每經評論員 葉檀

4月18日，銀監會、證(zheng)監會聯(lian)合發布 《關于商業銀行發行優先股補充一級資(zi)本的指導(dao)意(yi)見》（以(yi)下簡稱《指導(dao)意(yi)見》）。此次發行優先股，銀行利益(yi)獲得了(le)最(zui)大(da)保(bao)障。

《指導意(yi)見》有兩條很關(guan)鍵。上(shang)市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)與非上(shang)市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)都可(ke)以(yi)發行(xing)(xing)(xing)優(you)(you)先(xian)股，雖然此前(qian)也規定非上(shang)市(shi)公(gong)司可(ke)以(yi)發行(xing)(xing)(xing)優(you)(you)先(xian)股，但非上(shang)市(shi)商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)發行(xing)(xing)(xing)優(you)(you)先(xian)股的(de)(de)(de)申請在(zai)全(quan)國中小企業(ye)股份(fen)轉(zhuan)讓系統掛(gua)牌公(gong)開(kai)轉(zhuan)讓股票，納(na)入非上(shang)市(shi)公(gong)眾(zhong)公(gong)司監管。這(zhe)說明，只要發行(xing)(xing)(xing)優(you)(you)先(xian)股，非上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)就(jiu)進入新(xin)三板，一旦(dan)新(xin)三板與主板渠道開(kai)通，這(zhe)些非上(shang)市(shi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)可(ke)能享有上(shang)主板的(de)(de)(de)優(you)(you)先(xian)權。

在(zai)優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)設計中(zhong)(zhong)，以下(xia)的(de)(de)一系列(lie)規定使商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)利益得到最大保(bao)障(zhang)。商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)應(ying)在(zai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)中(zhong)(zhong)明(ming)確(que)有權取(qu)(qu)消優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)支付(fu)且不構成違約(yue)(yue)(yue)事(shi)件；未向優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東足額派發(fa)(fa)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)不累(lei)計到下(xia)一計息(xi)年度。商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)不得發(fa)(fa)行(xing)(xing)附有回(hui)售(shou)條(tiao)款的(de)(de)優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)應(ying)根據(ju)《商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資本管(guan)理辦法(fa)（試行(xing)(xing)）》和《優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)試點管(guan)理辦法(fa)》等(deng)規定，設置將(jiang)優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)強制轉(zhuan)換為(wei)普(pu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)條(tiao)款，即當觸發(fa)(fa)事(shi)件發(fa)(fa)生(sheng)時，商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)按合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)約(yue)(yue)(yue)定將(jiang)優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)轉(zhuan)換為(wei)普(pu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)。商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)發(fa)(fa)行(xing)(xing)包含強制轉(zhuan)換為(wei)普(pu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)條(tiao)款的(de)(de)優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)，應(ying)采(cai)取(qu)(qu)非公(gong)開方式發(fa)(fa)行(xing)(xing)。優(you)(you)先(xian)(xian)(xian)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)強制轉(zhuan)換為(wei)普(pu)通股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)轉(zhuan)換價格(ge)和轉(zhuan)換數量的(de)(de)確(que)定方式，由(you)發(fa)(fa)行(xing)(xing)人和投資者在(zai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)合(he)(he)約(yue)(yue)(yue)中(zhong)(zhong)約(yue)(yue)(yue)定。

為(wei)了補充一(yi)級(ji)資(zi)本(ben)，可以(yi)取消優先股(gu)(gu)股(gu)(gu)息支付，不(bu)(bu)能累計到下(xia)一(yi)年支付，不(bu)(bu)知道還有多少機構投(tou)資(zi)者愿意投(tou)資(zi)這樣(yang)的股(gu)(gu)票(piao)。但關上門打(da)開(kai)窗(chuang)，有一(yi)條規(gui)則會讓逐利資(zi)金進入(ru)。如果核心一(yi)級(ji)資(zi)本(ben)充足率下(xia)降到5.125%或(huo)以(yi)下(xia)，銀行(xing)優先股(gu)(gu)將按比例以(yi)同等條件，全(quan)額或(huo)部分轉為(wei)普(pu)(pu)通股(gu)(gu)。優先股(gu)(gu)轉換為(wei)普(pu)(pu)通股(gu)(gu)，再發(fa)行(xing)優先股(gu)(gu)，再轉換普(pu)(pu)通股(gu)(gu)，雞(ji)生蛋(dan)、蛋(dan)生雞(ji)的游戲玩(wan)之不(bu)(bu)絕(jue)，股(gu)(gu)票(piao)市(shi)(shi)場或(huo)將成為(wei)銀行(xing)最后的兜底市(shi)(shi)場。

機構投資者愿意購買優(you)先股(gu)，先享受一把(ba)高(gao)昂的優(you)先股(gu)股(gu)息，實在不行了再轉成普通股(gu)，而(er)對于廣大普通股(gu)投資者，他們卻無緣分(fen)羹。

保護普通(tong)(tong)投資者體現在(zai)哪里？在(zai)于(yu)信(xin)息(xi)披露(lu)。在(zai)答記者問(wen)中，有一條“《指(zhi)導意見》要求(qiu)商業銀行充分履(lv)行信(xin)息(xi)披露(lu)和告知(zhi)義務，強(qiang)化市場(chang)約束機制(zhi)，例(li)如要求(qiu)發(fa)行合約對于(yu)股(gu)息(xi)支(zhi)付(fu)、強(qiang)制(zhi)轉換為普通(tong)(tong)股(gu)等核心條款予以明確約定，并要求(qiu)商業銀行按規定披露(lu)相關信(xin)息(xi)”。

考慮到優先(xian)股(gu)投資者的(de)(de)利(li)益，文件中有如下規定，“商(shang)業銀(yin)行在(zai)行使上述權(quan)利(li)時應充分考慮優先(xian)股(gu)股(gu)東的(de)(de)權(quan)益。商(shang)業銀(yin)行決定取消優先(xian)股(gu)股(gu)息(xi)支付的(de)(de)，應在(zai)付息(xi)日(ri)前至少(shao)10個(ge)工作(zuo)日(ri)通(tong)知(zhi)投資者”。提前10個(ge)工作(zuo)日(ri)，恐(kong)怕優先(xian)股(gu)股(gu)東并不會因(yin)此而感謝監管者，他們將有自己的(de)(de)信(xin)息(xi)渠(qu)道。

3月(yue)21日(ri)，證監會新聞發言人張曉(xiao)軍介紹，優先股(gu)試點辦(ban)法征求(qiu)意(yi)見(jian)過程(cheng)中(zhong)嚴格限制可轉換(huan)優先股(gu)，正式(shi)文件中(zhong)刪除了相(xiang)關條款(kuan)(kuan)，規定不得發行可轉換(huan)為普(pu)通(tong)股(gu)的優先股(gu)。這一條款(kuan)(kuan)被刪，證監會保(bao)護普(pu)通(tong)投資者的努力(li)付之(zhi)東流，他們堅持到(dao)的也許是(shi)觸發核心(xin)資本一級充足率紅(hong)線(xian)，才轉為普(pu)通(tong)股(gu)。

商業銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)要補充(chong)的(de)資本(ben)缺(que)口(kou)到(dao)底是多(duo)少，他們(men)的(de)漏(lou)洞有多(duo)大(da)？財(cai)新網轉引央行(xing)(xing)(xing)(xing)副行(xing)(xing)(xing)(xing)長(chang)劉(liu)士余的(de)數據(ju)，如果五(wu)大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)保持(chi)現有增長(chang)水平(ping)和內部資本(ben)積累比例(li)，2014年將首(shou)(shou)次出現資本(ben)缺(que)口(kou)405億(yi)元(yuan)，2017年資本(ben)缺(que)口(kou)累計將達到(dao)1.66萬(wan)億(yi)元(yuan)。據(ju)平(ping)安證(zheng)券估算，按(an)照1%的(de)資本(ben)充(chong)足率(lv)空(kong)間全由(you)優(you)先股(gu)補充(chong)，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業發行(xing)(xing)(xing)(xing)規模約為7000億(yi)元(yuan)。據(ju)財(cai)新網報道，優(you)先股(gu)試點首(shou)(shou)輪2900億(yi)元(yuan)。

目前銀行股(gu)息率(lv)較高，國(guo)際上發行優(you)先股(gu)的股(gu)息設定，一般在5%~9%，中國(guo)大型銀行的股(gu)息率(lv)在7％左右。優(you)先股(gu)一出，普(pu)通投資者股(gu)息率(lv)下降，未來風險(xian)上升。

那么(me)，這一消息被(bei)解(jie)釋成市場利好，究竟是對(dui)誰的利好？