每經記者(zhe)｜袁園    每經編輯｜劉野     

作為一(yi)家(jia)以1949年為展業元年的老(lao)牌(pai)險(xian)企，亦是A+H股的上市公司，壽(shou)險(xian)龍(long)頭企業——中國人壽(shou)在資本市場上的地位(wei)舉足輕重。

在投(tou)資端(duan)、保費端(duan)和政策層(ceng)面的(de)影響下，中國(guo)人壽的(de)中期業績表現優(you)秀，凈利增速居上市險企之首(shou)。數(shu)據(ju)顯示(shi)，2019年(nian)上半年(nian)中國(guo)人壽營收達4572.33億，比(bi)(bi)上年(nian)同期增長(chang)12.3%；歸于母公司股東凈利潤為375.99億，比(bi)(bi)上年(nian)同期增長(chang)128.9%。

“金融(rong)上(shang)市公司(si)的(de)參考維度有主(zhu)要股東背(bei)景(jing)、市場(chang)地位、投資能力、風險控制水(shui)平(ping)以及償付能力等指標。”東方金誠金融(rong)業務(wu)部(bu)助理總經(jing)理李(li)茜對《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)表示，2020年，轉型領先的(de)公司(si)或將(jiang)在行業新一輪向上(shang)周(zhou)期中(zhong)脫穎而出。

健康險有望成新增長極

中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)壽的歷史(shi)可追溯到70年前，也被稱為(wei)“共和(he)國(guo)壽險(xian)長(chang)子(zi)”，其發展(zhan)經(jing)歷了(le)中(zhong)國(guo)保險(xian)業(ye)(ye)探索者、開拓者和(he)領跑者身份轉變，始終位(wei)居中(zhong)國(guo)壽險(xian)業(ye)(ye)龍頭。不過，中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)壽近年發展(zhan)略(lve)顯(xian)疲態，一(yi)度被業(ye)(ye)界調侃為(wei)“廉頗老矣”。去年新的管理班(ban)子(zi)到任后，認真(zhen)總結(jie)中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)壽長(chang)期實(shi)踐(jian)探索經(jing)驗，并根據國(guo)內外壽險(xian)行(xing)業(ye)(ye)發展(zhan)的最新趨勢(shi)，提出了(le)“重(zhong)振國(guo)壽”戰(zhan)略(lve)。

“重振國壽”的戰(zhan)略并非單純規模意義(yi)上的重振，而(er)是堅(jian)持價值優先，從“規模取向(xiang)”朝“價值與(yu)規模有機統一”轉型。

2019年(nian)前三季(ji)度，中國人(ren)壽實現保費收入4970.47億(yi)(yi)元，同比(bi)增(zeng)(zeng)長6.1%，市場份額約(yue)20%，領先地位穩固；公(gong)司(si)(si)凈利潤577億(yi)(yi)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長190.4%，新業(ye)務(wu)價(jia)值(zhi)同比(bi)增(zeng)(zeng)長20.4%。9月末，公(gong)司(si)(si)總資產達到(dao)3.6萬億(yi)(yi)元，位居國內壽險業(ye)首位；公(gong)司(si)(si)銷(xiao)售隊伍約(yue)195萬人(ren)，較年(nian)初增(zeng)(zeng)加18萬人(ren)。

據記(ji)者(zhe)觀察，中國(guo)人壽業績增長(chang)(chang)主(zhu)要受(shou)到兩個(ge)因(yin)素(su)的(de)(de)推動：投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)(yi)(yi)的(de)(de)影響，2019年(nian)前三季度(du)，固定收(shou)益(yi)(yi)(yi)(yi)類資(zi)(zi)(zi)產投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)(yi)(yi)持續增長(chang)(chang)，以(yi)及(ji)(ji)公(gong)開(kai)市場權益(yi)(yi)(yi)(yi)類資(zi)(zi)(zi)產投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)(yi)(yi)顯著(zhu)增長(chang)(chang)，帶(dai)動了(le)投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益(yi)(yi)(yi)(yi)的(de)(de)提(ti)升；非經常性(xing)損益(yi)(yi)(yi)(yi)的(de)(de)影響，今(jin)年(nian)五(wu)月國(guo)家下發(fa)《關于保險企(qi)業手續費及(ji)(ji)傭金支出稅(shui)前扣(kou)除政策的(de)(de)公(gong)告》，明確了(le)2018年(nian)度(du)企(qi)業所(suo)得(de)(de)稅(shui)匯算清(qing)繳按公(gong)告執行，該(gai)公(gong)司2018年(nian)度(du)應交所(suo)得(de)(de)稅(shui)減少約51.54億元，相應減少本報告期的(de)(de)所(suo)得(de)(de)稅(shui)費用(yong)。

除此之(zhi)外(wai)，健(jian)(jian)康險的快速發(fa)展有望(wang)成為公司(si)新的增(zeng)長(chang)極。上(shang)半年(nian)壽(shou)險公司(si)實現(xian)保(bao)(bao)(bao)費收入3779.76億元，同比增(zeng)長(chang)4.9%，保(bao)(bao)(bao)持市占率龍頭地位。其中壽(shou)險業(ye)務(wu)保(bao)(bao)(bao)費3074.61億元，同比增(zeng)長(chang)1%；健(jian)(jian)康險保(bao)(bao)(bao)費624.16億元，同比增(zeng)長(chang)29.8%。

安永去年7月發(fa)布的《中(zhong)國(guo)(guo)商(shang)業健康險白(bai)皮(pi)書》認為，中(zhong)國(guo)(guo)健康險市場規模小、增速高、空間大，具(ju)備(bei)明顯的“藍海市場”特征。白(bai)皮(pi)書預計，2020年中(zhong)國(guo)(guo)健康險市場原保費收(shou)入(ru)有望達到1.3萬億(yi)元。

銷售隊伍擴量

銷(xiao)售(shou)隊(dui)伍方面，從(cong)上半年人(ren)(ren)力數據來看，國壽(shou)個險渠道銷(xiao)售(shou)隊(dui)伍規模達到157.3萬人(ren)(ren)，較去年底增加9.3%，月(yue)均(jun)有(you)效銷(xiao)售(shou)人(ren)(ren)力同(tong)比增長38.2%，其(qi)中月(yue)均(jun)銷(xiao)售(shou)特定保障(zhang)型產品人(ren)(ren)力同(tong)比提升52.1%。隊(dui)伍規模壯大為保費增長提供動(dong)力。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者仔細(xi)梳理(li)了國壽代理(li)人的數據發現，2019年(nian)上半年(nian)末(mo)(mo)的人數，比2018年(nian)中期和2018年(nian)末(mo)(mo)均要高(gao)。國壽三(san)季度(du)末(mo)(mo)、個險規模人力(li)達(da)到166.3萬(wan)人，較(jiao)年(nian)初增長15.6%，實現了一個快(kuai)速增長。相對而言，有頭部壽險公司三(san)季度(du)末(mo)(mo)為124.5萬(wan)人，較(jiao)年(nian)初下降12.1%，對比十分明顯。

另(ling)一方面(mian)，需要(yao)注意到的(de)(de)是月(yue)均有效人(ren)力和(he)銷(xiao)售特定儲蓄產品的(de)(de)人(ren)力同比增長(chang)37%和(he)49%，增速(su)(su)超過總人(ren)力的(de)(de)增速(su)(su)，顯(xian)示出存量人(ren)力的(de)(de)盤活。

有(you)業內人士向記者表示(shi)，我(wo)國保險代理人數已有(you)900萬人左右(you)，這個數字以(yi)后漲幅只會越來越小(xiao)。規模提升有(you)限的情況(kuang)下，必(bi)須要(yao)質量(liang)提升。

QFII進入前十大股東

此外(wai)，中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)還在投(tou)資(zi)端發(fa)力。據(ju)統(tong)計，2019年中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)共(gong)舉(ju)牌了萬(wan)達信息、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保、中(zhong)(zhong)廣(guang)核電。一(yi)般(ban)來講，險(xian)企(qi)舉(ju)牌上市公(gong)司主(zhu)要有(you)兩(liang)個原因：一(yi)方面(mian)看舉(ju)牌對(dui)(dui)象是否(fou)和自己有(you)長期(qi)合作關(guan)系，這種合作關(guan)系可(ke)(ke)以是業(ye)務層(ceng)面(mian)的(de)，可(ke)(ke)以是投(tou)資(zi)層(ceng)面(mian)的(de)；另一(yi)方面(mian)，被舉(ju)牌的(de)上市公(gong)司通(tong)常(chang)都(dou)有(you)較高(gao)ROE和較高(gao)分(fen)紅。由此，險(xian)企(qi)要么(me)能拿到比較穩(wen)定的(de)盈利(li)回報，要么(me)能夠不斷增持(chi)成為(wei)對(dui)(dui)方大(da)股東(dong)，或者能派出(chu)一(yi)個董事(shi)，從而進入長期(qi)股權投(tou)資(zi)。進入長期(qi)股權投(tou)資(zi)之(zhi)后，就不會再變成金融資(zi)產(chan)，那么(me)險(xian)企(qi)公(gong)允(yun)價(jia)值的(de)變化將不會體(ti)現在利(li)潤里面(mian)，這也(ye)是為(wei)即將實施的(de)IFRS9作準備。

在(zai)中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)業績高(gao)(gao)增、內(nei)含價(jia)(jia)(jia)值提高(gao)(gao)的同(tong)時(shi)(shi)，市(shi)場對(dui)于中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)的期待也在(zai)水(shui)漲船高(gao)(gao)。據(ju)同(tong)花順數(shu)據(ju)顯示，自2018年12月至(zhi)今(jin)，中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)的股(gu)價(jia)(jia)(jia)一直穩中(zhong)有漲，甚(shen)至(zhi)還一度創了新高(gao)(gao)。在(zai)股(gu)價(jia)(jia)(jia)緩慢增長的同(tong)時(shi)(shi)，基金機構也對(dui)中(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)十分看好(hao)。同(tong)花順數(shu)據(ju)顯示，2019年9月30日，共有104家基金持(chi)股(gu)，而在(zai)2018年9月30日，僅有43家基金持(chi)股(gu)。

值得一提的是，今年三季報顯示(shi)，QFII阿布達(da)比投資(zi)局進入前十大(da)股東，持股數超過(guo)千萬股。

招商證(zheng)券預計，2019~2021年公(gong)司NBV Margin分別(bie)(bie)(bie)為(wei)33%、38%、41.5%，疊加前述(shu)新單增速分別(bie)(bie)(bie)為(wei)1%、5%、5%的假設，測算得出2019-2021年公(gong)司新業(ye)(ye)務價值增速分別(bie)(bie)(bie)為(wei)18%、20%、15%，三年復(fu)合增速為(wei)18%，將遠(yuan)遠(yuan)超過上市同(tong)業(ye)(ye)水平，在行(xing)業(ye)(ye)承壓(ya)背(bei)景下(xia)仍能實(shi)現大(da)兩位數的增速實(shi)屬(shu)行(xing)業(ye)(ye)較(jiao)為(wei)稀少的公(gong)司，一(yi)改過去的頹(tui)勢，奮起直追(zhui)，展現出“廉頗不(bu)老(lao)”的“老(lao)將”本(ben)色。

封面圖片(pian)來(lai)源：視覺中國