每經記者｜李 蕾 ;   每經編輯｜彭(peng)水萍    

《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者獲(huo)悉，備受市場關注的(de)公募基金業績比較(jiao)基準(zhun)新規征求意見(jian)稿正式(shi)公布。

10月31日，證監(jian)會發布《公開(kai)募集證券投資基(ji)(ji)(ji)金業績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)指(zhi)引（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)）》（以(yi)下簡(jian)稱《指(zhi)引》），基(ji)(ji)(ji)金業協會同步(bu)發布了(le)《公開(kai)募集證券投資基(ji)(ji)(ji)金業績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)操作細則（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)）》（以(yi)下簡(jian)稱《操作細則》），向社會公開(kai)征(zheng)求(qiu)意(yi)見。

視覺中國

今年5月，證監會印(yin)發(fa)《推動公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展行(xing)動方案》（以下簡稱《行(xing)動方案》），對(dui)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展提(ti)出系(xi)列改(gai)革(ge)任務，其中，業(ye)績比較基(ji)(ji)準改(gai)革(ge)是本次公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金改(gai)革(ge)的(de)關鍵舉措之一，基(ji)(ji)準的(de)規范選取和(he)有效使(shi)用(yong)將有助提(ti)升(sheng)公(gong)(gong)募基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資風格的(de)清晰度和(he)投(tou)(tou)資行(xing)為的(de)穩(wen)定性，糾治“風格漂移”等問題(ti)。

此次(ci)出臺《指引(yin)》《操作細則》，既是落(luo)實《行動方案(an)》要求的(de)具(ju)體舉措，填補公募(mu)(mu)基金監管規則的(de)空白，也是推動境內公募(mu)(mu)基金業績比較基準規范化，強化投資管理紀律性的(de)“關鍵(jian)一步(bu)”。

發布征求意見稿

所謂業(ye)績比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)準，是基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司根據基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)類型、投(tou)資(zi)范圍與投(tou)資(zi)策略(lve)等，為基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)設定(ding)的(de)一條重要“基(ji)(ji)(ji)準線(xian)”，投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)產(chan)品資(zi)料概要、招募說(shuo)明書及基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)合同(tong)中均可查詢。通(tong)過(guo)(guo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業(ye)績比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)準的(de)過(guo)(guo)往長(chang)期走勢(shi)，可以(yi)大致判斷基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)產(chan)品的(de)收(shou)益(yi)風(feng)險特征，清晰地評(ping)估(gu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)產(chan)品是否與投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)投(tou)資(zi)目標與風(feng)險承受(shou)能力相適配；同(tong)時，投(tou)資(zi)者(zhe)可以(yi)通(tong)過(guo)(guo)對(dui)比(bi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)收(shou)益(yi)與基(ji)(ji)(ji)準表現，更好地了(le)解基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)的(de)主動(dong)管理(li)能力。

今年5月(yue)，證監會發布《行動方案》，明確提出“強(qiang)化業(ye)績(ji)比(bi)較基(ji)(ji)(ji)(ji)準的約(yue)束(shu)作用”，并將其與基(ji)(ji)(ji)(ji)金公司評價、基(ji)(ji)(ji)(ji)金評價評獎以(yi)及基(ji)(ji)(ji)(ji)金經理績(ji)效(xiao)薪酬相關(guan)聯。

為落實《行動方案》的(de)要求，近日，《指引》和《操作細則(ze)》發布(bu)并公開(kai)征求意(yi)見。

其中，《指引》共六(liu)章二十一(yi)條，主要內容如下：一(yi)是突出業(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)表(biao)征作(zuo)用(yong)，業(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)應當體(ti)現(xian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)合同約(yue)定的(de)核(he)心要素和(he)投資風格，一(yi)經選定則不(bu)得隨意(yi)變更；二是強化業(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)約(yue)束作(zuo)用(yong)，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)應當建立全(quan)流程(cheng)內控機(ji)制，提高內部(bu)決(jue)策層級，確保(bao)投資風格穩定性；三是發揮業(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)評價(jia)作(zuo)用(yong)，規范薪酬考(kao)核(he)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)銷售、基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)評價(jia)等對業(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)使用(yong)要求(qiu)；四是健全(quan)多道防(fang)線，在基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理人(ren)自我約(yue)束基(ji)(ji)礎上，進(jin)一(yi)步加強信息披露和(he)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托管(guan)(guan)(guan)人(ren)監督。

《操(cao)作細則》共六章二十九條，進一(yi)步明確了公募基(ji)金業績比較基(ji)準的選(xuan)取(qu)展示、信(xin)息披露、風險控制(zhi)、合規管理等具體操(cao)作規范。

五大看點可關注

作為備(bei)受業內關(guan)注(zhu)的業績(ji)比較(jiao)基準(zhun)新(xin)規，此次《指引(yin)》《操作細則》有(you)幾大看點值得關(guan)注(zhu)。

看點一：突出基準對產品的(de)表征作用

一(yi)方面(mian)，《指引》明(ming)確(que)基(ji)準應(ying)充(chong)分體現產品定位和投資(zi)風格，符合(he)基(ji)金(jin)合(he)同關(guan)于投資(zi)目(mu)標、投資(zi)范圍、投資(zi)策略、投資(zi)比(bi)例限(xian)制等約(yue)定。另(ling)一(yi)方面(mian)，《指引》要(yao)求管理人根據業績(ji)比(bi)較基(ji)準任命(ming)具備相(xiang)關(guan)投資(zi)研究經驗(yan)的(de)基(ji)金(jin)經理，且基(ji)準一(yi)經選定不(bu)得隨意(yi)變化，不(bu)得僅(jin)因(yin)基(ji)金(jin)經理變化、市場短期變動、業績(ji)考(kao)核或者排名而變更(geng)基(ji)準。

《操(cao)作細則》則從產品(pin)設計、業(ye)(ye)績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)準展示、業(ye)(ye)績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)準與產品(pin)的匹配、指(zhi)數基(ji)(ji)準編制要求(qiu)等方(fang)面細化《指(zhi)引》要求(qiu)，進一步(bu)明確管(guan)理人選擇業(ye)(ye)績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)準的相(xiang)關要求(qiu)。

看點二：強化基準(zhun)對投資的約(yue)束作用

從境內實踐看，過(guo)去對基(ji)金(jin)管理(li)監測糾(jiu)偏不(bu)夠重視，缺乏有效約束(shu)機(ji)制，主動(dong)權益(yi)(yi)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)通常擁有較大“自由度”。雖然部(bu)分基(ji)金(jin)經(jing)理(li)初衷是(shi)為(wei)投資者提供良好(hao)收益(yi)(yi)，創造超(chao)(chao)越市場同類基(ji)金(jin)的超(chao)(chao)額收益(yi)(yi)，但忽視了業績(ji)比較基(ji)準“錨(mao)”的作(zuo)用，引發“掛(gua)羊(yang)頭、賣(mai)狗肉”“風格(ge)漂移”等問題。

為(wei)此，《指引(yin)》提出(chu)針對(dui)性(xing)(xing)要求：一(yi)是管(guan)理(li)人建立(li)健全覆(fu)蓋業績比(bi)較基準(zhun)(zhun)選(xuan)取、披(pi)露、監(jian)(jian)測、糾偏及問責的全流程管(guan)控機制，為(wei)業績比(bi)較基準(zhun)(zhun)發揮功能作用提供保障。二是提高基準(zhun)(zhun)選(xuan)取的決策層級。由公(gong)司(si)管(guan)理(li)層對(dui)基準(zhun)(zhun)選(xuan)取進行決策，并對(dui)選(xuan)取的基準(zhun)(zhun)的表征(zheng)性(xing)(xing)和客觀性(xing)(xing)承擔主要責任。三是強(qiang)化(hua)內部(bu)監(jian)(jian)督力(li)度，由獨立(li)部(bu)門負(fu)責監(jian)(jian)測基金(jin)投(tou)資相對(dui)基準(zhun)(zhun)的偏離情況，對(dui)基金(jin)經理(li)投(tou)資形成(cheng)監(jian)(jian)督約束。

《操(cao)作細(xi)則(ze)》進一步(bu)落實《指(zhi)引(yin)》要求(qiu)。一是(shi)要求(qiu)管(guan)理(li)人(ren)(ren)指(zhi)定(ding)獨立(li)于投資部(bu)門的(de)(de)(de)部(bu)門并配備足(zu)夠的(de)(de)(de)人(ren)(ren)員，定(ding)期(qi)對基金(jin)(jin)偏(pian)離業(ye)績比較(jiao)基準的(de)(de)(de)合理(li)性和(he)潛在風險進行全面評估。二是(shi)要求(qiu)管(guan)理(li)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)合規(gui)負責(ze)(ze)人(ren)(ren)和(he)合規(gui)部(bu)門在新(xin)產品開發(fa)、存量產品變更(geng)等環(huan)節對業(ye)績比較(jiao)基準是(shi)否符合法律(lv)法規(gui)規(gui)定(ding)和(he)基金(jin)(jin)合同約定(ding)進行合規(gui)審查。三是(shi)要求(qiu)基金(jin)(jin)管(guan)理(li)人(ren)(ren)建立(li)健全內部(bu)問責(ze)(ze)機(ji)制，明確業(ye)績比較(jiao)基準全流程(cheng)管(guan)理(li)機(ji)制中相(xiang)關人(ren)(ren)員的(de)(de)(de)履責(ze)(ze)規(gui)范和(he)問責(ze)(ze)措施。

看點(dian)三：發揮基準對考(kao)核(he)的(de)指導作用(yong)

《指引》明確管(guan)理人應建立以基(ji)金(jin)(jin)投資(zi)收益(yi)為核心的(de)考(kao)核體系，體現產(chan)品業績(ji)(ji)和(he)投資(zi)者盈虧(kui)情況，健全與基(ji)金(jin)(jin)投資(zi)收益(yi)相掛(gua)鉤的(de)薪(xin)酬管(guan)理機制，在衡量主動權益(yi)基(ji)金(jin)(jin)業績(ji)(ji)時(shi)，管(guan)理人應當加強(qiang)與業績(ji)(ji)比(bi)較基(ji)準的(de)比(bi)較。基(ji)金(jin)(jin)長期(qi)投資(zi)業績(ji)(ji)明顯(xian)低于業績(ji)(ji)比(bi)較基(ji)準的(de)，相關基(ji)金(jin)(jin)經理的(de)績(ji)(ji)效薪(xin)酬應當明顯(xian)下(xia)降。

看點(dian)四：構(gou)建圍(wei)繞基準的良性互動生(sheng)態

從境內實踐看，托管、銷(xiao)售、評價等機(ji)構(gou)(gou)未有效監督和使用業績比較基(ji)(ji)(ji)準(zhun)，也是導致基(ji)(ji)(ji)準(zhun)“形同虛設”的(de)重要原因。為推(tui)動(dong)各方(fang)歸位(wei)盡(jin)責，構(gou)(gou)建相互約(yue)束、良性循環的(de)行業生(sheng)態，《指引》對其他市場機(ji)構(gou)(gou)也提出(chu)了相應(ying)的(de)要求。例如(ru)，在要求管理人、銷(xiao)售機(ji)構(gou)(gou)展示(shi)(shi)基(ji)(ji)(ji)金業績的(de)同時，應(ying)當展示(shi)(shi)業績比較基(ji)(ji)(ji)準(zhun)的(de)表現(xian)，方(fang)便投(tou)資者做出(chu)比較。

《操作細則》也進一步細化(hua)了(le)對基(ji)(ji)金托管人、基(ji)(ji)金評價機構等市(shi)場(chang)機構的要求，同時細化(hua)基(ji)(ji)于業(ye)績比較基(ji)(ji)準(zhun)的信息披露，提高(gao)公募基(ji)(ji)金產品業(ye)績的可(ke)比性和(he)透明(ming)度。

看點五(wu)：強化利益綁定，將修訂(ding)出臺(tai)基金公司(si)績效考核和(he)薪(xin)酬管(guan)理指引

據了解(jie)，后續協會(hui)將(jiang)修訂出臺(tai)基(ji)(ji)金公司績(ji)(ji)效(xiao)考核(he)和(he)薪酬(chou)(chou)管(guan)(guan)理(li)(li)指引(yin)，明確將(jiang)基(ji)(ji)金投(tou)(tou)資業(ye)績(ji)(ji)與(yu)業(ye)績(ji)(ji)比較(jiao)(jiao)基(ji)(ji)準對比情況納入(ru)基(ji)(ji)金管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)高(gao)管(guan)(guan)及基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)薪酬(chou)(chou)考核(he)體系(xi)，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)也會(hui)將(jiang)對比情況納入(ru)基(ji)(ji)金管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)分類評價監(jian)(jian)管(guan)(guan)體系(xi)。同時，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)還(huan)將(jiang)常(chang)態(tai)化注(zhu)冊與(yu)業(ye)績(ji)(ji)比較(jiao)(jiao)基(ji)(ji)準掛鉤的浮動管(guan)(guan)理(li)(li)費收取模式基(ji)(ji)金產(chan)品，多(duo)種方(fang)式強化基(ji)(ji)金管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)(ren)、高(gao)管(guan)(guan)和(he)基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)與(yu)投(tou)(tou)資者利(li)益(yi)的綁定機(ji)制(zhi)。

接下來，證監會將(jiang)指導(dao)行業機構在規(gui)則過渡期內，穩(wen)妥做好存量產(chan)品的基(ji)準(zhun)優化(hua)變更(geng)工(gong)作，使基(ji)準(zhun)更(geng)加符合(he)基(ji)金合(he)同約定和基(ji)金實際風(feng)格(ge)，確保(bao)不(bu)對市場穩(wen)定造成影(ying)響。

基金管理人熱議

在不(bu)少基金(jin)管理人看(kan)來，《指引》和《操(cao)作細則》是公募基金(jin)行業落實《行動方案》基礎性(xing)(xing)、整體性(xing)(xing)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)安排的(de)切(qie)實措施，對于行業建立健(jian)全利益綁定機制(zhi)(zhi)(zhi)、優化(hua)考核與激勵約(yue)束機制(zhi)(zhi)(zhi)等，提(ti)供了重要的(de)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)依據，明確了具體的(de)執行路徑。

易(yi)方達基金(jin)副總裁王(wang)駿(jun)分(fen)析稱(cheng)，《指引》和(he)《操作(zuo)(zuo)細則》將(jiang)推(tui)動公募(mu)基金(jin)業績(ji)比較基準更加有(you)效地發揮確定產品定位(wei)、明晰投資策(ce)略、表征投資風格等作(zuo)(zuo)用，體現了(le)“以投資者(zhe)為本”的理(li)念，有(you)助(zhu)于(yu)幫助(zhu)投資者(zhe)提升決策(ce)效率與投資體驗。

他指出(chu)：“《指引(yin)》和《操作細則》要(yao)求業績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)與基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)投資所覆蓋的(de)資產(chan)類別、標的(de)品種、國別或地區(qu)、市場板(ban)塊以及(ji)投資策略(lve)等(deng)相匹配(pei)，將進一步(bu)增強業績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)明確(que)性(xing)(xing)和清晰度，有助于投資者(zhe)客觀直接了解產(chan)品特性(xing)(xing)，引(yin)導投資者(zhe)形(xing)成合理(li)收益預期并做(zuo)出(chu)理(li)性(xing)(xing)投資決策，這(zhe)也要(yao)求基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)管理(li)人加(jia)強對業績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)跟(gen)蹤與評估，確(que)保業績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)可靠(kao)性(xing)(xing)、獨立性(xing)(xing)和持續性(xing)(xing)。”

華夏基金(jin)則認為，《指引(yin)》和《操(cao)作(zuo)細則》的(de)(de)出臺(tai)，旨(zhi)在規(gui)范公開募集(ji)證券投(tou)資(zi)(zi)基金(jin)業績比較基準的(de)(de)選(xuan)取和使用，完善基金(jin)管理人的(de)(de)內部控制，保(bao)護投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)合法權益(yi)。這(zhe)將(jiang)有效規(gui)范基金(jin)管理人的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)行(xing)為，加強公募基金(jin)行(xing)業服務居民財富管理需求的(de)(de)作(zuo)用，提升投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)體驗(yan)。

在該機構(gou)看來(lai)，新規不(bu)僅為(wei)(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)提(ti)供了評價基金(jin)(jin)的(de)(de)標(biao)準，更成(cheng)為(wei)(wei)約束基金(jin)(jin)管理人投(tou)資(zi)行為(wei)(wei)的(de)(de)“錨”，同時這一(yi)制(zhi)度(du)完(wan)善有望顯著提(ti)升(sheng)(sheng)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)投(tou)資(zi)體驗。“標(biao)志著我國公募基金(jin)(jin)行業向(xiang)著更加(jia)規范、透明、專業的(de)(de)方向(xiang)發(fa)展(zhan)，基金(jin)(jin)公司與投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)利益(yi)綁定(ding)更加(jia)緊(jin)密(mi)，將為(wei)(wei)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)提(ti)供更加(jia)優質(zhi)的(de)(de)服務，進一(yi)步提(ti)升(sheng)(sheng)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)獲得(de)感和(he)滿意度(du)。”

廣發基金(jin)也指出(chu)，從產品(pin)層面(mian)來看，一方(fang)面(mian)，強化(hua)公募基金(jin)業(ye)績比較(jiao)(jiao)基準的(de)約束作用(yong)，能夠明確產品(pin)定(ding)位(wei)(wei)，有(you)效防(fang)范“風(feng)格漂移”問題。通過為基金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)管(guan)理(li)(li)設定(ding)明確的(de)標(biao)準，加強了對(dui)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)運(yun)作的(de)過程管(guan)理(li)(li)，引(yin)導基金(jin)管(guan)理(li)(li)人及基金(jin)經理(li)(li)關注業(ye)績比較(jiao)(jiao)基準與(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)策略的(de)匹配度(du)，使得基金(jin)產品(pin)的(de)風(feng)險收益特征更加清晰、更可感知(zhi)；另一方(fang)面(mian)，強化(hua)業(ye)績比較(jiao)(jiao)基準的(de)影響作用(yong)，有(you)助(zhu)于構建(jian)穩定(ding)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)格，增強產品(pin)業(ye)績的(de)可預期性(xing)；最后，業(ye)績基準對(dui)產品(pin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)策略的(de)定(ding)位(wei)(wei)起到明晰作用(yong)，相當于進行(xing)提前告知(zhi)，可以更好地(di)引(yin)導投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者做投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)決(jue)策，更好助(zhu)力銷售適當性(xing)的(de)發揮。

富(fu)國基(ji)(ji)金(jin)表(biao)示，《指引(yin)》明確業(ye)績(ji)(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)(de)選(xuan)取必須遵(zun)循代表(biao)性、客(ke)觀性、約束性和(he)持續(xu)性四大(da)原(yuan)則。例如，為(wei)強化(hua)與投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)利益綁定，要求(qiu)基(ji)(ji)金(jin)管(guan)(guan)理人建(jian)立覆蓋基(ji)(ji)準(zhun)選(xuan)取、披(pi)露(lu)、監測、評估(gu)和(he)糾(jiu)偏的(de)(de)全(quan)流程內控體(ti)系。在績(ji)(ji)效(xiao)考核(he)中，強調以基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)收益為(wei)核(he)心，主動管(guan)(guan)理權益類(lei)基(ji)(ji)金(jin)業(ye)績(ji)(ji)應做好業(ye)績(ji)(ji)歸因分析，科學評估(gu)超額收益質量(liang)和(he)偏離基(ji)(ji)準(zhun)情(qing)況，引(yin)導投(tou)資(zi)(zi)行為(wei)回歸基(ji)(ji)準(zhun)、追求(qiu)長期穩健回報等(deng)(deng)。而《操(cao)作(zuo)細則》就(jiu)業(ye)績(ji)(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)的(de)(de)實操(cao)落地(di)進一步細化(hua)，規(gui)范業(ye)績(ji)(ji)比較基(ji)(ji)準(zhun)展示、管(guan)(guan)理人基(ji)(ji)準(zhun)選(xuan)取、托(tuo)管(guan)(guan)人外(wai)部監督等(deng)(deng)機制。此舉將(jiang)推動行業(ye)真(zhen)正回歸“服務投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)財富(fu)管(guan)(guan)理、提升投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲得(de)感”的(de)(de)發展導向(xiang)。

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