葉檀：我可不可以這樣理解，入市要趁早，越快越好，一季度有可能會放松。您認為，反正出口已經不好了，所以投資和消費就必須要拉上去，所以投資和消費全有機會，是不是這樣？

宗良：對，消費方面的機會肯定是首先要做的。作為投資的話，要稍微的看一看，會適度的關注一下整個的形勢的發展。一旦這種情況下，三個輪子絕對會是轉起來，絕對會保持穩定的增長。三個輪子之間如果是外需的輪子轉得越弱，前兩個輪子，就是投資的輪子會稍微的加大力度。

葉檀：我想問一下張女士，你剛才說到信托，信托這兩年收益特別高，很多房地產的理財也和信托掛鉤，如果我投資你們信托，我是不是會擔心肉包子打狗有去無回，萬一今年爆倉怎么辦？

張建華：您的擔心情有可原，這也是最近大家從各個媒體看得比較多的，對于房地產信托的關注。我覺得作為信托公司，我們是專業投資機構，我們不過多的預測哪個趨勢或者哪個行業，這是無法預測的，我們關心的是安全邊際和核心資產，每個時間和每個領域都會有機會，不會一榮俱榮，一損俱損。目前我們是非常健康的一個行業，經過這么多年的清理整頓，大家都把風險控制和我們的責任都會放在首位。所以即使房地產這個行業出現了問題，我想信托產品也不會出現問題。

葉檀：即便是房地產行業的資金鏈出現了問題，房地產信托也會出現問題，是不是可以這么理解？

張建華：應該說是有很大的空間，有一個安全邊界。但是如果出現了非常大的系統性風險，以我們國家的經濟基礎應該會出現很大的風險，我想都會有一些其他的宏觀調控的措施這么一個屬性。

葉檀：您能不能給我出個主意，我最近郵箱里面老是收到信托公司說今天這個信托，明天那個信托。各種各樣的信托特別多，在2012年跟什么掛鉤的信托產品您覺得機會比較大？風險相對來說低一點？

張建華：信托產品的優勢在于投資領域是非常靈活，沒有出現一類產品完全在某一個時間，可能會有很多種。所以我想您選擇信托的話，不一定要在哪個行業怎么來選，我覺得還是選一個本身的融資，因為現在信托行業大部分還是融資類的比較多，您可能還是選擇交易對手的資質、信譽、現金流，還有我們信托公司所采用的一些公共措施，是不是能夠覆蓋項目的風險就可以了。另外就是投資人的管理能力，投資業績，以及這個公司的一個風險的謀劃，這樣我們就可以保證我們固定收益的。

葉檀：請大家記住，如果某家信托公司公布的材料越透明，告訴你的信息越多，說明它越自信，這樣的產品越能夠買，如果它什么都藏著掖著，告訴你一年收益有20%，這樣的產品千萬不要買。

張建華：高收益一定是伴隨著高風險，因為現在這個行業也不是非常成熟的，投資人也不是很成熟，還有我們的投資機構也不是很成熟。2011年也出現了很多公司不斷的提高收益的情況，也不是非常健康，我們投資人要保持一個理性投資的理念，不要過分的看它的收益，也要看收益背后的東西。到底這個收益怎么測算出來的？能不能夠實現，我覺得這個才是最重要的。還有您剛才說到的信息透明非常關鍵，一定要拿到這個產品的說明書，信托合同以及我們的可研報告，還有我們一些抵押物的相關法律文件，審慎地來看待這個項目。

葉檀：我本來以為做信托很簡單，只要把錢交出去就可以，看樣子也不是一件很容易的事情。說到信托產品，我就想起宗先生，我做銀行理財產品，看到有一行小字，說“銀行可以隨時撤銷收益”，你做理財產品的時候，不是說確保你的收益，而是說當銀行意識到風險很大，或者是有問題的時候，銀行有權隨時取消該產品，我一看嚇一跳，您能給我們解釋嗎？是不是說意味著我什么時候投資，實際上是無法得到保障的。

宗良：涉及到銀行理財有兩個角度，前兩年出現了比較特別的，在金融危機期間，我們在中銀香港買了第一債券，按理說是買了理財的性質的，但是最后還是要銀行承擔很大的風險。這句話說的道理就是，在我們這個特定的環境下，雖然我也承認是各種各樣的產品，但是作為一個商家，我賣出去的應該說在很大程度上，一方面是代銷的，也承擔了比較大的責任。在這一塊兩個方面也爭議，比如說監管部門希望最好是你能給銀行的風險折開，跟銀行沒關系。但是事實上在特定的背景下我們完全做到這一步很難，主要還是保護了投資者的利益，在一定程度上保護了投資者的利益。當然這里面為此要求銀行在一塊一定要寫清楚，一定要介紹情況。涉及到有些自營的或者有些方面的做法，可能銀行在做這一塊的時候都寫得盡可能的比較清楚，比較特別，但是事實上在操作過程中間，一般來講還是盡可能的維護客戶的利益，來達到這個目的。

葉檀：我們那一句話必須要寫，至于說銀行到底怎么執行，就看銀行的自覺性了。產品有風險，保本是能保，不一定保收益，所以大家在簽字的時候一定要看清楚了。我想問一下趙女士，您剛才說的是比較專業的一些，比如說對沖或者是一些安全邊際的東西，您能不能詳細的給我們介紹一下，像貴公司今年如果是做一些產品，類似于在什么方面會做一個安全的保障，會做一些套保的產品？

趙洪宇：這就是我們今年理財產品的一個方向。首先我們大的產品線的定位就在于為客戶謀求一個絕對的收益，這個時候是比較顯著不同的訴求和目標。就是說我們要賺一個正回報，而不是跑贏大盤，那是券商基本的定位。另外券商定位在證監會監管層的理解，是把我們理解成一個類私募的機構，所以它的起點是比較高的，我們這個大集合是10萬塊錢的起點，小集合是100萬的起點。這樣一個起點就決定了我們的投資人或者是我們的客戶，首先他要有一定的風險承受能力，再一個要對資本市場有一定的了解，才能更多的參與我們相對專業一點的產品，才能理解我們的一些策略，這是我們最基本的定位。

我們今年預計要推出一個產品，剛才我介紹的已經準備發行的產品，就是對沖套利的產品。當然我們的套利跟剛才廖先生介紹的，我理解我們的策略還是有非常大的不同。因為我們謀求的是一個絕對收益，謀求的是在低風險下的正回報，這個時候我們主要使用一些期限套利，還有跨期套利。另外還有構建一個組合，同時賣空一個期貨做對沖，使用的是市場中性策略。也就是說無論市場是漲或者是跌，我都能夠謀求到一定的回報，這是我們策略主要的訴求。

葉檀：如果不算太無理的話，我想今天大家在一起探討一下這個問題。去年你們的策略是什么？整個盈利情況怎么樣？我們知道去年機構的理財情況都不是太好，今年一個基本判斷怎么樣？我相信已經開始有一些預案，執行了這樣的策略之后大概是什么樣的情況？

趙洪宇：因為招商證券本身也是國企背景的券商，本身還是注重穩健和風險管理，這是我們的企業文化和特色，同時也是成立了21年，和證券市場相同年齡的券商。屢次風波當中我們沒有被打下，我們還是非常穩健的。在各項業務的訴求上，也是注重低風險的絕對回報。去年我們主要推出的是穩健系列的產品，這個產品今天應該也有獲獎，是少數取得正回報的產品。另外我們去年還做了一個產品叫做使用避險保本策略，這個產品基本上達到了保本，運作的話是正收益，但是去掉各項費用的話大概在0.99元左右的水平，是這樣的情況。

主要做的是一些現金類的投資，就是掛鉤的一個投資，這一塊是非常好的回報。因為是一個避險保本組合策略，賺取回報肯定要到A股當中去，確實今年的A股市場非常不給力，所以這一塊有所虧損，整體我們看到產品的表現就是我剛才說的這樣一個狀態。我們認為基于我們的判斷，為客戶做了保值增值，也是我們自身的定位，我認為我們還是做到了。

剛才談到了對沖套利還有債券市場，今年相對來說是明確的機會，所以我們今年會主要推債券投資的產品，還有就是剛才講到的股指期貨的套利，以阿爾法套利為主要收益來源的品種。我們做模擬組合用實盤，用公司的自有資金，因為券商的特點和共同基金不太一樣，一般來講我會用自己的資金放在這個產品當中，做一個有限補償。如果虧錢的話先虧我的錢，這是非常好的風險共擔的機制。