｜2025年8月19日 星期二｜

NO.1 中信建投：慢牛行情后續的兩個演化可能

中信建投證券研報認為，本輪慢牛行情始于6月23日，共有4個特征：（1）結構性景氣是當下市場的主要推力；（2）內外部不確定性限制短期資金的快速涌入；（3）市場做多方向明確但節奏穩健；（4）上半周強于下半周。目前投資者情緒上升較快，注意市場后續過熱可能。中期市場慢牛行情后續2個演化的可能：一是市場回調整固，放慢上漲節奏，市場慢牛的格局有望延續；二是市場加速趕頂，可能因為交易過熱或交易結構惡化出現大幅回調，導致本輪慢牛行情結束。行業配置方面，建議以紅利板塊作為底倉，對新賽道的進攻應注重賽道間輪動。

NO.2 天風證券：AI應用呈現快速發展態勢，形成“四大梯隊”格局

天風證券指出，2025年上半年，AI應用呈現快速發展態勢，形成“四大梯隊”格局：第一梯隊為AI搜索引擎和AI綜合助手；第二梯隊包括AI社交互動和AI專業顧問；第三梯隊為AI效率辦公和AI圖像處理；第四梯隊涵蓋AI創作設計、文案寫作等。移動端AI應用月活躍用戶規模達6.8億，插件形態用戶規模超越原生App。三類形態AI應用上半年復合增長率直擊“場景必須度+用戶替代成本”問題。AI搜索賽道及AI綜合助手賽道的超頭現象，預示著“搜索+服務”的融合將成為流量入口新范式。

NO.3 中信建投：看好泛人形機器人在物流分揀場景率先應用

中信建投研報表示，為實現物流分揀作業，泛人形機器人（非完全人形）需要具備多模態感知和端到端大模型能力。我們認為當前硬件端泛人形機器人已經達到物流場景商業化的門檻，但國產具身模型端距離真正落地仍有一定提升空間。從經濟性來看，在2年收回成本的假設下，泛人形機器人的投入產出比與分揀工人已經持平。我們認為今年下半年泛人形機器人在物流場景會逐步從demo場景轉向交付客戶試用，等客戶驗證后明年有望迎來爆發增長。

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