每經編輯｜程鵬     

2025年(nian)黃金市場大漲大跌(die)，有(you)投資者一夜(ye)暴富，也有(you)投資者交了“最(zui)痛的學(xue)費”。

10月以來購買黃(huang)金產(chan)品(pin)(pin)消費者經(jing)歷了(le)坐“過山車”般的(de)心路歷程，連(lian)續20天累(lei)計(ji)超10%的(de)國(guo)際金價(jia)漲幅(fu)，讓不(bu)少(shao)“攢金人”躬身入(ru)局(ju)，高點(dian)入(ru)手金條、金飾、積(ji)存金等黃(huang)金產(chan)品(pin)(pin)。本想通(tong)過一直上漲的(de)金價(jia)賺一筆，卻沒(mei)想到事與愿違，經(jing)歷了(le)20天的(de)上升(sheng)期，國(guo)際金價(jia)開(kai)始回撤，跌幅(fu)一度(du)超過5%，隨后連(lian)續幾日均出現下跌。

與此同(tong)時，多家國內(nei)品牌金(jin)店足金(jin)飾品的掛牌價格(ge)也(ye)已從高點(dian)的1294元(yuan)/克降至1200元(yuan)/克以下，金(jin)條價格(ge)也(ye)一路走跌。

“9天虧了1.46萬元，金價起起落(luo)落(luo)，真的不(bu)能跟風(feng)炒(chao)黃金。”消費者小雪(xue)（化名）說道(dao)。

這場“黃金熱”的影響，也正順著婚(hun)俗鏈條傳導(dao)至備(bei)婚(hun)群體(ti)。作為傳(chuan)統婚俗中必備的“五金(jin)”，其成本隨金(jin)價水漲船高，讓(rang)新(xin)人陷入兩難。有備婚青年為等(deng)金(jin)價回落已將婚期推遲(chi)兩年，“從500多(duo)等(deng)到1000元，越等(deng)越慌(huang)，雙方家庭在(zai)買金(jin)預算上(shang)始(shi)終談(tan)不(bu)攏”。

全(quan)球知(zhi)名(ming)對沖基金——橋水基金創始人瑞·達利歐(ou)（Ray Dalio，下稱“達利歐(ou)”）在社交媒體上撰寫《我對黃金相關(guan)問題的解(jie)答(da)》一文中(zhong)建議，配(pei)置 15%的黃金是大多(duo)數人(ren)應持(chi)有(you)的合(he)理黃金配(pei)置比例。

有人高點買入 一(yi)晚上虧5000元

據紅星新聞(wen)10月29日報道(dao)，看著金(jin)(jin)店(dian)群里連續幾周金(jin)(jin)價上(shang)漲的信息，消費者小雪最終動了(le)心，“金(jin)(jin)店(dian)群里很(hen)多人購買金(jin)(jin)條，我(wo)也有點心動，之前(qian)從來沒(mei)買過”。

10月21日，在去銀行辦理轉賬業務的時(shi)候，小(xiao)雪購入了2條克(ke)重100的投資金(jin)條，花費(fei)19萬(wan)元。

選擇(ze)在(zai)銀行購買是小雪比較(jiao)金店(dian)價格(ge)后的選擇(ze)，當日，金店(dian)群里的金條(tiao)價格(ge)為983元/克，比銀行貴15元。

“金(jin)價(jia)一直(zhi)在飆升(sheng)，現在買(mai)一克(ke)968元，買(mai)200克(ke)金(jin)條回家放著，等金(jin)價(jia)漲到(dao)(dao)1200元一克(ke)的時候再出手(shou)賣掉，這樣或(huo)許就能賺到(dao)(dao)一筆錢。”小雪計(ji)劃。

與(yu)小(xiao)雪(xue)有(you)類似(si)經歷的消費(fei)者不在少數。

大學生(sheng)莉(li)莉(li)（化(hua)名）于10月17日購入了10克黃金飾品，“趁雙十一(yi)期間有(you)優惠，高(gao)點(dian)入手了”。

回(hui)顧當(dang)時買金(jin)(jin)(jin)的考(kao)量，莉莉表示，自(zi)己(ji)是第一次買，其實不懂黃金(jin)(jin)(jin)，但本(ben)能的認為，“金(jin)(jin)(jin)子保值”“消費了就相當(dang)于(yu)沒消費”，想等后(hou)續(xu)金(jin)(jin)(jin)價上漲再換成金(jin)(jin)(jin)項鏈(lian)當(dang)作母親(qin)的生日禮物。

看著朋友購買的(de)黃金ETF上漲，抱(bao)著“試試”的(de)心(xin)態(tai)，謝銘（化名）在10月20日開通了支付(fu)寶余額寶買入了人生第(di)一只黃金ETF。

在購買金條的(de)第二(er)天，小雪就發現金價跌了(le)，10月22日，金條降至940元/克。“之前(qian)一(yi)直(zhi)在漲，都沒想(xiang)過會跌，200克的金條一(yi)晚上就(jiu)虧了5000多(duo)塊”，小雪變(bian)得“坐立難安(an)”，開始祈禱后續價格能回升，可接下去幾天依舊事與愿違。金價一(yi)路下跌，930元(yuan)/克(ke)、925元(yuan)/克(ke)、905元(yuan)/克(ke)……

直至10月29日(ri)，小雪購(gou)買的(de)金(jin)條價格降(jiang)至895元(yuan)/克，據估算，9天虧了1.46萬元(yuan)。

經歷了20天的上(shang)升期后，近期國際金(jin)價(jia)開始回撤，跌幅(fu)一(yi)度超過(guo)5%。10月(yue)27日，倫敦現貨(huo)黃(huang)金(jin)失守4000美元(yuan)關口，10月(yue)28日收盤跌至3951.95美元(yuan)/盎(ang)司。隨后(hou)國內品(pin)牌金(jin)店價(jia)格掛牌已降至1200元(yuan)/克以(yi)下，粗略計算，每克減少約60元(yuan)。金(jin)條價(jia)格也一(yi)路走跌。

不(bu)(bu)少“攢金人”尚未嘗(chang)到收益的“甜頭(tou)”，就不(bu)(bu)得不(bu)(bu)直面虧損的現(xian)實。

莉莉在(zai)購買黃(huang)金飾品不久后(hou)也發現，價格開始下跌，10月17日買的(de)一克1005元(yuan)，到22日時已降至每(mei)克920元(yuan)左右，“跌了八十(shi)多(duo)一克，相(xiang)當(dang)于(yu)虧了八九百”。

謝(xie)銘(ming)持有黃金(jin)ETF一周，也出現了虧損，沒有投資經驗的他選擇賣出。

有(you)人觀望金價(jia)2年婚事未成

據封面(mian)新聞報道，10月(yue)29日，廣(guang)西南寧的糖糖（化名）向記者傾訴，自己(ji)與(yu)未婚夫因結婚五金(jin)購(gou)置(zhi)問題爆(bao)發激(ji)烈爭吵(chao)，婚事陷入僵局，根源竟(jing)是兩(liang)年間一(yi)路飆升的金價。

糖糖自述是黃金(jin)愛好者，2022年(nian)底(di)與男友確定以結婚為目的交(jiao)往，雙(shuang)方約定購(gou)置100克黃金(jin)作為結婚五金(jin)。彼時金價每克不到600元，100克五金預算約五六萬元，是兩人都能接受(shou)的范圍。但男(nan)友(you)認為(wei)金價仍會下跌，堅持暫緩(huan)購買，這一等(deng)便成了矛盾(dun)的開端(duan)。

隨后(hou)金(jin)價持續上漲，突破每克600元(yuan)時，糖(tang)糖(tang)主動讓步(bu)，提出6萬元(yuan)預算即使買(mai)不到(dao)100克，九(jiu)十來(lai)克也可(ke)以(yi)，多次(ci)催促男友下單(dan)，卻(que)仍(reng)被對方以(yi)“可(ke)能還會降”為(wei)由勸阻(zu)。

今年端午(wu)節后，金價飆升至每克900多元，雙方家(jia)長已敲定(ding)婚期，五金購(gou)置卻因成本翻(fan)倍徹(che)底談(tan)不(bu)攏(long)。“6萬元(yuan)預算能(neng)買(mai)到的黃(huang)金量大幅縮水，我們的分(fen)歧也徹底(di)爆發。”糖(tang)糖(tang)坦言，自己并(bing)非(fei)執(zhi)著于100克黃金本身，而是男(nan)友遲疑不決(jue)、精(jing)打(da)細算的態(tai)度(du)讓她心寒。“我體諒他的顧慮，他卻絲毫不上(shang)心。”

金價短期“深蹲” 是(shi)上(shang)車良機還是(shi)勸(quan)退信號？

近(jin)期，國際金價在持續上漲(zhang)后出現了較大幅度的震蕩回落。

4000美(mei)元/盎(ang)司、3900美(mei)元/盎(ang)司，國際金價此前連續(xu)跌破(po)兩個關(guan)口(kou)。10月20日，倫敦現貨黃金價格沖上4381美(mei)元/盎(ang)司的歷史(shi)高位，截至發(fa)稿回落至3968美元(yuan)/盎司(si)，每盎司(si)黃(huang)金價(jia)格跌去413美元(yuan)用時(shi)僅10天時(shi)間。

據第一財經報道(dao)，在(zai)這期間，盡管金(jin)價(jia)連續重挫，國內市場黃金(jin)ETF依舊保持凈流入狀態。“這(zhe)說明(ming)很(hen)多投資者將本輪(lun)調整視為‘倒車接(jie)人’的機會。”滬(hu)上(shang)一(yi)位貴金屬分(fen)(fen)析師(shi)對記者分(fen)(fen)析稱，傾向長期持(chi)有的(de)資金(jin)仍看(kan)好黃金(jin)在降息通道(dao)中的(de)表現，盡管短期金(jin)價承壓，但“去美元化”趨勢、全球央行持(chi)續購金(jin)以及美國債務擴張帶(dai)來(lai)的(de)長期通脹預期，仍為(wei)黃金(jin)提供中長期支(zhi)撐。

對于(yu)能否在當前(qian)價位(wei)加倉，劉洋建議，不要因為近期黃金表現好(hao)，就沖(chong)動(dong)性地增加黃金的(de)配置比例。投(tou)資(zi)者應(ying)從資(zi)產(chan)配置(zhi)(zhi)角度出發，確定家(jia)庭(ting)資(zi)產(chan)配置(zhi)(zhi)中(zhong)配置(zhi)(zhi)黃(huang)金的比例(li)，并嚴格地(di)按照最(zui)初確定比例(li)去(qu)紀(ji)律性地(di)執(zhi)行，確保資產(chan)組合的波動在可接受范圍(wei)內，避(bi)免(mian)非理性(xing)決策。

此外，交易所和銀(yin)行已相繼發布風(feng)險提(ti)示。近(jin)期上期所、上金所紛(fen)紛(fen)上調黃金保證金比例及漲跌停(ting)板幅度(du)，多家銀(yin)行亦提(ti)高寄(ji)存金產品起存額，并提(ti)醒客戶合理(li)控制倉位。

申萬宏源研究認為(wei)，短期內黃金(jin)已不再是明智之(zhi)選(xuan)。該機構(gou)最新發布的(de)研究報(bao)告提醒，目(mu)前黃金(jin)的(de)高波動性嚴重侵蝕了其風險收益比。歷史經驗也表明，每一輪黃金(jin)主(zhu)升浪(lang)的(de)起點，幾乎(hu)都伴(ban)隨著波動率(lv)回(hui)歸啟動前的(de)低(di)位(wei)。該機構(gou)建議，配置型資金(jin)應等待(dai)3800~3900美元/盎司區域逢低(di)布局，交易型資金(jin)則應待(dai)波動率(lv)回(hui)落至低(di)位(wei)后再入場(chang)。

持有15%的黃金(jin)最為合適

據21世紀經濟報道，橋水基金創始人達利歐表示，在買黃(huang)金之(zhi)前，每個人(ren)都應該自問(wen)自答一個最簡單、最核心的(de)問(wen)題：“如果我完全不了解黃(huang)金和(he)其他(ta)市場的(de)走勢，我的(de)投資(zi)組合中應該配(pei)(pei)置多大比例的(de)黃(huang)金？”換言之(zhi)，他(ta)認為，配(pei)(pei)置黃(huang)金應該是(shi)出于(yu)戰(zhan)略資(zi)產(chan)配(pei)(pei)置的(de)考(kao)慮，而不是(shi)為了對黃(huang)金價格進(jin)行戰(zhan)術(shu)性押(ya)注。

達利(li)歐分析(xi)稱(cheng)，從歷史數據來看(kan)，黃金與(yu)其(qi)他(ta)資產（主(zhu)要是股票和債(zhai)(zhai)券）呈負相關性(xing)，尤其(qi)是在股票和債(zhai)(zhai)券實際(ji)回報(bao)率不佳的時期，這種負相關性(xing)更為顯著(zhu)。因此，他(ta)認為，對個人(ren)或家庭而言(yan)，配(pei)置約15%的(de)黃金最為適(shi)宜，這一比例能(neng)使投資(zi)組合的(de)風險收益比達到(dao)最佳水平。不過他(ta)也坦言，黃金(jin)的(de)長期(qi)預期(qi)回(hui)報(bao)率較低(di)(di)，與現金(jin)回(hui)報(bao)率相近，若僅按此(ci)比例配(pei)置，長期(qi)來看可能(neng)需要以降低(di)(di)投資(zi)組合整體預期(qi)回(hui)報(bao)率為代價。

他(ta)進(jin)一(yi)步(bu)解釋配(pei)置15%黃(huang)金的動(dong)因(yin)：如(ru)果你(ni)既希望獲得更優(you)的風(feng)險收(shou)益(yi)比，又(you)不想降低預(yu)期(qi)回報率，那么(me)可以將黃金持(chi)倉作為一種疊加配置，或者略微提高(gao)整個投資組(zu)合的杠桿率，這樣既能實現(xian)更優(you)的風(feng)險收(shou)益(yi)比，又(you)能保證預(yu)期(qi)回報率不受影響。

從當前市場(chang)環境來看，這(zhe)一配置建議更具現(xian)實意義(yi)。達(da)利歐(ou)觀察到(dao)，當(dang)前市場存(cun)在巨大(da)(da)的(de)實際利(li)率下行(xing)壓力，且債務供應過剩、增長速度遠超(chao)需(xu)求增速。在此背景下，資(zi)(zi)(zi)金(jin)正從債務資(zi)(zi)(zi)產轉向(xiang)黃(huang)金(jin)以尋(xun)求分散(san)投資(zi)(zi)(zi)，但(dan)黃(huang)金(jin)有限(xian)的(de)供應量卻(que)無法滿足這種需(xu)求。他進一步分析，若不考(kao)慮戰(zhan)術因(yin)素，黃(huang)金(jin)本身就是(shi)其他投資(zi)(zi)(zi)品(pin)的(de)高效分散(san)工具；一旦個人(ren)、機構及各國央行(xing)都(dou)按(an)合理比(bi)例配置(zhi)黃(huang)金(jin)，受限(xian)于稀缺的(de)供應量，金(jin)價必然會大(da)(da)幅上漲。

最終(zhong)，達利(li)歐總(zong)結道：自己始終(zhong)會在投資(zi)組合(he)中保(bao)留一定(ding)比例的(de)黃金(jin)(jin)，確(que)定(ding)這一比例至(zhi)關重要。盡管他強調不會給出具體投資(zi)建(jian)議，但建(jian)議大(da)家思考，應(ying)該將多(duo)少資(zi)金(jin)(jin)配置給黃金(jin)(jin)？“對于大多數投資者(zhe)來說，我(wo)認為(wei)合理比例可能在10% - 15%之間。”達利(li)歐給出自己的(de)答案(an)。

（聲明：文章(zhang)內容和(he)數據僅供參考，不構成投(tou)資建議。投(tou)資者據此操作，風險自擔。）

編輯|||程鵬 杜波

校對|何小(xiao)桃

封面圖片來源：視(shi)覺(jue)中國（資料圖）

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