每經記者｜熊嘉楠    每經編輯｜金冥羽 葉峰    

在全球宏觀環境充滿不確定性、價值投資邏輯屢受考驗的當下，知名投資人段永平近期因密集加倉貴州茅臺、捐贈茅臺股票的動作再度成為市場焦點。

而在11月11日雪球出品的一檔投資類節目中，他罕見現身公開對話。在兩個小時對談中，他多次談到了茅臺，并闡述了投資茅臺的價值邏輯。

眾所周知，這位以“敢為天下后”著稱的投資人長期與貴州茅臺深度綁定。據段永平在其雪球賬號上發布的消息，今年以來，他分別于1月和10月兩次買入貴州茅臺股票。此外，段永平在雪球上還多次和網友互動討論茅臺相關投資問題，并頻頻力挺茅臺。

此次，他提出了“投資茅臺不需要看宏觀環境”的觀點。在他看來，茅臺的獨特價值“不可替代性”，即便在估值高點時，放眼市場他也找不到能與之匹敵的“替代品”。他甚至坦言，貴州茅臺股價觸及2600元高點時“可想賣了”，但最終因“無處可去”而選擇繼續持有，并在股價回調后仍持續加倉。

觀點一：投資茅臺不需要看宏觀環境，有錢就繼續買

有觀點認為白酒是典型的順周期產品。但在被問及“投資茅臺需不需要看宏觀環境”這個問題時，段永平卻指出，投資茅臺不需要看宏觀環境，“投資本來你就是看十年、二十年”。

那么，在面對市場巨大波動時，決策的依據是什么？段永平的答案是將視角從外部環境轉向內部機會成本。他分析道，像茅臺這樣的公司，“放在那里股息可能都能拿到你目前投資的3%、4%了，肯定比放銀行好，當然比虧在別的地方會更好”。因此，他的應對之策也簡單直接——“有錢就繼續買茅臺”。

觀點二：不買茅臺錢放哪兒？回答不了，談投資是瞎扯

真正的考驗出現在市場極度狂熱之時。段永平透露，在2021年茅臺股價攀升至2600元以上的歷史高位時，他內心也經歷了一番“自我折磨”：“我當時最猶豫最猶豫的就是，我們的倉位太大了，我賣了以后我買什么？”

他解釋道，作為一個不喜歡持有現金的“滿倉主義者”，賣出股票后必須為資金找到更好的歸宿。可在當時的高點，“放眼看去我什么都買不下手”。這種“無處可去”的境地，最終促使他放棄了看似誘人的賣出選項。“有人可能會說，現在掉下來了，你要賣了就好了。賣的那些人，不是虧得更多嗎？因為你買了別的”。

基于這種長線思維，當茅臺股價從2600元高點跌至1200元時，段永平不僅沒有恐慌，反而視之為加倉的機會。“我們后來其實還買了不少，我們其實有閑錢會一直買。”對此，他認為，“一個股票，你要是扛不住掉50%，你就不應該買。”

在段永平看來，只要茅臺的基本面未變，股價下跌就只是長期投資過程中的一段波動。“我覺得茅臺（股價）將來一定會回來。”段永平總結道，“但是什么時候我不知道，可能五年十年，沒有人知道。關鍵這個錢如果不放在茅臺上，必須要有個地方去。那去哪里？這個很重要，你要回答不了這個問題，其實討論投資都是瞎扯。”

觀點三：價值投資不等于“永遠不賣”

在訪談中，段永平還澄清了一個市場對價值投資的普遍誤解——將“長期持有”奉為不容變更的教條。他闡明，“長期持有是一個意向，我買的那個剎那我是打算長期持有的，但是你永遠要算你的機會成本。”

因此，當被問及“如果出現自由現金流折現優于茅臺的標的，是否會換倉”時，段永平的回答很干脆：“當然會，投資是要賣的。”

他進一步闡述了一個理想的切換場景：“如果你發現一個更好的公司，你覺得更踏實，比方說五年前看懂了英偉達，你看到了今天這樣的局面，你手里只有茅臺，如果能夠換的話，你沒有道理不換。”

（免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。）

記者|熊嘉楠 ? ?

編輯|金冥羽?葉峰?杜恒峰

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國

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