聯想(xiang)(xiang)轉(zhuan)型(xing)而潛伏(fu)三年的(de)樂基金(jin)就像一(yi)支(zhi)走在前面的(de)特種部隊，幫(bang)助聯想(xiang)(xiang)在移動(dong)互聯網(wang)戰(zhan)略(lve)布局上超前投(tou)資、構建高(gao)效的(de)軟件(jian)與硬件(jian)協同，強化(hua)聯想(xiang)(xiang)的(de)轉(zhuan)型(xing)能力和生態構建。

4月21日，宋春雨首次(ci)從幕后走向臺(tai)前，接(jie)受《每日經(jing)濟新聞(wen)》記(ji)者（以(yi)下簡稱NBD）獨家專訪，披露樂基金的投資邏(luo)輯，以(yi)及(ji)他對(dui)行業趨勢的判斷(duan)。

樂基金護航聯想轉型(xing)/

NBD：樂(le)基金(jin)成立的(de)初衷是(shi)什么(me)？與聯(lian)想轉型(xing)間存在怎樣(yang)的(de)關系？

宋春雨：聯(lian)想(xiang)設(she)立樂(le)基(ji)金的大(da)背景是這樣的：2010年(nian)，聯(lian)想(xiang)啟動轉(zhuan)型，并發布了一系列移(yi)動互聯(lian)網戰(zhan)(zhan)略及(ji)終端產品(pin)，其中(zhong)包括(kuo)樂(le)phone、樂(le)pad、智能電(dian)視。但是傳統(tong)上(shang)聯(lian)想(xiang)是硬件(jian)制造(zao)商，在向“設(she)備(bei)＋服(fu)務”的軟硬件(jian)垂直一體(ti)化模式轉(zhuan)型中(zhong)，在軟件(jian)與(yu)服(fu)務環(huan)節以及(ji)上(shang)下游的垂直整合能力上(shang)，都(dou)需(xu)要補缺(que)。因(yin)此，我(wo)們通(tong)過資(zi)本的力量，促進產業鏈上(shang)下游的合作，協助聯(lian)想(xiang)移(yi)動互聯(lian)網戰(zhan)(zhan)略的實施。

2010年(nian)、2011年(nian)前后，中國移動(dong)互聯(lian)網創業熱潮剛(gang)剛(gang)興起，當時還(huan)缺(que)乏產業扶持政策，因此成立樂基金(jin)這個部門，一方面是幫(bang)(bang)助聯(lian)想移動(dong)互聯(lian)網戰略(lve)發展，另(ling)一方面希望(wang)幫(bang)(bang)助開(kai)發者在移動(dong)互聯(lian)環境下開(kai)發優(you)質(zhi)豐富(fu)的(de)應用和(he)服務(wu)。

NBD：樂基(ji)金與PC+戰略(lve)之間(jian)的配合邏輯(ji)是什么(me)？

宋(song)春雨(yu)：聯想(xiang)在轉型(xing)中的(de)(de)(de)生態建設，一(yi)(yi)些基礎性(xing)或(huo)平臺(tai)性(xing)的(de)(de)(de)工作(zuo)由聯想(xiang)來(lai)做，比如應用(yong)商店建設，而產(chan)業(ye)鏈上的(de)(de)(de)不(bu)少環(huan)節，如很多領域的(de)(de)(de)APP開發(fa)，留(liu)給產(chan)業(ye)鏈上的(de)(de)(de)合作(zuo)伙伴去(qu)做，然后(hou)與聯想(xiang)平臺(tai)深(shen)度整合，從而以一(yi)(yi)個整體生態的(de)(de)(de)模式為用(yong)戶提供一(yi)(yi)個較好的(de)(de)(de)體驗(yan)。

2010年伴隨(sui)聯想(xiang)的轉型，我們開始涉足移動互(hu)聯網的風(feng)險投資。

我(wo)們第一家(jia)簽的(de)(de)公(gong)司是(shi)樂(le)逗(dou)游戲，現在(zai)已(yi)經是(shi)移動互聯網手機游戲領域排(pai)名前五的(de)(de)公(gong)司。我(wo)們投(tou)資(zi)它的(de)(de)時候，員工才十(shi)幾個人，現在(zai)已(yi)達(da)400多(duo)人，估值已(yi)經是(shi)我(wo)們當時投(tou)資(zi)的(de)(de)100倍(bei)。前幾天，樂(le)逗(dou)選擇聯想作(zuo)為《三劍豪》的(de)(de)終端渠道，因(yin)為聯想的(de)(de)終端出(chu)貨(huo)量在(zai)國(guo)內最大，另外也因(yin)為他們與我(wo)們有(you)投(tou)資(zi)關(guan)(guan)系，這(zhe)是(shi)一種典型的(de)(de)生態(tai)式合(he)作(zuo)關(guan)(guan)系。

在(zai)我(wo)(wo)們的(de)投(tou)資(zi)中，這種生態(tai)式(shi)(shi)的(de)協作(zuo)是(shi)核(he)心(xin)邏輯。比(bi)(bi)如(ru)我(wo)(wo)們剛剛投(tou)資(zi)了一(yi)個公司，是(shi)做(zuo)智能(neng)終端設備的(de)，他(ta)們提供(gong)核(he)心(xin)軟件，我(wo)(wo)們做(zuo)硬件，相互合作(zuo)。過去幾年，樂基金投(tou)資(zi)的(de)公司，一(yi)方(fang)面(mian)(mian)我(wo)(wo)們會(hui)給他(ta)們戰(zhan)略層面(mian)(mian)的(de)支持，這是(shi)我(wo)(wo)們區別(bie)于純財(cai)務(wu)性投(tou)資(zi)的(de)地方(fang)；另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)我(wo)(wo)們會(hui)幫助(zhu)創始(shi)人在(zai)戰(zhan)略、財(cai)務(wu)等方(fang)面(mian)(mian)提供(gong)幫助(zhu)，比(bi)(bi)如(ru)ZAKER免費(fei)媒體互動分享社區軟件的(de)創始(shi)人是(shi)做(zuo)傳統醫療器械的(de)，開始(shi)他(ta)只是(shi)想做(zuo)電子雜志，后來(lai)我(wo)(wo)們幫他(ta)在(zai)戰(zhan)略上做(zuo)了調整(zheng)，是(shi)flipboard模(mo)式(shi)(shi)，目(mu)前C輪估值已經到7500萬~8000萬美元。

商業模(mo)式與技術是投資標(biao)準/

NBD:從投資角度來講(jiang)，你們喜歡投資哪(na)(na)類領域或(huo)哪(na)(na)類公司(si)？怎樣判(pan)斷一家公司(si)的投資價值？

宋春雨(yu)：我(wo)(wo)們(men)在(zai)(zai)戰略(lve)投資(zi)布局(ju)上傾向于跨領域(yu)和(he)(he)跨地域(yu)。比如(ru)我(wo)(wo)們(men)在(zai)(zai)硅谷(gu)和(he)(he)以色列(lie)看到(dao)最(zui)新的(de)商業(ye)模(mo)式和(he)(he)技術，我(wo)(wo)們(men)會考慮(lv)投資(zi)，也(ye)會考慮(lv)將硅谷(gu)的(de)創新模(mo)式復制到(dao)本土，有助于聯(lian)(lian)想在(zai)(zai)國內的(de)發展。這也(ye)與(yu)聯(lian)(lian)想的(de)業(ye)務(wu)結構(gou)吻合(he)——目前聯(lian)(lian)想50%的(de)業(ye)務(wu)在(zai)(zai)國外。

我(wo)(wo)們(men)(men)比(bi)(bi)較愿(yuan)意投資有(you)核心技術、核心競爭力的公(gong)司，一(yi)方面因(yin)為全球化視野，我(wo)(wo)們(men)(men)對產業(ye)趨勢(shi)了解得更(geng)透徹。比(bi)(bi)如2011年(nian)我(wo)(wo)們(men)(men)第(di)一(yi)個投資項(xiang)目(mu)就(jiu)是游戲，2013年(nian)游戲行業(ye)在中國才爆發，掀起(qi)了并(bing)購潮(chao)。當年(nian)我(wo)(wo)們(men)(men)就(jiu)判(pan)斷，游戲是第(di)一(yi)變現平(ping)臺。投ZAKER也是因(yin)為我(wo)(wo)們(men)(men)覺得移(yi)動互(hu)聯網會改(gai)變傳統(tong)閱(yue)讀模式，更(geng)適應移(yi)動互(hu)聯網時代的閱(yue)讀習慣。

另一(yi)方面，在(zai)投資選擇上(shang)，我們(men)更偏向多(duo)維(wei)度審視(shi)，比如(ru)技(ji)術(shu)、商業模式等(deng)因(yin)素，主要考核指標是(shi)可替(ti)代性不高的技(ji)術(shu)或商業模式。

具(ju)體來講，主(zhu)要看重三(san)個(ge)因素。第一(yi)是(shi)核心技術。如(ru)我們(men)投資了(le)點樂(le)移動廣(guang)告公司，它(ta)是(shi)tapjoy廣(guang)告模式只一(yi)年(nian)時間，在廣(guang)告細(xi)分領域做(zuo)到中(zhong)國(guo)第一(yi)，因為(wei)他們(men)有大數據(ju)廣(guang)告分析的(de)壁壘。

第(di)二就(jiu)是變現(xian)能力。聯想本身是做(zuo)終端(duan)、做(zuo)渠(qu)道的公司，渠(qu)道變現(xian)快就(jiu)能很好地把我們(men)(men)的優勢(shi)體現(xian)出來，這(zhe)方面我們(men)(men)比較喜歡(huan)電商(shang)、手(shou)游、廣告、互(hu)聯網金融等概(gai)念，因為這(zhe)些(xie)都(dou)可以利(li)用我們(men)(men)的渠(qu)道價值。

第三就是商(shang)業模式。如剛需(xu)類產品，或(huo)可以成為一個入(ru)口和大的平臺的領域(yu)和公司。比如移(yi)動購物、快捷支付等。

手游發行環節值得投資/

NBD：在上述投資(zi)過的公(gong)司(si)中，手游領(ling)域好(hao)像(xiang)是投資(zi)熱(re)點，去年手游泡(pao)沫被業內(nei)質疑(yi)，如何看(kan)待手游熱(re)？

宋春雨：我們的(de)(de)投(tou)資(zi)有自己的(de)(de)愿(yuan)景規劃，不受(shou)短期行情波動(dong)的(de)(de)影(ying)響(xiang)。我們圍繞手游(you)投(tou)了(le)好幾家公司，但(dan)都(dou)不是(shi)(shi)在最熱(re)的(de)(de)時候(hou)進入。第二，手游(you)產業類似于電影(ying)工(gong)(gong)業，有人寫(xie)游(you)戲(xi)的(de)(de)策劃，美工(gong)(gong)就(jiu)是(shi)(shi)導(dao)演攝像，開發(fa)游(you)戲(xi)等(deng)同(tong)于剪輯(ji)。和(he)電影(ying)一(yi)(yi)(yi)樣，手游(you)也(ye)需(xu)要渠道(dao)(dao)和(he)推廣(guang)，聯想就(jiu)好比渠道(dao)(dao)院線。我們在2009年就(jiu)發(fa)現，手游(you)就(jiu)是(shi)(shi)這(zhe)樣一(yi)(yi)(yi)個細分工(gong)(gong)種的(de)(de)行業。在“制片(pian)(pian)”環(huan)節，你會(hui)(hui)發(fa)現，每個題(ti)材(cai)都(dou)有用(yong)戶(hu)喜歡，手游(you)的(de)(de)周期很短，一(yi)(yi)(yi)到兩年用(yong)戶(hu)口味就(jiu)變了(le)。這(zhe)種情況導(dao)致投(tou)資(zi)者押中一(yi)(yi)(yi)個大片(pian)(pian)的(de)(de)概率不大，而(er)且無(wu)法確保每個工(gong)(gong)作室都(dou)能一(yi)(yi)(yi)直(zhi)出大片(pian)(pian)，但(dan)是(shi)(shi)像華誼(yi)兄弟這(zhe)種發(fa)行公司就(jiu)會(hui)(hui)一(yi)(yi)(yi)直(zhi)賺錢(qian)。

于是(shi)(shi)，我們發現發行(xing)環(huan)(huan)節更適合做投資(zi)，這是(shi)(shi)一個(ge)承(cheng)上啟下的(de)(de)環(huan)(huan)節。好的(de)(de)發行(xing)公司早期就能發現“璞(pu)玉”，幫助(zhu)(zhu)策劃宣傳，與渠道對(dui)接(jie)，幫助(zhu)(zhu)運營。因(yin)此，當(dang)時我們找到(dao)了樂(le)逗(dou)游戲(xi)(xi)。它的(de)(de)價值是(shi)(shi)拿到(dao)海外游戲(xi)(xi)代理權的(de)(de)能力非(fei)常強。當(dang)時他們還沒拿到(dao)什么游戲(xi)(xi)，本土(tu)游戲(xi)(xi)商都在想怎(zen)么自(zi)己研發，他們卻(que)覺得海外游戲(xi)(xi)的(de)(de)創(chuang)新更強。

我記得我們(men)(men)剛投完，有一天(tian)(tian)我接到(dao)樂逗游戲(xi)(xi)CEO陳湘宇的(de)(de)電(dian)話，問我第二天(tian)(tian)要(yao)不要(yao)見見《憤怒的(de)(de)小鳥》的(de)(de)控股方(fang)，因為他們(men)(men)正在(zai)跟(gen)對方(fang)談獨家(jia)代(dai)理，希望我能(neng)為他背書。最后樂逗游戲(xi)(xi)拿到(dao)了《憤怒的(de)(de)小鳥》的(de)(de)代(dai)理，緊接著他又拿到(dao)了《水果忍(ren)者》、《神(shen)廟(miao)逃亡》系列的(de)(de)中(zhong)國(guo)獨家(jia)代(dai)理，這種國(guo)外(wai)游戲(xi)(xi)國(guo)內獨代(dai)的(de)(de)模式，在(zai)當時的(de)(de)中(zhong)國(guo)都是(shi)沒有對手的(de)(de)，其他公司(si)多是(shi)自演+發行的(de)(de)模式。

渠(qu)道會(hui)形成(cheng)幾個大的渠(qu)道，但渠(qu)道永遠(yuan)不會(hui)被壟(long)斷。這是我(wo)們對整個行業的判斷。

對于(yu)去年A股的手游熱(re)，我(wo)個人(ren)認為這是(shi)一種非理性(xing)炒作，主要是(shi)一些(xie)(xie)上市公司需(xu)要借移動互聯(lian)網概念(nian)炒作自(zi)己，因此操盤了一些(xie)(xie)相關(guan)并購，我(wo)認為是(shi)不健康的模式(shi)。

NBD:接下來，手游的創(chuang)業機會以及投(tou)資機會在哪？

宋春(chun)雨：手游(you)還處(chu)在(zai)剛剛起(qi)步的(de)(de)階(jie)段。我認為(wei)隨著(zhu)手機硬件性能(neng)的(de)(de)提升，偏重(zhong)度(du)的(de)(de)手游(you)，無論是(shi)在(zai)用(yong)戶時間、變現比例、市(shi)場份額上都會(hui)有比較大(da)的(de)(de)提升，《水果忍(ren)者》這(zhe)種單機游(you)戲會(hui)減(jian)少，重(zhong)度(du)游(you)戲會(hui)風行，投資(zi)價值會(hui)增加，ARPU值也非(fei)常(chang)高。

同時(shi)，我認為發行(xing)商會(hui)聚合成幾家，像樂逗游戲(xi)這種(zhong)有獨特競爭優勢的發行(xing)商還(huan)是(shi)(shi)值(zhi)得投資的。還(huan)有中國本土投資機(ji)會(hui)，比如中國文(wen)化相(xiang)關的重度游戲(xi)。具創(chuang)新性的還(huan)是(shi)(shi)海外公司較多。

智能硬件(jian)仍未見好(hao)模式(shi)/

NBD:智能硬件創新領域是一個相(xiang)對新的生態，投資人怎么看當下這樣一個創業熱潮，下一個投資方向是什么？

宋春雨：如果說下(xia)一(yi)個方(fang)向，我(wo)覺(jue)得從未來布局來講是智能電(dian)視端(duan)游戲。我(wo)同時負責與谷(gu)歌(ge)戰略(lve)的合作，谷(gu)歌(ge)下(xia)一(yi)步就(jiu)會(hui)統一(yi)安卓TV手柄的版(ban)本。標準(zhun)化以(yi)后，智能電(dian)視就(jiu)兩個剛(gang)需，一(yi)個是視頻，一(yi)個是安卓電(dian)視游戲。

這(zhe)一(yi)(yi)波(bo)智能硬件(jian)創新，主要體現(xian)在三個(ge)(ge)方(fang)向(xiang)。一(yi)(yi)是(shi)物聯(lian)網，即讓(rang)所(suo)有消費電(dian)(dian)子產品智能化(hua)的機會。另一(yi)(yi)個(ge)(ge)是(shi)可(ke)(ke)穿(chuan)戴(dai)，從用戶愿景上來(lai)說，可(ke)(ke)穿(chuan)戴(dai)產品也(ye)(ye)是(shi)一(yi)(yi)個(ge)(ge)剛需。從擁(yong)有電(dian)(dian)腦、筆記(ji)本到24小時不離身(shen)的智能手機，這(zhe)樣一(yi)(yi)個(ge)(ge)演(yan)變過程，產品離人(ren)越(yue)來(lai)越(yue)近(jin)，價值也(ye)(ye)越(yue)來(lai)越(yue)大。

不過要注意(yi)，在國內時下的(de)(de)智能硬(ying)件領域，普遍出(chu)(chu)現了賤賣的(de)(de)現象，這種創業邏輯(ji)是不健康的(de)(de)。我認為，一個優質(zhi)的(de)(de)端到(dao)端的(de)(de)智能設備，絕對可以賣出(chu)(chu)附(fu)加(jia)價值，且主要的(de)(de)商業模式就體現在附(fu)加(jia)值上，而不是在硬(ying)件出(chu)(chu)售上。

比如時下國內的智能硬件(jian)熱門(men)產(chan)品(pin)智能手表(biao)，基(ji)本上都是(shi)抄襲(xi)，基(ji)本集(ji)中(zhong)于(yu)產(chan)品(pin)層面的集(ji)成，缺少核心技術創新，所以目前(qian)還沒看到有價值的模式(shi)。

第三個方(fang)向就是芯片和傳感器技術的革新領域。未來終端將極致小型化，這些技術將使(shi)“服(fu)務＋硬(ying)件”更(geng)加有(you)機(ji)結合，因此這一(yi)領域的機(ji)會巨大。