2013年，在(zai)美(mei)國經(jing)濟持續溫和復蘇的(de)(de)態勢中，美(mei)聯儲對QE（量(liang)化寬松）退出的(de)(de)一次又一次討論，不斷挑撥著市場(chang)脆弱(ruo)的(de)(de)神經(jing)。一旦退出，它將會給金融市場(chang)帶來(lai)怎樣的(de)(de)影響(xiang)？這是全球各國都在(zai)思(si)考的(de)(de)問題。

他們還(huan)在思考，不斷刷(shua)新歷(li)史記錄的美國股(gu)市(shi)(shi)是(shi)(shi)否存在泡沫？特別是(shi)(shi)新興市(shi)(shi)場，更不想(xiang)看到前(qian)進的步伐(fa)被(bei)QE退出而拖(tuo)累(lei)。

不過，歐洲和(he)日(ri)本則(ze)存在變數。李(li)嘉誠等(deng)大鱷將(jiang)資產陸續轉移到(dao)歐洲，似乎看準(zhun)了一次抄底歐洲的良機(ji)(ji)，實際上這次機(ji)(ji)會有多大的勝算呢？

退出影響

后QE時代(dai) 美國(guo)及(ji)新興(xing)國(guo)家市場暗流涌動

每經記者 羅慧

美(mei)國(guo)日趨向好的(de)經濟數據，有可能加速美(mei)聯儲退(tui)出QE的(de)進程。

在2013年(nian)即將(jiang)結束的(de)時(shi)候，美(mei)聯儲終于在華爾街的(de)一片(pian)驚愕聲中，邁出(chu)了退出(chu)史無前例量化寬松的(de)第一步，這將(jiang)給美(mei)國經濟和(he)資本市場帶來(lai)怎樣的(de)影響？在QE漸行漸遠的(de)路上，美(mei)國經濟復(fu)蘇的(de)春天還能持續多久？或許(xu)，未來(lai)還面臨著(zhu)“倒(dao)春寒(han)”的(de)考(kao)驗。

QE退出威脅經濟復蘇

在過去4年內，美(mei)(mei)聯儲推出(chu)了一系列(lie)QE政(zheng)策以刺激經濟，隨(sui)著美(mei)(mei)國經濟持續復蘇以及貨幣政(zheng)策邊際(ji)效應逐步遞減，這樣的(de)主基調(diao)在2013年伊始便(bian)出(chu)現了轉向(xiang)的(de)苗(miao)頭。

回望2013年(nian)全球經(jing)濟(ji)，美國(guo)再次成為了(le)(le)全球經(jing)濟(ji)復蘇(su)的(de)(de)(de)(de)(de)領頭羊，總體來(lai)看，在(zai)(zai)前3個季度(du)美國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)實際GDP按年(nian)率(lv)算，分別增長了(le)(le)1.1%，2.5%及3.6%，同比增幅分別達(da)1.3%，1.6%及2.8%。與此同時，美聯儲(chu)最(zui)為關注(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)失業(ye)率(lv)也(ye)從(cong)(cong)1月(yue)(yue)(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)7.9%一(yi)路降至11月(yue)(yue)(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)7%，與美聯儲(chu)設定(ding)的(de)(de)(de)(de)(de)6.5%的(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)標越來(lai)越近。作(zuo)為率(lv)先(xian)帶動美國(guo)經(jing)濟(ji)復蘇(su)的(de)(de)(de)(de)(de)房地產(chan)市(shi)場，在(zai)(zai)2013年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)表(biao)現也(ye)依舊(jiu)亮眼，標準普(pu)爾(er)/CS房價(jia)指數從(cong)(cong)1月(yue)(yue)(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)8.1%一(yi)路上揚至9月(yue)(yue)(yue)份的(de)(de)(de)(de)(de)13.3%。

此(ci)外(wai)，美國的(de)經常(chang)賬(zhang)戶逆差(cha)也降至1000億美元以(yi)(yi)下(xia)，占GDP的(de)比重(zhong)降到了接近2%的(de)水平(ping)。隨著2013年(nian)多項稅收優惠政(zheng)策到期以(yi)(yi)及高收入家庭所得稅的(de)提高，在(zai)截(jie)至9月30日的(de)2013財(cai)(cai)年(nian)，美國政(zheng)府的(de)財(cai)(cai)政(zheng)赤字大幅(fu)下(xia)降至6800億美元，為5年(nian)來首次降到萬億水平(ping)之下(xia)，占GDP的(de)比重(zhong)從2009年(nian)的(de)10%下(xia)降至4.1%。

這一(yi)復蘇勢頭在11月(yue)(yue)份的(de)(de)表現尤為強勁，美(mei)聯(lian)儲在12月(yue)(yue)17日～18日舉行的(de)(de)2013年最后(hou)一(yi)次議息會議上(shang)宣(xuan)布，從2014年1月(yue)(yue)開始(shi)將每月(yue)(yue)購債(zhai)規模(mo)從850億美(mei)元(yuan)削減至750億美(mei)元(yuan)，具體調整是每月(yue)(yue)購買400億美(mei)元(yuan)國(guo)債(zhai)和(he)350億美(mei)元(yuan)抵(di)押貸款(kuan)債(zhai)券。與(yu)此同時，美(mei)聯(lian)儲還(huan)重申在較長時間內(nei)維(wei)持低利率。

但(dan)目(mu)(mu)前美(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)依然(ran)存在著一(yi)系(xi)列問題，尤其是通(tong)脹率。進入2013年以后，美(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)核心通(tong)脹率一(yi)直(zhi)處于1.6%～2%的(de)較低(di)水平，這離美(mei)(mei)聯(lian)儲2.5%的(de)加息目(mu)(mu)標(biao)仍(reng)有一(yi)段距(ju)離，表明(ming)盡(jin)管美(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)勞動力市場(chang)出現了明(ming)顯改善(shan)，但(dan)消費卻難以恢復實質性的(de)增長。從這個角度來(lai)說，QE的(de)退出會令美(mei)(mei)國(guo)(guo)經濟(ji)面臨通(tong)脹下行(xing)風險(xian)。

此外，被視為(wei)本輪美(mei)國(guo)經濟復(fu)(fu)蘇(su)引擎的(de)(de)房地產市場，雖(sui)然表現強勁(jing)，但從歷史(shi)情(qing)況(kuang)來(lai)(lai)看，這樣(yang)的(de)(de)復(fu)(fu)蘇(su)仍不(bu)穩固。美(mei)聯儲數(shu)據顯示，相比1970年至(zhi)2008年的(de)(de)平均水平，美(mei)國(guo)目前的(de)(de)新屋開(kai)工(gong)率仍低(di)于44%。而在(zai)退出QE的(de)(de)背景下，盡管(guan)美(mei)聯儲一再(zai)強調美(mei)國(guo)將長期維持(chi)低(di)利率，但事實上(shang)住房抵押(ya)貸款利率已經飆升至(zhi)5年來(lai)(lai)最高位，這也會給(gei)正(zheng)在(zai)復(fu)(fu)蘇(su)的(de)(de)房地產市場帶來(lai)(lai)沉重(zhong)壓力(li)。

此外，美國(guo)中長期的(de)政(zheng)府(fu)債務問題依然(ran)沒有解決，盡管(guan)兩(liang)黨(dang)就(jiu)債務上限與財政(zheng)預算最終都(dou)達成(cheng)了(le)協議(yi)，但其(qi)代價是政(zheng)府(fu)仍需不斷削(xue)減支出，這不僅制(zhi)約(yue)了(le)美國(guo)政(zheng)府(fu)對于經濟(ji)的(de)積極(ji)作(zuo)用，部(bu)分社會福利的(de)削(xue)減也(ye)直接削(xue)弱了(le)美國(guo)家(jia)庭的(de)消費能力。

對此，上海(hai)國際(ji)問(wen)(wen)題研究院(yuan)、世界經濟研究所(suo)所(suo)長張海(hai)冰認為(wei)，“2014年，美(mei)國經濟依然(ran)存在著老(lao)生常談(tan)的幾個問(wen)(wen)題：首先是(shi)就(jiu)業(ye)，盡管目前看來就(jiu)業(ye)數據有所(suo)改善，但(dan)由于就(jiu)業(ye)人數登記等問(wen)(wen)題，實際(ji)上就(jiu)業(ye)狀況(kuang)有可能還在惡化，而消費回暖(nuan)(nuan)以(yi)及房地產(chan)市(shi)場的回暖(nuan)(nuan)，也存在著投(tou)機成分。另外，2014年貨幣政(zheng)策的轉向也是(shi)美(mei)國經濟面(mian)臨的一(yi)大風(feng)險，QE的退出無疑將使美(mei)國經濟進一(yi)步減速。”

美股泡沫痕跡顯著

2013年(nian)，在(zai)全球股市中(zhong)，美國三大股指(zhi)(zhi)的表(biao)(biao)現可謂亮眼，漲幅均超(chao)(chao)過(guo)了(le)20%。據彭(peng)博的統(tong)計數據顯示，從標準(zhun)普爾(er)500指(zhi)(zhi)數分(fen)(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)數的情況來(lai)看，2013年(nian)以來(lai)，表(biao)(biao)現最(zui)佳的分(fen)(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)數分(fen)(fen)別集中(zhong)在(zai)電腦電器零(ling)售、辦公用品、航空、生(sheng)物科技、網上零(ling)售、醫療服務(wu)等(deng)行(xing)業，這些分(fen)(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)數的漲幅均超(chao)(chao)過(guo)了(le)60%，而表(biao)(biao)現最(zui)差的分(fen)(fen)類(lei)(lei)指(zhi)(zhi)數則集中(zhong)在(zai)黃金類(lei)(lei)、房地產信托、紡織、水(shui)利等(deng)行(xing)業。

從行(xing)業營(ying)收(shou)和利(li)潤(run)情況來看(kan)，基礎材料、金融、科技行(xing)業的表現最佳，一(yi)方面是企(qi)業營(ying)收(shou)的增長，另一(yi)方面是工資支出(chu)占比的下降，兩個因素共同作用導致2013年美國上市企(qi)業的利(li)潤(run)創(chuang)下了(le)1970以來的最高。不得不承認，美國股市的飆升是QE提供的流動性以及企(qi)業利(li)潤(run)增長雙輪驅動的結果。

然而，QE的(de)退出不(bu)僅(jin)會限制市(shi)場的(de)流(liu)動性，更不(bu)可避免地(di)會引起(qi)利(li)率上(shang)升，這(zhe)又會侵蝕企業的(de)利(li)潤(run)，美國股(gu)市(shi)能(neng)否承受這(zhe)樣的(de)雙重沖擊？事實(shi)上(shang)，行業板塊的(de)表現已經反映出了市(shi)場對于QE退出引發利(li)率上(shang)升的(de)擔憂(you)。

當然，債(zhai)市(shi)的反應更為敏感和直接，在退(tui)出(chu)QE的預期(qi)下(xia)，2013年以(yi)來，美(mei)債(zhai)的表現持續低迷，投(tou)資(zi)者也以(yi)歷史(shi)最(zui)快的速度撤(che)離債(zhai)市(shi)，導致(zhi)美(mei)國(guo)全球最(zui)大的共同基金(jin)PIMCO總回報基金(jin)遭遇了歷史(shi)上最(zui)嚴重的贖回。貝斯普克投(tou)資(zi)集(ji)團（BespokeInvestmentGroup）的報告顯示(shi)，2013年以(yi)來，相比標準(zhun)普爾500指數23.4%的漲幅，美(mei)國(guo)長期(qi)債(zhai)券(quan)下(xia)跌(die)了10.4%，這也導致(zhi)美(mei)國(guo)股市(shi)的收(shou)益率與(yu)美(mei)國(guo)長期(qi)債(zhai)券(quan)1.84%平均收(shou)益率的收(shou)益差。

同債(zhai)市(shi)一(yi)樣表(biao)現欠佳的還有大宗商品市(shi)場(chang)，尤其(qi)是金(jin)屬(shu)，2013年(nian)以來，現貨黃(huang)金(jin)價(jia)格下跌了25.2%，為12年(nian)來表(biao)現最(zui)差，而工業金(jin)屬(shu)、鐵(tie)礦石等商品的價(jia)格也(ye)(ye)持續下跌，排除基本面的疲(pi)弱，QE退出預期也(ye)(ye)是影響大宗商品市(shi)場(chang)的重要原因。

對此，市場資深分(fen)析(xi)人士陸家嘴(zui)分(fen)析(xi)員向《每日經濟新聞》記者表(biao)示，“2013年，影響大宗商(shang)品價格(ge)(ge)走(zou)勢的(de)(de)重要因素包括對中國經濟的(de)(de)預期，以(yi)及(ji)整體經濟環(huan)境不(bu)(bu)景氣(qi)，令大宗商(shang)品供(gong)過于求(qiu)的(de)(de)情(qing)(qing)況更加嚴重，而QE退(tui)出預期的(de)(de)壓力與基本面是共同作用市場的(de)(de)，這一(yi)情(qing)(qing)形在2014年會變得更加復雜。總的(de)(de)來說，2014年，大宗商(shang)品價格(ge)(ge)以(yi)及(ji)外匯的(de)(de)波動都會加劇(ju)，市場不(bu)(bu)太可能會走(zou)出單邊行情(qing)(qing)。”

對(dui)(dui)于QE的(de)(de)縮(suo)減將對(dui)(dui)市(shi)場(chang)帶來怎樣(yang)的(de)(de)影響(xiang)，申萬高級宏觀分析師謝偉玉稱，“整體來看，這一次(ci)QE退(tui)出(chu)的(de)(de)預期比此(ci)前兩輪持續時間長，我們認(ren)為QE退(tui)出(chu)對(dui)(dui)資本市(shi)場(chang)的(de)(de)影響(xiang)已消化(hua)了一半(ban)以上，而對(dui)(dui)經濟和實體流動性(xing)的(de)(de)影響(xiang)還有較(jiao)大(da)沖擊。

具體(ti)來看，QE減(jian)(jian)碼的(de)(de)影(ying)響包括美(mei)(mei)國貨幣(bi)政策回(hui)歸正常，導致美(mei)(mei)國乃至全球(qiu)的(de)(de)流(liu)動(dong)性將邊(bian)際(ji)收(shou)緊，風(feng)險資(zi)產(chan)漲(zhang)幅(fu)(fu)受到(dao)壓(ya)制。由于美(mei)(mei)聯儲是全球(qiu)寬(kuan)松(song)時(shi)(shi)(shi)代最大(da)的(de)(de)流(liu)動(dong)性提供方，美(mei)(mei)國QE減(jian)(jian)碼意味著(zhu)全球(qiu)寬(kuan)松(song)時(shi)(shi)(shi)代進入減(jian)(jian)速時(shi)(shi)(shi)期，2013年(nian)(nian)5月(yue)是流(liu)動(dong)性預期的(de)(de)拐點，而(er)2013年(nian)(nian)底2014年(nian)(nian)初將是流(liu)動(dong)性實質趨緊的(de)(de)拐點。預計，由于全球(qiu)流(liu)動(dong)性邊(bian)際(ji)減(jian)(jian)少，支(zhi)撐歐美(mei)(mei)股市等風(feng)險資(zi)產(chan)大(da)幅(fu)(fu)上漲(zhang)的(de)(de)動(dong)力減(jian)(jian)弱，2014年(nian)(nian)全球(qiu)風(feng)險資(zi)產(chan)漲(zhang)幅(fu)(fu)或低于2013年(nian)(nian)，需要更多基本面而(er)非流(liu)動(dong)性支(zhi)撐。其次，隨著(zhu)美(mei)(mei)國流(liu)動(dong)性邊(bian)際(ji)遞(di)減(jian)(jian)，美(mei)(mei)國國債(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)將上行(xing)，意味著(zhu)全球(qiu)無(wu)風(feng)險收(shou)益(yi)(yi)率(lv)的(de)(de)上升，對各國國債(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)乃至融資(zi)成(cheng)本帶來一定的(de)(de)上行(xing)壓(ya)力。”

謝偉(wei)玉進一步分析(xi)道(dao)，“QE縮(suo)減(jian)短(duan)期會(hui)對(dui)中(zhong)國(guo)產生較大(da)的(de)負(fu)面影響，但是效應邊際(ji)遞減(jian)。根據(ju)我們的(de)模型(xing)分析(xi)結(jie)果顯示，在未來6個月(yue)內，美國(guo)QE縮(suo)減(jian)對(dui)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)(ji)有明(ming)顯的(de)拖累，通脹增長放緩，滬(hu)深(shen)股市震(zhen)蕩下行。當靴子(zi)落地，外部沖擊(ji)化解(jie)之后，中(zhong)國(guo)流動性格局將繼續維持(chi)雙高格局（外匯占款(kuan)高位(wei)，資(zi)金價(jia)格高位(wei)）。而6個月(yue)過后，中(zhong)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)(ji)數據(ju)將趨(qu)于穩定(ding)，經(jing)濟(ji)(ji)下行風險有所減(jian)小。”

新(xin)興市場面(mian)臨流出挑(tiao)戰

提及全球資金流向，2013年，新(xin)興市(shi)場(chang)可謂在過(guo)山車(che)行(xing)情中見識了QE退出預期(qi)的威(wei)力，也顯現了美國經濟及其貨幣(bi)政策對于新(xin)興市(shi)場(chang)的影響。

不少經濟學家(jia)認為(wei)，持續(xu)4年的量化寬(kuan)松政策，為(wei)市(shi)場注入了(le)大量流動(dong)性，但(dan)美國的核心通(tong)脹率依然不到2%，其主要(yao)原因就(jiu)是(shi)這些流動(dong)性，大部分都(dou)流向了(le)全球(qiu)各地，尤其是(shi)新興(xing)市(shi)場國家(jia)，而一旦美聯儲決(jue)定退(tui)出QE，隨著利率和(he)匯率的不斷上升，資本會回流美國，令新興(xing)市(shi)場失血(xue)。

謝偉玉稱，“QE的(de)(de)退出對于新(xin)興市場的(de)(de)影響主要表現在(zai)短期(qi)匯率貶值、資金繼(ji)續撤離、風險(xian)資產(chan)在(zai)靴子落地(di)后還有最后一(yi)跌，此后逐漸消(xiao)化這一(yi)利(li)空而企穩回(hui)升。不容忽(hu)視的(de)(de)是(shi)，實(shi)體經濟受拖累(lei)更大(da)，盡管預期(qi)最壞的(de)(de)時(shi)刻已經過(guo)去，但是(shi)從2014年來看，由(you)于美(mei)國削減流(liu)動性，新(xin)興市場的(de)(de)流(liu)動性仍受到(dao)壓制(zhi)。”

張海冰也(ye)(ye)認為，“過去始于美(mei)(mei)國的(de)金融危機(ji)，已經給(gei)(gei)全(quan)球經濟(ji)造(zao)成了巨大(da)的(de)打擊，而2013年我們也(ye)(ye)看到了，QE的(de)退(tui)出(chu)預期給(gei)(gei)新興(xing)市(shi)場(chang)帶(dai)來的(de)又一(yi)輪沖擊。美(mei)(mei)元獨大(da)的(de)貨幣格局(ju)也(ye)(ye)已經給(gei)(gei)其(qi)他國家帶(dai)來了實際損失，令其(qi)他國家擔憂美(mei)(mei)國主權債務的(de)風險。美(mei)(mei)國經濟(ji)的(de)疲軟，對于全(quan)球經濟(ji)的(de)影響也(ye)(ye)是(shi)非常明顯的(de)，尤其(qi)是(shi)在投(tou)資和消費信心方面的(de)打擊。”

區域市場

歐洲、日(ri)本經濟(ji)2014年存(cun)變數

每(mei)經實習記(ji)者 覃鈺景

2013年，在“安(an)倍經(jing)濟(ji)學”的(de)(de)刺激(ji)下(xia)，日(ri)本經(jing)濟(ji)擺脫(tuo)了長久以來的(de)(de)低迷，終(zhong)于看到(dao)了實(shi)現2%通脹目標的(de)(de)希望(wang)。伴隨著(zhu)美聯儲退出(chu)QE（量(liang)化寬松）政策，2014年日(ri)本經(jing)濟(ji)會(hui)否面臨“倒春寒”？同時，正處在超寬松貨幣政策“保護”下(xia)的(de)(de)歐洲經(jing)濟(ji)，2014年能否順利實(shi)現復蘇？

美元回流(liu)為(wei)歐洲最大(da)風險

2014年1月起，美聯儲開始退出QE政策，歐洲經濟未來面(mian)臨的最大風(feng)險(xian)將(jiang)是大規模的美元回(hui)流。

四川大學(xue)經(jing)濟學(xue)院王亞梅教授在接受(shou)《每日經(jing)濟新(xin)聞》記(ji)者采訪時指(zhi)出，“歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲經(jing)濟回暖主要原因在于(yu)歐(ou)(ou)(ou)(ou)盟委員會、歐(ou)(ou)(ou)(ou)洲央行和國際貨幣基金組織的(de)(de)(de)救助計(ji)劃的(de)(de)(de)實(shi)施以及經(jing)濟結構改革的(de)(de)(de)推進(jin)；同時受(shou)低利率(lv)政策和較低通(tong)脹水平的(de)(de)(de)影響，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元貶(bian)值且購買力增(zeng)(zeng)強，歐(ou)(ou)(ou)(ou)元區的(de)(de)(de)出口回升(sheng)，并且其內(nei)部消(xiao)費也增(zeng)(zeng)長明顯。”

不(bu)過也(ye)有(you)專家(jia)指(zhi)出，雖然2013年歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)經(jing)濟(ji)環(huan)境有(you)所(suo)好(hao)轉，但仍面臨諸多風險(xian)。歐(ou)洲貨幣金(jin)(jin)融機構官方論壇聯合主席戴維(wei)·馬什表示(shi)，受德國大選、希(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)務重(zhong)組、各(ge)國失(shi)業率居(ju)高(gao)不(bu)下等(deng)因(yin)素(su)的(de)(de)影響，歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)的(de)(de)經(jing)濟(ji)和(he)政(zheng)治仍存在三(san)大較為突出的(de)(de)風險(xian)：首先，美聯儲縮(suo)減QE或將導致投資歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)的(de)(de)美元(yuan)(yuan)撤回，這會(hui)(hui)使歐(ou)元(yuan)(yuan)區(qu)金(jin)(jin)融市場乃至實體經(jing)濟(ji)面臨考驗；其次，德國通(tong)脹(zhang)率呈上升趨(qu)勢，若2014年德國通(tong)脹(zhang)率進(jin)一步走高(gao)，歐(ou)央行控制通(tong)脹(zhang)的(de)(de)難度將有(you)所(suo)增大，超寬松貨幣政(zheng)策也(ye)會(hui)(hui)面臨考驗；最后(hou)，希(xi)臘(la)將在2014年進(jin)行新一輪債(zhai)(zhai)務重(zhong)組，屆時(shi)不(bu)僅公共(gong)部(bu)門持有(you)的(de)(de)希(xi)臘(la)債(zhai)(zhai)權將減值，私營(ying)部(bu)門也(ye)難幸免，金(jin)(jin)融市場無疑(yi)會(hui)(hui)再(zai)次受到沖(chong)擊。

對于(yu)歐(ou)央行(xing)(xing)2014年是否會繼(ji)續維(wei)持(chi)低(di)(di)(di)利率的(de)(de)貨幣政策，王亞梅表示，這還得根據2014年的(de)(de)通脹率、經濟(ji)(ji)增長(chang)率和(he)失(shi)(shi)業率情(qing)況來(lai)具體判斷。不過歐(ou)央行(xing)(xing)的(de)(de)中(zhong)期目標是將通脹率維(wei)持(chi)在接近且(qie)不低(di)(di)(di)于(yu)2%的(de)(de)狀態，目前歐(ou)元區通脹率大約在1.6%，還存在降(jiang)息空(kong)間；同時，目前歐(ou)洲經濟(ji)(ji)處于(yu)低(di)(di)(di)增長(chang)狀態，失(shi)(shi)業率仍(reng)處于(yu)高位，有降(jiang)息必要，因此2014年歐(ou)央行(xing)(xing)可(ke)能繼(ji)續保持(chi)低(di)(di)(di)利率的(de)(de)基調(diao)。

倫敦樓市或(huo)存投(tou)資機會

提到抄底歐洲房(fang)地(di)產(chan)，2014年倫敦樓(lou)市可能是一個不錯的投資(zi)機會。資(zi)料顯(xian)示，2013年李(li)嘉誠在(zai)3個月內售出了(le)約(yue)1000億港(gang)元(yuan)的內地(di)和香港(gang)資(zi)產(chan)，這(zhe)些(xie)資(zi)金大部分都流(liu)向了(le)英國(guo)房(fang)產(chan)市場，國(guo)內也(ye)掀起了(le)跟李(li)嘉誠一起去英國(guo)抄底房(fang)地(di)產(chan)的熱潮。

據不(bu)完全統計，至2012年底，中(zhong)(zhong)國人投(tou)資倫(lun)敦樓市在全球(qiu)投(tou)資者中(zhong)(zhong)僅占(zhan)(zhan)5%，而目(mu)前(qian)這一占(zhan)(zhan)比已上升至27%。不(bu)過2013年倫(lun)敦房價漲幅達9.4%，那(nei)么英國房產(chan)市場(chang)是(shi)否存在泡沫，2014年是(shi)否仍是(shi)投(tou)資時機？

倫(lun)敦(dun)大學皇后學院從(cong)事(shi)經(jing)濟與統計研究的(de)(de)博士后賈(jia)先生向 《每日經(jing)濟新聞》記者表示，造成倫(lun)敦(dun)房價(jia)上(shang)漲的(de)(de)主要因素(su)是(shi)供(gong)需的(de)(de)變動(dong)，并沒有所謂的(de)(de)泡沫存(cun)在，大量海外投資者的(de)(de)涌入，使供(gong)需關系發生變化，導(dao)致價(jia)格小幅(fu)上(shang)漲也是(shi)合理(li)的(de)(de)。

對于2014年是否仍可(ke)以投資(zi)(zi)倫敦樓市，賈(jia)先(xian)生(sheng)表示“理論上沒有問(wen)題(ti)”，歐洲經濟處于復蘇階段，未來房價應會持續攀升(sheng)。不過英國政府為了限制大量海外(wai)(wai)投資(zi)(zi)涌(yong)入樓市導致供需(xu)不平衡，已經決定對投資(zi)(zi)房地產的外(wai)(wai)國投資(zi)(zi)者(zhe)增加征稅，這肯定會影響投資(zi)(zi)收益。

安倍經(jing)濟學只是短暫繁榮？

2008年金融危機后(hou)，日(ri)(ri)本經(jing)濟一直處于低迷狀態。在連續兩(liang)個季度破紀錄的(de)高增長之(zhi)后(hou)，12月9日(ri)(ri)日(ri)(ri)本政府(fu)公布的(de)三季度國內生產總(zong)值(zhi)（GDP）修正值(zhi)和10月貿易數據均(jun)表現(xian)不(bu)佳。其中三季度GDP年化增速從初值(zhi)1.9%被大幅下修至1.1%，這無疑又(you)加深了公眾對(dui)日(ri)(ri)本經(jing)濟復(fu)蘇的(de)懷疑。

四川省社會科學(xue)(xue)院副研究員(yuan)、全國日本(ben)經(jing)濟學(xue)(xue)會理事謝(xie)春凌博士對《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者表示，任何刺激政策在短期都是(shi)有效的，不過(guo)長期的作用還有待(dai)觀察。

國際(ji)貨幣基金組織在2013年10月的世界經(jing)濟展望中(zhong)指出，“安(an)倍經(jing)濟學”在短期內取得了極大成效，但不能保證(zheng)長(chang)期的有效性，特別是(shi)在維(wei)持通脹率上。

日(ri)本(ben)大阪大學(xue)金(jin)融與數學(xue)博(bo)士(shi)研究(jiu)員(yuan)張曉向 《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞》記者表(biao)示(shi)，他到日(ri)本(ben)的(de)6年(nian)里，其(qi)實并(bing)沒(mei)(mei)有(you)感覺到實際上的(de)經(jing)濟(ji)危機，生活水平和物價其(qi)實都(dou)(dou)是(shi)相對(dui)穩定的(de)，日(ri)本(ben)人也從來不(bu)(bu)(bu)(bu)覺得(de)自己的(de)生活變(bian)差(cha)了。不(bu)(bu)(bu)(bu)過日(ri)本(ben)經(jing)濟(ji)絕不(bu)(bu)(bu)(bu)是(shi)沒(mei)(mei)有(you)問題，勞動力短(duan)(duan)缺、需求不(bu)(bu)(bu)(bu)足等(deng)，其(qi)實大家都(dou)(dou)能看到。日(ri)本(ben)的(de)經(jing)濟(ji)數據是(shi)沒(mei)(mei)有(you)水分的(de)，增速雖(sui)然低，但一直(zhi)在發(fa)展。安倍的(de)經(jing)濟(ji)政策(ce)也許破(po)壞了這一平衡，短(duan)(duan)期大補(bu)了，但最后的(de)結果不(bu)(bu)(bu)(bu)一定都(dou)(dou)好。

對中國外貿影響不大

由于安(an)倍的擴(kuo)張性政策抗擊通縮和提振(zhen)了經(jing)濟，日元2013年大(da)幅度貶(bian)值(zhi)，從前期低點至近日高點，日元對美(mei)元累計貶(bian)值(zhi)超過30%。日元貶(bian)值(zhi)的主要目的在于刺激日本出(chu)口，減少(shao)貿易(yi)逆差。

人民幣兌(dui)日元(yuan)持續升值，這將會對我國的出口帶來怎(zen)樣影響？

謝春凌對此(ci)表(biao)示，影響(xiang)是肯定有的(de)(de)。盡管我國(guo)和日(ri)本(ben)的(de)(de)出口結構差異較大，日(ri)本(ben)優(you)勢(shi)產業集中在機械(xie)、電子、汽車等領(ling)域，而中國(guo)的(de)(de)優(you)勢(shi)主(zhu)要是皮(pi)革制品、鞋帽類(lei)、家具和玩具等制造業，日(ri)元貶值對中國(guo)經濟會(hui)有一定負面(mian)影響(xiang)。例如在中國(guo)對日(ri)出口方面(mian)，食品飲料(liao)、動植(zhi)物產品、木制品和紡織品等行業受到的(de)(de)影響(xiang)比較大。同時，日(ri)元貶值還將給中國(guo)的(de)(de)機械(xie)制造、汽車零件(jian)、電視和晶體管等領(ling)域的(de)(de)出口帶(dai)來激烈的(de)(de)競爭。

據中(zhong)國(guo)國(guo)際(ji)金融有限(xian)公司的(de)預(yu)測表明，人(ren)民(min)(min)幣(bi)對(dui)日元每升值(zhi)20%，就(jiu)可(ke)能造(zao)成中(zhong)國(guo)實際(ji)出(chu)口(kou)下降約2.5個(ge)百分點。海關(guan)統(tong)計(ji)顯(xian)示，2013年(nian)1~4月，中(zhong)國(guo)出(chu)口(kou)額達(da)4.37萬億(yi)元人(ren)民(min)(min)幣(bi)，同比增長17.4%，貿易順差3834.6億(yi)元，可(ke)見日元貶值(zhi)其實對(dui)我(wo)國(guo)的(de)出(chu)口(kou)影響并不大。

不過(guo)，日元貶值會使(shi)中(zhong)國(guo)(guo)人去(qu)日本旅游、購物、留學變得更加實惠，這對中(zhong)國(guo)(guo)留學生和希望赴日旅游的(de)人來說無疑是好消息。中(zhong)國(guo)(guo)駐日本國(guo)(guo)大使(shi)館統(tong)計數(shu)據顯示，2013年(nian)每月中(zhong)國(guo)(guo)游客赴日旅游人數(shu)在5萬左右，從2013年(nian)5月一直呈快速(su)增(zeng)長趨勢。日本也多次放寬(kuan)中(zhong)國(guo)(guo)個人赴日旅游簽(qian)證(zheng)條(tiao)件，以(yi)吸(xi)引更多的(de)中(zhong)國(guo)(guo)游客。

實(shi)際上(shang)，日(ri)(ri)本也希(xi)望通過擴大(da)外來群體(ti)消費(fei)來平衡國內日(ri)(ri)漸(jian)萎縮的(de)需(xu)求。日(ri)(ri)本政(zheng)府(fu)提出了(le)“到2020年吸引2千萬(wan)游客”的(de)目標(biao)，如(ru)果實(shi)現，日(ri)(ri)本的(de)GDP將(jiang)增加(jia)5.3萬(wan)億日(ri)(ri)元。