從2008的(de)夢碎到(dao)2013年的(de)心碎，A股不知不覺已躺(tang)在熊(xiong)市的(de)懷抱(bao)中度過了(le)6個春秋(qiu)。最近(jin)幾年，A股似乎總在重(zhong)復同(tong)樣(yang)的(de)故事，疲于反(fan)(fan)彈(dan)又(you)無力(li)反(fan)(fan)彈(dan)，氣(qi)喘吁(yu)吁(yu)。

到底(di)是(shi)什么(me)原因導(dao)致熊市(shi)周期“變異”延長？《每(mei)日經濟新聞(wen)》記者調查(cha)發現，熊市(shi)的延長并(bing)非偶然(ran)，而是(shi)緣于資金“內(nei)因”，做空機制的存在以及其(qi)他的盈利模式，令A股(gu)深陷(xian)困(kun)境。

6124或(huo)將是永恒的(de)回憶，隨著股指期貨的(de)發展(zhan)，資金逐漸熟悉做(zuo)空賺錢。在沒有(you)充裕的(de)資金面(mian)和(he)宏觀(guan)面(mian)徹底復(fu)蘇下，這(zhe)些盈(ying)利模式(shi)將對市(shi)(shi)場走出(chu)熊市(shi)(shi)造成阻礙。

市場回顧

2013年股指繼續“熊(xiong)出沒”三(san)年反復重(zhong)演(yan)相同宿命(ming)

每經記者 劉明濤

如果(guo)說滬(hu)指K線勾(gou)勒出連(lian)綿起伏的山脈，那(nei)么，6124點(dian)(dian)就(jiu)是群峰(feng)中(zhong)的制(zhi)高點(dian)(dian)，3478點(dian)(dian)、3067點(dian)(dian)以及2444點(dian)(dian)便是小山峰(feng)的頂端。

股權(quan)分置改革(ge)下的(de)A股市場，于2006年(nian)和2007年(nian)走出一(yi)波牛(niu)市，2008年(nian)次貸危機發生，泡沫擊穿，一(yi)夜之間股指由(you)牛(niu)轉(zhuan)熊。盡管(guan)2009年(nian)受(shou)4萬億(yi)投資刺激，A股迎來單邊牛(niu)市，也不過是(shi)曇花一(yi)現。

2008年(nian)到2013年(nian)，A股不(bu)知不(bu)覺已躺在熊市的懷(huai)抱中度過了6個春(chun)秋，而最近(jin)幾年(nian)，A股似乎總在重復同樣(yang)的故事，疲于反彈(dan)又無力反彈(dan)，氣喘吁吁。

2013年繼續“熊市命運”

在即將過(guo)去的2013年，A股似乎又給(gei)投資者開了一個大(da)大(da)的玩笑，用一句成語概括，那便是“虎頭蛇尾”。

2012年(nian)下半(ban)年(nian)，滬指一度跌破2000點，隨后(hou)在當(dang)年(nian)12月(yue)展開強勁反彈。當(dang)時有(you)不少投資(zi)者認為，2013年(nian)的(de)A股市場(chang)令(ling)人期(qi)待(dai)，股市或許(xu)將(jiang)徹底拋開“熊”的(de)外套，穿上(shang)“牛”的(de)外衣。

事實證明，樂(le)觀的預(yu)期不無道理，但是(shi)透(tou)支(zhi)過快，完美(mei)1月(yue)之后(hou)，滬指于(yu)2月(yue)初便來到(dao)了年內高點2444.8點，之后(hou)又幾經(jing)調整，一度跌(die)破2200點，此后(hou)趕在6月(yue)前，滬指再度重返2300點，反(fan)彈行情似乎仍有期待。豈料(liao)，這只是(shi)“噩夢”的開始。

2013年6月，美聯儲(chu)退出QE預期增強等(deng)消(xiao)息對市場造(zao)成持續影響(xiang)，最終導致滬指當月破位暴跌13.97%，同時創(chuang)了2013年新(xin)低1849.65點(dian)。

在(zai)接下(xia)來的下(xia)半年，由(you)于一(yi)直存有政(zheng)策利好出臺(tai)預期，股(gu)指(zhi)重拾(shi)升勢，但在(zai)流(liu)動(dong)性趨(qu)緊(jin)的大(da)環境下(xia)，滬指(zhi)再也未出現凌厲上(shang)漲攻勢，似乎每上(shang)行(xing)一(yi)步(bu)都顯(xian)得 “氣(qi)喘吁吁”，一(yi)年下(xia)來，熊(xiong)市命運仍在(zai)繼續。

2008年熊市“噩夢”之始

回到“悲劇”的開端(duan)。當滬(hu)指(zhi)在2007年(nian)10月創(chuang)出歷史高點(dian)6124點(dian)后，回調之路正(zheng)式開啟。進入2008年(nian)后更是一(yi)路單邊下跌(die)，印花稅改革(ge)引(yin)發(fa)的一(yi)夜暴漲(zhang)也(ye)僅是偶(ou)發(fa)事件，次(ci)貸危機的蔓延，令(ling)滬(hu)指(zhi)最低探(tan)至1664點(dian)，一(yi)年(nian)時(shi)間從高點(dian)到低點(dian)的累計跌(die)幅達72%，兩市總市值整(zheng)體(ti)縮水22萬億元(yuan)。2007年(nian)到2008年(nian)，A股跌(die)幅處(chu)于全球(qiu)第三。

若從年(nian)(nian)(nian)走勢來看，A股(gu)的(de)崩塌則更令人(ren)吃(chi)驚，2008年(nian)(nian)(nian)滬(hu)指從5265.00點(dian)開盤，到(dao)年(nian)(nian)(nian)末(mo)收盤1820.81點(dian)，一根實體為3444點(dian)的(de)巨大陰線赫(he)然在(zai)目，高達65.42%的(de)下跌(die)幅度，創造了(le)A股(gu)有(you)史以來的(de)最大年(nian)(nian)(nian)度跌(die)幅。

2008年(nian)A股(gu)瞬間崩(beng)塌的(de) “引(yin)線”自然是(shi)上一輪(lun)牛市(shi)上漲后引(yin)發的(de)估值泡沫，而點燃“引(yin)線”的(de)“火(huo)引(yin)”則來(lai)自兩(liang)方面(mian)，一是(shi)從緊的(de)宏觀(guan)調控預期，巨額的(de)再融資，以及(ji)“大小非”解禁(jin)等；二是(shi)美國(guo)次貸危機所(suo)引(yin)發的(de)全(quan)球性金融海嘯。

不(bu)過，好在2008年(nian)末，我國推(tui)出(chu)4萬(wan)億(yi)投資政策，再加之流動性的釋放，到2009年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，A股(gu)單邊上(shang)揚，滬(hu)指反(fan)彈高(gao)度曾達到3478點(dian)，但誰也想不(bu)到，這卻是6年(nian)熊市中，第二道壓制股(gu)指反(fan)彈的高(gao)點(dian)。

2010年初(chu)，隨著美(mei)聯儲(chu)QE2的(de)實施，貨(huo)幣(bi)(bi)洪水再次(ci)泛濫全球。在(zai)(zai)這樣的(de)外(wai)部經(jing)濟環景(jing)下，A股(gu)2010年走出變(bian)形“V字”，年初(chu)幾經(jing)高位調整(zheng)上沖無(wu)果后，隨著股(gu)指(zhi)期貨(huo)的(de)開閘，當(dang)年2季度A股(gu)傾瀉暴(bao)跌，到10月(yue)，由于貨(huo)幣(bi)(bi)洪水進一步泛濫，大(da)宗商品大(da)漲(zhang)，導致(zhi)該月(yue)滬指(zhi)在(zai)(zai)有色、煤炭板塊的(de)帶動下，迅(xun)速(su)反彈至3100點(dian)之上，但是(shi)短(duan)期的(de)爆發上漲(zhang)并未維(wei)持多久(jiu)，此(ci)后又(you)再次(ci)陷(xian)入低谷。

相同走勢三(san)年內(nei)不斷(duan)重演

次(ci)貸危機的(de)慘痛(tong)還沒有完(wan)全忘(wang)卻，2011年，世界經濟又遭(zao)遇重(zhong)震。

當年(nian)初，“3·11”日本(ben)(ben)大(da)地(di)震在首先震塌日本(ben)(ben)經濟的同時，也震松了全球經濟的塔(ta)基；一些國(guo)際評級(ji)機構掀起的“海浪”則(ze)更(geng)高更(geng)猛：3月(yue)(yue)29日，標普(pu)調低(di)希臘主權(quan)(quan)債(zhai)務評級(ji)，向主權(quan)(quan)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)開(kai)出第(di)一炮后，美國(guo)幾大(da)評級(ji)機構連續對(dui)日本(ben)(ben)和南(nan)歐(ou)國(guo)家主權(quan)(quan)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)開(kai)火(huo)，8月(yue)(yue)標普(pu)破天荒地(di)降低(di)美國(guo)主權(quan)(quan)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)評級(ji)，12月(yue)(yue)標普(pu)將歐(ou)元區(qu)15國(guo)主權(quan)(quan)信(xin)(xin)(xin)用(yong)(yong)評級(ji)列入負面觀察。國(guo)際評級(ji)巨頭這些前所未有的系列行動，讓塔(ta)基已被震松的全球經濟“大(da)廈”劇烈晃動，塵土飛揚，世界經濟陷入一片迷茫中。

雖然(ran)我(wo)國(guo)宏觀經濟擁有相對安(an)全邊際(ji)，但(dan)是A股市場2011年的表現(xian)可謂“一(yi)塌(ta)糊(hu)涂”，除了在(zai)流動性(xing)寬松的一(yi)季度(du)，滬指實現(xian)反彈(dan)，一(yi)度(du)重(zhong)返3000點大(da)關，但(dan)到4月(yue)中旬，市場毫無(wu)做多氣力，滬指一(yi)路下行，全年暴跌21.68%，高點僅是4月(yue)份創造(zao)的3067點。

2012年(nian)，情(qing)況雖沒有2011年(nian)那(nei)般糟糕，但是(shi)令人驚訝(ya)的(de)(de)是(shi)，2012年(nian)的(de)(de)A股幾乎重演了(le)2011年(nian)的(de)(de)走勢，只是(shi)波動幅度沒有那(nei)樣(yang)大。該年(nian)前四月(yue)(yue)，滬(hu)指3陽一陰，于2月(yue)(yue)創出年(nian)內最高的(de)(de)2478.38點(dian)，于12月(yue)(yue)創出年(nian)內最低1949點(dian)。

即(ji)將(jiang)過(guo)去的(de)2013年(nian)(nian)，A股(gu)繼續上(shang)演(yan)著同(tong)樣的(de)走勢，同(tong)樣在2月，滬指創出(chu)新高2444.8點，此(ci)后再度陷入下跌(die)調(diao)整，年(nian)(nian)內更是(shi)創出(chu)1849點低點，繼續躺(tang)在“熊”的(de)懷中。

熊市溯源

供(gong)求失衡阻(zu)股指騰飛(fei) 盈利模式多(duo)樣“助長”熊(xiong)氣

每經記者 劉明濤

A股長“熊(xiong)”周期(qi)即將邁(mai)入第7個年頭，追溯A股難以崛起原因(yin)，不難發現更多來至(zhi)于(yu)其自身(shen)所具有的供給不平衡、做空機制不完(wan)善等問題(ti)。隨著IPO重(zhong)啟、新三(san)板擴容，這些問題(ti)還將長期(qi)困擾著A股。

持續供給(gei)導致“缺血(xue)”

6年(nian)熊市，如果分段來看，2008年(nian)屬于大型股災，主要由(you)于對2007年(nian)超(chao)級泡沫的(de)一(yi)次(ci)揚湯止沸；美(mei)國金融危機(ji)的(de)巨大沖擊等原因(yin)造成。

2009年(nian)的單邊(bian)上漲(zhang)，可以看做是(shi)對2008年(nian)大型股災(zai)的一次修復，不過仍處于熊(xiong)市的下跌通道中，從2010年(nian)開始，就是(shi)持(chi)續的小股災(zai)，而造成小股災(zai)的因素有兩個，一是(shi)股票供求關(guan)系(xi)的巨大變化，二是(shi)高通脹和低增長的宏觀經濟環(huan)境。

股(gu)改(gai)后限售(shou)股(gu)全面解禁，被鎖定的巨量籌碼被大(da)規模釋(shi)放，淹(yan)沒市場(chang)。因(yin)此(ci)，2010、2011這兩年，實質上是非國(guo)有大(da)小非拋售(shou)減持(chi)的高峰年。這種籌碼釋(shi)放使現(xian)實和預期作用交互發(fa)揮(hui)，打破了市場(chang)供求的平衡。

與此同時(shi)，IPO的重啟讓(rang)A股融資(zi)進入了新(xin)的高(gao)潮，2010年A股首發股票共計349只(zhi)，這一數(shu)字超過2007年至2009年三(san)年發行數(shu)量之和。而(er)當年主板(ban)(ban)、中小板(ban)(ban)和創業(ye)板(ban)(ban)新(xin)股合計首發股份達(da)到了580.40億股，募集(ji)資(zi)金(jin)合計為4879億元，超過之前最高(gao)的2007年。到2012年，雖然該年只(zhi)有150只(zhi)新(xin)股發行，但實際募集(ji)資(zi)金(jin)仍高(gao)達(da)926.95億元。

市場(chang)資(zi)金供給在房地(di)產、銀行理財產品和民間信(xin)貸高漲(zhang)的(de)夾(jia)擊(ji)下，出現收縮。因(yin)此，股票供求關系的(de)這種巨大變化，是(shi)形成(cheng)長期熊市的(de)最根本(ben)原因(yin)。

做(zuo)空(kong)機(ji)制“助(zhu)長”熊市

供求(qiu)失衡必導致股指長(chang)期受(shou)到壓制，而單一做多盈利(li)方式的(de)改變(bian)，則(ze)會使熊(xiong)市周期持續。

海(hai)南宏潤投資(zi)開發有限公(gong)司投資(zi)總監黎仕禹(yu)告訴《每日(ri)經濟(ji)新(xin)聞》記者，“從2009年底到現(xian)在的(de)滬指K線(xian)圖走勢來看(kan)，市場一(yi)直走熊的(de)最重要原因是(shi)，我(wo)國2010年通(tong)脹的(de)異動，以(yi)及(ji)在2011年針對其做出的(de)貨幣收縮(suo)等宏觀經濟(ji)調控政策導(dao)致的(de)GDP下滑，乃(nai)至這幾年全球(qiu)經濟(ji)的(de)不景氣以(yi)及(ji)復蘇之路(lu)的(de)一(yi)波(bo)三折。”

“如果我們(men)在研(yan)究A股市場這幾年熊市產生的(de)(de)根源，把宏觀經濟給(gei)忽略掉，是(shi)非常不客觀的(de)(de)。雖然2010年4月(yue)我國(guo)A股市場的(de)(de)股指(zhi)期貨誕生，導(dao)致了市場機構盈利模式(shi)的(de)(de)格局變化；但是(shi)，股指(zhi)的(de)(de)漲跌，究其根源，并不是(shi)由金融衍生工(gong)具就(jiu)能(neng)夠(gou)主導(dao)的(de)(de)。”黎(li)仕禹補充(chong)道。

有市場(chang)人(ren)士(shi)認為，出臺金融衍生工具，如(ru)股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)和融資(zi)融券是(shi)(shi)為了完(wan)善交易體制，實現(xian)(xian)股(gu)市發展穩定，但(dan)(dan)目前還處于(yu)(yu)改變的(de)(de)初期(qi)，因(yin)此會出現(xian)(xian)一些問(wen)題。由于(yu)(yu)門檻的(de)(de)限制，期(qi)指(zhi)還不(bu)能完(wan)全適用于(yu)(yu)普通(tong)投資(zi)者(zhe)，因(yin)此普通(tong)投資(zi)者(zhe)要想在股(gu)市獲利，還是(shi)(shi)只有單一做多，但(dan)(dan)是(shi)(shi)機構有了股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)這樣的(de)(de)工具，投資(zi)可以做到游(you)刃有余。在宏(hong)觀經濟大背(bei)景不(bu)佳(jia)的(de)(de)情況下，股(gu)指(zhi)自(zi)然難有表現(xian)(xian)，但(dan)(dan)不(bu)是(shi)(shi)說期(qi)指(zhi)的(de)(de)存在，會打壓股(gu)指(zhi)上漲，只要市場(chang)環境具備，流(liu)動性充裕，市場(chang)走牛也并非不(bu)可能。

資金走向

熊市周期“變異”延長非偶然資金“另辟蹊徑(jing)”困A股

每經記者 劉明濤

翻開A股運行周期，熊市(shi)曾(ceng)于2001年開啟，止于2005年，時間長(chang)達5年，在這期間，A股為成長(chang)付(fu)出了代價，此(ci)后一(yi)輪改革則(ze)誕(dan)生了史上(shang)最長(chang)牛市(shi)。

不過(guo)，改革的“滯留物”卻(que)成為A股(gu)近年(nian)(nian)來的一(yi)塊“心病”，這便是大(da)小非解禁(jin)減持。隨著IPO重啟，新股(gu)發(fa)行“抽血”，從2008年(nian)(nian)開始，A股(gu)進入(ru)新一(yi)輪漫長的熊(xiong)市(shi)周期(qi)。到了2012年(nian)(nian)末，熊(xiong)市(shi)進入(ru)第5個(ge)年(nian)(nian)頭，當年(nian)(nian)12月滬(hu)指的迅猛反彈，曾被看做熊(xiong)市(shi)的終(zhong)結，在沒(mei)有IPO的2013年(nian)(nian)里面(mian)，A股(gu)曾被寄予厚望，但一(yi)年(nian)(nian)下來，滬(hu)指竟然(ran)無動于衷(zhong)，延續熊(xiong)市(shi)。是什么原因導致熊(xiong)市(shi)周期(qi)“變異”延長，《每日經濟新聞(wen)》記者展開了調查。

做(zuo)空(kong)打(da)壓：股(gu)指期(qi)貨破“做(zuo)多”思路

2010年(nian)，當股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)正(zheng)式(shi)出現在投資(zi)者(zhe)的(de)(de)面前(qian)時，A股(gu)單邊做多的(de)(de)模式(shi)就(jiu)已經改變。截至2013年(nian)末(mo)，股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)運行(xing)已有3年(nian)半之久，但是(shi)不難發(fa)現，從2010年(nian)開始，A股(gu)每年(nian)的(de)(de)走勢都極其相似，在大環境不佳(jia)的(de)(de)情況下，要想股(gu)指(zhi)有所表現已經不再可能，因(yin)為做空機(ji)制的(de)(de)引(yin)入(ru)，機(ji)構資(zi)金(jin)可以通過股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)對(dui)沖、套(tao)利，因(yin)此(ci)，股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)越發(fa)的(de)(de)成熟(shu)，會(hui)令沒有利好支撐的(de)(de)A股(gu)難以前(qian)行(xing)。

2013年以來，滬深300指數整(zheng)體運行(xing)區間在2000點(dian)至2800點(dian)，2月(yue)份達(da)到(dao)高點(dian)，6月(yue)份達(da)到(dao)低點(dian)。而股指期貨同滬深300指數走(zou)勢密切相(xiang)關(guan)，整(zheng)體走(zou)勢未出現(xian)背離現(xian)象。值得注意(yi)的是，2013年股市(shi)的持(chi)續低迷(mi)為股指期貨功能的發揮提供了機(ji)會，期貨公(gong)(gong)司、基(ji)金公(gong)(gong)司、信托公(gong)(gong)司、保險(xian)公(gong)(gong)司等機(ji)構都(dou)已經(jing)參與到(dao)股指期貨市(shi)場(chang)。

不過(guo)，引起投(tou)資者對股指期貨(huo)重視的(de)則是，2013年突發的(de)“烏龍(long)指”事(shi)(shi)件。光大(da)證券策略投(tou)資部門自營(ying)業(ye)務在使用其(qi)獨立的(de)套利系(xi)統時出(chu)現(xian)問題，導致(zhi)滬指出(chu)現(xian)一(yi)分(fen)鐘(zhong)暴漲5%。不過(guo)“烏龍(long)指”事(shi)(shi)件發生后，光大(da)證券子(zi)公司光大(da)期貨(huo)在當日持有(you)的(de)股指期貨(huo)主力合約(yue)IF1309賣單(dan)量為10194手，比上(shang)一(yi)日激增7023手。

其實，上述事(shi)件僅(jin)是一(yi)次偶然(ran)事(shi)故，不(bu)過在如今的市(shi)場操(cao)作中，當(dang)市(shi)場環境不(bu)佳或是多空(kong)難斷的時(shi)候(hou)，不(bu)少機構都(dou)已經熟(shu)練掌(zhang)握(wo)二級(ji)市(shi)場做多，期指做空(kong)對沖(chong)這樣(yang)的模式，因此，做空(kong)機制的引入乃(nai)至成熟(shu)，令(ling)A股難現持續上漲。

另(ling)類做多：融資客“勇往直前”

如果(guo)對(dui)游(you)戲規(gui)則諳熟(shu)于心(xin)，那么在實(shi)踐中便會發揮到(dao)極致，對(dui)于一直(zhi)有(you)著做多慣(guan)性(xing)思維的(de)A股普通投(tou)資(zi)者來說，融資(zi)交易在2013年達到(dao)一次炒(chao)作(zuo)峰值。2013年初以來的(de)“第一牛(niu)股”冠(guan)豪高新驚鴻(hong)一瞥過后(hou)，市場方才(cai)意識(shi)到(dao)融資(zi)做多這一杠(gang)桿的(de)“魔力”。

由于沒有相(xiang)關政策(ce)佐證這樣的(de)融資(zi)買(mai)入是否構(gou)成(cheng)股(gu)價(jia)(jia)操縱，因(yin)此(ci)在2013年，融資(zi)集中買(mai)入一只個股(gu)推動股(gu)價(jia)(jia)上(shang)漲便(bian)成(cheng)為常有之事。

2013年(nian)兩融市場最受關注的(de)是(shi)昌九(jiu)生(sheng)化(hua)(hua)(hua)的(de) “黑天鵝事件”。昌九(jiu)生(sheng)化(hua)(hua)(hua)主營化(hua)(hua)(hua)工(gong)業務(wu)，多年(nian)虧(kui)損，但由于傳(chuan)言其將被贛州稀土借殼(ke)而沾上重組概念，股(gu)價(jia)持續飆升。11月4日隨著贛州稀土借殼(ke)威(wei)華股(gu)份的(de)消息公(gong)告，昌九(jiu)生(sheng)化(hua)(hua)(hua)股(gu)價(jia)連續7個跌停，讓融資(zi)客夢斷。

值得注(zhu)意(yi)的是，回看昌九(jiu)生化融資(zi)融券數據，9月(yue)以來融資(zi)買入額(e)一直持續增加(jia)，9月(yue)26日(ri)躍上1000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，10月(yue)9日(ri)踏(ta)上2000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，10月(yue)24日(ri)奔上3000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)臺階。截至(zhi)11月(yue)1日(ri)該股跌停前一天，其(qi)融資(zi)余(yu)額(e)達(da)到最(zui)高值3.54億元(yuan)(yuan)(yuan)，而(er)融券余(yu)額(e)僅(jin)有4.93萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。

昌九生化(hua)僅(jin)是融(rong)資豪賭重(zhong)組股的個(ge)案(an)，這種投機(ji)行為不僅(jin)讓(rang)融(rong)資客對個(ge)股失去理智(zhi)判斷(duan)，也(ye)同(tong)時令他們損失慘重(zhong)，這樣(yang)的“畸形”投資藏于A股，同(tong)樣(yang)不利于市場擺(bai)脫(tuo)“熊影”。

做多獨舞：創業板(ban)單邊暴漲

此外，2013年的A股(gu)市場，創業板(ban)喚起了做多資金的熱情。在IPO暫停的一年里，創業板(ban)鮮(xian)有空頭(tou)警報，最終(zhong)演繹出自己的神話，無視主板(ban)調整，全年飆漲70%左右。

2013年以來，創業板瘋狂上(shang)(shang)漲，機構(gou)投資者(zhe)尤(you)其是公(gong)募(mu)基金(jin)扮(ban)演了(le)極為重要的角色。2013年上(shang)(shang)半年，創業板市場有個明顯變化，即從(cong)無人問津到(dao)眾(zhong)星捧月，引來了(le)各類機構(gou)的關(guan)注(zhu)。統(tong)計數據(ju)顯示(shi)，截至2013年第(di)二季度(du)末，公(gong)募(mu)基金(jin)重倉持有的142只(zhi)創業板個股(gu)(gu)中，持股(gu)(gu)比(bi)例在20%以上(shang)(shang)的就達到(dao)了(le)13只(zhi)，此外，在碧水源、銀邦(bang)股(gu)(gu)份(fen)、恒泰艾普(pu)三只(zhi)創業板個股(gu)(gu)上(shang)(shang)，公(gong)募(mu)基金(jin)持股(gu)(gu)占流通股(gu)(gu)的比(bi)例已(yi)經(jing)超過(guo)30%。

有(you)市場人士指出，2013年上半年國家宏(hong)觀調(diao)控比(bi)較嚴，市場存量(liang)的資金(jin)并不是特別(bie)充(chong)裕，再加上創業板里面有(you)一(yi)些(xie)個股(gu)是未來國家扶持的產業，公募資金(jin)重(zhong)倉這(zhe)些(xie)個股(gu)，也(ye)是基于這(zhe)樣一(yi)種形(xing)勢做出的選(xuan)擇(ze)。

到(dao)2013年下半年，創業(ye)板(ban)兩極分化越發(fa)嚴重，明星股中的(de)(de)龍頭依舊支撐著整個熱點板(ban)塊，如文化傳媒、手游以及互(hu)聯(lian)網概(gai)念(nian)。不過從(cong)三(san)季度(du)機構持股來看，不少(shao)基(ji)金(jin)已經開始減少(shao)對創業(ye)板(ban)公(gong)司(si)股票的(de)(de)持有，創業(ye)板(ban)市場的(de)(de)高(gao)估值成為資金(jin)擔(dan)憂的(de)(de)問題(ti)。

另一(yi)組(zu)數(shu)據表明，2013年(nian)全年(nian)市(shi)場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)投情(qing)況，滬市(shi)延(yan)續了(le)2012年(nian)的(de)低迷，日(ri)均成交(jiao)(jiao)(jiao)沒有顯著變化。反觀創(chuang)(chuang)業板，日(ri)均成交(jiao)(jiao)(jiao)相(xiang)比(bi)2012年(nian)。出(chu)現井噴式增長，一(yi)躍突破(po)百(bai)億，由(you)于(yu)股指(zhi)期貨(huo)的(de)標的(de)是(shi)滬深300指(zhi)數(shu)，難以干擾創(chuang)(chuang)業板，這導致(zhi)在(zai)主板缺乏(fa)機會時(shi)，資(zi)金選擇另起(qi)爐灶，在(zai)創(chuang)(chuang)業板開展(zhan)做多，由(you)于(yu)創(chuang)(chuang)業板的(de)崛起(qi)同時(shi)轉移了(le)場(chang)內資(zi)金，因此，主板交(jiao)(jiao)(jiao)投就顯得相(xiang)形見(jian)絀(chu)。