葉檀：你們的自有資金比例大概是多少？其次我想問一下，剛才我聽下來，好像你們跟貨品掛鉤的盈利了，只要沾到股票的就虧了，可不可以這樣講？

趙洪宇：主要還是定位不一樣。我們有一個股票投資的產品，應該說還是不錯的。但是我們知道，所有的這種證監會監管的這些產品，是要遵循這種雙實的規定，無論是建倉還是什么，除非你不投股票。我們還可以不投零倉位，但是基金有時候被迫還要建到60%，所以系統性風險是可以避免的。在具體的操作當中會有一些限制，但是我們認為，在這個限制的范圍當中還是勤勉盡責的幫助我們的客戶做到了較為理想的狀態。在市場當中如果你不虧錢，就意味著還有下一次的機會，但是如果你虧掉10%或者是20%，下次就需要20%或者是40%才可以補回來，我相信未來的話，我們看不到100%或者是50%這樣大的明確的趨勢性的機會，這樣的機會會越來越少，只屬于一些具有專業投資眼光的，特別敏銳的，或者具有相對來說特殊優勢的一些群體。

葉檀：各位都聽到了，趙女士說的，現在是專業投資者的時代。但是大家聽到沒有，事實上現在做的都是股指期貨的套利或者是一些高頻交易和對沖交易。但是我們獲得的收益事實上大家也是比較清楚的，在非常努力的情況下，其實我們獲得的收益也是比較有限的，這可以顯現出2011年市場的殘酷，2011年的市場告訴我們，有時候空倉就是勝利。

回過頭來我要問一下龐颯先生，剛才說到債券，我也比較感興趣，你們這個基金公司，經過2011年的洗禮大浪淘沙之后，在2012年整個策略會不會改變，是不是現在開始進入了大盤藍籌股？

龐颯：其實我講的不簡單是一個大盤藍籌股的概念，因為實際上去年的時候，我記得我在公司和我們的同事講，我說今年不虧錢，從基金的角度來講還很靠前，這個話是1月1日在我們公司開投委會的時候說的。

葉檀：2011年基金只要不虧錢或者虧得少就能夠排名靠前，2012年是什么情況？

龐颯：我跟我的同事們講，2012年的情況可能會比2011年更加復雜。因為實際上從去年的角度來講，我們也不是簡單的從一個盤面上考慮不虧錢。我對于我們的投資人來講，我們更多的是從絕對收益的角度挖掘投資機會。為什么說2012年會比2011年更復雜呢？從現在的情況來看，整個市場無論是實體經濟也好，還是投資市場也好，大家都非常悲觀。我們覺得實際上還是蘊含著一些機會的。我們認為明年的市場應該說會是一個呈現出明顯的結構性分化，從基金收益率的角度來講，我們有一個大概的情況就是，有些基金有可能會賺10%，有些基金也可能會虧10%，收益差距在正負的方向會變化非常大。

前面講到機會也是結構式，一方面我們覺得整個市場現在都非常悲觀，指數從2800點跌到現在的2200多點，今天是2450多點，實際上也是反映了一部分悲觀預期。另一方面我們也看到了一些積極的信號，從我們最新的統計數據表明，12月份開始主板市場凈減持金額是由正變負，實際上從11月份開始我們看到了很多公司出現了增持的行動，也是反映了從實體和產業資本的角度，從絕對價值的角度企業是具備了長期的投資機會。我們的看法也認為，實際上這些公司在未來看應該說還是具有投資價值的。

葉檀：我剛才問您的就是，確實有些公司有了投資價值，哪些行業、哪些公司，您本身根據分析來看，覺得這個確實是被低估了？

龐颯：因為我們不做預測，也不做具體的個股點評，我們以ABC這種公司為例。我記得留美的時候跟一個浙江公司的老板在聊，我說你們公司太便宜了。你們這個市值才100多億，現在自有物業是100萬平米。按照浙江這個地方，至少值兩三萬塊錢，一個攤位現在政府定價2萬塊錢，市場定價是10萬塊錢，可能差100萬。如果我有錢，我現在做的事情就是拿20%出來把你這個公司收了。實際上在2005年的時候出現了這些公司，現在這些公司也大量的存在。我也看到了很多公司，有些公司比如說A公司，它可能有300億的銷售額，但是現在的市值只有150億，他帳面的現金沒有負債，大概有二三十億，每年現金流十幾個億，股權非常分散。

葉檀：大家是不是特別想知道是哪家公司，現金流這么好。

龐颯：我不能具體點評公司，肯定是在消費領域，在商業領域可能會存在這些機會的。現在市值150億，而股權比例隨著未來的擴張和收購兼并，隨著地方政府態度的轉變，這些企業我覺得從長期的回報率角度來講是非常有價值的。比如說B公司，我現在才三四十億的市值，有很好的資源，這個資源是不可復制的緊缺資源，手頭上也有很多賓館，從簡單的角度出發，這些企業都有價值。比如C公司，以前造個電廠可能要7千塊錢，現在可能1萬塊錢還拿不下來。但是實際上現在從事的價值也就是四五千塊錢，每個月的收益有3%-4%，跟我們的一年期定存差不多。實際上這些企業，我覺得都是不錯的投資標的。以前我們講叫定投基金，實際上從這些股票，從定投的角度出發，通脹的概率是非常高的。從我過去的經驗來看，我們公司管理的產品，最大的產品是“東方精選”從2009年-2011年，3年的收益率大概是60%多，實際上每年的收益率負荷來看經歷了一個牛市兩個熊市，每年的收益也有20%左右，這個水平收益對于投資者來說應該也是可以接受的水平了。實際上從專業管理團隊或者專業理財角度出發，我相信無論是我們共同基金行業還是證券公司，還是信托，還是其他的，我們覺得都有機會。

葉檀：剛才龐先生就是不肯說行業或者是公司，讓我猜測一下。我前一段時間跟一個上市公司聊過，他說我們肯定是被低估了。因為我們前幾年購買了很多資產沒有釋放出來，現在有很多在帳上。我說你為什么不回購一下或者怎么樣，他說我才不愿意回購，反正股權大部分也不是我的，也沒有股權激勵，這樣的公司在中國確實是存在的。

剛才各位都說了自己本行業的理財產品都非常好。最后我要給大家出一個難題，在座的都是在不同的理財領域工作，我想最后的一個問題就是，各位脫出本行業，如果你是做信托的不能說信托最好，你說一個其他的理財產品，你推進一個最好的，我看誰的說服力更強，謝謝。

龐颯：從我們的角度來看，2011年是一個元年，2011年整個投資的方式會發生改變，投資的產品會發生改變。但是對于共同基金行業，對于對沖基金行業而言，特別是對沖基金而言，我覺得是一個元年。特別是在量化投資的領域，我想實際上大家也慢慢看到了還是在蓬勃發展。但是需要指出的是，實際上這里面還是有很多的條件必須成熟，從監管的角度，因為高頻交易，涉及到交易所對于交易量的控制。

葉檀：我擔心有一天股指期貨突然設立一個一天交易多少次，比現在還低，要做那個就非常困難了。

龐颯：是，因為這個有成交量和交易比例的限制，反映到的就是資產規模的一個限制。包括跑道和模型的調整以及跟蹤，實際上這一方面，我覺得對于年輕的對沖基金行業而言，應該說2011年是一個元年。我也知道，有些產品現在在發行，的的確確實際運作的情況也不錯，包括周勝率，包括月勝率，包括每個月的操作收益率水平都很高。但是實際上在這個過程當中，資本市場有一個鐵律，市場永遠是變化的，所有規律不是一成不變的。我了解的很多情況，包括我們的共同基金行業，實際上我們也要對市場隨時進行調整。

葉檀：剛才龐颯先生推薦的是對沖基金這個行業，大家知道這是風險比較高的行業。但是當我們在尋求一個絕對收益的時候，我們去尋找一個對沖基金，尤其是像去年、今年的ETF基金，我們知道是非常熱。到底會怎么樣？我就想起前兩天一個國外回來的朋友，現在在國內做對沖基金的交易。他說我學的完全用不上，這個我不知道到底是怎么回事，其實我們還是有很多的難關難題有待解決。接下來我想問趙女士，您推薦的是哪一個投資品種，不能再說你們的對沖交易。

趙洪宇：我自己個人還是會推薦一個組合，我認為資產配置是你在理財當中很重要的一個概念。如果是最理想的，我最偏好的一個選擇，我會選擇一個較為短期的PE基金，也就是集中于一個項目的PE基金和一個短期的貨幣市場基金的組合，不超過一年的。一方面有流動性，另外一方面追求高回報。