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每經記者 朱秀偉

在(zai)不少券商2014年(nian)的策略報告中(zhong)，都(dou)將QE退出(chu)列為風(feng)險之(zhi)一，在(zai)今(jin)年(nian)的幾次QE退出(chu)傳聞中(zhong)，“狼來了”也確(que)實將市場折(zhe)騰得(de)夠嗆(qiang)，特別是(shi)新興市場。

2013年5月(yue)(yue)22日(ri)，伯南克講話表示將在(zai)(zai)9月(yue)(yue)份(fen)開(kai)始縮減國(guo)債購買(mai)，市(shi)場對美國(guo)QE退出的預期(qi)驟然加(jia)強。5月(yue)(yue)22日(ri)，歐美股市(shi)暴跌，5月(yue)(yue)23日(ri)全(quan)球股市(shi)大幅(fu)(fu)下挫。之后(hou)，全(quan)球股市(shi)，尤其是新興(xing)市(shi)場股市(shi)開(kai)始了持續一(yi)(yi)個(ge)(ge)月(yue)(yue)左右的下跌，而且基本(ben)上(shang)同時在(zai)(zai)6月(yue)(yue)25日(ri)左右止(zhi)跌。一(yi)(yi)個(ge)(ge)月(yue)(yue)時間，歐洲股市(shi)平均跌幅(fu)(fu)10%，新興(xing)市(shi)場普遍跌幅(fu)(fu)超過15%。

與(yu)此同時，A股受銀行(xing)資金(jin)緊張等負面(mian)因(yin)素的(de)影響，5月(yue)底到6月(yue)，上證指數從最高的(de)2334點一(yi)度殺跌至1849點。QE退出的(de)影響可見(jian)一(yi)斑。

QE退出到底(di)有何種影響？

中金公司認(ren)為，“就(jiu)如量化寬松政(zheng)策的(de)(de)(de)引(yin)入一樣，在量化寬松政(zheng)策的(de)(de)(de)潛(qian)在退(tui)出(chu)(chu)過程中，中國(guo)也無法獨善其身。資金流向(xiang)、各類資產(chan)包括大宗商品價(jia)(jia)格、與中國(guo)有密(mi)切(qie)貿易關系國(guo)家的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)等，均可(ke)能(neng)成為這種政(zheng)策退(tui)出(chu)(chu)影響(xiang)中國(guo)的(de)(de)(de)渠道。這種影響(xiang)，雖然已經在市(shi)場風險(xian)溢價(jia)(jia)水平(ping)上有所(suo)體現，但可(ke)能(neng)并不充(chong)分。部分新興市(shi)場的(de)(de)(de)泡(pao)沫在這種潮水退(tui)去之后，已經開(kai)始浮出(chu)(chu)水面(mian)。中國(guo)內(nei)地(di)及香港，近幾(ji)年(nian)外匯儲備資產(chan)大幅增加；資產(chan)價(jia)(jia)格方面(mian)，雖然兩地(di)股(gu)市(shi)近年(nian)總(zong)體表現平(ping)淡，但房價(jia)(jia)卻均大幅攀升(sheng)。”

更重(zhong)要(yao)的(de)影響來自資金(jin)層面，盡(jin)管(guan)由于中國的(de)資本賬戶(hu)相對封閉，短期直接(jie)的(de)資金(jin)沖擊(ji)可能會略小，但從中期來看，資本流出可能是中國必須面對的(de)問題(ti)之一，2012年熱錢(qian)流出已達3000多億美元(yuan)。

2013年12月19日美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲發表聲(sheng)明(ming)：“考慮到(dao)就業市(shi)場已取得的(de)(de)(de)進展和前景的(de)(de)(de)改(gai)善(shan)，決定從明(ming)年1月起小幅削減月度資產購(gou)(gou)買(mai)(mai)規模(mo)，將(jiang)(jiang)長(chang)期國債(zhai)的(de)(de)(de)購(gou)(gou)買(mai)(mai)規模(mo)從450億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)降(jiang)至400億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，將(jiang)(jiang)抵押貸(dai)款支持證券的(de)(de)(de)購(gou)(gou)買(mai)(mai)規模(mo)從400億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)降(jiang)至350億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。這樣一來，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲月度資產購(gou)(gou)買(mai)(mai)規模(mo)將(jiang)(jiang)從原來的(de)(de)(de)850億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)縮減至750億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。”

這意味著QE開始退出，但何時進(jin)一步退出？

伯(bo)南(nan)克表(biao)示(shi) “這(zhe)個項(xiang)目(mu)(mu)將有可(ke)能在(zai)2014年年底之前(qian)完全(quan)結束”。伯(bo)南(nan)克表(biao)示(shi)，聯儲(chu)將會在(zai)失業率跌到(dao)6.5%以下之后很長時間(jian)維持目(mu)(mu)前(qian)的聯儲(chu)基礎(chu)利率。

“雖然QE縮(suo)(suo)減100億美元，資本(ben)市場(chang)(chang)平靜應對，主要原因首先是大(da)家有預(yu)期，其次是QE并非(fei)完全(quan)退出(chu)(chu)，縮(suo)(suo)減100億美元影(ying)響并不大(da)，到了(le)完全(quan)退出(chu)(chu)時或許(xu)風險才最大(da)”，一位長期跟蹤海(hai)外市場(chang)(chang)的(de)投(tou)資者劉先生分析道(dao)。

“大家都(dou)知道，A股與外圍股市(shi)的(de)(de)關系都(dou)是跟跌不(bu)跟漲，一旦QE退(tui)出波及新興市(shi)場，A股也不(bu)能獨善其身。”來自(zi)華泰證(zheng)券的(de)(de)一位分(fen)析師分(fen)析認為。

“最直接的(de)影響就是有色板塊，尤其是黃(huang)金，本來行業就不(bu)景氣，將(jiang)是雪上加霜。”前(qian)述(shu)分析師說道。所以普通投資者要警惕QE退(tui)出(chu)不(bu)斷累積的(de)風險，尤其要關注伯南(nan)克所說的(de)2014年(nian)年(nian)底QE完全退(tui)出(chu)時，或將(jiang)是風險最大時。