每經編輯｜陳(chen)小雨

每經記者  袁君  發自上海

美(mei)國(guo)財政部4月15日公(gong)布的數據顯示，2月份，美(mei)國(guo)最(zui)大(da)債權國(guo)中國(guo)減(jian)持(chi)美(mei)國(guo)國(guo)債27億(yi)美(mei)元(yuan)，目前仍(reng)是美(mei)國(guo)最(zui)大(da)“債主”。從結構上來(lai)看(kan)，中國(guo)正在采取減(jian)持(chi)短期美(mei)國(guo)國(guo)債，增持(chi)中長期美(mei)國(guo)國(guo)債的策略(lve)。

“現(xian)在(zai)短(duan)期美國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)的(de)(de)收(shou)益(yi)率(lv)很(hen)低，都在(zai)零點幾左(zuo)右(you)，中長期的(de)(de)國(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)顯然要高(gao)(gao)一(yi)些。短(duan)期美國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)流(liu)(liu)動性(xing)會(hui)更好一(yi)些，但(dan)在(zai)外匯儲備(bei)持(chi)續升高(gao)(gao)的(de)(de)情(qing)況下，未來變現(xian)的(de)(de)需求(qiu)是不大的(de)(de)，所以(yi)我們更要追求(qiu)收(shou)益(yi)而不需要追求(qiu)流(liu)(liu)動性(xing)。”國(guo)(guo)際金融(rong)問題專家趙慶明在(zai)接受《每日經濟新聞》記者采訪(fang)時表(biao)示。

此外，從收益率的(de)角度考慮，在我(wo)國(guo)外匯儲備節節攀升，美國(guo)加息預期越來越強烈的(de)背景下(xia)，未(wei)來中長(chang)期的(de)美國(guo)國(guo)債收益率也(ye)有望走高。

外匯儲備高暫無變現需(xu)求(qiu)

美(mei)(mei)國財政(zheng)部最新數據顯示，中國2月(yue)(yue)持有(you)美(mei)(mei)國國債1.2729萬億美(mei)(mei)元(yuan)，低于(yu)前一個月(yue)(yue)修正(zheng)后的1.2756萬億美(mei)(mei)元(yuan)，減(jian)持27億美(mei)(mei)元(yuan)。不過(guo)，截至2014年2月(yue)(yue)末，中國仍是美(mei)(mei)國國債的全球最大(da)單一持有(you)國。

從結構上來看，中國(guo)(guo)正在采(cai)取減持(chi)(chi)短(duan)期美(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債，增持(chi)(chi)中長期美(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債的(de)策略。數(shu)據(ju)并顯示，截至2月末(mo)中國(guo)(guo)凈增持(chi)(chi)美(mei)(mei)國(guo)(guo)中長期國(guo)(guo)債217.50億美(mei)(mei)元，為去(qu)年5月份(fen)以來的(de)最高水平，1月份(fen)增持(chi)(chi)額為160億美(mei)(mei)元。

有分析(xi)認為，對(dui)中長期美國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)的(de)增(zeng)持，表(biao)現出美國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)價格的(de)走高(gao)推動對(dui)美國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)需(xu)求的(de)總體回升(sheng)。數據(ju)顯示(shi)，受美國(guo)聯(lian)邦儲備委員會削減債(zhai)(zhai)券購買規(gui)(gui)模(mo)的(de)前景影響，去年(nian)基準(zhun)10年(nian)期美國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上升(sheng)超(chao)過(guo)(guo)1個百分點。不過(guo)(guo)，盡管美聯(lian)儲1月份開始(shi)縮(suo)減購債(zhai)(zhai)規(gui)(gui)模(mo)，該收(shou)益(yi)率(lv)今年(nian)以來走低。

《華爾街日報》引(yin)述分析(xi)師的(de)觀點(dian)，中(zhong)國(guo)增持中(zhong)長期(qi)美(mei)國(guo)國(guo)債，部分是(shi)受2月人民幣對美(mei)元匯率走(zou)低(di)的(de)推(tui)動。通過(guo)賣出(chu)人民幣并(bing)買入美(mei)元，中(zhong)國(guo)積累(lei)了美(mei)元外匯儲(chu)備(bei)，而(er)美(mei)國(guo)國(guo)債市場持續成(cheng)為中(zhong)國(guo)投資外匯儲(chu)備(bei)所青睞的(de)目標。

對此(ci)，趙慶明認(ren)為上述觀(guan)點(dian)并不(bu)合理(li)。“2月(yue)(yue)份(fen)我國的外匯占款相(xiang)較于1月(yue)(yue)份(fen)是減少的，3月(yue)(yue)份(fen)可(ke)能會更少，干預(yu)的推論是不(bu)成立的。”

“我(wo)國(guo)70%的(de)資產都(dou)配置了美國(guo)國(guo)債(zhai)，增加或是減少(shao)一點都(dou)還是屬于正常的(de)變化范(fan)圍之內，增持中(zhong)長期美國(guo)國(guo)債(zhai)主要還是由于收(shou)益率較高。不過，目前還不太(tai)能夠認(ren)為是拋(pao)短購(gou)長的(de)策略轉變，還要繼續觀察一段時(shi)間。”某債(zhai)券分析(xi)師告訴《每(mei)日經濟新聞》記者。

美國加息將導致(zhi)收益(yi)率(lv)上升

據(ju)央行最新數據(ju)，截(jie)至2014年(nian)3月(yue)底(di)，我國(guo)外(wai)匯儲備余額為3.95萬(wan)億美元(yuan)，居世界(jie)第一(yi)，占全(quan)世界(jie)外(wai)儲總量(liang)的1/3。交通銀行首(shou)席(xi)經濟學家連平預(yu)(yu)計，年(nian)底(di)我國(guo)外(wai)匯儲備規模將比2013年(nian)小幅(fu)增加。渣打(da)中(zhong)國(guo)首(shou)席(xi)經濟學家王志(zhi)浩預(yu)(yu)測(ce)，2014年(nian)底(di)中(zhong)國(guo)外(wai)儲規模將沖擊(ji)4.4萬(wan)億美元(yuan)。

如何實現中國(guo)(guo)外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備(bei)的(de)保值、增值一(yi)直(zhi)是外(wai)匯(hui)管理部門的(de)難題之一(yi)。上述(shu)債券分析師表示，雖然中國(guo)(guo)近幾年(nian)開始(shi)投資(zi)日本、歐洲等其他國(guo)(guo)家的(de)國(guo)(guo)債，并與(yu)不同的(de)機構合作(zuo),擴大投資(zi)渠道，但由(you)于外(wai)儲(chu)(chu)規模龐大，主要(yao)的(de)外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備(bei)還是配置在美國(guo)(guo)國(guo)(guo)債市場。

此(ci)外，從國債收(shou)益率的角度，未來中長期的美(mei)國國債收(shou)益率也有望走高。前(qian)不久美(mei)聯儲(chu)發布了今(jin)年第二次FOMC（聯邦公(gong)開(kai)市場委員會）會議(yi)決議(yi)，會議(yi)表明，美(mei)聯儲(chu)正(zheng)在加快退出非常規的貨幣政策（QE），提前(qian)進入加息(xi)周期。美(mei)聯儲(chu)貨幣政策變化動向，將對(dui)全(quan)球(qiu)和中國經濟產(chan)生深刻影(ying)響(xiang)。

趙慶明認為，美(mei)聯儲未來一旦加息，將導致美(mei)國債券價格(ge)下跌(die)，也(ye)就是提(ti)升美(mei)國債券收益率。數據(ju)顯示，截至4月(yue)15日(ri)，美(mei)國10年期國債收益率報(bao)2.625%，已較2012年7月(yue)份的1.47%上升逾一個百分(fen)點(dian)。

中(zhong)國(guo)(guo)際經(jing)濟交(jiao)流(liu)(liu)中(zhong)心部(bu)副研究員(yuan)黃志(zhi)龍(long)分析認為，目前美(mei)國(guo)(guo)與其(qi)他(ta)國(guo)(guo)家的利(li)(li)差(cha)逐(zhu)步縮小，資本套利(li)(li)交(jiao)易收(shou)益(yi)將(jiang)逐(zhu)步下行，美(mei)元將(jiang)加(jia)快回流(liu)(liu)美(mei)國(guo)(guo)，進一步影響其(qi)他(ta)國(guo)(guo)家的流(liu)(liu)動性。特別是外匯儲備較少(shao)的部(bu)分新(xin)興經(jing)濟體(ti)，可能面臨新(xin)一輪國(guo)(guo)際資