每經(jing)編輯｜每經(jing)記者 楊玨軒 發(fa)自廣州(zhou)    

每經記者(zhe) 楊玨軒 發(fa)自廣州

一(yi)只叫 “QE”的靴子終于(yu)在2013年末落(luo)地。

2013年(nian)12月19日，美(mei)聯儲(chu)該年(nian)度(du)最后一次決(jue)議公布，從2014年(nian)1月開始，將把每(mei)個月850億(yi)美(mei)元的資產采購規模削減至每(mei)個月750億(yi)美(mei)元。這(zhe)種溫和的削減與下(xia)任聯儲(chu)主席候選人耶倫的鴿派觀點(dian)不(bu)謀而(er)合。對外經貿大學盧進勇(yong)教授向《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者表示，QE緩慢、漸進式退出(chu)的預(yu)期已(yi)相當明朗，不(bu)會有太(tai)大變數。

在這個前提下，QE的(de)(de)退出及預期將如何影響中(zhong)(zhong)國(guo)市場？更多觀點認為，中(zhong)(zhong)國(guo)人民(min)銀行(xing)(xing)已具備較高(gao)的(de)(de)貨幣(bi)調控能力(li)，完全可以(yi)通過適當的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策來進行(xing)(xing)對沖，中(zhong)(zhong)國(guo)市場平(ping)穩過渡應無(wu)大礙。

鴿派將執掌美聯儲

12月(yue)19日，美聯(lian)儲本(ben)年度最后(hou)一次決議讓靴子落地，但2014年QE退(tui)出(chu)的大戲(xi)如何展開，還要要看(kan)耶倫如何演繹(yi)。

耶倫(lun)于2010年(nian)出任美(mei)聯儲(chu)副主席，作為美(mei)聯儲(chu)二把手(shou)，參與(yu)制定了這幾年(nian)來的重要貨幣刺激政(zheng)策。根(gen)據(ju)美(mei)聯儲(chu)會議紀要，美(mei)聯儲(chu)內(nei)部(bu)分(fen)成鷹(ying)、鴿(ge)(ge)兩派(pai)，鷹(ying)派(pai)理事表示，“如(ru)果經濟(ji)足夠強(qiang)勁(jing)并(bing)持(chi)續增長，6月就應該(gai)宣布逐(zhu)步退出QE”；而耶倫(lun)則是(shi)不折不扣(kou)的鴿(ge)(ge)派(pai)，即肯定QE的作用和主張漸(jian)進式(shi)退出。從(cong)種(zhong)種(zhong)跡(ji)象看(kan)，美(mei)國政(zheng)府更贊同鴿(ge)(ge)派(pai)觀點。

隨著美國(guo)經(jing)(jing)(jing)(jing)濟時局(ju)的(de)(de)變化，未來QE的(de)(de)退出(chu)(chu)是否還有(you)(you)更大(da)變數？對外經(jing)(jing)(jing)(jing)貿大(da)學盧進(jin)勇(yong)教授向 《每日經(jing)(jing)(jing)(jing)濟新聞》記者表(biao)示，QE緩慢(man)、漸進(jin)式退出(chu)(chu)的(de)(de)預期已相當明朗，不(bu)會(hui)有(you)(you)太大(da)變數。“這主要有(you)(you)兩個原(yuan)因(yin)，一是美國(guo)國(guo)內經(jing)(jing)(jing)(jing)濟。美國(guo)國(guo)內經(jing)(jing)(jing)(jing)濟雖然(ran)在復蘇，但(dan)并不(bu)強勁，根據未來經(jing)(jing)(jing)(jing)濟恢復情況，還是有(you)(you)出(chu)(chu)現稍(shao)微加速和暫停退出(chu)(chu)的(de)(de)可(ke)能。”

“第二(er)個(ge)是(shi)全球(qiu)經(jing)濟(ji)因素。當時(shi)美聯儲(chu)(chu)吹風要退出的時(shi)候(hou)，造成大量資金從新興經(jing)濟(ji)體撤(che)出，導致一些動(dong)蕩——美聯儲(chu)(chu)應該吸取這個(ge)教訓。”

此(ci)外，現在(zai)(zai)很多(duo)國(guo)家都希(xi)望美(mei)國(guo)擔當一(yi)定的(de)國(guo)際責任，如突然改變量化政策，會造成國(guo)際貨幣(bi)市場動(dong)蕩(dang)，使(shi)美(mei)聯儲(chu)(chu)承壓。而在(zai)(zai)2013年11月14日的(de)參議(yi)院證詞中，下(xia)一(yi)任聯儲(chu)(chu)主席(xi)候(hou)選人耶倫(lun)的(de)態度，也使(shi)QE緩慢(man)、漸進式退出的(de)預期更(geng)加明(ming)確。

中國市場三重對沖

隨著美聯(lian)儲(chu)本(ben)年度最后一次(ci)聯(lian)儲(chu)決議靴(xue)子落地，耶倫上(shang)臺執政日益確定(ding)。在這些前提下，中(zhong)國(guo)市場將(jiang)會(hui)受到什么(me)樣的影響？能否(fou)平穩過渡？

某證券公司債券交(jiao)易部研究主(zhu)管何(he)先生向《每日經濟新聞》記者(zhe)分析道：“此(ci)前傳說美國(guo)(guo)QE退(tui)出，中(zhong)國(guo)(guo)熱(re)錢流(liu)出，經濟耗不(bu)住。這種中(zhong)國(guo)(guo)經濟崩盤(pan)論已喧囂多(duo)年，最(zui)終證明不(bu)是(shi)那么回(hui)事。”

何先生同時表示，中(zhong)國市(shi)場的(de)抵(di)御能力主(zhu)要(yao)來(lai)自三層對(dui)沖，“第一層是外(wai)(wai)匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)的(de)對(dui)沖。人民(min)幣(bi)和(he)美元還是相對(dui)掛鉤的(de)，雖然有些浮動，但波動范圍還是比較小。美國退出QE后，來(lai)自美國的(de)外(wai)(wai)匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)流出會遭遇來(lai)自歐(ou)洲(zhou)、日本(ben)等(deng)其他地區(qu)外(wai)(wai)匯(hui)占(zhan)(zhan)款(kuan)增(zeng)加的(de)對(dui)沖，這形成了第一層的(de)對(dui)沖。”

“第二層是(shi)貨幣(bi)政(zheng)策的對沖。表面看美國(guo)QE退出，中國(guo)市場(chang)熱錢流出，資(zi)金面會比較緊，但中國(guo)有足(zu)夠的應(ying)對措施，比如存款準備金率、逆(ni)回購等工具。”

“第三層是(shi)(shi)房產政策(ce)的(de)對(dui)沖。有一種說法是(shi)(shi)QE退出，熱錢流出，房地產泡沫破滅，進(jin)而拖累中(zhong)(zhong)國(guo)經(jing)濟。但(dan)別忘了中(zhong)(zhong)國(guo)房地產目(mu)前還處于較嚴(yan)厲(li)的(de)限(xian)購(gou)、管制狀態(tai)，首付、貸款利率都處在高位。這意味政府(fu)有很大的(de)對(dui)沖空間。綜合這些預期(qi)，QE的(de)退出對(dui)中(zhong)(zhong)國(guo)市場的(de)負面影(ying)響還是(shi)(shi)比較有限(xian)的(de)。”

中(zhong)(zhong)央財(cai)經大學中(zhong)(zhong)國銀(yin)行業(ye)研究中(zhong)(zhong)心主(zhu)任郭田勇也向《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)表示：“QE退出或(huo)許會造成一(yi)定程度流(liu)動性(xing)緊縮，但中(zhong)(zhong)國人民銀(yin)行已具備較高的(de)貨幣調控能力，完全(quan)可以通過適當(dang)的(de)貨幣政策(ce)來進(jin)行對沖。因此在QE漸(jian)進(jin)、緩慢退出的(de)前提下(xia)，中(zhong)(zhong)國市場平穩過渡應無大礙。”