每經編輯｜鮑春妹 每經記者 李文藝    

鮑春妹 每經記者 李文藝

電視劇《甄嬛傳》火了，戲里后宮女人們熱捧的東阿阿膠（000423，收盤價38.81元）也火了。

其實，無需在熱播劇中植入廣告，東阿阿膠的產品一直都供不應求，市場缺口較大。因此，公司持續多年提價，一季報顯示毛利率已攀升至75%，讓眾多A股上市公司望塵莫及。有市場人士稱，阿膠市場每年所面臨的供需缺口大約有20%。究其原因，是阿膠原材料驢皮的緊缺導致產品供應量無法滿足日益擴大的市場需求。在此背景下，東阿阿膠還有一定的提價空間。

一季度毛利率達75%

阿膠產品有藥用和食療兩大功效。中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮告訴《每日經濟新聞》，我國市場上每年流通的阿膠總量約在3000噸左右，年增長率高達30%，而上游原材料驢皮相當緊缺，市場供需缺口大。作為阿膠市場龍頭企業的東阿阿膠每年有約1700噸的阿膠產量，尚不能滿足市場需求，目前東阿阿膠每年所面臨的供需缺口約有20%。

資本市場上，東阿阿膠1996年上市至今，股價漲了30多倍。

《每日經濟新聞》發現，東阿阿膠供不應求的主要是旗下的阿膠及系列產品，主要分為阿膠塊、阿膠漿和阿膠衍生品。2011年阿膠及系列產品實現營業收入22.89億元，占公司主營業務收入的84.67%，產品毛利率為70.83%，產品毛利率遠遠高于競爭對手。

東阿阿膠一季報顯示，實現營業總收入7.14億元，增長1.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，比去年同期增長23.92%。而主營產品阿膠及系列產品今年1~3月實現營業收入和銷售利潤6.1億元和3.13億元，分別增長20.42%和26.46%，最值得關注的還是東阿阿膠令人艷羨的毛利率，一季度公司產品綜合毛利率已提升至75%。

市場對東阿阿膠的旺盛需求也反映在產品的存貨周轉率上。2011年公司的存貨周轉率為3.7，廣發證券預計2012年該數值可以上升到4.05左右。隨著公司開拓新的銷售渠道，加強阿膠衍生品的宣傳力度，預計2012年整個衍生品銷售增速有望超過50%，進一步加大供貨的壓力。

行業規范欲出 一線品牌受益

阿膠以驢皮入藥，而原材料驢皮的緊缺，也是阿膠產量增長受限、阿膠市場長期出現供求缺口的原因所在。

正是因為缺口的存在，導致整個阿膠市場魚目混雜，競爭混亂，但東阿阿膠定位高端，手握行業關鍵工藝，幾乎已成為阿膠產品的代名詞。東阿阿膠相關負責人告訴《每日經濟新聞》記者，公司現有17個養驢示范基地、三大肉驢屠宰加工廠，覆蓋全國主要傳統養驢區，2000余畝的中藥材GAP基地種植黨參、地黃，從原料開始保障產品的藥性、安全性和高品質。《每日經濟新聞》采訪發現，大部分業內人士認為未來行業標準呼之欲出，將使得東阿阿膠這樣的一線品牌受益。

東阿阿膠的主要競爭品牌為同仁堂（600085，收盤價14.21元）和福膠，毛利率一直低于東阿阿膠。財通證券研究員付瑛告訴 《每日經濟新聞》記者，同仁堂阿膠系列產品的毛利率同期略低于70%，福膠毛利率則在50%~60%。

“提價增利”屢試不爽

目前，阿膠產品市場20%的缺口，給東阿阿膠帶來了定價能力。

東阿阿膠掌握著行業關鍵技術，在業內享有充足的話語權和高端產品定價權。

從2007年開始，東阿阿膠進入持續提價期，2007年~2010年公司阿膠塊價格每年分別提升40%、18%、21%和52%，對應阿膠及系列產品毛利率分別為66.92%、64.63%、66.94%和67.77%。最近一次提價在今年年初，上調阿膠零售指導價10%。

東阿阿膠較強的定價能力，未來是否將繼續采用提價策略來增利是投資者關注的焦點。東阿阿膠上述相關負責人稱目前還沒有提價計劃，但會根據市場的供需情況制定相應的價格策略。

付瑛則認為，由于管理層采取的發展策略，東阿阿膠產品仍有較好的提價空間，但具體還要看其他廠家的配合，預計2012年的提價空間在10%左右，2012年阿膠系列有望量價齊升。而另一位券商分析師從行業可持續發展角度分析，認為多種業務好于單個業務，東阿阿膠采用傳統提價策略提升業績的可能較小。

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