每經記者(zhe) 李亞蟬 發(fa)自廣州

今年(nian)第一季(ji)度，民航業(ye)冷(leng)風陣陣。

近日，《每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)注意到，南(nan)方航空（600029，SH）率先發布(bu)2014年(nian)第一季度(du)業(ye)績預(yu)(yu)告，預(yu)(yu)虧3億元(yuan)~3.5億元(yuan)。業(ye)績預(yu)(yu)減原因之一是(shi)，一季度(du)人民幣大(da)(da)幅貶(bian)值，出現匯兌損失（去年(nian)同(tong)期(qi)為(wei)匯兌收益），導致公(gong)司財(cai)務費用(yong)同(tong)比大(da)(da)幅增加。在業(ye)績預(yu)(yu)虧次日，南(nan)方航空發公(gong)告稱，公(gong)司已(yi)經(jing)完成(cheng)2014年(nian)度(du)第二期(qi)超短期(qi)融(rong)資券 （“本期(qi)融(rong)資券”）的(de)發行，融(rong)資額為(wei)30億元(yuan)。

人(ren)(ren)民幣貶值(zhi)，昔(xi)日的匯(hui)兌“財神(shen)”變身盈利“殺手”，在匯(hui)兌收入左右航(hang)(hang)企業績的背景下，幾(ji)大航(hang)(hang)企業績可(ke)能無一獨善其(qi)身，主營業務更(geng)是(shi)令人(ren)(ren)擔憂(you)。曾在新加(jia)坡開銳管理咨詢民航(hang)(hang)研(yan)究中心任職的民航(hang)(hang)業觀察(cha)人(ren)(ren)士林智(zhi)杰認為，2013年(nian)幾(ji)大航(hang)(hang)空公司票(piao)價已經出現大跳水(shui)，民航(hang)(hang)業已經回歸“微利時代”，2014年(nian)航(hang)(hang)企日子將更(geng)加(jia)難(nan)過。

人(ren)民幣(bi)貶值成“殺(sha)手”/

3億~3.5億元的預計(ji)虧(kui)損令人咋舌。在去年同期，南航在凈(jing)利(li)(li)同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降逾八成的情況(kuang)下(xia)，仍(reng)然賺得5700萬(wan)元凈(jing)利(li)(li)潤(run)。與(yu)這個數據相比(bi)(bi)(bi)，即使以最小的預虧(kui)幅(fu)度計(ji)算，南航2014年第(di)一季度凈(jing)利(li)(li)潤(run)同比(bi)(bi)(bi)下(xia)降幅(fu)度也超過(guo)600%。

記者(zhe)研究南(nan)航多年(nian)一(yi)季度報發現(xian)(xian)，這是(shi)南(nan)航2008年(nian)以(yi)來(lai)首(shou)次(ci)(ci)出現(xian)(xian)一(yi)季度虧損(sun)(sun)。這次(ci)(ci)造(zao)成(cheng)大(da)規模虧損(sun)(sun)的“殺手(shou)”是(shi)人(ren)民幣貶值。南(nan)航表示，由(you)于人(ren)民幣大(da)幅貶值，出現(xian)(xian)匯兌損(sun)(sun)失，導致公(gong)司(si)財(cai)務費用同比大(da)幅增(zeng)加。

據(ju)悉，由(you)(you)于需要貸款美(mei)元(yuan)從國外進口(kou)大(da)量(liang)飛機，因(yin)此(ci)航(hang)空(kong)公司可從人民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)的(de)升值(zhi)中(zhong)獲(huo)得(de)豐厚的(de)匯(hui)兌收(shou)益(yi)(yi)。匯(hui)兌收(shou)益(yi)(yi)一度成為航(hang)空(kong)公司盈利的(de)“大(da)頭”。2011年，由(you)(you)于人民(min)幣(bi)(bi)對美(mei)元(yuan)的(de)大(da)幅升值(zhi)，幾大(da)上市航(hang)空(kong)公司的(de)匯(hui)兌收(shou)益(yi)(yi)均成為利潤“功臣”。

從南航(hang)(hang)不久前發布的2013年(nian)報看(kan)，該(gai)公司凈利潤雖同(tong)比下降近(jin)28%，但仍有18.95億元(yuan)盈利，其中包括27.6億元(yuan)匯兌收益(yi)的貢獻。同(tong)理，人民幣貶值也很容(rong)易成為航(hang)(hang)企的“盈利殺手(shou)”。

林(lin)智杰(jie)告訴(su)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者，航(hang)(hang)(hang)(hang)企(qi)匯兌收益主要受(shou)國(guo)外(wai)(wai)債務比(bi)例影響(xiang)。此外(wai)(wai)，從國(guo)內(nei)(nei)三大航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)公司國(guo)內(nei)(nei)外(wai)(wai)航(hang)(hang)(hang)(hang)線占比(bi)的(de)情況(kuang)來看，南航(hang)(hang)(hang)(hang)的(de)主要運力集(ji)中在國(guo)內(nei)(nei)，也使其對(dui)人(ren)民幣(bi)波(bo)動的(de)敏(min)感度相對(dui)更(geng)高(gao)。雖(sui)然(ran)目前其他(ta)航(hang)(hang)(hang)(hang)空(kong)公司一(yi)季(ji)度數據未出，但林(lin)智杰(jie)分析，國(guo)航(hang)(hang)(hang)(hang)等(deng)可能不至出現(xian)較大虧(kui)損，但業績也將很大程度受(shou)累于人(ren)民幣(bi)貶值。

票價跳水主業低迷/

匯兌(dui)收益不給力，主(zhu)業也(ye)出(chu)現了危機。去年，中國國航(hang)(hang)、東(dong)方航(hang)(hang)空、南(nan)方航(hang)(hang)空、海南(nan)航(hang)(hang)空雖然延續下滑趨勢，整體仍(reng)是(shi)盈利，但這并不是(shi)航(hang)(hang)企主(zhu)營業務情(qing)況的“真相”。

為了(le)真實還原各公司(si)的航(hang)空運(yun)輸(shu)主業(ye)(ye)(ye)盈利(li)(li)(li)水平，林智杰從利(li)(li)(li)潤總(zong)額(e)中(zhong)剔(ti)除營業(ye)(ye)(ye)外收(shou)益、投資(zi)收(shou)益和(he)匯(hui)兌收(shou)益這(zhe)“三桶(tong)水”，得到了(le)四大航(hang)運(yun)輸(shu)主業(ye)(ye)(ye)利(li)(li)(li)潤（已(yi)剔(ti)除“營改增”的影響）。他計算(suan)的結(jie)果顯示(shi)，2013年四大航(hang)運(yun)輸(shu)主業(ye)(ye)(ye)已(yi)出現(xian)整(zheng)體虧(kui)損(sun)，一共虧(kui)了(le)26.9億(yi)元(yuan)。其(qi)中(zhong)，東航(hang)虧(kui)損(sun)30.9億(yi)元(yuan)；南航(hang)在廈(sha)航(hang)強勢錄得凈利(li)(li)(li)潤13億(yi)元(yuan)的情(qing)況下仍(reng)虧(kui)損(sun)17.8億(yi)元(yuan)；而國航(hang)和(he)海航(hang)雖然在運(yun)輸(shu)主業(ye)(ye)(ye)上(shang)均實現(xian)了(le)盈利(li)(li)(li)，但(dan)同比(bi)仍(reng)是下滑。

“國(guo)內航企主營業(ye)務的困難(nan)(nan)主要是國(guo)內宏觀經濟低(di)迷，以(yi)及高鐵沖擊和(he)‘三(san)公(gong)消(xiao)費’受到嚴格管(guan)控(kong)，導致(zhi)市場供給需求失衡(heng)。”中投(tou)顧問(wen)交通行業(ye)研究員蔡建明說。而廣州民航職業(ye)技(ji)術學院講(jiang)師(shi)綦琦(qi)則(ze)認為，高鐵的影響在2009年高鐵開(kai)通后已(yi)(yi)經開(kai)始顯現，幾(ji)年過去航空公(gong)司對此(ci)已(yi)(yi)經有應對。去年到今年航企主營業(ye)務的困難(nan)(nan)，更值得(de)關(guan)注的因素是限制(zhi)公(gong)款消(xiao)費政(zheng)策下的 “兩(liang)艙(cang)”銷售受影響。

東航曾在業績報告中(zhong)指出，中(zhong)國(guo)經濟雖然保持(chi)增(zeng)長(chang)，但增(zeng)速緩(huan)慢，國(guo)內高端商(shang)務客源需求減少(shao)，國(guo)內民(min)航運力以較快速度增(zeng)長(chang)使得市場競爭加劇。

《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者從南航和國(guo)航去年(nian)(nian)年(nian)(nian)報看到，南航去年(nian)(nian)客(ke)座率(lv)略降(jiang)0.48個百分點至(zhi)79.45%，但反映(ying)票價水(shui)平的每(mei)收入(ru)客(ke)公(gong)里收益由0.68元(yuan)下(xia)降(jiang)到0.59元(yuan)，同比(bi)下(xia)降(jiang)13.24%；國(guo)航在客(ke)座率(lv)穩中有升的情況下(xia)，每(mei)收入(ru)客(ke)公(gong)里收益下(xia)降(jiang)10.14%至(zhi)0.62元(yuan)。

林(lin)智(zhi)(zhi)杰估算(suan)說，考(kao)慮客(ke)座率基本穩定，2013年航(hang)企平均機票(piao)價格(ge)下降(jiang)近一成，這無疑是造成航(hang)空公(gong)司利(li)潤(run)下滑的主要原(yuan)因。林(lin)智(zhi)(zhi)杰認為，民航(hang)業(ye)已(yi)步入微利(li)的“冰川(chuan)時代(dai)”。

中投顧(gu)問交通行(xing)業(ye)研究員蔡(cai)建明告訴記者(zhe)，針對(dui)當(dang)前(qian)市場(chang)現狀(zhuang)，航(hang)企一般(ban)從三(san)個方(fang)面進(jin)行(xing)應對(dui)：其一，發(fa)展低(di)成(cheng)本航(hang)空，低(di)成(cheng)本航(hang)空所針對(dui)的市場(chang)人群更廣；其二，調整航(hang)班，增(zeng)加客(ke)流(liu)量較多地區(qu)(qu)的航(hang)班，減少客(ke)流(liu)量較少地區(qu)(qu)航(hang)班；其三(san)，削減運(yun)力(li)，控制成(cheng)本，遠程(cheng)航(hang)線上使(shi)用更具燃油效率(lv)的飛機。

“爭領空”導致負債多

除(chu)人民幣貶值、票價跳水，國內(nei)航企還需要面臨機隊擴張等因素帶(dai)來的負債壓力。

據悉，盡管(guan)去年行業萎靡，航空(kong)(kong)公司仍競相買(mai)飛機爭(zheng)“領空(kong)(kong)”。就在不(bu)久(jiu)前，中(zhong)國航空(kong)(kong)器材集(ji)團公司還與(yu)歐洲空(kong)(kong)中(zhong)客(ke)車(che)公司簽訂購(gou)買(mai)70架空(kong)(kong)客(ke)飛機框架協(xie)議，訂單價值(zhi)約100億美元。

南航去年年報 “因維持當前業務并完成(cheng)在建投資(zi)項目(mu)公司(si)所需的(de)資(zi)金需求”項目(mu)顯示，在該(gai)公司(si)資(zi)本(ben)支出(chu)承諾中(zhong)，飛(fei)(fei)機及飛(fei)(fei)行設(she)備的(de)承擔476.51億元，其中(zhong)一年以(yi)內期的(de)為209.45億元。所需資(zi)金融(rong)資(zi)方式為債務融(rong)資(zi)。

南航表示，對(dui)于(yu)未來的(de)資(zi)本(ben)承(cheng)擔及其(qi)他融資(zi)需(xu)求(qiu)，截至去年(nian)底，南航集團(tuan)已獲得(de)多家國內銀行于(yu)2014年(nian)及以后年(nian)度提供最(zui)高為1662.7億元的(de)授信(xin)額度，其(qi)中尚未使(shi)用的(de)銀行授信(xin)額度為1209.04億元，“本(ben)集團(tuan)相信(xin)將可獲得(de)這些融資(zi)。”

據悉，南(nan)航在2012成功向中國銀行間(jian)市場交易商協(xie)會申請得(de)注(zhu)冊本(ben)金總額(e)不超過100億元(yuan)(yuan)人(ren)民(min)幣的(de)超短期(qi)融(rong)資(zi)券(quan)發行額(e)度，并在注(zhu)冊有(you)效期(qi)內滾動發行。南(nan)航近日又公(gong)告(gao)稱，完(wan)成公(gong)司2014年度第二期(qi)超短期(qi)融(rong)資(zi)券(quan)（“本(ben)期(qi)融(rong)資(zi)券(quan)”）的(de)發行，本(ben)期(qi)融(rong)資(zi)券(quan)發行額(e)為(wei)(wei)30億元(yuan)(yuan)人(ren)民(min)幣，期(qi)限為(wei)(wei)270天，單(dan)位(wei)面值為(wei)(wei)人(ren)民(min)幣100元(yuan)(yuan)，票面利率為(wei)(wei)5.1%。

據(ju)悉，在(zai)去(qu)年新增70架飛機(ji)(ji)的基礎上，南航今年還將(jiang)有65架飛機(ji)(ji)交付；國航和(he)東航去(qu)年分別引進55架和(he)58架飛機(ji)(ji)。國航集(ji)團資本承諾主要為未來(lai)幾年內支付的若(ruo)干飛機(ji)(ji)和(he)有關設備(bei)的購置款項，于(yu)去(qu)年底的金(jin)額為950.85億元(yuan)，上一(yi)年同期該數據(ju)為740.88億元(yuan)。

海外拓展并非易事

值得注意的(de)是，從(cong)南航去年(nian)年(nian)報(bao)看，在(zai)整體客座率(lv)下滑(hua)的(de)同時(shi)，南航國(guo)際航線客座率(lv)由2012年(nian)的(de)75.02%上升至77.29%,上升了2個百分點(dian)。在(zai)分地區主營業務(wu)收(shou)入中(zhong)，國(guo)際航線營業收(shou)入190.53億元，同比上漲6.91%，占到(dao)主營業務(wu)總收(shou)入的(de)接(jie)近20%。

事實上，在近兩年國內(nei)市場供過于求的情(qing)況下，南航(hang)積極推進戰略轉型和國際化路線(xian)。2013年該公司新開(kai)廣州-莫(mo)斯(si)科、巴厘島、清邁等(deng)航(hang)線(xian)，完善“廣州之(zhi)路”航(hang)線(xian)網絡(luo)，進一步將廣州樞紐打造成為歐洲(zhou)-澳(ao)洲(zhou)、北美-東南亞(ya)、東南亞(ya)-東北亞(ya)的便(bian)捷樞紐。

國(guo)航(hang)(hang)(hang)年報顯示，去年該公司拓寬航(hang)(hang)(hang)線(xian)網絡，新開7條國(guo)際(ji)航(hang)(hang)(hang)線(xian)，其中歐(ou)美航(hang)(hang)(hang)線(xian)3條，截(jie)至(zhi)去年底共(gong)經營國(guo)際(ji)航(hang)(hang)(hang)線(xian)71條；東航(hang)(hang)(hang)也抓住出(chu)境旅客快速增長機(ji)遇(yu)，增加北美、歐(ou)洲(zhou)、韓國(guo)、東南亞(ya)等航(hang)(hang)(hang)線(xian)運力的投(tou)入。

蔡建明告(gao)訴記(ji)者，在擴展國際航(hang)線上國航(hang)、東航(hang)相(xiang)較南航(hang)所占優(you)勢較強。而林智杰認(ren)為發展國際航(hang)線也(ye)并不容易，而且部分(fen)國際航(hang)線的收益相(xiang)對也(ye)較低。

林智杰認為(wei)，雖然南(nan)(nan)航(hang)(hang)(hang)在(zai)國(guo)(guo)際(ji)航(hang)(hang)(hang)線拓展上戰略(lve)實施包括營銷(xiao)、航(hang)(hang)(hang)線網絡的(de)(de)構建整體還不錯(cuo)，但南(nan)(nan)航(hang)(hang)(hang)突圍國(guo)(guo)際(ji)航(hang)(hang)(hang)線仍比(bi)(bi)較(jiao)難。“南(nan)(nan)航(hang)(hang)(hang)澳(ao)洲(zhou)之路(lu)主(zhu)要有兩個比(bi)(bi)較(jiao)大的(de)(de)市場，一(yi)個是英國(guo)(guo)到澳(ao)洲(zhou)的(de)(de)國(guo)(guo)際(ji)轉國(guo)(guo)際(ji)旅客(ke)(ke)，另一(yi)個是國(guo)(guo)內(nei)(nei)到澳(ao)洲(zhou)的(de)(de)旅客(ke)(ke)。英國(guo)(guo)轉澳(ao)洲(zhou)南(nan)(nan)航(hang)(hang)(hang)競爭比(bi)(bi)較(jiao)弱(ruo)，一(yi)方(fang)面區位不是特別(bie)好，地理位置不是太好，第二南(nan)(nan)航(hang)(hang)(hang)的(de)(de)競爭力和澳(ao)航(hang)(hang)(hang)、新(xin)加(jia)坡航(hang)(hang)(hang)空(kong)、阿聯酋航(hang)(hang)(hang)等競爭對手相比(bi)(bi)還是偏(pian)弱(ruo)。此外，廣州的(de)(de)簽證(zheng)、聯檢政(zheng)策(ce)也沒(mei)有什(shen)么優勢。國(guo)(guo)內(nei)(nei)到澳(ao)洲(zhou)近幾年發展非常快(kuai)，成效非常明(ming)顯，但這一(yi)塊主(zhu)要是游客(ke)(ke)為(wei)主(zhu)，商(shang)務客(ke)(ke)占比(bi)(bi)偏(pian)低，所(suo)以票價較(jiao)低，要提(ti)高(gao)收益比(bi)(bi)較(jiao)難。”

據(ju)悉，即使(shi)一些比(bi)較成熟的國(guo)外(wai)航(hang)空公司，現(xian)在也不得不進行(xing)一些調(diao)整(zheng)。其中澳航(hang)2013年虧損數(shu)字比(bi)較大，已經采取了(le)裁員、推(tui)遲交付、加速舊飛機(ji)的退(tui)出等措(cuo)施；而(er)漢莎航(hang)空也有類(lei)似舉措(cuo)。