2013年，投資者遭(zao)遇了眾多“黑天鵝”事件(jian)(jian)(jian)，如光(guang)大證券 （601788，SH）“8·16”事件(jian)(jian)(jian)、昌九生化（600228，SH）融資爆倉事件(jian)(jian)(jian)、超(chao)日(ri)債暴(bao)跌事件(jian)(jian)(jian)等(deng)，在(zai)新(xin)品種日(ri)益增(zeng)多、新(xin)方式層出不(bu)窮的背景下，股市環境正在(zai)發生巨變。

在2014年來臨(lin)之際，《每日經濟新聞》為投(tou)資者梳理(li)出(chu)未來各種可(ke)能出(chu)現的投(tou)資風險，以期盡量(liang)避開(kai)“黑天(tian)鵝”事件的襲擊。

打新風險

2014年十大風險之四：炒新風險大 中簽或(huo)虧錢

每經記者 朱秀偉

盡(jin)管IPO將重啟，但新(xin)股的(de)(de)“玩法”卻發生了(le)翻天覆地(di)的(de)(de)變化。在未來新(xin)股大批上市背景下，不排除一些質地(di)較差的(de)(de)上市公司，股價開盤(pan)就跌破發行價的(de)(de)可(ke)能(neng)，因此(ci)中簽的(de)(de)投資(zi)者也可(ke)能(neng)會虧錢。

2013年11月(yue)30日，中國證(zheng)監會發布了 《關于(yu)進一(yi)步(bu)推進新(xin)股發行(xing)體制(zhi)改革的意(yi)見(jian)》（以(yi)下簡稱(cheng) 《意(yi)見(jian)》），明確要求(qiu)證(zheng)券交易(yi)所“完善新(xin)股上(shang)市首(shou)日開盤價格形成(cheng)機制(zhi)及新(xin)股上(shang)市初期交易(yi)機制(zhi)，建立以(yi)新(xin)股發行(xing)價為(wei)比較基準的上(shang)市首(shou)日停牌制(zhi)度，加強對炒新(xin)行(xing)為(wei)的約束(shu)”。

滬深交易所在12月中旬先后發布了相(xiang)關通知約束(shu)炒新(xin)。

深交(jiao)所在(zai)四方(fang)面做出(chu)調整。首(shou)先，縮小開盤(pan)(pan)集合(he)競價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)有(you)效(xiao)競價(jia)(jia)(jia)(jia)范(fan)圍，將首(shou)日開盤(pan)(pan)集合(he)競價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)有(you)效(xiao)競價(jia)(jia)(jia)(jia)范(fan)圍從發行(xing)價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)900%以內調整為發行(xing)價(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)上下20%；其(qi)次(ci)，取(qu)消了換手率臨時停(ting)牌(pai)指標(biao)；再次(ci)，調整了收盤(pan)(pan)集合(he)競價(jia)(jia)(jia)(jia)為收盤(pan)(pan)集合(he)定價(jia)(jia)(jia)(jia)。最后，調整復(fu)牌(pai)集合(he)競價(jia)(jia)(jia)(jia)為復(fu)牌(pai)集合(he)定價(jia)(jia)(jia)(jia)。

上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)所新舉措(cuo)主(zhu)要包括三部(bu)分：第(di)一是(shi)對(dui)投資(zi)者的有效申報(bao)價格進行限制，規定了首日(ri)股(gu)價封頂(ding)、封底(di)制度；第(di)二是(shi)盤中臨時(shi)停牌制度；第(di)三是(shi)對(dui)新股(gu)上(shang)(shang)市初(chu)(chu)期出現的異常交(jiao)(jiao)易(yi)行為予以(yi)重點監控，“上(shang)(shang)市初(chu)(chu)期”指的是(shi)新股(gu)上(shang)(shang)市后的前10個交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)。

“由于IPO新(xin)政(zheng)規定，新(xin)股發行(xing)定價(jia)比較合理，PE很低(di)，普(pu)遍(bian)15倍，而且是(shi)經(jing)過了(le)多次審查的，第(di)一(yi)批(pi)或者(zhe)前50家都是(shi)比較好(hao)(hao)的，這就(jiu)(jiu)給二(er)級市場留下了(le)炒作的空間，由此可能導(dao)致(zhi)二(er)級市場炒新(xin)沖動將比以往更甚(shen)。第(di)一(yi)批(pi)申(shen)購(gou)中(zhong)簽(qian)的就(jiu)(jiu)相當于中(zhong)彩票，但要在二(er)級市場買入(ru)后(hou)賺錢，風險就(jiu)(jiu)會非常大，資(zi)金都憋著勁(jing)準備炒新(xin)股，好(hao)(hao)公(gong)司很難(nan)有好(hao)(hao)價(jia)格(ge)給普(pu)通(tong)(tong)投資(zi)者(zhe)買入(ru)。”來自深圳(zhen)的一(yi)位私募人士表示(shi)。其(qi)認為(wei)投資(zi)者(zhe)可以積極參(can)與(yu)前面的新(xin)股的申(shen)購(gou)，但不建議普(pu)通(tong)(tong)投資(zi)者(zhe)參(can)與(yu)新(xin)股二(er)級市場的炒作。

對于炒(chao)(chao)新股的(de)風險，深交所研究顯(xian)示(shi)：“大量實證數據測算表明(ming)，中(zhong)(zhong)小投資者是炒(chao)(chao)新行為中(zhong)(zhong)最主要的(de)利益受損(sun)(sun)(sun)方,以(yi)博(bo)彩心態參(can)(can)與炒(chao)(chao)新，絕大部分(fen)會被套牢。比(bi)如，2012年參(can)(can)與新股上市首日買入的(de)賬戶中(zhong)(zhong)，截至當年底(di)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)賬戶占比(bi)56.2%，戶均虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)0.59萬(wan)元，戶均虧(kui)(kui)損(sun)(sun)(sun)率10%。”

在IPO重(zhong)啟(qi)后，未(wei)來僅(jin)消化創業(ye)板(ban)排隊的260多(duo)家(jia)上市(shi)公司，預(yu)估平均每天有(you)(you)1~2家(jia)公司上市(shi)。按照(zhao)這個(ge)節奏，有(you)(you)私(si)募認為“市(shi)場(chang)很快就會(hui)(hui)出現審美疲勞，甚至會(hui)(hui)有(you)(you)開盤就跌破發行價的情(qing)況出現，這意味著(zhu)中簽的投資者會(hui)(hui)虧損。”

房產泡沫風險

2014年十大風(feng)險之五：房地(di)產泡沫被擠壓

每經記者 朱秀偉

“2014年(nian)房地產泡(pao)沫必將破滅。”看空樓市的(de)專家(jia)謝(xie)國忠在12月(yue)17日又一次強調了他的(de)觀點。

不(bu)少人也許對他的(de)觀點(dian)已經(jing)“麻(ma)木”，但在2013年的(de)樓市中，卻出現了(le)一些不(bu)同尋常的(de)情況，值(zhi)得投資者(zhe)重視。

比(bi)如，李嘉誠拋售(shou)內地物(wu)業。

2013年(nian)9月(yue)，和(he)記(ji)黃埔、長江實業將(jiang)各(ge)自(zi)下(xia)屬(shu)公(gong)司(si)分別持有的廣州西城都薈廣場各(ge)50%股權出(chu)手，買家(jia)均為同(tong)一(yi)離(li)岸公(gong)司(si)，總交易金額達(da)30.3億港元(yuan)(yuan)。10月(yue)，李(li)嘉誠將(jiang)小(xiao)陸家(jia)嘴的東方匯(hui)經中心整棟出(chu)售(shou)，交易價格定(ding)格在71.6億元(yuan)(yuan)。

“精明(ming)的(de)李嘉誠先生在(zai)賣(mai)北京、上海的(de)物業，這(zhe)是一(yi)個信(xin)號(hao)，小(xiao)心了！”萬科(ke)董(dong)事長王(wang)石的(de)微博評論道。

拋售原(yuan)因是什么？李嘉誠在接受媒體采訪時給出了明確的答案“是的，價(jia)格漲太高，一般老百姓已經難以承受。雖說近期也看到政府出臺了調控政策，譬如(ru)買二套房(fang)限購。現在投資地產的公司(si)也有危險，要很(hen)謹慎，很(hen)小心(xin)，我一生的原(yuan)則是不會去賺最(zui)后一個銅(tong)板。”

除QE在2014年退出(chu)外，被認為是調控樓市“殺手锏”的不動產統(tong)一(yi)登記制度也愈(yu)行愈(yu)近。

據國土(tu)部下(xia)屬的(de)(de)土(tu)地勘測規(gui)劃院12月26日發布的(de)(de)《中(zhong)國土(tu)地政策藍皮書（2013）》稱，明年國土(tu)部將研究起草 《不動(dong)產登(deng)記(ji)條例》、《不動(dong)產登(deng)記(ji)辦法(fa)》等規(gui)章制度，整(zheng)合建立不動(dong)產登(deng)記(ji)信息管(guan)理基礎平臺，做(zuo)好國家(jia)層面有關不動(dong)產登(deng)記(ji)的(de)(de)銜(xian)接工作。

“不動產統一(yi)登記制度是個(ge)好政策(ce)，如(ru)果實施，房價馬上會跌。”潘石(shi)屹對此評論(lun)道。

“房(fang)地產(chan)(chan)泡沫破滅的預期在股市已(yi)經(jing)開(kai)始體現(xian)”，來自深(shen)圳某(mou)地產(chan)(chan)上市公司的董秘向記者表示(shi)，“最(zui)近半年A股地產(chan)(chan)股處于(yu)持續下(xia)跌(die)狀(zhuang)態，最(zui)近走勢更是(shi)呈現(xian)出陰跌(die)的狀(zhuang)態。”其(qi)補充(chong)道。

比如萬科(ke)A（000002，SZ），2013年以(yi)來的跌(die)幅(fu)已(yi)達19.22%。另一巨頭保利地產(chan)（600048，SH），2013年股價累計(ji)跌(die)幅(fu)已(yi)達38.96%，是其(qi)上市以(yi)來跌(die)幅(fu)最大的一年。華(hua)僑(qiao)城（000069，SZ）、招(zhao)商地產(chan)（000024，SZ）2013年以(yi)來的股價走(zou)勢也均(jun)告跌(die)。

“對明年銷售(shou)平淡的擔(dan)心已在2013年地產(chan)股(gu)的表現中有(you)所反(fan)映(ying)(ying)，但地產(chan)是牽(qian)一(yi)發而(er)動全身(shen)的，一(yi)旦(dan)銷售(shou)不好(hao)，大部分行業都(dou)會受影(ying)響，而(er)這些行業在2013年卻沒有(you)反(fan)映(ying)(ying)出(chu)這樣的預(yu)期(qi)，屆(jie)時(shi)或(huo)面臨(lin)好(hao)預(yu)期(qi)難以(yi)兌(dui)現導致的估值和業績(ji)的雙(shuang)殺(sha)。”國信(xin)證券房(fang)地產(chan)行業2014年投資策(ce)略報告中有(you)這樣的擔(dan)心。

地產(chan)股對此(ci)已有所預期，而大部分(fen)與(yu)房地產(chan)直(zhi)接相關的行(xing)業(ye)或許也會(hui)受到波及，如建(jian)筑建(jian)材、裝修裝飾(shi)、園林(lin)、有色金屬等。對這些與(yu)地產(chan)相關的行(xing)業(ye)，投資者也要警惕。

QE退出風險

2014年十大風險之六(liu)：QE退出A股有色板塊承壓

每經記者 朱秀偉

在(zai)不少券商(shang)2014年(nian)(nian)的策略報告中(zhong)，都將(jiang)QE退出列為風險之一，在(zai)今年(nian)(nian)的幾次QE退出傳聞中(zhong)，“狼來了”也確實將(jiang)市(shi)場(chang)折騰得夠嗆，特別是(shi)新興市(shi)場(chang)。

2013年5月(yue)(yue)(yue)22日(ri)，伯南克講話表示將(jiang)在9月(yue)(yue)(yue)份(fen)開始(shi)縮減國債購(gou)買(mai)，市(shi)(shi)場對美國QE退出的預期驟然加強。5月(yue)(yue)(yue)22日(ri)，歐美股(gu)市(shi)(shi)暴(bao)跌，5月(yue)(yue)(yue)23日(ri)全球股(gu)市(shi)(shi)大幅(fu)下挫。之后(hou)，全球股(gu)市(shi)(shi)，尤其是新(xin)興市(shi)(shi)場股(gu)市(shi)(shi)開始(shi)了持續一個月(yue)(yue)(yue)左(zuo)(zuo)右(you)的下跌，而且基本上同時在6月(yue)(yue)(yue)25日(ri)左(zuo)(zuo)右(you)止跌。一個月(yue)(yue)(yue)時間(jian)，歐洲(zhou)股(gu)市(shi)(shi)平(ping)均跌幅(fu)10%，新(xin)興市(shi)(shi)場普遍跌幅(fu)超(chao)過(guo)15%。

與此(ci)同時，A股(gu)受銀行資金緊張等(deng)負面因素的影響，5月底到6月，上(shang)證指數從最高的2334點(dian)(dian)一度殺跌至1849點(dian)(dian)。QE退出(chu)的影響可(ke)見一斑。

QE退出到底有(you)何種影響？

中(zhong)(zhong)(zhong)金公司認(ren)為，“就如量化寬松政策的引(yin)入(ru)一樣，在(zai)量化寬松政策的潛在(zai)退(tui)出過程中(zhong)(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)也無法獨善其身。資金流(liu)向、各(ge)類(lei)資產(chan)包(bao)括大宗商品價(jia)格、與(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)有密(mi)切貿易關系國(guo)(guo)家的需(xu)求等，均可能成(cheng)為這(zhe)種(zhong)(zhong)政策退(tui)出影響中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)的渠道。這(zhe)種(zhong)(zhong)影響，雖然已(yi)經在(zai)市場風險(xian)溢價(jia)水平上(shang)有所體現(xian)，但可能并不充分。部分新(xin)興(xing)市場的泡(pao)沫(mo)在(zai)這(zhe)種(zhong)(zhong)潮水退(tui)去之后(hou)，已(yi)經開始(shi)浮(fu)出水面。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)內地及(ji)香港，近幾年(nian)外匯儲備(bei)資產(chan)大幅增加；資產(chan)價(jia)格方面，雖然兩地股市近年(nian)總體表現(xian)平淡，但房(fang)價(jia)卻均大幅攀(pan)升(sheng)。”

更(geng)重要的(de)影響來(lai)自資(zi)金(jin)層面，盡管(guan)由于(yu)中(zhong)(zhong)國的(de)資(zi)本賬戶相對封閉，短期直接的(de)資(zi)金(jin)沖擊可(ke)能會略小，但從中(zhong)(zhong)期來(lai)看(kan)，資(zi)本流出可(ke)能是中(zhong)(zhong)國必須面對的(de)問(wen)題(ti)之一，2012年熱錢流出已達3000多億美元。

2013年12月19日美(mei)(mei)聯(lian)儲發表(biao)聲(sheng)明(ming)：“考慮到就業市場(chang)已取得的進展(zhan)和前景的改(gai)善，決定從(cong)明(ming)年1月起小幅削減(jian)月度資產購(gou)買(mai)規(gui)模，將長期國債的購(gou)買(mai)規(gui)模從(cong)450億(yi)(yi)美(mei)(mei)元降(jiang)至(zhi)400億(yi)(yi)美(mei)(mei)元，將抵(di)押貸(dai)款(kuan)支持證券的購(gou)買(mai)規(gui)模從(cong)400億(yi)(yi)美(mei)(mei)元降(jiang)至(zhi)350億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。這(zhe)樣一來，美(mei)(mei)聯(lian)儲月度資產購(gou)買(mai)規(gui)模將從(cong)原來的850億(yi)(yi)美(mei)(mei)元縮減(jian)至(zhi)750億(yi)(yi)美(mei)(mei)元。”

這意味著QE開始退出(chu)，但何時進一步退出(chu)？

伯南(nan)克表示(shi) “這個項目將(jiang)有可能在(zai)2014年年底之前完全結(jie)束”。伯南(nan)克表示(shi)，聯儲將(jiang)會在(zai)失業率跌到6.5%以下之后很長時間維持目前的聯儲基礎利率。

“雖然QE縮(suo)減(jian)(jian)100億(yi)(yi)美元，資(zi)本市場平(ping)靜應對，主要原因首先(xian)是(shi)大家有預期，其(qi)次是(shi)QE并非完全退出(chu)，縮(suo)減(jian)(jian)100億(yi)(yi)美元影響并不大，到了(le)完全退出(chu)時或許風(feng)險才最大”，一(yi)位長期跟蹤海外市場的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)劉先(xian)生分析道。

“大(da)家都(dou)知道(dao)，A股(gu)與外(wai)圍股(gu)市的關系都(dou)是(shi)跟跌不跟漲，一旦QE退出波及新(xin)興市場，A股(gu)也不能獨善(shan)其身(shen)。”來(lai)自華泰(tai)證(zheng)券的一位分(fen)析(xi)師(shi)分(fen)析(xi)認為(wei)。

“最直接(jie)的影(ying)響(xiang)就是(shi)有色板塊(kuai)，尤其是(shi)黃金，本來行業就不景氣(qi)，將是(shi)雪上加霜。”前述分(fen)析(xi)師說道(dao)。所(suo)(suo)以普通投資者要警惕QE退出(chu)不斷(duan)累(lei)積(ji)的風險，尤其要關注伯南克所(suo)(suo)說的2014年年底QE完(wan)全退出(chu)時，或將是(shi)風險最大(da)時。