每經(jing)記者｜宋美璐  畢(bi)媛(yuan)(yuan)媛(yuan)(yuan)    每經(jing)編輯｜程(cheng)鵬 陳俊杰    

“你(ni)買不起(qi)特(te)斯(si)拉的股票，但你(ni)可以(yi)買‘噴火龍’的卡。”——一(yi)句戲謔，正在成為現實。

曾經校門口幾元一包(bao)的“卡(ka)片”，如今(jin)成了成年人排隊搶(qiang)購、投資者熱議的新興資產。

1996年(nian)，當(dang)玩家第(di)一(yi)(yi)次在Game Boy（任天(tian)堂掌機）像素屏幕(mu)上按下“開(kai)始”鍵，選擇“小(xiao)火(huo)龍”“杰尼龜(gui)”或“妙蛙種子”時，沒人能(neng)想到，這個名為“寶可夢”的IP，會在近30年(nian)后掀起(qi)一(yi)(yi)場全球性的“卡牌投資化(hua)”浪(lang)潮。

近期，寶可夢卡牌回報率遠超股市的消息引發(fa)關注。與此同時，在(zai)區(qu)塊鏈領域，Courtyard、Collector Crypt等平臺推動卡牌“上鏈”，也就是(shi)將實(shi)體卡牌的信息記錄到區(qu)塊鏈上，通(tong)過(guo)區(qu)塊鏈技術賦予每張卡牌獨(du)一無二的“數(shu)字身份”，從而實(shi)現確(que)權與交易(yi)。

這種(zhong)方式相當于把現(xian)實世界的收藏品“搬進互(hu)聯網”，以(yi)現(xian)實(shi)世(shi)界(jie)資產(chan)（RWA）形(xing)式進行交易(yi)(yi)——用戶支(zhi)付約50美元(yuan)即可在(zai)Collector Crypt中抽(chou)取(qu)一張錨定(ding)實(shi)體卡的(de)NFT(非同質化通證)，稀有卡牌成交價動輒上萬美元(yuan)，交易(yi)(yi)量(liang)激增，一場(chang)將實(shi)體收(shou)藏數字資產(chan)化的(de)潮流(liu)正在(zai)形(xing)成。

近日(ri)，為探尋“卡(ka)牌理財”的真實價值，《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記(ji)者多方采訪，從(cong)資深玩家、專業投資人(ren)(ren)，到卡(ka)牌公(gong)司、法律人(ren)(ren)士與市場分析師，試(shi)圖揭開核心疑問——這(zhe)張卡(ka)片，真能成(cheng)為年(nian)輕人(ren)(ren)的新理財選擇嗎？

寶(bao)可夢官方卡牌(pai)道(dao)館售賣(mai)的卡牌(pai)?

圖片來源：每(mei)經記者 畢媛媛 攝

寶可夢如何成為(wei)“紙片資產”？

在拆卡(ka)直播(bo)間，主播(bo)以極(ji)快的(de)速(su)度(du)拆著卡(ka)，僅幾(ji)秒就能確定是否有(you)需要(yao)的(de)卡(ka)，其中大(da)多數卡(ka)都被(bei)扔(reng)掉，稱之為“廢卡(ka)”，幾(ji)乎無人問津。

而每包卡的“爆率”則成為玩家(jia)情緒的起點，越稀(xi)有(you)的卡價值越高(gao)，被(bei)玩家(jia)稱為“高(gao)罕卡”。“現在SR（超稀(xi)有(you)）、SSR（超超稀(xi)有(you)）都不算(suan)(suan)高(gao)卡了，HR（彩虹稀(xi)有(you)卡）、UR（極稀(xi)有(you)卡）以上(shang)才算(suan)(suan)。”一(yi)位玩家(jia)觀察(cha)到。

“凡是有(you)概率(lv)分布的產品(pin)，都(dou)會自然(ran)(ran)形(xing)成(cheng)稀有(you)款，從而衍生出(chu)二級(ji)市場。”某頭部卡(ka)牌行業(ye)從業(ye)者(zhe)李兵(bing)（化名）向《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)解(jie)釋道(dao)，“有(you)的卡(ka)你抽不(bu)到，就(jiu)得(de)向別人購買(mai)或交(jiao)換(huan)，比如為了集齊不(bu)同形(xing)態(tai)的‘皮卡(ka)丘’，或是組更強(qiang)的對戰卡(ka)組，這就(jiu)形(xing)成(cheng)了天然(ran)(ran)的交(jiao)易機制(zhi)。隨著玩家基(ji)數(shu)擴大、交易(yi)量上升，人為的金融屬性就產生了”。

這種(zhong)稀有(you)性和收(shou)藏性使(shi)(shi)得卡(ka)牌具備“類金融資產”的(de)特征，“就像(xiang)早(zao)期(qi)的(de)郵(you)票，從使(shi)(shi)用價(jia)值(zhi)變成了收(shou)藏價(jia)值(zhi)。”李兵認(ren)為(wei)，卡牌(pai)本身小巧、可標準化、易存(cun)放，也便于評(ping)級(ji)和(he)確(que)權，這些(xie)特性使它具備了(le)被資本化的潛(qian)質。另一方面(mian)，國外成熟市(shi)場(chang)早已(yi)建(jian)立了(le)完善的卡牌(pai)評(ping)級(ji)與認(ren)證體系，如PROFESSIONAL SPORTS AUTHENTICATOR（PSA）、Beckett Grading Service（BGS）等評(ping)級(ji)機(ji)構(gou)，“評(ping)級(ji)不僅是品(pin)質認(ren)證，更(geng)是價格錨定。評(ping)級(ji)越高、卡越稀有，市(shi)場(chang)流(liu)通(tong)價就越高”。

圖片(pian)來源：ebay截圖

從二級市場來看，“稀(xi)有(you)卡”“絕(jue)版(ban)卡”及經(jing)PSA、BGS評級的高分(fen)卡溢價(jia)顯著。以得(de)物App數(shu)據為例(li)：2017年推出(chu)的“THE BEST OF XY莎娜系列卡牌(pai)”（PSA9.5分(fen)）售價高達4萬(wan)元(yuan)，較25元(yuan)每(mei)包的發(fa)售價，溢價約1600倍。不(bu)同評級也影(ying)響較大：得物App上，寶可夢25周年的(de)“黃金紀念(nian)箱皮(pi)卡(ka)丘紀念(nian)卡(ka)”的(de)成交(jiao)價顯示(shi)，PSA 10分售價達5999元，約(yue)是PSA 9分的(de)3倍。

這種價值邏輯在寶(bao)可夢卡牌身上顯得(de)更為明顯。今年(nian)8月，一張(zhang)PSA 9等級的(de)1998年“皮卡(ka)丘插畫家”寶可夢卡(ka)牌(pai)（編者注：PSA評(ping)級機構評(ping)分(fen)為9分(fen)的(de)卡(ka)牌(pai)為接近完美(mei)級，最(zui)高為10分(fen))在eBay以62.5萬美(mei)元落槌。追溯到2021年7月，同(tong)款卡(ka)牌(pai)評級(ji)為PSA10的甚至賣(mai)到了527.5萬(wan)美元，這個(ge)價格足以買下一套一線城市的豪宅，也(ye)讓更多人注意(yi)到，曾(ceng)經的童年卡(ka)牌，如今已(yi)成全(quan)球(qiu)資產(chan)市場的“新(xin)玩(wan)家”。

這款卡牌并(bing)非普通(tong)藏品，它的珍稀之處在于只制作了39張(zhang)，在2016年底只有10張(zhang)保存完好。

據卡牌市場追蹤平臺(tai)Card Ladder數據，2004年至今，寶(bao)可夢卡牌(pai)累計(ji)回報率高達(da)3821%，遠超同期標準普(pu)爾500指(zhi)數(shu)483%的漲幅(fu)，甚(shen)至碾(nian)壓Meta上市以(yi)來(lai)1844%的漲幅(fu)。

華創證(zheng)券(quan)分析師趙海楠指出，稀缺性仍是(shi)卡(ka)牌(pai)價值的(de)核(he)心邏(luo)輯，市場的(de)可持續(xu)性取決(jue)于官(guan)方對供需平衡的(de)把(ba)控。“控制(zhi)發行量(liang)(liang)、限定比例、打(da)擊黃牛等都是(shi)關(guan)鍵(jian)。若大量(liang)(liang)復刻經(jing)典高(gao)價值卡(ka)、稀釋(shi)稀缺性，市場就會出現(xian)‘供給過剩、需求透支’的(de)風險。”他向《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者表示。

不過，趙海(hai)楠也提醒，“高投(tou)資回報率(lv)的(de)卡牌存在一定(ding)的(de)幸存者偏差”。市場(chang)上被炒至高價的(de)多(duo)為極少數稀有(you)卡，大(da)多(duo)數普通卡的(de)投(tou)資回報率(lv)其實有(you)限。

卡(ka)牌成年輕(qing)人新(xin)投資(zi)選(xuan)項？ 5年(nian)內或(huo)爆發

在李兵看來，“（卡牌）從收藏走向交易，從愛好走向資產，這是(shi)一(yi)個自(zi)然(ran)演化(hua)過程。它和(he)郵(you)票、藝術品，甚至球星卡的邏(luo)輯是(shi)一(yi)樣的”。

與此同時，卡(ka)牌的“上鏈”進程正在重塑(su)這(zhe)一傳統收藏品的邊界。

結(jie)合現實(shi)世(shi)界資產（RWA）概念的鏈上(shang)集換(huan)式(shi)卡(ka)牌交(jiao)易平臺 Collector Crypt近期引發市(shi)場關注。用戶支付約50美(mei)元(yuan)或250美(mei)元(yuan)，即可抽(chou)取一(yi)張隨機(ji)的寶可夢NFT卡(ka)牌，50美(mei)元(yuan)卡(ka)包中抽(chou)到(dao)價值超50美(mei)元(yuan)卡(ka)牌的概率(lv)為20%，250美(mei)元(yuan)卡(ka)包為25%，總(zong)卡(ka)牌價值30美(mei)元(yuan)至(zhi)10000美(mei)元(yuan)以上(shang)。

Collector Crypt抽卡界面?

根(gen)據Collector Crypt最(zui)新發布的(de)運營數據，平臺主打的(de)Gacha抽卡(ka)業務增長勢(shi)頭強(qiang)勁。截(jie)至9月(yue)底，Collector Crypt年(nian)內(nei)已累計售出超(chao)160萬包卡牌(pai)，總(zong)營收突破(po)1.14億美(mei)元。區塊鏈數(shu)據(ju)分析可視化平臺Dune數(shu)據(ju)顯(xian)示，截至10月12日，Collector Crypt平臺總購(gou)買用(yong)戶數(shu)已(yi)經(jing)突破7208個(ge)，平(ping)均每位用戶在平(ping)臺上的消費(fei)金額高達(da)約(yue)1.8萬美元，不僅(jin)單次投入(ru)金額高，人均購買事件(jian)也達(da)到約(yue)253次，顯示出(chu)極強的參與黏(nian)性與抽卡(ka)熱情。

Collector Crypt交易數據

趙(zhao)海楠(nan)告訴《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者，寶可(ke)夢(meng)(meng)卡牌的上(shang)(shang)鏈(lian)與(yu)類(lei)金融化(hua)，本質是將(jiang)寶可(ke)夢(meng)(meng)卡牌這一傳統(tong)實體文(wen)娛收藏品與(yu)區塊鏈(lian)技(ji)術結合(he)，將(jiang)其轉化(hua)為(wei)鏈(lian)上(shang)(shang)數字資(zi)產進行交易。趙(zhao)海楠(nan)認為(wei)，“寶可(ke)夢(meng)(meng)等文(wen)化(hua)IP具備(bei)跨代(dai)際的情感共鳴，TCG（集換式卡牌游戲）品類(lei)具備(bei)圈層(ceng)社(she)交屬性及稀缺投資(zi)屬性，疊加數字鏈(lian)上(shang)(shang)交易，符合(he)Z世(shi)代(dai)對(dui)另類(lei)投資(zi)的偏好”。

當(dang)收藏開始具備流動性和價(jia)格體系，它就不再只是情懷，而成為(wei)了一種新型資產。

寶可夢卡牌部分數據

據趙海(hai)楠分析，未來5年內，收藏品(pin)有(you)望成(cheng)為年輕人新(xin)的(de)(de)(de)投(tou)資選項，一(yi)(yi)方(fang)(fang)面，評級機構等(deng)基礎(chu)設施日趨完(wan)善；另(ling)(ling)一(yi)(yi)方(fang)(fang)面，年輕人對(dui)卡(ka)牌等(deng)收藏品(pin)的(de)(de)(de)另(ling)(ling)類(lei)(lei)投(tou)資接受度更高(gao)。不過，他(ta)也(ye)直(zhi)言，當(dang)前(qian)我(wo)國對(dui)收藏品(pin)金融化監管政策和法律(lv)法規尚(shang)未明(ming)朗及完(wan)善，且該品(pin)類(lei)(lei)并非標品(pin)，相關投(tou)資仍存(cun)在一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)風險。

北京(jing)市(shi)中聞律(lv)師(shi)(shi)事務所合伙人律(lv)師(shi)(shi)、北京(jing)市(shi)東城(cheng)區律(lv)師(shi)(shi)協(xie)會重整并購(gou)委員郭美辰在接(jie)受(shou)《每日經濟(ji)新聞》記(ji)者的采訪(fang)時(shi)提醒，卡(ka)牌的金(jin)融化(hua)與傳統(tong)的證(zheng)券發行雖然(ran)具(ju)備(bei)一定程度的相(xiang)似性，但在(zai)法(fa)律地位和權(quan)益根(gen)基(ji)完全不同。“證券是受嚴格監管的(de)金(jin)融契約，代(dai)表對發行(xing)方的(de)索(suo)取(qu)權和(he)治理權。而(er)金(jin)融化(hua)的(de)卡牌(pai)本質上是商(shang)品或收藏品，其價值建立在(zai)脆弱的(de)文化(hua)共識和(he)投機之上，其價值主要體現在(zai)主觀效用與稀(xi)缺性，缺乏內(nei)在(zai)價值支撐(cheng)。”

“如果卡牌交易(yi)中出現了‘保證(zheng)回購(gou)’‘定期返息’等宣傳，其非(fei)法集資的(de)風險就(jiu)極高。”對于普通投資者，郭美辰建議從正(zheng)規渠道購買卡牌，核實(shi)卡牌來(lai)源合(he)法性，并(bing)檢查交(jiao)易平臺是否具備合(he)規資質和備案記錄。同時，投資前(qian)需警惕“穩賺(zhuan)不賠(pei)”“保值升(sheng)值”等虛假宣傳(chuan)。

為什么率先“出圈”的(de)是寶(bao)可(ke)夢(meng)？

在眾多卡牌品牌中，寶(bao)可夢(meng)能率先(xian)變(bian)成投資標的(de)并(bing)非偶(ou)然。

從(cong)掌(zhang)機游戲到全球IP，寶(bao)可夢的(de)(de)(de)成長軌跡(ji)串(chuan)聯起動漫、游戲與(yu)卡牌的(de)(de)(de)協同，也經歷了(le)多(duo)輪危(wei)機與(yu)重塑。2000年代(dai)初，仿冒卡泛濫讓市場(chang)陷入停滯；2010年代(dai)，《我(wo)的(de)(de)(de)世界(jie)》《英(ying)雄(xiong)聯盟(meng)》等新IP崛起，寶(bao)可夢的(de)(de)(de)用戶活躍度也曾(ceng)下(xia)滑。

“寶可(ke)夢靠IP協同(tong)扛(kang)過了(le)危機(ji)。”卡牌市場分析(xi)師、卡有江(jiang)湖主(zhu)編(bian)楊躺(tang)躺(tang)說：“如今，寶可(ke)夢最大的(de)壁壘在于它的(de)‘a’。”具體(ti)來說，寶可(ke)夢(meng)形成了從(cong)游戲、動畫(hua)到卡牌的(de)(de)完整入坑路徑：玩(wan)家從(cong)掌機(ji)或動畫(hua)入門，再到卡牌對戰、賽事競技(ji)，最終進入收(shou)藏(zang)與(yu)投資階段。“當玩(wan)家基(ji)數(shu)擴大，交易(yi)平臺、評級(ji)機(ji)構等環節自然跟進，形成成熟的(de)(de)產(chan)業(ye)鏈。”

寶可夢官網截圖

“抽(chou)卡過程中可能你抽(chou)到一(yi)張金道(dao)具(ju)，這個道(dao)具(ju)本身沒有什么價(jia)值，但如(ru)果它在比(bi)賽里大(da)放(fang)異彩(cai)了，它的(de)身價(jia)也會(hui)跟著上(shang)漲(zhang)。”一(yi)位在荷(he)蘭(lan)的(de)玩(wan)(wan)家(jia)表示，國(guo)外成熟的(de)線下展覽(lan)、鑒(jian)定(ding)以及比(bi)賽會(hui)激發玩(wan)(wan)家(jia)玩(wan)(wan)卡的(de)熱(re)情。

2022年，簡中版(ban)寶可夢卡牌及線下道(dao)館進入中國(guo)，迅速(su)點燃市場(chang)。北京首家道(dao)館開業時，《每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞》記者就在現場(chang)發(fa)現，排隊數小(xiao)時購買限定(ding)卡盒的玩(wan)家比比皆是，一些(xie)“中(zhong)國(guo)獨占卡盒”被黃牛倒賣(mai)至海外，溢價幾倍(bei)出售。

李兵認(ren)為，寶可夢成功的關(guan)鍵在于四點(dian)：先發優(you)勢與IP積累、受(shou)眾精準、產品(pin)便(bian)利性，以(yi)及限量策(ce)略。

“寶(bao)可夢最早(zao)切(qie)入市場，積累了(le)跨代粉(fen)絲，也建立了(le)穩定(ding)的(de)(de)文(wen)化(hua)共識。”李兵表(biao)示，目前卡牌的(de)(de)核(he)心玩家主要是(shi)一(yi)二線城市的(de)(de)年輕(qing)男性(xing)，“他們有穩定(ding)收(shou)入、時間自由，也愿為(wei)興趣買單。很多‘宅(zhai)男’平時不善(shan)社交(jiao)(jiao)，卻會為(wei)一(yi)張稀(xi)有卡通(tong)宵排(pai)隊、與(yu)陌生人(ren)交(jiao)(jiao)流卡組(zu)”。此(ci)外，品(pin)牌方的(de)(de)限量機制放(fang)大(da)了(le)交(jiao)(jiao)易(yi)熱度。寶(bao)可夢公司定(ding)期推出“中國獨占卡盒(he)”“聯名系列”等，嚴格控(kong)量，玩家則為(wei)“集齊”進行(xing)交(jiao)(jiao)易(yi)，推動價(jia)格上漲與(yu)市場活躍。

“卡牌的(de)價值不(bu)是品牌方規定的(de)，而(er)是由市(shi)場共識(shi)形(xing)成的(de)。”楊躺(tang)躺(tang)說(shuo)。要想在二級市場不(bu)斷(duan)(duan)有(you)熱度，就要控制每彈(dan)卡牌(pai)的(de)(de)發行數量，“當后(hou)續不(bu)斷(duan)(duan)有(you)新玩(wan)家入坑、舊(jiu)卡絕版，就會形(xing)成長期的(de)(de)價格上升預期”。

一位投資寶可夢卡(ka)牌(pai)的(de)(de)玩家表示，在把(ba)卡(ka)牌(pai)當成投資時(shi)會考慮IP整體的(de)(de)穩定性，如果只是短期熱度的(de)(de)卡(ka)牌(pai)很難形成共識，“當然寶可夢也(ye)不是沒有風險(xian)的(de)(de)，‘大(da)頭賽羅(luo)’卡(ka)牌(pai)復(fu)刻后價格腰斬，新卡(ka)一旦產量放大(da)，價格也(ye)會大(da)跌(die)”。

隨(sui)著(zhu)中國(guo)(guo)少(shao)年VG.RyanL獲得2025年寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢世界(jie)錦標賽全球冠軍，中國(guo)(guo)首座(zuo)全球冠軍獎(jiang)杯再度掀起了中國(guo)(guo)地區的寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢卡牌(pai)熱(re)。同時(shi)，寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢游戲《寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢傳說Z-A》和新(xin)動畫《寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢禮(li)賓(bin)部(bu)》的上線，也讓寶(bao)可(ke)(ke)(ke)夢熱(re)度持(chi)續(xu)增長。

趙(zhao)海楠稱，中國是寶(bao)(bao)可夢(meng)全(quan)球(qiu)化增(zeng)長重要的(de)(de)引擎之一。“中國作為全(quan)球(qiu)最大(da)的(de)(de)單一消費(fei)市場(chang)，其龐大(da)的(de)(de)人(ren)口基數(shu)與快速提升的(de)(de)消費(fei)能力(li)為寶(bao)(bao)可夢(meng)提供了可觀的(de)(de)增(zeng)長空間(jian)。雖然沒有公(gong)開數(shu)據可拆(chai)分出中國市場(chang)對(dui)寶(bao)(bao)可夢(meng)公(gong)司(si)直(zhi)接的(de)(de)收入利潤貢獻比例，但(dan)是從過去(qu)幾年的(de)(de)公(gong)開財報(bao)來(lai)看，自2022年后(hou)其收入利潤增(zeng)長加(jia)速明顯，寶(bao)(bao)可夢(meng)卡牌的(de)(de)銷售數(shu)量(liang)(liang)也在2022年后(hou)提高了一個量(liang)(liang)級。”

寶(bao)可夢卡牌銷(xiao)售數量對比

但在中國市場，寶可(ke)夢的(de)“考題”也(ye)很明確。

李兵指出，中國市場尚(shang)未形(xing)成成熟的二級(ji)市場產(chan)(chan)業鏈，評級(ji)體(ti)系、交易平臺以(yi)(yi)及用戶數量方面(mian)均(jun)難以(yi)(yi)支撐卡牌的“資(zi)產(chan)(chan)化”。

郭美辰(chen)表(biao)示，未(wei)來對卡(ka)(ka)牌(pai)金(jin)融化的(de)法(fa)律監管會呈現(xian)監管力度加強(qiang)、監管方式多元化的(de)趨(qu)勢，且有可能出(chu)臺專門的(de)政策(ce)法(fa)規(gui)，在卡(ka)(ka)牌(pai)發(fa)行、交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)、信息(xi)披露等(deng)(deng)關鍵方面進行規(gui)范和約束。“比如(ru)對卡(ka)(ka)牌(pai)的(de)發(fa)行主體、發(fa)行方式等(deng)(deng)進行規(gui)范，要求交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)平臺建立健全交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)規(gui)則(ze)，對交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)雙方的(de)身份信息(xi)、資金(jin)流(liu)向等(deng)(deng)進行嚴格審核和監管，防(fang)止非法(fa)資金(jin)流(liu)入卡(ka)(ka)牌(pai)市場等(deng)(deng)。”

記者|宋美璐 畢媛媛

編輯|程鵬?陳(chen)俊杰(jie)?杜波

校對|段煉

封面(mian)圖片來源：每(mei)經(jing)記者(zhe) 畢媛媛 攝

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