每經記者｜李蕾(lei)    每經編輯｜彭水萍    

《每日經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記者獲悉，備受市場關注的公募基金業績(ji)比較基準新(xin)規征求意見稿(gao)正式公布。

10月31日(ri)，中國證監會(hui)發布(bu)《公(gong)開(kai)募集證券投(tou)資基(ji)(ji)金業績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)準指(zhi)引(yin)（征(zheng)(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿）》（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)《指(zhi)引(yin)》），基(ji)(ji)金業協(xie)會(hui)同步發布(bu)了《公(gong)開(kai)募集證券投(tou)資基(ji)(ji)金業績(ji)比較(jiao)基(ji)(ji)準操作細則（征(zheng)(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)稿）》（以(yi)下(xia)簡稱(cheng)《操作細則》），向社(she)會(hui)公(gong)開(kai)征(zheng)(zheng)求(qiu)意(yi)見(jian)。

今年5月，證監會印(yin)發(fa)《推動(dong)公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金高質(zhi)量發(fa)展(zhan)行動(dong)方案》（以下簡稱《行動(dong)方案》），對(dui)公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金高質(zhi)量發(fa)展(zhan)提(ti)出(chu)系列改革任務。其中，業績比較基(ji)(ji)準(zhun)改革是本次公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金改革的(de)關鍵舉(ju)措之一(yi)，基(ji)(ji)準(zhun)的(de)規范選取和有效使用也將(jiang)有助(zhu)于提(ti)升公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金投(tou)資(zi)風格(ge)的(de)清晰度和投(tou)資(zi)行為的(de)穩定性(xing)，糾(jiu)治“風格(ge)漂移(yi)”等問題(ti)。

此次出臺《指引(yin)》《操作細則(ze)》，既是落實《行動方案》要(yao)求(qiu)的(de)具體舉措，填補公募基金監管規則(ze)的(de)空白(bai)，也是推(tui)動境(jing)內公募基金業(ye)(ye)績比較基準規范化，強化投(tou)(tou)資(zi)管理(li)的(de)紀律性的(de)“關鍵一(yi)步”，將引(yin)導(dao)行業(ye)(ye)機構(gou)(gou)回歸(gui)“受人之托、代客理(li)財”的(de)初心，構(gou)(gou)建更加(jia)穩(wen)定的(de)投(tou)(tou)資(zi)風(feng)格，更好發揮(hui)公募基金價值投(tou)(tou)資(zi)工具屬性，為投(tou)(tou)資(zi)者提供長(chang)期穩(wen)健回報，為資(zi)本市(shi)場引(yin)入(ru)更多(duo)中長(chang)期資(zi)金。 

業績比較基準新規征求意見稿發布

所謂業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準，是基(ji)(ji)金公司根據基(ji)(ji)金的(de)類(lei)型、投資(zi)范圍(wei)與(yu)投資(zi)策略等，為基(ji)(ji)金設(she)定的(de)一條重(zhong)要“基(ji)(ji)準線”，投資(zi)者在產(chan)(chan)品(pin)(pin)資(zi)料(liao)概(gai)要、招募說明書(shu)及基(ji)(ji)金合(he)同中(zhong)均可查(cha)詢。例如某偏(pian)股混合(he)型基(ji)(ji)金業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)準為：滬深300指數(shu)收益率×80%+中(zhong)債總指數(shu)收益率×20%，則(ze)從(cong)中(zhong)可以(yi)大(da)致(zhi)了解產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)投資(zi)方向(xiang)、大(da)類(lei)資(zi)產(chan)(chan)的(de)投資(zi)比例，從(cong)而(er)了解基(ji)(ji)金的(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)定位。

作為基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品設(she)計的(de)核心要素(su)，業(ye)績(ji)比較基(ji)準(zhun)貫穿基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)運(yun)作全周期，是界(jie)定基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)范(fan)圍和風格(ge)的(de)重要指標，也是評估基(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)的(de)專業(ye)標尺(chi)。通過基(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)比較基(ji)準(zhun)的(de)過往(wang)長期走(zou)勢，可以大致(zhi)判斷基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品的(de)收益風險(xian)特(te)征，清晰地評估基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品是否與(yu)投(tou)資(zi)者的(de)投(tou)資(zi)目標與(yu)風險(xian)承受能力相適配；同(tong)時(shi)，投(tou)資(zi)者可以通過對比基(ji)金(jin)(jin)收益與(yu)基(ji)準(zhun)表現，更好地了解基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)的(de)主動管理(li)能力。

今年5月，證監會發布《行動(dong)方案(an)》，明確(que)提出“強化業績(ji)比較(jiao)基(ji)準的約束作用(yong)”，并(bing)將其與基(ji)金(jin)公司評價(jia)、基(ji)金(jin)評價(jia)評獎以(yi)及(ji)基(ji)金(jin)經理績(ji)效(xiao)薪酬(chou)相(xiang)關聯。

為落實《行動方案》的要求，近日(ri)，業績(ji)比較基準指(zhi)引及(ji)配套操(cao)作指(zhi)引發布并公(gong)開征求意(yi)見。

其中，《指(zhi)引》共六(liu)章二十(shi)一條，主(zhu)要內(nei)容(rong)如下：一是(shi)突出業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)表征作用，業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準應當體現(xian)基(ji)(ji)(ji)金合同約定的(de)核心要素(su)和投資(zi)風格(ge)，一經選定則不得隨意變更。二是(shi)強(qiang)化業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)約束(shu)作用，基(ji)(ji)(ji)金管(guan)(guan)理人應當建立全流(liu)程(cheng)內(nei)控(kong)機制，提高內(nei)部決策層級，確保投資(zi)風格(ge)穩定性。三(san)是(shi)發揮業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)評價作用，規(gui)范薪酬考(kao)核、基(ji)(ji)(ji)金銷售、基(ji)(ji)(ji)金評價等對業(ye)績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)使(shi)用要求。四(si)是(shi)健全多道(dao)防線，在基(ji)(ji)(ji)金管(guan)(guan)理人自我約束(shu)基(ji)(ji)(ji)礎上(shang)，進一步加強(qiang)信息(xi)披(pi)露和基(ji)(ji)(ji)金托管(guan)(guan)人監(jian)督。

《操作細則(ze)》共六章二(er)十九(jiu)條(tiao)，進一步明確了業(ye)績比較基準(zhun)的選取展示、信(xin)息披(pi)露、風險控制、合規(gui)管理等具體操作規(gui)范。

五大看點值得關注

作為備受業內關(guan)注的業績比(bi)較基準新規(gui)，此次(ci)《指引》和《操作細則》有幾(ji)大看點值得關(guan)注。

看點一：突出基準對產品的表征作用

一方面，《指引》明確基準應充分體現產品定位和投資風格，符合基金合同關于投資目標、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》要(yao)求管理(li)人根據業(ye)績比較基準(zhun)(zhun)任命(ming)具備相(xiang)關投資研究(jiu)經驗的基金(jin)經理(li)，且基準(zhun)(zhun)一經選定不(bu)得隨意變(bian)化，不(bu)得僅(jin)因基金(jin)經理(li)變(bian)化、市場短(duan)期變(bian)動、業(ye)績考(kao)核或者排(pai)名(ming)而(er)變(bian)更基準(zhun)(zhun)。

《操作細(xi)(xi)則》則從產品設(she)計、業績比較(jiao)基(ji)準展示、業績比較(jiao)基(ji)準與產品的匹配(pei)、指數(shu)基(ji)準編制要求等方面細(xi)(xi)化《指引》要求，進一步明確管理人選(xuan)擇(ze)業績比較(jiao)基(ji)準的相關要求。

看點二：強化基準對投資的約束作用

從境內實踐看，過(guo)去(qu)對基金(jin)管理(li)監測糾偏(pian)不夠重視，缺乏有效約束機(ji)制，主(zhu)動權(quan)益(yi)基金(jin)經(jing)理(li)通(tong)常擁有較大“自由度”。雖然部分基金(jin)經(jing)理(li)初衷是為投(tou)資者提(ti)供良好收益(yi)，創造超(chao)越市場(chang)同類基金(jin)的超(chao)額收益(yi)，但(dan)忽視了業績比(bi)較基準(zhun)“錨”的作用，引發“掛(gua)羊頭、賣狗肉(rou)”“風格漂移”等問(wen)題(ti)。

為此，《指引》提出針對性要求：一是管理人建立健全覆蓋業績比較基準選取、披露、監測、糾偏及問責的全流程管控機制，為業績比較基準發揮功能作用提供保障。二是提高基準選取的決策層級。由公司管理層對基準選取進行決策。并對選取基準的表征性和客觀性承擔主要責任。三是強化內部(bu)監(jian)督(du)力度，由獨(du)立(li)部(bu)門負責監(jian)測基(ji)(ji)金投(tou)資相對基(ji)(ji)準的(de)偏(pian)離情況，對基(ji)(ji)金經理投(tou)資形成監(jian)督(du)約束。

《操作細則》進(jin)一步(bu)落實《指(zhi)引》要(yao)(yao)求(qiu)。一是要(yao)(yao)求(qiu)管理(li)人(ren)(ren)指(zhi)定獨(du)立于投資部門(men)的(de)部門(men)并配(pei)備足夠的(de)人(ren)(ren)員(yuan)，定期對(dui)基(ji)金偏離業(ye)(ye)績比較基(ji)準的(de)合(he)理(li)性和(he)潛(qian)在風(feng)險(xian)進(jin)行(xing)全(quan)面評估。二(er)是要(yao)(yao)求(qiu)管理(li)人(ren)(ren)的(de)合(he)規(gui)(gui)負責(ze)人(ren)(ren)和(he)合(he)規(gui)(gui)部門(men)在新(xin)產品開發、存量產品變更等(deng)環節對(dui)業(ye)(ye)績比較基(ji)準是否(fou)符(fu)合(he)法律法規(gui)(gui)規(gui)(gui)定和(he)基(ji)金合(he)同(tong)約定進(jin)行(xing)合(he)規(gui)(gui)審查。三是要(yao)(yao)求(qiu)基(ji)金管理(li)人(ren)(ren)建立健全(quan)內部問責(ze)機制(zhi)，明確業(ye)(ye)績比較基(ji)準全(quan)流程(cheng)管理(li)機制(zhi)中相關(guan)人(ren)(ren)員(yuan)的(de)履責(ze)規(gui)(gui)范和(he)問責(ze)措施。

看點三：發揮基準對考核的指導作用

《指引》明確管(guan)理人(ren)應(ying)建立(li)以基(ji)金投(tou)資(zi)收益為核心的考核體(ti)系，體(ti)現(xian)產品業(ye)績(ji)和投(tou)資(zi)者盈虧情況(kuang)，健全與基(ji)金投(tou)資(zi)收益相(xiang)(xiang)掛鉤的薪(xin)酬管(guan)理機制。在衡量主動權益基(ji)金業(ye)績(ji)時，管(guan)理人(ren)應(ying)當加強與業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)準比(bi)較(jiao)，基(ji)金長期投(tou)資(zi)業(ye)績(ji)明顯低于業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基(ji)準的，相(xiang)(xiang)關(guan)基(ji)金經理的績(ji)效(xiao)薪(xin)酬應(ying)當明顯下(xia)降。

看點四：構建圍繞基準的良性互動生態

從境內實(shi)踐看，托管(guan)(guan)、銷(xiao)售、評價等機(ji)(ji)構未有效監督和使用業(ye)績比(bi)較(jiao)基(ji)準(zhun)，也是導(dao)致基(ji)準(zhun)“形同虛(xu)設”的(de)重要(yao)原因。為推動各方歸位盡責，構建相互約束(shu)、良性循環的(de)行業(ye)生態，《指引》對其他市場機(ji)(ji)構也提出了相應(ying)的(de)要(yao)求。例如，在要(yao)求管(guan)(guan)理(li)人、銷(xiao)售機(ji)(ji)構展示基(ji)金業(ye)績的(de)同時，應(ying)當展示業(ye)績比(bi)較(jiao)基(ji)準(zhun)的(de)表現，方便投資者做出比(bi)較(jiao)。

《操(cao)作(zuo)細(xi)則》也進(jin)一步細(xi)化(hua)了對基(ji)(ji)(ji)金托(tuo)管(guan)人、基(ji)(ji)(ji)金評價機(ji)構(gou)等(deng)市場機(ji)構(gou)的(de)(de)要求，同時細(xi)化(hua)基(ji)(ji)(ji)于(yu)業(ye)績比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)(de)信息披露，提(ti)高公募基(ji)(ji)(ji)金產(chan)品(pin)業(ye)績的(de)(de)可比性和透(tou)明度(du)。

看點五：強化利益綁定，將修訂出臺基金公司績效考核和薪酬管理指引

據了(le)解，后(hou)續協會將修訂出臺基(ji)金(jin)(jin)公司績效考(kao)核和(he)薪酬管理(li)(li)(li)指(zhi)引，明確(que)將基(ji)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)業績與業績比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)基(ji)準對(dui)比(bi)(bi)情況(kuang)納入基(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)(li)人(ren)高管及基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)(li)薪酬考(kao)核體(ti)系(xi)，證監會也會將對(dui)比(bi)(bi)情況(kuang)納入基(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)(li)人(ren)分類評(ping)價(jia)監管體(ti)系(xi)。同(tong)時，證監會還將常態化(hua)(hua)注冊(ce)與業績比(bi)(bi)較(jiao)(jiao)基(ji)準掛鉤的(de)浮動(dong)管理(li)(li)(li)費(fei)收(shou)取(qu)模式(shi)基(ji)金(jin)(jin)產品(pin)，多種(zhong)方式(shi)強化(hua)(hua)基(ji)金(jin)(jin)管理(li)(li)(li)人(ren)、高管和(he)基(ji)金(jin)(jin)經理(li)(li)(li)與投(tou)資(zi)(zi)者利(li)益(yi)的(de)綁定機制。

接(jie)下來，證監會將(jiang)指導行業(ye)機(ji)構在規則(ze)過渡期內，穩妥做好(hao)存量(liang)產(chan)品的基準(zhun)(zhun)優化(hua)變更工作，使基準(zhun)(zhun)更加(jia)符合基金(jin)合同約定和基金(jin)實(shi)際風格，確保不(bu)對市場穩定造成影響(xiang)。

基金管理人熱議：將有效防范風格漂移等問題

在不少基(ji)(ji)金管理人看來，《指引》和《操作細則》是公(gong)募基(ji)(ji)金行業(ye)落(luo)實《行動方(fang)案》基(ji)(ji)礎(chu)性(xing)、整(zheng)體性(xing)制度安排的切實措施，對于行業(ye)建立健全利益綁定(ding)機制、優化考核(he)與(yu)激勵(li)約束機制等，提供(gong)了重(zhong)要(yao)的制度依據(ju)，明(ming)確了具(ju)體的執行路徑。

易方達基金副總裁王駿分(fen)析，《指引》和《操作細則》將推動業績比較(jiao)基準更加有(you)效地發揮確定(ding)產品(pin)定(ding)位、明晰投資(zi)策略、表征投資(zi)風格等作用，體(ti)現(xian)了“以(yi)投資(zi)者為(wei)本(ben)”的理念，有(you)助(zhu)于(yu)幫助(zhu)投資(zi)者提升決策效率與(yu)投資(zi)體(ti)驗。

他指出：“《指引》和《操作(zuo)細則(ze)》要求業績比較基準與基金投資(zi)(zi)所(suo)覆蓋(gai)的資(zi)(zi)產類別、標(biao)的品種、國別或(huo)地(di)區(qu)、市場板塊以及(ji)投資(zi)(zi)策(ce)略等(deng)相匹配(pei)，將進(jin)一步增強業績比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)(de)明(ming)確性(xing)(xing)(xing)和清晰度，有助于投(tou)資(zi)者(zhe)客觀直接(jie)了解產品(pin)特(te)性(xing)(xing)(xing)，引導投(tou)資(zi)者(zhe)形成合理(li)收益(yi)預期(qi)并做出理(li)性(xing)(xing)(xing)投(tou)資(zi)決策，這也(ye)要求基(ji)(ji)金管理(li)人加強對業績比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)(de)跟蹤與(yu)評估，確保(bao)業績比(bi)較(jiao)基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)的(de)(de)可靠性(xing)(xing)(xing)、獨立性(xing)(xing)(xing)和持(chi)續性(xing)(xing)(xing)。”

華夏基(ji)(ji)(ji)金(jin)則認為，業績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準指(zhi)引及操(cao)作細則的(de)(de)出(chu)臺，旨在規(gui)范(fan)公(gong)開募(mu)(mu)集證券投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)業績(ji)比較基(ji)(ji)(ji)準的(de)(de)選取和(he)使用，完善基(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)人(ren)的(de)(de)內部控制(zhi)，保護投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)合法權益(yi)。這將有效規(gui)范(fan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)人(ren)的(de)(de)投(tou)資(zi)行(xing)為，加強公(gong)募(mu)(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)行(xing)業服(fu)務(wu)居民財富管(guan)理(li)(li)需求的(de)(de)作用，提(ti)升投(tou)資(zi)者(zhe)體驗(yan)。

在該公(gong)司看來，新規不僅為投(tou)資者(zhe)提(ti)供了評(ping)價(jia)基(ji)金(jin)的(de)標(biao)準，更成為約束基(ji)金(jin)管理人投(tou)資行為的(de)“錨”，同時這一(yi)制度完(wan)善有望(wang)顯著提(ti)升投(tou)資者(zhe)的(de)投(tou)資體驗。“標(biao)志著我國公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)行業向著更加規范、透明、專業的(de)方向發展(zhan)，基(ji)金(jin)公(gong)司與投(tou)資者(zhe)的(de)利(li)益綁定(ding)更加緊密，將為投(tou)資者(zhe)提(ti)供更加優質的(de)服(fu)務，進一(yi)步提(ti)升投(tou)資者(zhe)的(de)獲得感和滿意度。”

廣發基金也指出，從產品層面來看，一方面，強化業績比較基準的約束作用，能夠(gou)明確產品定位，有效防范“風格漂(piao)移(yi)”問題。通過為基金投資管理設定明確的標準，加強了對投資運作的過程管理，引導基金管理人及基金經理關注業績比較基準與投資策略的匹配度，使得基金產品的風險收益特征更加清晰、更可感知。另一方面，強化業績比較基準的影響作用，有助于構建穩定的投資風格，增強產品業績的可預期性。最后，業績基準對產品投資策略的定位起到明晰作用，相當于進行提前告知，可以更(geng)好地引導(dao)投資者做投資決(jue)策(ce)，更好(hao)助力銷售適當性的發(fa)揮。

富(fu)國基(ji)金(jin)(jin)表(biao)示，《指(zhi)引(yin)》明確業(ye)(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)準(zhun)的(de)(de)(de)選取(qu)(qu)必須遵循代(dai)表(biao)性(xing)、客觀性(xing)、約束(shu)性(xing)和持續性(xing)四(si)大原(yuan)則。例如(ru)，為(wei)強化(hua)與投(tou)(tou)資(zi)者利益(yi)綁定，要(yao)求(qiu)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)人建立覆蓋基(ji)準(zhun)選取(qu)(qu)、披露(lu)、監測、評(ping)估(gu)和糾偏的(de)(de)(de)全流程內(nei)控體(ti)系。在(zai)績(ji)效考核(he)中，強調以基(ji)金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)收益(yi)為(wei)核(he)心，主動(dong)管(guan)理(li)權益(yi)類基(ji)金(jin)(jin)業(ye)(ye)(ye)績(ji)應做好業(ye)(ye)(ye)績(ji)歸因分(fen)析，科學評(ping)估(gu)超額(e)收益(yi)質量(liang)和偏離基(ji)準(zhun)情(qing)況，引(yin)導(dao)投(tou)(tou)資(zi)行(xing)為(wei)回(hui)歸基(ji)準(zhun)、追求(qiu)長期穩健回(hui)報等(deng)。而《操(cao)作細則》就業(ye)(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)準(zhun)的(de)(de)(de)實操(cao)落地進一步細化(hua)，規范(fan)業(ye)(ye)(ye)績(ji)比較基(ji)準(zhun)展示、管(guan)理(li)人基(ji)準(zhun)選取(qu)(qu)、托(tuo)管(guan)人外(wai)部(bu)監督(du)等(deng)機制。此舉將推動(dong)行(xing)業(ye)(ye)(ye)真正回(hui)歸“服(fu)務投(tou)(tou)資(zi)者財(cai)富(fu)管(guan)理(li)、提升投(tou)(tou)資(zi)者獲得感”的(de)(de)(de)發展導(dao)向。

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