□深(shen)圳北斗投資總監 曹(cao)軍

2013年即(ji)將(jiang)過(guo)去，展望即(ji)將(jiang)到來的(de)(de)2014年，A股到底會(hui)上漲還是(shi)下跌？在眾多券(quan)商、機構普(pu)遍看好(hao)(hao)(hao)的(de)(de)時候(hou)，筆者卻有幾分擔心，竊以為A股的(de)(de)2014年好(hao)(hao)(hao)比是(shi)“大(da)約在冬季”，總體下跌的(de)(de)可能性較大(da)，投資者一定(ding)要(yao)做好(hao)(hao)(hao)風險(xian)控(kong)制(zhi)。

A股面臨5大風險

2014年股市(shi)的下跌，很可(ke)能(neng)是(shi)以下因數共(gong)同作用的結果：

一、宏觀經濟持續低迷(mi)：估(gu)計中(zhong)國2014年(nian)GDP增速將與2013年(nian)7.5%左右(you)的速度(du)相當，甚至(zhi)有可能繼續放緩。

二、資金面偏緊：在(zai)美國逐步(bu)退(tui)出QE、國內“調結構(gou)”和(he)利(li)率市場化(hua)的大(da)背景下(xia)，穩健的貨(huo)幣(bi)政策很可能(neng)實(shi)際(ji)偏緊，從而導致無(wu)風險利(li)率上升，對(dui)股市構(gou)成壓(ya)制。

三(san)(san)、股市(shi)擴容導致供求(qiu)進一(yi)步失(shi)衡：暫停一(yi)年(nian)多(duo)后即將(jiang)恢復的(de)(de)IPO、新三(san)(san)板、三(san)(san)年(nian)后可轉股的(de)(de)優先(xian)股，特別(bie)是2015年(nian)左右(you)將(jiang)開始實(shi)行(xing)的(de)(de)“注冊制”都(dou)會(hui)導致股市(shi)擴容、供大于求(qiu)。而即將(jiang)推出的(de)(de)個股期權(quan)等“創新產品”也會(hui)分流資(zi)金(jin)。在經濟低迷，急需資(zi)本市(shi)場(chang)輸血的(de)(de)殘(can)酷(ku)現實(shi)狀況(kuang)下，“加(jia)強多(duo)層次資(zi)本市(shi)場(chang)建(jian)設”、“擴大直接融資(zi)比例”最(zui)終必然導致新股發(fa)行(xing)加(jia)速、供求(qiu)嚴(yan)重(zhong)失(shi)衡、股市(shi)下行(xing)壓力加(jia)大。

四、其(qi)他(ta)風(feng)險因素(su)：2013年進(jin)一(yi)(yi)步上漲而越吹(chui)越大的房地(di)產(chan)泡沫、至今尚未正式(shi)公布的地(di)方政府債務、眾多(duo)行業產(chan)能(neng)過剩(sheng)等，無一(yi)(yi)不是(shi)懸在資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)上的達摩克利(li)斯之劍，無論哪(na)一(yi)(yi)方面的危機被引爆(bao)，都足以對股市(shi)(shi)造成重(zhong)大打擊。

五、熊市仍(reng)在(zai)延續(xu)：從2009年8月4日3478.01點見(jian)頂以來，上證(zheng)綜指的波(bo)段高低點在(zai)持續(xu)下移，即使停發新股一年多(duo)，期間(jian)還(huan)有(you)十八(ba)大和十八(ba)屆三(san)中全會兩次重要會議(yi)的召開(kai)，此種熊市局面依然沒有(you)任何(he)改變。

2014年(nian)A股重心將下移

“外因(yin)是(shi)變(bian)化的(de)條件，內因(yin)是(shi)變(bian)化的(de)根據(ju)”，下(xia)面筆者(zhe)就著(zhu)重(zhong)從技術(shu)面進行三方(fang)面分析(xi)：

一、趨勢分析：

根(gen)據最基礎、最經典的技(ji)術分析(xi)理論(lun)——“道氏理論(lun)”，以(yi)中(zhong)期趨(qu)勢的高低(di)(di)點(dian)為(wei)標準，鑒于上(shang)證綜指從2009年8月4日(ri)3478.01點(dian)特(te)別是(shi)2010年11月11日(ri)3186.72點(dian)以(yi)來(lai)，中(zhong)級(ji)高、低(di)(di)點(dian)均呈現持(chi)續下移的態勢，說明(ming)熊市仍然是(shi)“進(jin)行式”。技(ji)術上(shang)，只(zhi)有等到某一次中(zhong)級(ji)上(shang)漲(zhang)的高點(dian)突破了前(qian)一波的高點(dian)，而(er)此后的中(zhong)級(ji)回調之低(di)(di)點(dian)不再創新低(di)(di)時，才能確定熊去牛(niu)來(lai)、趨(qu)勢反轉(zhuan)，但(dan)迄今為(wei)止尚未出現這(zhe)樣(yang)的樂(le)觀(guan)信號(hao)。

二、形態分析：

2013年12月(yue)4日(ri)2260.87點(dian)(dian)(dian)(dian)與(yu)9月(yue)12日(ri)2270.27點(dian)(dian)(dian)(dian)形成了明顯的第二個頂(ding)比第一個頂(ding)略(lve)低的 “弱勢”雙頂(ding)，目前已跌破(po)了11月(yue)14日(ri)的頸線位(wei)2078.99點(dian)(dian)(dian)(dian)，量度跌幅至(zhi)少應下跌到1897點(dian)(dian)(dian)(dian)。前兩次(ci) “弱勢”雙頂(ding)后(hou)分(fen)別下跌了504.27點(dian)(dian)(dian)(dian)（20.55%）和(he)484.68點(dian)(dian)(dian)(dian)（20.76%），若本(ben)次(ci)也下跌20%左右，則應從2260.87點(dian)(dian)(dian)(dian)跌至(zhi)1808點(dian)(dian)(dian)(dian)附(fu)近。如果也下跌480點(dian)(dian)(dian)(dian)~500點(dian)(dian)(dian)(dian)，甚(shen)至(zhi)可跌到1760點(dian)(dian)(dian)(dian)~1780點(dian)(dian)(dian)(dian)一線。

另一方面(mian)，2009年8月4日(ri)(ri)3478.01點(dian)(dian)(dian)(dian)以(yi)來(lai)，上(shang)(shang)證(zheng)綜指的(de)運行(xing)處于(yu)一個大型的(de)下(xia)降楔形之中，目前其下(xia)軌(gui)的(de)支撐點(dian)(dian)(dian)(dian)已下(xia)移(yi)至1750點(dian)(dian)(dian)(dian)附近。由于(yu)2013年2月18日(ri)(ri)的(de)高點(dian)(dian)(dian)(dian)2444.80點(dian)(dian)(dian)(dian)和9月12日(ri)(ri)高點(dian)(dian)(dian)(dian)2270.27點(dian)(dian)(dian)(dian)均(jun)遠未觸(chu)及楔形上(shang)(shang)軌(gui)，而6月25日(ri)(ri)低點(dian)(dian)(dian)(dian)1849.46點(dian)(dian)(dian)(dian)卻瞬間擊穿了下(xia)軌(gui)，可(ke)見指數的(de)運行(xing)呈現(xian)趨弱特征，故后市再次觸(chu)及甚至擊穿下(xia)軌(gui)的(de)可(ke)能性較(jiao)大。

三、浪形分析：

A股(gu)上證綜指2007年(nian)(nian)10月(yue)(yue)16日(ri)(ri)6124.04點(dian)(dian)應該結(jie)束了從1990年(nian)(nian)12月(yue)(yue)19日(ri)(ri)（起板100點(dian)(dian)，當天最低95.79點(dian)(dian)）開市(shi)以(yi)來長達17年(nian)(nian)上漲近63倍(bei)的(de)(de)大一浪牛市(shi)，此后的(de)(de)走(zou)勢都屬于大二浪調整。其中2008年(nian)(nian)10月(yue)(yue)28日(ri)(ri)最低點(dian)(dian)1664.93點(dian)(dian)為A浪底部(bu)，2009年(nian)(nian)8月(yue)(yue)4日(ri)(ri)3478.01點(dian)(dian) （或2009年(nian)(nian)11月(yue)(yue)24日(ri)(ri)3361.39點(dian)(dian)）為B浪反彈(dan)的(de)(de)頂部(bu)，之后到現在(zai)為止都處(chu)于大C浪的(de)(de)下跌中。

C浪的下跌從浪形來看，已進入(ru)最后的第5浪下跌階段。

綜合(he)來看，大(da)C浪在2015年2月(yue)～6月(yue)于1350點～1400點結束的可能(neng)(neng)性較大(da)，極限(xian)情況下(xia)則(ze)(ze)可能(neng)(neng)再度(du)考(kao)驗1000點大(da)關(guan)，如此則(ze)(ze)2014年仍處于主要的下(xia)跌趨勢之(zhi)中。

與(yu)2013年相(xiang)比，估計2014年內外交困(kun)中的(de)A股重心(xin)將(jiang)明(ming)顯下移，上(shang)證綜指的(de)高低(di)點(dian)(dian)(dian)將(jiang)有(you)200點(dian)(dian)(dian)~500點(dian)(dian)(dian)的(de)下行空間(jian)，可能(neng)的(de)運(yun)行區間(jian)大概在(zai)1500點(dian)(dian)(dian)～2150點(dian)(dian)(dian)之(zhi)間(jian)，形態(tai)上(shang)很(hen)可能(neng)呈現震(zhen)蕩下跌(die)的(de)態(tai)勢，每(mei)250點(dian)(dian)(dian)～500點(dian)(dian)(dian)的(de)下跌(die)中夾雜持續一(yi)兩個月100點(dian)(dian)(dian)～250點(dian)(dian)(dian)左右的(de)反彈(dan)。

其(qi)實A股具(ju)有“政策(ce)市”的特點，倘若經濟(ji)、金融甚至股市政策(ce)等任何(he)一方面發(fa)生重大的變化，也可能爆發(fa)類(lei)似1999年(nian)“5·19”的行情。