每經(jing)(jing)編輯｜每經(jing)(jing)記者 趙笛    

每經記者 趙笛

2013年資(zi)(zi)本(ben)市場新(xin)(xin)政(zheng)頻出(chu)，《每日經濟新(xin)(xin)聞(wen)》總結2013年對(dui)資(zi)(zi)本(ben)市場和A股最具影響(xiang)力的七大新(xin)(xin)政(zheng)，它們分別(bie)是IPO財務核查、證監會(hui)新(xin)(xin)聞(wen)發(fa)布會(hui)制度、分道(dao)審核開啟(qi)、新(xin)(xin)股發(fa)行(xing)改革(ge)、借殼上市參照IPO、優先股試(shi)點、中國(guo)版401K“減稅”等(deng)。

當然，2013年(nian)的新政遠不止(zhi)上述七大事件，但已經深(shen)深(shen)地影響了(le)A股走勢，更多新政的進一步落(luo)實則將對2014年(nian)A股走勢帶來(lai)重大影響。

新(xin)聞發布會(hui)制度推行(xing)周五(wu)行(xing)情波動(dong)加大

證監會的(de)(de)新聞(wen)發布會制度潛移默(mo)化(hua)地(di)對A股(gu)(gu)走勢帶來了(le)變化(hua)，那就是(shi)(shi)(shi)臨(lin)近周(zhou)末的(de)(de)星(xing)期四、星(xing)期五，A股(gu)(gu)走勢往往容易出現劇烈波動。究(jiu)其原因，周(zhou)五收(shou)市后的(de)(de)新聞(wen)發布會上往往會公布一些重(zhong)要(yao)事(shi)項，而(er)此(ci)前，市場會根據當下(xia)的(de)(de)輿論(lun)風向去判斷這(zhe)些重(zhong)要(yao)事(shi)項是(shi)(shi)(shi)利好(hao)還是(shi)(shi)(shi)利空，從而(er)決定是(shi)(shi)(shi)賭消息式地(di)買入(ru)，推(tui)高周(zhou)五股(gu)(gu)市；或是(shi)(shi)(shi)提前回避利空，導致(zhi)周(zhou)五股(gu)(gu)市下(xia)跌(die)。

最為(wei)典型的(de)案例(li)就是(shi)8月16日光大證券(quan)(quan)“烏龍交易(yi)”。在那個星期五(wu)早盤，光大證券(quan)(quan)的(de)一(yi)筆交易(yi)將近百家權重股瞬間拉至漲停。在事件(jian)發生(sheng)之(zhi)初，不(bu)少(shao)市(shi)場(chang)人士本能地判(pan)斷是(shi)出現了烏龍交易(yi)——這(zhe)在個股身上(shang)并(bing)不(bu)少(shao)見。但由于恰逢周五(wu)，部(bu)分市(shi)場(chang)人士隨后便將此聯系為(wei)收(shou)市(shi)后會(hui)有重大政(zheng)策出臺，比如藍籌股T+0交易(yi)、推出優先股等。于是(shi)，不(bu)少(shao)人輕(qing)信謠言而追高(gao)。

事實證(zheng)明，這種(zhong)詭異(yi)走勢(shi)就是光大(da)證(zheng)券的(de)“烏龍(long)指”，并不(bu)關乎任何政策(ce)的(de)出臺。不(bu)過，新(xin)聞發布會(hui)制度對(dui)周(zhou)末股市的(de)走勢(shi)影響之(zhi)大(da)可見一斑。

“這實際上反映了A股(gu)政策(ce)市(shi)的(de)(de)本(ben)質(zhi)。”有老股(gu)民如此分析道(dao)。2014年(nian)，改革(ge)依舊是資本(ben)市(shi)場的(de)(de)主旋律(lv)，周四(si)、周五行情容易出現波動的(de)(de)現象仍將延續(xu)。

新股數(shu)量猛(meng)增高質量或招致爆炒

在2013年的資本(ben)市(shi)場多(duo)個新政中，不(bu)少瞄準了新股(gu)改(gai)革(ge)。有(you)(you)從(cong)制度上的改(gai)革(ge)，比如(ru)(ru)《關(guan)于進一步推進新股(gu)發行(xing)體制改(gai)革(ge)的意見(jian)》；有(you)(you)從(cong)新股(gu)質量方面的改(gai)革(ge)，比如(ru)(ru)IPO財務核查、重罰(fa)投(tou)行(xing)“不(bu)作為”等；也有(you)(you)從(cong)多(duo)層次上分流新股(gu)堰塞湖的，如(ru)(ru)新三板擴容等。

綜合分析人士的觀點，一連(lian)串的新股(gu)改革將(jiang)對2014年的A股(gu)市場(chang)帶來四大影(ying)響。

一(yi)是(shi)新(xin)股(gu)數量將猛增，A股(gu)市場(chang)的擴容壓力(li)不容小(xiao)覷，中小(xiao)板、創業(ye)板股(gu)票(piao)的分化將加劇。由于IPO暫停，2013年沒(mei)有(you)一(yi)只(zhi)新(xin)股(gu)上市。2014年開年后(hou)，新(xin)股(gu)發(fa)行將兇猛涌出。

根據2013年11月(yue)30日證(zheng)監會(hui)新(xin)聞發言(yan)人的表態，經過一個(ge)月(yue)左(zuo)右時間相關(guan)準備后，預(yu)計2014年1月(yue)底，將有50家企(qi)業(ye)完成程序并陸續上市(shi)。這(zhe)幾個(ge)數(shu)量(liang)相當于(yu)2012年滬深總新(xin)股數(shu)150家的三(san)分(fen)之一。

目前，等待(dai)過(guo)(guo)會的擬上市企業仍(reng)超過(guo)(guo)500家，此外，新股(gu)改革還將推動審核(he)制向(xiang)注冊制轉變(bian)，這無疑將導致更(geng)多的企業上市，對A股(gu)資(zi)金面構(gou)成壓力(li)。

實際(ji)上，新股(gu)改革(ge)《意見》公布后(hou)，股(gu)市便遭遇(yu)了一次大跌，400只個股(gu)跌停的背(bei)后(hou)是(shi)200只創業板(ban)股(gu)票(piao)跌停。

對于新(xin)股重啟，新(xin)財富2013年最佳(jia)中(zhong)小市(shi)值分析(xi)師王鳳華認為影響(xiang)來(lai)自三個方面：一是(shi)使創業(ye)板(ban)(ban)(ban)面臨(lin)資(zi)金流失(shi)的壓力(li)，抽血導致供求失(shi)衡指(zhi)數(shu)(shu)下跌；二(er)是(shi)新(xin)股中(zhong)成長股占比雖少，但(dan)絕(jue)對數(shu)(shu)量大大增加，創業(ye)板(ban)(ban)(ban)面臨(lin)進一步的選(xuan)擇分化；三是(shi)證監會明確規定不允許(xu)在(zai)創業(ye)板(ban)(ban)(ban)借殼上市(shi)，進一步打壓小股票估值。

值得注意的是，王鳳(feng)華指出，目前排(pai)隊(dui)待發行新股(gu)有700多家(jia)，有78%屬(shu)于傳統第一、二(er)產業(ye)，醫藥、環保等(deng)代表新興方向的行業(ye)不超過(guo)20%，所以2014年新股(gu)數量(liang)會(hui)創新高，但成長股(gu)占比偏小，供求不均衡會(hui)對市場短期形成較大的壓力(li)。

二是新股的質量將(jiang)好于往(wang)年，遭爆炒的可(ke)能性增(zeng)大(da)。2013年，證監會對“不作為(wei)”的券商投行加大(da)了(le)處(chu)罰，IPO財務核(he)查則(ze)讓(rang)一(yi)批渾(hun)水摸魚的企業主動(dong)退(tui)出。

“我覺(jue)得，2014年(nian)新(xin)股(gu)(gu)遭(zao)爆(bao)炒的(de)(de)幾率很大。”一(yi)位(wei)江浙私募(mu)王先(xian)生告(gao)訴《每日經濟新(xin)聞》記者，目前排隊的(de)(de)新(xin)股(gu)(gu)都(dou)是經過財務核查篩選(xuan)了的(de)(de)，出現往年(nian)那種業績(ji)地(di)雷的(de)(de)情(qing)況會(hui)很少(shao)。此外，2013年(nian)創(chuang)業板(ban)股(gu)(gu)票大漲(zhang)，估值都(dou)已經炒高(gao)，資(zi)金顯然(ran)會(hui)更喜歡剛上市(shi)的(de)(de)有(you)成(cheng)長性的(de)(de)新(xin)股(gu)(gu)。

三(san)是IPO重(zhong)(zhong)啟對券商股構(gou)成(cheng)實質性利(li)好。“新股發行(xing)制(zhi)度的改革(ge)和IPO重(zhong)(zhong)啟將(jiang)極大利(li)好創(chuang)投和證(zheng)(zheng)券行(xing)業(ye)。”長(chang)江證(zheng)(zheng)券分析師(shi)劉俊(jun)在接(jie)受《每日經濟(ji)新聞》記者采訪時表示，IPO重(zhong)(zhong)啟對券商構(gou)成(cheng)利(li)好，將(jiang)使證(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司投行(xing)業(ye)務恢復性增長(chang)。劉俊(jun)預計，目前已過會的88家公(gong)(gong)司募集金額565.33億元，預計將(jiang)實現(xian)主承銷收(shou)入31.1億元，占2012年券商全年承銷收(shou)入的17.6%。

四是市值配售下(xia)，指數維穩，個(ge)股沖(chong)擊很大。

12月13日，滬深交(jiao)易所分別(bie)發(fa)(fa)布(bu)了 “首次公開發(fa)(fa)行股(gu)票網上申購及網下(xia)發(fa)(fa)行實(shi)施(shi)辦法”，并自發(fa)(fa)布(bu)之日起實(shi)施(shi)。辦法規(gui)定(ding)，滬深股(gu)票市值(zhi)單獨計算(suan)，即不持有深市的(de)股(gu)票，就不能夠參與中小板、創業(ye)板的(de)市值(zhi)配售。

有私(si)募人(ren)士分析認為(wei)，管理層2014年的(de)目標是(shi)消(xiao)化排(pai)隊的(de)所有IPO。如果新股(gu)上(shang)市(shi)遭到炒(chao)作，必然會吸引(yin)更多的(de)“打新”資(zi)金(jin)。一(yi)批游走于一(yi)二級市(shi)場之間的(de)低風(feng)險(xian)(xian)(xian)偏好的(de)資(zi)金(jin)為(wei)了“打新”，不可能買(mai)入風(feng)險(xian)(xian)(xian)高(gao)的(de)小(xiao)盤(pan)股(gu)，而只(zhi)能買(mai)進低風(feng)險(xian)(xian)(xian)的(de)大(da)盤(pan)藍籌股(gu)充當(dang)市(shi)值(zhi)，這(zhe)便能夠維持指(zhi)數不跌。“也就是(shi)說，市(shi)值(zhi)配售對指(zhi)數沖擊(ji)不大(da)，但對個股(gu)沒特別(bie)是(shi)中(zhong)小(xiao)板、創業板個股(gu)資(zi)金(jin)面影(ying)響(xiang)較大(da)。”

融資(zi)潮襲來(lai)機(ji)構(gou)或“賣(mai)普(pu)買(mai)優”

在2013年(nian)的(de)(de)新政中，優(you)(you)先(xian)股是個不可忽視的(de)(de)亮點。不過，市場對優(you)(you)先(xian)股的(de)(de)認識也(ye)隨著政策的(de)(de)出(chu)爐、行業(ye)的(de)(de)深化(hua)而發生著變化(hua)。

起初，優(you)先股(gu)被(bei)市場以“重大利好”來解讀。

9月(yue)初(chu)，央行網站(zhan)發(fa)表(biao)了央行行長周小川(chuan)的(de)署名文(wen)章 《資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)多層(ceng)次(ci)特性》，周小川(chuan)在(zai)談到多層(ceng)次(ci)資(zi)本(ben)市場(chang)時，稱優先股能發(fa)揮獨特作用。周小川(chuan)的(de)發(fa)文(wen)，引發(fa)了市場(chang)對優先股可能試點的(de)猜想。

在此背景(jing)下，9月9日農業銀行（601288，SH）、交通銀行（601328，SH）漲停，銀行板塊的漲幅高達7.28%。

然而，隨著11月30日(ri)證監會(hui)發布 《關(guan)于開展優先股(gu)試(shi)點的指(zhi)導意(yi)見(jian)》，銀行(xing)股(gu)卻并沒有表現出“利好”下的興奮，反而是(shi)紛(fen)紛(fen)掉頭向(xiang)下。這又(you)是(shi)為什么呢？

首先(xian)，在優先(xian)股新規正式出爐前，市(shi)場寄希望于優先(xian)股制度(du)能夠用到新股發行中，從(cong)而(er)緩(huan)解(jie)新股對二級(ji)市(shi)場的(de)沖擊。但是新股發行并沒有引入優先(xian)股制度(du)，這(zhe)讓市(shi)場頗感失望。

其次，從海外(wai)經驗看，銀行股為首的(de)金融股是發優(you)先(xian)股的(de)主力軍(jun)，在目前(qian)不(bu)少銀行資(zi)(zi)本充(chong)足率不(bu)達(da)標(biao)，券商(shang)股開展(zhan)創新業務資(zi)(zi)金缺(que)口(kou)較(jiao)大的(de)情況(kuang)下(xia)，市場擔心(xin)優(you)先(xian)股成為金融股再融資(zi)(zi)的(de)一個手(shou)段。

最后，市(shi)(shi)(shi)場(chang)對優先股會否抽血二級市(shi)(shi)(shi)場(chang)資金(jin)(jin)存在分(fen)歧。一部(bu)分(fen)樂(le)觀者認(ren)為，上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司發優先股，認(ren)購對象是原(yuan)本投資債(zhai)券等低(di)風險(xian)產品的機(ji)(ji)構(gou)，所(suo)以(yi)不會造成(cheng)(cheng)二級市(shi)(shi)(shi)場(chang)的抽血；但越來越多的市(shi)(shi)(shi)場(chang)人士(shi)開始擔心，機(ji)(ji)構(gou)資金(jin)(jin)會賣出普通(tong)股后再認(ren)購優先股，從而(er)造成(cheng)(cheng)股價的下跌。

“機構買銀(yin)行(xing)股難道是(shi)為(wei)了做(zuo)價差嗎？”一位基金公司研究員(yuan)告訴(su)《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者，目前，不少(shao)基金重倉股都是(shi)大銀(yin)行(xing)股、大電力股，這(zhe)并(bing)不是(shi)因為(wei)銀(yin)行(xing)股和(he)電力股能夠漲多少(shao)，而是(shi)因為(wei)它們(men)有穩定的分紅(hong)率。

劉俊也告訴《每日經濟新聞(wen)》記者，“我國銀行優先股(gu)股(gu)息(xi)率約為6.5%~8.5%，是很具(ju)備(bei)吸引力(li)。”

“但是(shi)為了追(zhui)求穩定(ding)的分紅(hong)率，這些(xie)基(ji)金(jin)也無奈(nai)承受(shou)著波動給(gei)凈(jing)值帶來的壓力(li)。”上(shang)述(shu)基(ji)金(jin)業人士表示，優先(xian)股(gu)(gu)推出(chu)(chu)后，這些(xie)追(zhui)求穩定(ding)回報的機構資(zi)金(jin)就可以(yi)認購優先(xian)股(gu)(gu)，而不用再去持有普通(tong)股(gu)(gu)了，“這相當(dang)于將很大一部分長期投(tou)資(zi)權重股(gu)(gu)的資(zi)金(jin)分流到了優先(xian)股(gu)(gu)，而他們(men)首先(xian)要做的就是(shi)賣出(chu)(chu)普通(tong)股(gu)(gu)。”

該基(ji)金業人士認(ren)為(wei)，近期(qi)銀(yin)行(xing)股的持續下跌就是對(dui)2014年銀(yin)行(xing)股再融資壓力以及優先股抽血普通(tong)股的真實反映。

重組(zu)增多(duo)質(zhi)量提升殼資源(yuan)吸引(yin)力(li)減弱

除了新股改(gai)革(ge)外，2013年證(zheng)監會和有關(guan)部門(men)也(ye)對(dui)A股市(shi)場兼并重組予以了一(yi)連(lian)串的改(gai)革(ge)創新。

首先是(shi)分道制審核的(de)啟動。證監會表示，分道制實(shi)(shi)施辦(ban)(ban)法采(cai)取快速(su)(su)、正(zheng)常、審慎三(san)類審核辦(ban)(ban)法：快速(su)(su)是(shi)對“好公司(si)(si)、好項(xiang)目(mu)(mu)、好中介”三(san)好類公司(si)(si)實(shi)(shi)施的(de)原則；對一(yi)般的(de)公司(si)(si)、問(wen)題較少的(de)公司(si)(si)采(cai)取正(zheng)常原則；對問(wen)題較多的(de)公司(si)(si)實(shi)(shi)施審慎原則。目(mu)(mu)前，正(zheng)常審核通常是(shi)20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速(su)(su)通道的(de)上市公司(si)(si)并(bing)購(gou)重組申請將(jiang)取消預審環節，審核效率將(jiang)明顯提高。

根(gen)據相關規則，涉及到“汽車(che)、鋼鐵、水(shui)泥、船(chuan)舶、電解鋁(lv)、稀土、電子(zi)信(xin)息、醫藥、農業(ye)(ye)(ye)產業(ye)(ye)(ye)化龍頭企業(ye)(ye)(ye)”等九個(ge)推進兼(jian)并重(zhong)組重(zhong)點行業(ye)(ye)(ye)的公司(si)，有資格進入“豁免/快速(su)”審核通道(dao)。在結構調(diao)整、國資整合的大背(bei)景下，2014年上市公司(si)的兼(jian)并重(zhong)組將(jiang)大幅增加已經成(cheng)為市場的共識。

其次，隨著中國重工(gong)（601989，SH）將核心(xin)軍品(pin)(pin)注入(ru)到上(shang)市公(gong)司，核心(xin)軍品(pin)(pin)的(de)資產證券化大門(men)已經打開。一位資深軍工(gong)行業(ye)研究(jiu)員告訴《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者，未來一段時間，軍工(gong)企業(ye)核心(xin)軍品(pin)(pin)將越來越多地注入(ru)到上(shang)市公(gong)司里，軍工(gong)股將面臨更多機遇(yu)。

再者，證(zheng)監會于11月30日(ri)發布《借殼上市審核嚴格執行(xing)首次公開發行(xing)股票上市標(biao)準》，其中“借殼上市條件(jian)與IPO標(biao)準等同”、“創業板不允許借殼上市”兩(liang)條內容(rong)引發市場關(guan)注(zhu)。

《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者注意到，2013年以(yi)來不少擬上(shang)市公司謀求A股(gu)借殼(ke)(ke)，比如洋豐肥(fei)業借殼(ke)(ke)中國服裝(zhuang)（000902，SZ）、海瀾(lan)之家借殼(ke)(ke)凱諾科技(ji)（600398，SH）、陜汽集團借殼(ke)(ke)博(bo)通股(gu)份（600455，SH）等(deng)。這些擬上(shang)市公司在IPO時往往遇到一些問(wen)題(ti)，才謀求借殼(ke)(ke)上(shang)市。

值得注意的(de)是，隨著(zhu)IPO的(de)開(kai)閘以及(ji)新股(gu)發行制(zhi)(zhi)度向注冊制(zhi)(zhi)過渡，殼資源的(de)價值正在逐步減弱。

長(chang)城證券并購部總經(jing)理(li)(li)尹中余在接受《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者采訪時表示，證監會此(ci)次重拳(quan)出(chu)擊(ji)，說明(ming)監管層(ceng)下定決心要理(li)(li)順市場。針對(dui)以中小盤(pan)、績(ji)差股為代表的殼資源炒作有望(wang)降溫，并存在全面調整風險。對(dui)現在借(jie)殼重組的企業來說，通過審核的難度肯定會明(ming)顯增加(jia)，此(ci)后借(jie)殼潮或將(jiang)到(dao)此(ci)結束。