每經編(bian)輯｜每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經記者(zhe) 陸慧婧 發自上(shang)海(hai)

“行情(qing)還(huan)不知道(dao)，凈值已(yi)經企穩了。”近日，華南某大型(xing)基(ji)金公司明星債(zhai)券基(ji)金經理談(tan)及四(si)季度債(zhai)市走勢時如此(ci)表示。

6月錢荒暫(zan)息(xi)時，該基(ji)金經理曾表(biao)示等三季(ji)度(du)末再作觀察，如今四季(ji)度(du)將近，他依舊表(biao)達觀望的態(tai)度(du)。

除了上述基(ji)(ji)(ji)金經(jing)理，《每日經(jing)濟新(xin)聞》從對其他債(zhai)券基(ji)(ji)(ji)金經(jing)理的(de)采訪中并未感受到(dao)對四季度債(zhai)券市(shi)場的(de)一致預期。有基(ji)(ji)(ji)金經(jing)理在等待(dai)更多的(de)驅動因素，亦有基(ji)(ji)(ji)金經(jing)理基(ji)(ji)(ji)于對宏觀(guan)經(jing)濟不(bu)樂觀(guan)，期待(dai)債(zhai)市(shi)可能(neng)到(dao)來(lai)的(de)趨勢性行情。

盡管行(xing)情仍不明朗，但(dan)債(zhai)(zhai)市回調兩個(ge)月之后，基金經理(li)也普遍認可目前的左(zuo)側配置機會(hui)，其中(zhong)利(li)率債(zhai)(zhai)及高等級信(xin)用債(zhai)(zhai)為(wei)建倉首(shou)選對象。

債券基金凈值(zhi)普(pu)遍企穩(wen) /

盡管仍有月末資金(jin)面偏緊因素擾動，然而，相比8月份，9月中旬起債(zhai)券市場已初顯暖意。

隨(sui)著十年國債(zhai)從逾5年高位回落，新債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)遇冷對(dui)二(er)級市場的沖擊逐漸散去。假日前夕(xi)，利率(lv)債(zhai)產(chan)品(pin)收益率(lv)普遍下(xia)行(xing)(xing)。其中，9月(yue)17日國債(zhai)收益率(lv)曲(qu)(qu)線(xian)7、10年期下(xia)行(xing)(xing)5~6BP（基點）至(zhi)4.05%和4.07%的水(shui)平(ping)。9月(yue)18日當天(tian)，國債(zhai)收益率(lv)曲(qu)(qu)線(xian)7、10年期再度降至(zhi)4.04%和4.05%，固定利率(lv)金融(rong)債(zhai)曲(qu)(qu)線(xian)整體下(xia)行(xing)(xing)幅度約為1~4BP。

一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)發(fa)行方面(mian)也略(lve)有(you)起色，9月16日(ri)農(nong)發(fa)行下午(wu)招(zhao)標(biao)的(de)七年期(qi)固息債(zhai)，中(zhong)(zhong)標(biao)利率中(zhong)(zhong)標(biao)利率為(wei)4.86%，與二級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)水(shui)(shui)平相近。9月17日(ri)，國家(jia)開發(fa)銀行招(zhao)標(biao)增發(fa)的(de)四期(qi)固息債(zhai)，債(zhai)券期(qi)限分(fen)別為(wei)1年、3年、5年、10年，中(zhong)(zhong)標(biao)收益(yi)率低于市(shi)(shi)場(chang)預測(ce)均(jun)值，且(qie)機構積極參與將認購倍數均(jun)推(tui)升至兩(liang)倍以上水(shui)(shui)平，債(zhai)券一(yi)級(ji)(ji)市(shi)(shi)場(chang)暖意持(chi)續。

與此同(tong)時，季末時點將至，資金面收(shou)緊程度也好于市(shi)場此前預(yu)期(qi)(qi)。9月(yue)17日，在(zai)央行逆回購(gou)低于預(yu)期(qi)(qi)的作用下，貨幣(bi)市(shi)場資金利(li)率(lv)全線(xian)跳升，次日，利(li)率(lv)再度小(xiao)幅上(shang)行。上(shang)海銀行間同(tong)業(ye)拆放(fang)利(li)率(lv)（Shibor）隔夜利(li)率(lv)上(shang)漲(zhang)6.4個(ge)基(ji)(ji)點，至3.557%；7天利(li)率(lv)上(shang)漲(zhang)16.6個(ge)基(ji)(ji)點，至3.749%；14天利(li)率(lv)上(shang)漲(zhang)29.2個(ge)基(ji)(ji)點，至3.932%；1個(ge)月(yue)期(qi)(qi)利(li)率(lv)上(shang)升7.7個(ge)基(ji)(ji)點，至5.913%。。

受此(ci)影響，債(zhai)券基(ji)(ji)金凈值普遍企(qi)穩(wen)。數據顯示，9月初以(yi)(yi)來，除了短期(qi)純(chun)債(zhai)基(ji)(ji)金凈值外，一級(ji)債(zhai)基(ji)(ji)、二(er)(er)級(ji)債(zhai)基(ji)(ji)及純(chun)債(zhai)基(ji)(ji)金凈值均出(chu)現不同程度的回(hui)升(sheng)。一、二(er)(er)級(ji)債(zhai)基(ji)(ji)9月份凈值漲(zhang)(zhang)幅(fu)分別(bie)為(wei)0.72%、0.85%，相比7、8月份已經(jing)轉負為(wei)正。在重工轉債(zhai)上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)的整(zheng)體帶動(dong)下，可(ke)轉債(zhai)基(ji)(ji)金9月以(yi)(yi)來凈值漲(zhang)(zhang)幅(fu)為(wei)3.52%，明顯高于前2個月1.47%的平均漲(zhang)(zhang)幅(fu)。此(ci)外，杠桿(gan)債(zhai)基(ji)(ji)二(er)(er)級(ji)市場價(jia)格也稍有上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，浦(pu)銀安盛增利、海富通穩(wen)進增利分級(ji)漲(zhang)(zhang)幅(fu)高達5%以(yi)(yi)上(shang)(shang)。

四季度行情(qing)仍存(cun)分歧(qi)/

然而，面對行情企穩，部分(fen)債券(quan)基(ji)金(jin)經理(li)仍抱著謹慎的(de)心態。

對于(yu)資金面(mian)傳來(lai)(lai)的利好消息，基金經理并未給(gei)予過(guo)多(duo)的正面(mian)解讀。中國人民銀行(xing)9月(yue)(yue)(yue)(yue)18日更新的金融機構人民幣(bi)信(xin)貸(dai)收支(zhi)表顯示，初步(bu)統(tong)計，8月(yue)(yue)(yue)(yue)金融機構外匯占款增(zeng)加273.2億元，扭轉之前連(lian)續兩個月(yue)(yue)(yue)(yue)減少的局面(mian)。但在華南某基金公(gong)司債券(quan)基金經理看來(lai)(lai)，接近300億美(mei)元的外匯占款增(zeng)量，仍然處于(yu)地量水平，對流(liu)動(dong)性(xing)回升無太大貢獻。申銀萬國研究報告亦指出(chu)，考(kao)慮8月(yue)(yue)(yue)(yue)份的貿易順(shun)差(cha)放大和FDI規模，八月(yue)(yue)(yue)(yue)份熱錢已連(lian)續第四月(yue)(yue)(yue)(yue)流(liu)出(chu)狀(zhuang)態。在熱錢持續流(liu)出(chu)背景下，目前央行(xing)貨幣(bi)仍然偏(pian)緊，意味(wei)著流(liu)動(dong)性(xing)前景仍然不樂觀。

近期，跨境資(zi)本流動方面(mian)也利空暫消。美(mei)聯(lian)儲于美(mei)國東部時間9月18日(ri)14:00（北京(jing)時間9月19日(ri)凌晨）公(gong)布貨幣(bi)政(zheng)策決議表(biao)明，聯(lian)儲維持目前的量化寬松規模不變(bian)。美(mei)聯(lian)儲表(biao)示，仍將每月購買850億(yi)美(mei)元(yuan)債(zhai)(zhai)券，其中國債(zhai)(zhai)450億(yi)美(mei)元(yuan)，抵押貸(dai)款(kuan)擔保債(zhai)(zhai)券400億(yi)美(mei)元(yuan)。

市(shi)場人士普遍認(ren)為，美聯儲(chu)維持(chi)量化寬(kuan)松不(bu)(bu)變，對(dui)(dui)(dui)中國債市(shi)將帶(dai)來(lai)(lai)短期(qi)(qi)利好。然而(er)，對(dui)(dui)(dui)這一(yi)(yi)政策(ce)，基(ji)金(jin)經理的看法(fa)也與市(shi)場判斷并(bing)不(bu)(bu)完全(quan)一(yi)(yi)致。上海某債券(quan)基(ji)金(jin)經理稱，美聯儲(chu)宣布維持(chi)QE規(gui)模不(bu)(bu)變這一(yi)(yi)消息對(dui)(dui)(dui)債市(shi)的影響，需(xu)從兩個方面分(fen)析，“首先，這一(yi)(yi)政策(ce)帶(dai)來(lai)(lai)資金(jin)面寬(kuan)松的預期(qi)(qi)，對(dui)(dui)(dui)債市(shi)行情(qing)將有一(yi)(yi)定支撐；另一(yi)(yi)方面，這一(yi)(yi)消息出臺后，油價、金(jin)價應聲大漲，通脹預期(qi)(qi)以(yi)及對(dui)(dui)(dui)實體(ti)經濟的正面促(cu)進，也會對(dui)(dui)(dui)行情(qing)形成壓制。”

商業銀(yin)行資(zi)(zi)產負債表調整，也被基金(jin)經(jing)理當做(zuo)一大(da)隱(yin)憂。國信證(zheng)券研究(jiu)報告指出，6月(yue)份緊貨幣(bi)進而緊廣義(yi)信貸，導致了流動(dong)性好的(de)(de)資(zi)(zi)產被率先出清；“6·20”錢荒(huang)后，銀(yin)行機構的(de)(de)流動(dong)性謹(jin)慎心(xin)態(tai)并(bing)沒(mei)有立即消失，金(jin)融(rong)資(zi)(zi)源沒(mei)有被擠向債券資(zi)(zi)產，堆(dui)積在了更高(gao)流動(dong)性的(de)(de)資(zi)(zi)產——準備金(jin)中。

不過(guo)，債市也不乏(fa)樂(le)(le)觀(guan)者。上(shang)海某銀(yin)行(xing)系基金(jin)公司債券基金(jin)經(jing)理認為，四季度(du)債市將迎來一(yi)波趨(qu)勢性行(xing)情。除了資(zi)金(jin)面偏向(xiang)(xiang)寬松，實體經(jing)濟后期表現難言(yan)樂(le)(le)觀(guan)，也是(shi)他看好四季度(du)債市行(xing)情的重(zhong)要原因，“受(shou)去年同期宏觀(guan)經(jing)濟數(shu)據(ju)基數(shu)較高的影響，前期向(xiang)(xiang)好的經(jing)濟數(shu)據(ju)或難以繼續回暖。”

興業(ye)證券也認(ren)為，經(jing)濟(ji)數(shu)據對(dui)債(zhai)市的負(fu)面(mian)沖擊將消(xiao)失。隨著政策保增(zeng)長力(li)度(du)下降，經(jing)濟(ji)在9月后將步入(ru)“旺季不旺”的局(ju)面(mian)：首先，本輪復蘇中工業(ye)反彈力(li)度(du)較大，且主要(yao)受鋼鐵、發電等行業(ye)拉動，而從微(wei)觀調研和螺紋鋼期(qi)貨的走勢(shi)來(lai)看，下游需求已出(chu)現走軟(ruan)跡象，前期(qi)過高的產(chan)量(liang)將增(zeng)大供需失衡的壓力(li)；其(qi)次，從資金來(lai)源來(lai)看，房(fang)地產(chan)和基(ji)建投資都面(mian)臨一定的壓力(li)，加上(shang)去(qu)年的高基(ji)數(shu)，如(ru)果政府(fu)不搞刺(ci)激(ji)，投資增(zeng)速(su)有(you)回落的風險；最(zui)后，外需方面(mian)，盡管歐(ou)美經(jing)濟(ji)復蘇能(neng)帶(dai)來(lai)正面(mian)刺(ci)激(ji)，但(dan)過高的人民幣匯率和東南亞國家較差的基(ji)本面(mian)將抑(yi)制出(chu)口的實質回升。

“收益率曲(qu)線或下行20~30BP，行情(qing)可能持續(xu)至今年底或明年初。”該基(ji)金經(jing)理對后市如此判斷(duan)。

上述華(hua)南債券基金(jin)經(jing)理也(ye)認同債市短(duan)期或迎來漲勢(shi)，“四季度債市可能會漲一漲，但鑒于各方面(mian)并(bing)無太(tai)明顯(xian)利好支撐(cheng)，反彈(dan)也(ye)難(nan)以演變(bian)為趨(qu)勢(shi)性(xing)行情。”

基金(jin)經理(li)認可配置(zhi)時點/

盡管對行情何時(shi)到來(lai)判斷認知(zhi)不一，但(dan)對于四季度(du)債市將迎來(lai)配置時(shi)點，基金經理們并無異議。

“現(xian)在配置(zhi)的重(zhong)點肯定是利(li)(li)率債(zhai)和高等級信(xin)用(yong)債(zhai)。”上述銀(yin)行系債(zhai)券基金(jin)經(jing)理指出，利(li)(li)率債(zhai)前(qian)期跌(die)幅最大(da)(da)，或率先反彈，此外(wai)，宏觀經(jing)濟疲弱的大(da)(da)背景之下，中低(di)等級信(xin)用(yong)債(zhai)風險上升。

北京某基金(jin)公司(si)債(zhai)券專戶投(tou)資經理(li)亦對《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)表示，目(mu)前(qian)建倉重點首選(xuan)長久期利率債(zhai)，一方(fang)面(mian)，長久期信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)供給下(xia)滑，目(mu)前(qian)收益率處于(yu)高位，隨(sui)著需求(qiu)增加(jia)，后市也存(cun)在(zai)下(xia)行空間。信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)方(fang)面(mian)，他則認為，四季(ji)度，城投(tou)債(zhai)將(jiang)受到(dao)供給過多的壓制，此外，政府性債(zhai)務審計臨近(jin)結束，但在(zai)審計署報(bao)告(gao)最終發布之前(qian)，不確(que)定性仍會對信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)表現(xian)形成壓制。

交(jiao)銀施羅德債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券基金經理李家春(chun)此前也對(dui)外表示，下半年投(tou)資重點關注(zhu)(zhu)利率債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)和(he)高(gao)等級(ji)信用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，“高(gao)層金融去杠(gang)(gang)桿(gan)意圖(tu)明確(que)，對(dui)實體(ti)經濟的擠壓降低未來經濟增速(su)預期(qi)，對(dui)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券市場中期(qi)可能利好，其中利率債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)與高(gao)等級(ji)信用(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)投(tou)資機會值得關注(zhu)(zhu)。中長期(qi)看，實體(ti)經濟去產(chan)能調結構的過(guo)程，低等級(ji)的產(chan)業債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)信用(yong)風(feng)險或將(jiang)上升(sheng)。城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)更多的是系統性風(feng)險。中央現在明確(que)了去金融機構表外杠(gang)(gang)桿(gan)的意圖(tu)，以及由此帶來的社會信用(yong)的收(shou)縮，低等級(ji)城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)系統性風(feng)險或上升(sheng)。”

事實(shi)上，盡(jin)管基(ji)金經(jing)理(li)(li)紛(fen)紛(fen)表(biao)示認可建倉(cang)時點，但從債券活躍度(du)上并未(wei)看出機(ji)構大舉(ju)建倉(cang)跡象，上述銀行系債券基(ji)金經(jing)理(li)(li)將此(ci)歸因于季末時點因素，“基(ji)金經(jing)理(li)(li)即使(shi)看好后市，也要等季末資金面緊張(zhang)的時點過(guo)后，才(cai)會加大配(pei)置(zhi)力度(du)。”

華南基金(jin)公司(si)債券(quan)基金(jin)經理則(ze)稱，現在有入場進行(xing)(xing)配(pei)置，但是基于他對后市無趨勢性行(xing)(xing)情的(de)判(pan)斷，過(guo)快建(jian)倉(cang)也(ye)沒有太大必(bi)要。

另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，從(cong)新發基(ji)金(jin)凈(jing)(jing)值(zhi)也(ye)可以看出，作(zuo)為(wei)債(zhai)券市場一(yi)(yi)個重要主(zhu)力，債(zhai)券基(ji)金(jin)仍未大(da)規模入場。9月以來共有(you)(you)15只債(zhai)券基(ji)金(jin)正式成立（A/C份額分別計(ji)算），截至目前，上(shang)述基(ji)金(jin)凈(jing)(jing)值(zhi)波動幅度(du)均在0.1%附近，這也(ye)說明債(zhai)券基(ji)金(jin)仍處(chu)于觀望狀態。7、8月份發行(xing)的債(zhai)券基(ji)金(jin)建(jian)倉速度(du)同(tong)樣緩慢，8月份成立的28只主(zhu)動型債(zhai)券基(ji)金(jin)，凈(jing)(jing)值(zhi)波動最高僅為(wei)0.9%，7月份成立的債(zhai)基(ji)，仍有(you)(you)6只凈(jing)(jing)值(zhi)漲幅不(bu)到0.1%。

基金看市

富(fu)國(guo)基金馮彬(bin)：債市下(xia)半(ban)程謹(jin)慎(shen)樂觀

對(dui)于(yu)今年債市下半程走勢，富國(guo)(guo)國(guo)(guo)企債基擬任基金經理馮(feng)彬認為，未來(lai)債市的(de)調整和波(bo)動將加劇，因(yin)此(ci)富國(guo)(guo)基金對(dui)其走勢保(bao)持謹慎樂觀的(de)態(tai)度。在調整的(de)市場中，信(xin)用(yong)(yong)風險(xian)的(de)暴露將顯得更為頻繁，高(gao)等級(ji)信(xin)用(yong)(yong)債仍為投資首選，國(guo)(guo)企債受益于(yu)自身較高(gao)的(de)信(xin)用(yong)(yong)等級(ji)以及較好的(de)流動性，具備較大的(de)投資價值。

在(zai)馮(feng)彬看來，具(ju)有(you)(you)較(jiao)高信(xin)(xin)(xin)用(yong)等(deng)級以及良好(hao)流動(dong)性的(de)國(guo)企(qi)債券，將在(zai)信(xin)(xin)(xin)用(yong)風險頻繁(fan)暴(bao)露、調(diao)整(zheng)(zheng)加劇的(de)下半程債市中(zhong)顯現出獨特的(de)投資(zi)價值。“目前(qian)我國(guo)仍是以國(guo)有(you)(you)經濟為主體，國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)在(zai)能(neng)源、資(zi)源或基礎設施等(deng)重要(yao)產業(ye)(ye)中(zhong)都(dou)占據著支配地位(wei)。由于國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)股東背景更為雄厚，因此相比民營企(qi)業(ye)(ye)，其整(zheng)(zheng)體信(xin)(xin)(xin)用(yong)等(deng)級較(jiao)高，信(xin)(xin)(xin)用(yong)風險也相對較(jiao)低。”馮(feng)彬說。

博時基金魏楨(zhen)：三(san)季度末(mo)迎來債基配置良機

對于未來(lai)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場走勢的(de)問(wen)題。博時(shi)雙(shuang)月薪定(ding)期支付債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)基金(jin)擬(ni)任基金(jin)經理(li)魏楨表示，下半年最大的(de)變化在于外部(bu)流動(dong)性趨于收(shou)(shou)縮，加(jia)上央行貨幣政策態(tai)度偏(pian)(pian)緊，資金(jin)寬松局面(mian)難(nan)以復制，利率中(zhong)樞水平整(zheng)體上行。7月份以來(lai)債(zhai)(zhai)市的(de)持續(xu)調整(zheng)，除了(le)(le)基本面(mian)因素和市場風(feng)險偏(pian)(pian)好(hao)外，主要(yao)驅動(dong)因素來(lai)自金(jin)融投資機構(gou)的(de)去杠(gang)桿化和流動(dong)性強化。三季(ji)度在一級(ji)市場供給沖擊下，中(zhong)長(chang)期利率品種(zhong)開始逐步體現出超(chao)跌價值(zhi)。對于信(xin)用債(zhai)(zhai)投資，仍然相對看好(hao)高(gao)(gao)(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)，相對看淡高(gao)(gao)(gao)(gao)收(shou)(shou)益。低(di)評(ping)級(ji)信(xin)用債(zhai)(zhai)經歷(li)了(le)(le)1年半的(de)大牛市，目前信(xin)用利差(cha)和期限利差(cha)水平都在較低(di)的(de)位置(zhi)，其后續(xu)還有調整(zheng)空間。未來(lai)市場信(xin)用風(feng)險偏(pian)(pian)好(hao)會逐步弱(ruo)化，過去高(gao)(gao)(gao)(gao)收(shou)(shou)益債(zhai)(zhai)需求持續(xu)火爆的(de)局面(mian)可(ke)能會逐步改變，高(gao)(gao)(gao)(gao)信(xin)用評(ping)級(ji)的(de)品種(zhong)將(jiang)受歡迎。所(suo)以，四季(ji)度中(zhong)長(chang)期利率品種(zhong)和高(gao)(gao)(gao)(gao)等(deng)(deng)級(ji)信(xin)用債(zhai)(zhai)具有較好(hao)的(de)配(pei)置(zhi)價值(zhi)。

易方達鐘鳴(ming)遠(yuan)：債(zhai)市本輪(lun)調整已至尾聲

易方達固定收(shou)益(yi)投資(zi)(zi)部總(zong)經(jing)理鐘鳴(ming)遠(yuan)認為，國內(nei)債(zhai)券(quan)市場自6月份以來表現(xian)慘(can)淡，源(yuan)于央(yang)行在6月份明(ming)(ming)顯(xian)收(shou)緊的貨幣政策立場，以及評級機構同期相對密集的評級下調，這(zhe)直接導(dao)致債(zhai)市投資(zi)(zi)人多年來罕見地(di)于經(jing)濟明(ming)(ming)顯(xian)下滑階段卻在債(zhai)券(quan)投資(zi)(zi)上出(chu)現(xian)明(ming)(ming)顯(xian)虧損。

他(ta)同時(shi)指出，進入9月份后，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)收(shou)益率的(de)(de)(de)上行(xing)已(yi)大(da)為緩(huan)和，近(jin)期高(gao)等級(ji)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)收(shou)益率逐步企(qi)(qi)穩(wen)，這(zhe)(zhe)應緣于資金面的(de)(de)(de)緩(huan)和以及絕對(dui)收(shou)益率到(dao)高(gao)位水平促使配置(zhi)需(xu)求(qiu)逐步涌現。一方面，收(shou)益率短(duan)期內的(de)(de)(de)大(da)幅上行(xing)已(yi)影響到(dao)未來的(de)(de)(de)供應，目(mu)前企(qi)(qi)業(ye)能夠接受的(de)(de)(de)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)融(rong)資成本已(yi)趨(qu)(qu)至上限，四季(ji)度信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)凈增量(liang)有望維持偏(pian)低水平。另(ling)一方面，雖然利(li)率市(shi)場化(hua)導致(zhi)銀(yin)行(xing)體(ti)系(xi)總體(ti)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)成本上升(sheng)，進而(er)影響銀(yin)行(xing)配置(zhi)意愿(yuan)的(de)(de)(de)利(li)空依然存在，但在收(shou)益率大(da)幅上行(xing)至近(jin)年高(gao)位后，負(fu)面沖擊已(yi)趨(qu)(qu)緩(huan)和。從近(jin)期新發債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)的(de)(de)(de)投標過程(cheng)看(kan)，配置(zhi)盤的(de)(de)(de)配置(zhi)意愿(yuan)出現較(jiao)明顯(xian)回升(sheng)。最后，隨(sui)著(zhu)市(shi)場流(liu)動性的(de)(de)(de)緩(huan)和，交(jiao)易(yi)(yi)戶的(de)(de)(de)風險偏(pian)好(hao)也開始回升(sheng)，交(jiao)易(yi)(yi)趨(qu)(qu)于活(huo)躍，這(zhe)(zhe)都(dou)暗示著(zhu)本輪債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)調整可能已(yi)到(dao)底部。